凱美特氣：電子特氣發(fā)展強(qiáng)勁進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期

市場(chǎng)近期仍以3000點(diǎn)為軸心進(jìn)行反復(fù)震蕩修復(fù)，由于目前影響市場(chǎng)的諸多因素皆不甚明朗，預(yù)計(jì)市場(chǎng)需要用時(shí)間換空間，以較長(zhǎng)時(shí)間的盤整來消化和吸收各方面的信息。在這樣的市況下，抓住公司個(gè)股的業(yè)績(jī)確定性尤為重要。

凱美特氣（002549）處于工業(yè)氣體產(chǎn)業(yè)鏈中游制取環(huán)節(jié)，作為二氧化碳龍頭，公司發(fā)力特氣品類不斷拓張，多重保障將驅(qū)動(dòng)公司完成新一輪成長(zhǎng)期。二級(jí)市場(chǎng)上，凱美特氣仍處于大的上升通道，可積極關(guān)注。

三個(gè)層面把握公司業(yè)務(wù)

我們可以從三個(gè)層面來把握凱美特氣的業(yè)務(wù)：

①與上游石化行業(yè)共生：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企業(yè)生產(chǎn)中產(chǎn)生的尾氣、火炬氣，與上游石化行業(yè)之間存在一定的經(jīng)濟(jì)共生關(guān)系。大型石化、石油公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，為公司提供了足量、穩(wěn)定的原材料來源。

②處中游制取環(huán)節(jié)不斷拓展氣體品類打造新成長(zhǎng)點(diǎn)：公司氣體產(chǎn)品品種繁多，二氧化碳為公司發(fā)展多年的主營(yíng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已形成年產(chǎn)56萬噸產(chǎn)能規(guī)模。不斷加強(qiáng)特種氣體品類擴(kuò)張，包括干冰、戊烷、氫氣等，并于2018年設(shè)立岳陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司，正式開拓電子特氣和混配氣領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

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③下游行業(yè)領(lǐng)域廣泛，結(jié)構(gòu)層次穩(wěn)定：憑借公司雄厚實(shí)力及優(yōu)異品質(zhì)，得到廣大下游客戶的認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于飲料、冶金、食品、煙草、石油、農(nóng)業(yè)、化工、電子等多個(gè)領(lǐng)域。凱美特氣的傳統(tǒng)產(chǎn)品客戶分為高端、直供戶及氣站等零售客戶三級(jí)結(jié)構(gòu)。公司是可口可樂、百事可樂中國(guó)策略供應(yīng)商，同時(shí)直供中國(guó)中車、中國(guó)船舶重工集團(tuán)、三一重工等工業(yè)客戶焊接用氣。

半導(dǎo)體：特氣行業(yè)大發(fā)展的基礎(chǔ)

半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)需求，是助推特氣行業(yè)騰飛的基礎(chǔ)，這里面可以重點(diǎn)看國(guó)產(chǎn)替代浪潮。

半導(dǎo)體擴(kuò)產(chǎn)熱潮疊加國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)推動(dòng)特氣高增。我國(guó)為全球晶圓擴(kuò)產(chǎn)中心，2022年1-5月中國(guó)大陸半導(dǎo)體銷售額同增17%，下游需求旺盛助力特氣行業(yè)騰飛，2030年我國(guó)特種/電子特氣市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)1941/1436億元。

此外，地緣沖突激化稀有氣體價(jià)格暴漲，2022年6月1日氖氣、氪氣、氙氣價(jià)格相比年初分別上漲953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國(guó)產(chǎn)變革。

二氧化碳：龍頭企業(yè)享有最優(yōu)市場(chǎng)地位

首先從行業(yè)來看，二氧化碳需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2030年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到150億元。二氧化碳價(jià)格差異化顯著，主要受用途、地區(qū)及季節(jié)因素影響，食品級(jí)、南方區(qū)域、夏季二氧化碳售價(jià)顯著上升。

我國(guó)二氧化碳需求量穩(wěn)定上升，食品級(jí)二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動(dòng)。2020年我國(guó)二氧化碳需求量達(dá)790萬噸，2030年二氧化碳市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到150億元，市場(chǎng)前景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動(dòng)食品級(jí)二氧化碳需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。2030年食品級(jí)二氧化碳市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到57億元。

凱美特氣為我國(guó)液體二氧化碳龍頭企業(yè)，具備渠道客源產(chǎn)能多重優(yōu)勢(shì)。公司尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優(yōu)勢(shì)顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩(wěn)定和成本優(yōu)勢(shì)。

此外，高質(zhì)量產(chǎn)品獲食品飲料及工業(yè)客戶廣泛認(rèn)可，公司為可口可樂和百事可樂的中國(guó)策略供應(yīng)商，覆蓋食品飲料及工業(yè)界知名客戶客源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。

凱美特氣的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張深度布局南方市場(chǎng)，現(xiàn)有年產(chǎn)能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規(guī)模30萬噸/年，深度布局南方區(qū)域。

重點(diǎn)看毛利率

凱美特氣的盈利能力重點(diǎn)要觀察其毛利率變化情況，公司2021年液體二氧化碳毛利率52.4%持續(xù)保持高位。2017-2021年公司整體銷售毛利率穩(wěn)定在40%以上，2022H1進(jìn)一步提升至46.4%。

凱美特氣的二氧化碳保持高毛利率水平：公司液體二氧化碳的上游原料氣來自大型石化企業(yè)的廢氣，原料充足穩(wěn)定成本較低。另外，特種氣體方面，根據(jù)2022年半年報(bào)披露，公司特種氣體毛利率高達(dá)84.67%。公司電子特氣項(xiàng)目始終定位做高端、高技術(shù)含量的氣體產(chǎn)品，主要針對(duì)半導(dǎo)體客戶。公司正在積極推進(jìn)電子特氣相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證工作，通過認(rèn)證后將會(huì)逐步放量推向市場(chǎng)，通過直銷體量的增加將進(jìn)一步提升公司整體毛利率水平。

進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期

東吳證券分析師袁理指出，凱美特氣的特氣業(yè)務(wù)增速迅猛，多重保障驅(qū)動(dòng)公司新一輪成長(zhǎng)期。具體可以看：

①持續(xù)充盈特氣品類，岳陽電子特氣項(xiàng)目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項(xiàng)目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。

②提升原料自給保障，巴陵90000Nm3稀有氣體提取裝置計(jì)劃2023Q2投產(chǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)稀有氣體原料自給。

③客戶認(rèn)證加速推進(jìn)amp;訂單放量：多項(xiàng)電子特氣產(chǎn)品已獲法液空、COHERENT認(rèn)證。2022年M1-9，公司累計(jì)電子特氣訂單總銷售額達(dá)2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅(qū)動(dòng)公司新一輪成長(zhǎng)期。