殺白馬股是市場(chǎng)底部最后一跌

今年賺錢太難，從板塊統(tǒng)計(jì)來看，除了煤炭板塊，主要板塊今年均下跌，年內(nèi)上證指數(shù)下跌19.89%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌32.27%，大市值股票為主的滬深300指數(shù)年內(nèi)下跌28.32%，所以今年除了重倉煤炭股的資金收益還可以，持有其他板塊只是虧多虧少的問題。

進(jìn)入10月份以來，白馬股出現(xiàn)輪番下跌，各種“茅”都頂不住了，片仔癀、伊利股份、海螺水泥等等紛紛暴跌，并且出現(xiàn)了少見的跌停，甚至連“茅中之茅”的貴州茅臺(tái)10月份以來的跌幅達(dá)到27.37%，為近年來罕見的短期暴跌。

殺龍頭白馬股往往是一輪下跌走勢(shì)進(jìn)入末期的表現(xiàn)。

貴州茅臺(tái)為代表的龍頭白馬股，過往都是內(nèi)資和外資的最愛，茅臺(tái)長(zhǎng)期霸榜A股市值最高的上市公司、A股股價(jià)最高的上市公司、機(jī)構(gòu)持有市值最高的上市公司。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，北上資金代表的外資是本輪白馬股殺跌的重要力量。根據(jù)滬股通數(shù)據(jù)，2022年9月30日北上資金持有貴州茅臺(tái)9183.04萬股，持倉市值1719.52億元，最新的數(shù)據(jù)是10月27日，北上資金持有貴州茅臺(tái)8190.11萬股，持倉市值1147億元，北上資金國慶后累計(jì)減持992.93萬股。作為北上資金持倉市值最高的公司，不到一個(gè)月持倉市值縮水了近三分之一。外資大幅減持的一個(gè)背景是美元加息而人民幣貶值。

人民幣貶值是資金外逃的原因，但人民幣不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。10月24日海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國前三季度貿(mào)易順差擴(kuò)大了53.7%至4.23萬億元，貿(mào)易順差排全球第一。2013—2021年，我國對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率達(dá)到38.6%，超過G7國家貢獻(xiàn)率的總和，是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。中國工業(yè)總產(chǎn)值全球第一，貿(mào)易規(guī)模全球第一，中國發(fā)電量占全球30%，裝機(jī)容量超過G7國家的總和。匯率是國家競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，人民幣不具備長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)，相信美國11月加息后，人民幣會(huì)重拾升值趨勢(shì)。外資屆時(shí)重新回歸的概率很大，放眼全球，歐洲能源危機(jī)、高電價(jià)擊垮了其工業(yè)基礎(chǔ)，德國巴斯夫在中國湛江投資百億歐元設(shè)廠，日本支柱產(chǎn)業(yè)汽車受電動(dòng)車沖擊，美國面臨通脹難題，在一個(gè)比爛的時(shí)代，中國還是最好的。

在一個(gè)資金流出的市場(chǎng)，資金會(huì)選擇抱團(tuán)，抱團(tuán)股必須是有賺錢效應(yīng)的板塊，能源股可能成為場(chǎng)內(nèi)資金抱團(tuán)的選擇。目前能源股的業(yè)績(jī)普遍優(yōu)異，同時(shí)分紅比例高，分紅收益率也高，但估值卻處在市場(chǎng)底部。市場(chǎng)對(duì)能源股分歧較大，覺得能源股是周期股，所以給出了極低的估值，但本輪能源股的周期會(huì)變得不明顯，與以往不同的是，本輪能源公司在高油價(jià)的背景下，對(duì)資本支出卻十分克制，供給端沒有大的增長(zhǎng)，將導(dǎo)致能源供需偏緊的態(tài)勢(shì)較長(zhǎng)期保持，那么能源價(jià)格在高位的時(shí)間將會(huì)明顯延長(zhǎng)，能源公司獲取高利潤(rùn)的時(shí)間也會(huì)拉長(zhǎng)。上一個(gè)高油價(jià)期間2010年-2014年，布倫特五年平均油價(jià)高于100美金，2022年將是平均油價(jià)過百的第一個(gè)年頭，由于資本支出低于預(yù)期，本輪高油價(jià)持續(xù)時(shí)間可能比上一輪高油價(jià)持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，那么能源股的估值完全有理由提升到更高的中樞。機(jī)構(gòu)對(duì)能源股的配置倉位仍然是低配，這也是存在明顯的錯(cuò)配。筆者認(rèn)為11月美國加息后，A股會(huì)迎來一波反彈行情。