片仔癀：三季度業(yè)績(jī)變臉將迎戴維斯雙殺？

10月24日，臨近尾盤(pán)收盤(pán)，片仔癀（600436）跌停，報(bào)231.63元，至此年內(nèi)跌幅已高達(dá)46.87%。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，滬股通賣出4.43億元并買入1.53億元，一機(jī)構(gòu)賣出2501萬(wàn)元，一機(jī)構(gòu)買入1.1億元。

曾一顆難求的“中藥茅”讓人大跌眼鏡與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超預(yù)期變臉有關(guān)。10月21日晚間，片仔癀披露的三季報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)大幅失速，同比增速降至個(gè)位數(shù)，這是2014年同期以來(lái)的首次。

業(yè)績(jī)失速主要源于三季度業(yè)績(jī)變臉拖累。三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙降，這也是公司自2014年同期以來(lái)的首次。

三季度業(yè)績(jī)變臉

去年，片仔癀錠劑的單粒價(jià)格一度被炒至千元以上，片仔癀的股價(jià)也隨之上漲，市值曾逼近3000億元。

自去年9月開(kāi)始，片仔癀錠劑的價(jià)格一直下跌，官方指導(dǎo)價(jià)3g*1粒裝的片仔癀錠劑，如今單粒的回收價(jià)格最低僅400元。

10月21日晚間，片仔癀發(fā)布三季報(bào)顯示，第三季度營(yíng)業(yè)收入21.93億元，同比下降3.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.38億元，同比下降17.64%，為六年來(lái)營(yíng)收凈利首次雙雙下滑，相較于營(yíng)業(yè)收入，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)得更為遜色。

從單個(gè)季度看，今年一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為23.48億元、20.74億元、21.93億元，同比變動(dòng)17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出現(xiàn)下降。同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為6.89億元、6.25億元、7.38億元，同比變動(dòng)21.93%、13.66%、-17.64%。第三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)兩位數(shù)幅度的下降，拖累了前九個(gè)月業(yè)績(jī)。

前三季度，片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.16億元，同比增長(zhǎng)8.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.52億元，同比增長(zhǎng)2.04%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為20.62億元，同比增長(zhǎng)2.77%。

單純從前三季度來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增速為個(gè)位數(shù)，這是片仔癀2014年同期以來(lái)的首次。去年同期，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)的同比增速分別為20.55%、51.36%。

去年上半年，仔癀藥品走俏，盛況空前，590元/顆被炒到了1600元/顆仍是“一顆難求”。不過(guò)，藥品價(jià)格暴漲，主要是中間商、黃牛在炒作，對(duì)于片仔癀公司自身而言，出廠價(jià)并未明顯上漲。

同日，片仔癀披露《2022年前三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告》，除醫(yī)藥流通業(yè)板塊外，其余板塊毛利率均下滑。

具體看，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)收入31.44億元，同比增長(zhǎng)0.22%，毛利率78.35%，減少1.87個(gè)百分點(diǎn);醫(yī)藥流通業(yè)收入28.62億元，同比增長(zhǎng)20.98%，毛利率13.31%，增加0.21個(gè)百分點(diǎn);化妝品、日化業(yè)收入4.61億元，同比下降17.54%，毛利率61.68%，減少9.39個(gè)百分點(diǎn);食品業(yè)收入1.32億元，同比增長(zhǎng)308.20%，毛利率10.04%，減少0.10個(gè)百分點(diǎn)。

可以看到，公司核心的醫(yī)藥制造板塊是拖累營(yíng)收的重要原因，今年半年報(bào)顯示，公司醫(yī)藥制造業(yè)收入增長(zhǎng)18.04%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)24.73%，毛利率下降1.18個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，醫(yī)藥制造業(yè)收入增長(zhǎng)0.22%、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.70%，毛利率下降1.87個(gè)百分點(diǎn)。

但從這一數(shù)據(jù)變動(dòng)看，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度并不大，毛利率下降也不夸張，不足以拉動(dòng)凈利潤(rùn)以接近20%的速度下降。那么，是什么導(dǎo)致片仔癀三季度業(yè)績(jī)萎靡呢？

化妝品、日化業(yè)務(wù)是主因

顯然，是曾經(jīng)寄予厚望的多元化業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)未達(dá)到片仔癀的預(yù)期。公司化妝品、日化業(yè)務(wù)不斷下滑，收入和毛利率前三季度降幅明顯。

近年來(lái)，片仔癀積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型。2020年7月24日晚，片仔癀發(fā)布對(duì)外投資公告，公司以自有資金累計(jì)約4447.59萬(wàn)元，向龍暉藥業(yè)進(jìn)行出資控股，并取得龍暉藥業(yè)51%股權(quán)。龍暉藥業(yè)擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養(yǎng)陰清肺糖漿等傳統(tǒng)中藥名方。

除了收購(gòu)龍暉藥業(yè)，片仔癀還在模仿云南白藥（000538）的多元化產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)軍化妝品、牙膏等日化領(lǐng)域。

今年半年報(bào)披露的信息顯示，今年上半年，公司化妝品及牙膏業(yè)務(wù)的主體福建片仔癀化妝品有限公司（合并）、漳州片仔癀上海家化（600315）口腔護(hù)理有限公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.90億元、0.66億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為7188.05萬(wàn)元、885.80萬(wàn)元。去年同期，二者實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.59億元、0.76億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為9789.31萬(wàn)元、944.90萬(wàn)元。但今年上半年，化妝品、口腔護(hù)理品的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均較去年同期出現(xiàn)下滑，其中，化妝品業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)減少約0.26億元。整體而言，上半年的化妝品、日化業(yè)務(wù)收入約為3.50億元，同比下降19.08%，營(yíng)業(yè)成本下降7.55%，毛利率下降了4.34個(gè)百分點(diǎn)。

而到了三季報(bào)，前三季度化妝品、日化業(yè)務(wù)收入為4.61億元，同比下降17.54%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.22%。上半年，營(yíng)業(yè)成本同比還在下降，受三季度拖累，前三季度的營(yíng)業(yè)成本變?yōu)樵鲩L(zhǎng)，直接拖累毛利率下降9.39個(gè)百分點(diǎn)。

上述分析后可以發(fā)現(xiàn)，是片仔癀寄予厚望的化妝品、日化業(yè)務(wù)收入、毛利率下降，導(dǎo)致了公司三季度凈利潤(rùn)明顯下降。

市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀

作為市場(chǎng)上的白馬股，2015年開(kāi)始，片仔癀的股價(jià)長(zhǎng)期處于上升通道。2020年，受市場(chǎng)影響，醫(yī)藥行業(yè)整體表現(xiàn)出色，片仔癀的股價(jià)加速上揚(yáng)，但在去年3月大幅回落。從去年3月底開(kāi)始，片仔癀藥品走俏，股價(jià)再度強(qiáng)勁上攻，去年7月21日，股價(jià)一度沖至490.67元/股的歷史高位。此后，股價(jià)調(diào)整，到去年12月24日，股價(jià)為484.94元/股，接近前期高點(diǎn)。

K線圖顯示，從去年12月29日開(kāi)始，片仔癀的股價(jià)開(kāi)始轉(zhuǎn)折，當(dāng)日股價(jià)跌停。此時(shí)正值歲末，市場(chǎng)解讀為基金調(diào)倉(cāng)換股。今年以來(lái)，片仔癀的股價(jià)跌勢(shì)不止，今年3月3日、4日，跌幅分別為5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股價(jià)下探至246.01元/股，較去年12月24日下跌了49.27%，腰斬了。

近段時(shí)間，公司股價(jià)有所回升，10月21日，收盤(pán)價(jià)為257.36元/股，但仍較去年12月24日下跌了46.93%。對(duì)應(yīng)的市值，從2925億元降至1553億元，縮水約1372億元。

但機(jī)構(gòu)對(duì)片仔癀今年的業(yè)績(jī)預(yù)期是比較樂(lè)觀的，從Wind一致預(yù)期看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司2023年全年收入應(yīng)該增長(zhǎng)15.26%，達(dá)到92.46億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.49%，達(dá)到28.57億元，以這個(gè)預(yù)期看，片仔癀的三季報(bào)是大不如預(yù)期！

而片仔癀三季報(bào)公布前的10月21日收盤(pán)市值是1553億元，市盈率仍高達(dá)64倍！這份遠(yuǎn)不及預(yù)期的業(yè)績(jī)公布后，機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相出逃也就不奇怪了。有投資者在東方財(cái)富股吧發(fā)帖稱，片仔癀應(yīng)該是又一波戴維斯雙殺的行情了！