嘉實(shí)基金：癡迷高位發(fā)新兩員“大將”折戟

今年來，嘉實(shí)基金兩位核心基金經(jīng)理歸凱和洪流雙雙業(yè)績(jī)折戟。兩人的風(fēng)格均看重半導(dǎo)體等高波動(dòng)成長(zhǎng)股，以及醫(yī)藥、消費(fèi)等前兩年抱團(tuán)股，今年行業(yè)紛紛下行，兩人所管基金凈值下跌慘重。

歸凱：管理規(guī)模蒸發(fā)200億

與眾多知名基金經(jīng)理類似，歸凱因踩中成長(zhǎng)股而成名。其前十大重倉股清一色的大頭是醫(yī)藥和科技，并配有部分消費(fèi)，近幾年三板塊持倉市值共計(jì)占基金資產(chǎn)凈值比重約4成。

這種選擇讓其在2019、2020年大放異彩。2019年初，消費(fèi)與科技成為全年表現(xiàn)最好的兩大板塊，醫(yī)藥板塊也居于前列。借此，嘉實(shí)泰和在2019年、2020年均上漲超過了70%，而歸凱新管理的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)更是獲取了超150%的回報(bào)。

嘉實(shí)基金又趁熱打鐵為歸凱量身打造了三只新基金，其中2020年10月28日發(fā)行的嘉實(shí)核心成長(zhǎng)募資近160億元。在2020年末，歸凱的基金規(guī)模達(dá)到了561.15億元，穩(wěn)坐“嘉實(shí)一哥”的交椅。

但是，這些板塊屢創(chuàng)新高的另一面，是極低的跌幅下限。在集采、外圍制裁等沖擊下，A股醫(yī)藥和科技板塊蹣跚而行，股價(jià)起伏極大，盡管上漲時(shí)幅度遙遙領(lǐng)先，但景氣度一過便紛紛領(lǐng)跌。今年來，大批醫(yī)藥股暴跌，芯片等科技股更是“蕩了好幾回秋千”。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，電子板塊近五年年化波動(dòng)率高達(dá)84.97%，位列31個(gè)板塊中位列第三，醫(yī)藥達(dá)80.52%，位列第六。

2021年開始，這些行業(yè)泥沙俱下，歸凱所管的基金業(yè)績(jī)也急轉(zhuǎn)直下。2021年及2022年上半年，8只基金全軍覆沒，凈值增速齊刷刷為負(fù)。期間其管理的基金回撤接近50%，是歸凱有史以來經(jīng)歷過的最大回撤，截至今年上半年末，其在管基金規(guī)模約331.48億元，距巔峰期超200億規(guī)模蒸發(fā)不見（見表一）。當(dāng)初靠高成長(zhǎng)搏出的高收益，如今又還了回去。

表一：歸凱在管基金2021及2022上半年凈值增速

歸凱基金業(yè)績(jī)突變，不只是行業(yè)走頹的結(jié)果，也是其沒有及時(shí)調(diào)倉的體現(xiàn)。

在波動(dòng)期間，歸凱鮮少進(jìn)行擇時(shí)調(diào)整，8只在管基金前十大重倉股頗為相似。通策醫(yī)療、華測(cè)檢測(cè)、邁瑞醫(yī)療等股出現(xiàn)下跌苗頭時(shí)依然巋然不動(dòng)。

“發(fā)掘成長(zhǎng)企業(yè)并耐心持有”一直是歸凱的投資信條?！绊敿獾膬?yōu)質(zhì)總是稀缺，好公司一旦找到，除非長(zhǎng)期邏輯生變，我一般不會(huì)頻繁操作。長(zhǎng)期較高的復(fù)合回報(bào)，往往不是通過低買高賣交易出來的，而是長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司，享受公司持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造?！睔w凱曾在2022年4月致投資者一封信中復(fù)盤說到。

但歸凱的長(zhǎng)持理念還是沒能將他救出泥潭?！胺鹣怠钡馗M(jìn)讓其錯(cuò)過了最佳的減持時(shí)機(jī)，待到后續(xù)反應(yīng)過來，也只能算是忍痛割肉。

2021年三季度，歸凱賣出持有11個(gè)季度的貴州茅臺(tái)，彼時(shí)茅臺(tái)已經(jīng)從最高的2608元回撤至不到2000元。

2021年四季度和2022年一季度，大舉減倉通策醫(yī)療。在歸凱減持時(shí)，該公司也已經(jīng)較421元的高點(diǎn)回撤至300元以下，2022年一季度最低跌至114元，跌幅超過60%。

做時(shí)間的朋友沒錯(cuò)，但從穩(wěn)定性來看，也要考慮到是否兼容具體的持有標(biāo)的。只要周期規(guī)律存在，重倉高波動(dòng)的股就猶如騎在狂牛背上，注定顛簸，不擇時(shí)只躺平，很容易摔下來還被踩一腳。

當(dāng)然，歸凱重倉的這些行業(yè)未來仍具備不小的能量。但對(duì)于基民而言，長(zhǎng)年坐“過山車”，基金經(jīng)理能憑借旱澇保收的管理費(fèi)穩(wěn)如泰山，基民卻在反復(fù)虧損的折磨下腰間盤突出。

洪流：高位發(fā)新釀苦果

嘉實(shí)基金像歸凱這樣的不止一位，比如同樣名氣不小的基金經(jīng)理洪流。

洪流是公募基金老將之一。2019年2月，洪流加入嘉實(shí)基金，現(xiàn)任嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、平衡風(fēng)格投資總監(jiān)、股票投決會(huì)委員。

洪流的整體投資風(fēng)格與歸凱頗為相似，均看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，洪流在管基金重倉行業(yè)前三分別是電力設(shè)備、電子、食品飲料，其中電力設(shè)備和電子中不少股都與半導(dǎo)體相關(guān)。

而相較歸凱，洪流布局要均衡許多，除了半導(dǎo)體股，其還買了不少煤炭、有色這種傳統(tǒng)板塊。

隨著這些重倉行業(yè)在2020年開始發(fā)光發(fā)熱，洪流也走上了晉級(jí)百億基金經(jīng)理的道路，2020年規(guī)模達(dá)到133億元，2021年則再度激增超150億元，至296億元。

飆升的規(guī)模離不開瘋狂發(fā)新。嘉實(shí)基金2021年接連為洪流發(fā)行了8只基金（區(qū)分份額），其個(gè)人管理規(guī)模迎來高光時(shí)刻，較2020年激增超150億元。

而市場(chǎng)最熱的時(shí)候，往往是站在高崗的時(shí)候。洪流為新發(fā)的多只基金，塞入了超2000元的茅臺(tái)、超500元的寧德時(shí)代、超200元的韋爾股份……而今，這些股的現(xiàn)狀已是聞?wù)吡鳒I，聽者傷心。

更重要的是，面對(duì)突如其來身負(fù)的多只基金，洪流沒少采取“復(fù)制黏貼”的政策。比如嘉實(shí)阿爾法優(yōu)選混合與嘉實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選混合，兩只基金2021年來前十大重倉股基本一致，今年來，與眾多靠成長(zhǎng)股規(guī)模暴漲的基金經(jīng)理結(jié)局一樣，洪流2021年發(fā)行的8只基金，全部下跌慘重。截至2022年上半年末，8只基金凈值跌幅在-1.73%--13%之間，其中嘉實(shí)阿爾法優(yōu)選混合C下跌最為嚴(yán)重;而后至今，情況不僅沒有緩解反而進(jìn)一步惡化，6只基金跌穿20%。

其余基金表現(xiàn)也同樣疲軟?？傮w而言2022年來洪流業(yè)績(jī)直接被剃了“光頭”。今年上半年，洪流在管基金規(guī)?？s水至240億元左右，近60億元蒸發(fā)不見。（見表二）

表二：洪流在管基金2021年來凈值表現(xiàn)