數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的實證研究

康微婧

(呂梁學院 經(jīng)濟管理系，山西 離石 033001)

當前，綠色發(fā)展的重要性逐漸顯現(xiàn)，并成為了我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標及方向?！吨袊圃?025》指明創(chuàng)新驅動與綠色發(fā)展齊頭共進?！丁笆奈濉币?guī)劃綱要》明確了綠色技術創(chuàng)新體系，促進經(jīng)濟社會綠色轉型，構建美麗中國的藍圖。綠色創(chuàng)新會促進我國經(jīng)濟建設和生態(tài)文明建設[1]。企業(yè)作為綠色創(chuàng)新實施的主體，促進綠色發(fā)展及轉型，促進環(huán)境質量發(fā)生較大的改變[2]。

然而，企業(yè)的綠色創(chuàng)新離不開長期穩(wěn)定的資金投入。因此，金融手段尤其是數(shù)字金融的出現(xiàn)就顯得特別重要[3]。好的金融環(huán)境可以使資源配置方式得以改變，進而會影響企業(yè)的資金供給狀況，也會使資金流入到綠色的、低碳的行業(yè)來促進綠色創(chuàng)新。目前，以銀行為首的這樣一些傳統(tǒng)的金融機構，把盈利及風控作為準則，以至于金融排斥的情況會經(jīng)常出現(xiàn)[4]。

數(shù)字金融能使傳統(tǒng)金融服務的高門檻及高成本得到改善[5]，使金融機構審批貸款效率提升，使融資約束得到緩解及融資的成本下降[6]。從廣義上來說，數(shù)字金融被認為是傳統(tǒng)的金融機構及互聯(lián)網(wǎng)公司采用數(shù)字技術進行融資、支付、投資等一系列活動的一種新型的金融業(yè)務模式[7]。2004年，支付寶賬戶體系在我國上線，作為數(shù)字金融的起始點[8]。當前，我國的數(shù)字金融在全球取得了令人矚目的成就。例如，全球的五大數(shù)字金融公司就有我國的四家：螞蟻金服、京東金融、陸金所和眾安保險[7]。同時，第三方支付規(guī)模、網(wǎng)絡借款數(shù)額、數(shù)字保險與數(shù)字貨幣業(yè)務規(guī)模在全球也處于領先地位[7]。2013-2019年間，我國的數(shù)字金融指數(shù)從155增加到300[9]，幾乎翻了一番。

因此，本文采用2016-2020年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)及北京大學編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，實證檢驗數(shù)字金融發(fā)展對上市企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響,并證實數(shù)字金融對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要性。

一、文獻綜述與研究假設

(一)文獻綜述

當前，學者主要從供給、需求、規(guī)制與政治影響三方面研究了企業(yè)綠色創(chuàng)新的決定因素[10]。具體來講，供給包括技術能力、適當?shù)膯栴}、市場的特征共三方面；需求由預期的市場需求、公眾的環(huán)保意識及其對環(huán)保產(chǎn)品的偏好三方面構成；規(guī)制與政治影響包括環(huán)境政策及規(guī)制結構共兩方面[10]。FDI的流入會刺激制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新系統(tǒng)資源要素的投入[11]。研發(fā)投入強度也會促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新[12]。社會公眾的環(huán)保觀念與消費者的綠色意識會對企業(yè)的綠色創(chuàng)新產(chǎn)生影響[13]。此外，市場綠色壓力也會促進綠色創(chuàng)新[14]。對于環(huán)境規(guī)制，一些學者認為環(huán)境規(guī)制對企業(yè)創(chuàng)新有抑制作用[1]。而一些學者則認為環(huán)境規(guī)制利于企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新[15]，且它對企業(yè)綠色創(chuàng)新的正向影響在逐步變小[16]。

學者還集中研究了數(shù)字金融與宏觀層面綠色創(chuàng)新的關系。數(shù)字經(jīng)濟能提高區(qū)域創(chuàng)新的績效水平[17]。甚至還深入研究了數(shù)字金融通過提高金融市場化水平、賦能綠色金融、改善產(chǎn)業(yè)結構及緩解資源錯配等機制來促進區(qū)域的綠色發(fā)展[18]。數(shù)字金融也可以通過作用于銀行信貸的創(chuàng)新效應與居民消費水平,從而使區(qū)域創(chuàng)新水平得到改善[19]。

數(shù)字金融對微觀層面企業(yè)創(chuàng)新的影響也被研究。數(shù)字金融的發(fā)展顯著提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力[20]。數(shù)字金融發(fā)展也會通過小額政府補助來激勵企業(yè)創(chuàng)新[21]。數(shù)字金融能夠提升小微企業(yè)的創(chuàng)新能力[22]。數(shù)字金融發(fā)展也能使稅收返還的創(chuàng)新激勵機制得到強化[23]。學者研究螞蟻金服平臺的信貸結果認為，數(shù)字金融能獲取較多的財務與非財務信息,使信息不對稱得到緩解,使企業(yè)創(chuàng)新水平得以提升[7]。金融創(chuàng)新及風險理論卻指出：數(shù)字金融作為典型的一種金融創(chuàng)新模式，會引發(fā)更大的風險，對技術創(chuàng)新會帶來負面的影響。然而，數(shù)字金融與企業(yè)的綠色技術創(chuàng)新之間存在比較復雜的非線性關系[24]。

從已有學術研究成果看，學界對數(shù)字金融與企業(yè)微觀層面綠色創(chuàng)新的研究仍然比較匱乏，且沒有得出統(tǒng)一的結論。因此，本文將實證研究數(shù)字金融發(fā)展如何影響我國企業(yè)的綠色創(chuàng)新，為企業(yè)綠色轉型提供了新的研究視角,來探究宏觀金融市場及微觀企業(yè)間的關系,為推進生態(tài)文明建設提供理論與實證支持。

(二)研究假設

企業(yè)綠色創(chuàng)新具有長期性、高風險性及不可逆性。當內源融資不足時，企業(yè)通過外源融資獲取資金支持，故金融市場的發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新就顯得特別重要。在欠發(fā)達的地區(qū)常有物理限制，金融服務網(wǎng)點的數(shù)量較少,企業(yè)的金融需求難以滿足。一些征信記錄不易獲取的企業(yè)，面臨高貸款門檻和高成本的難題。數(shù)字金融作為發(fā)達的、新型的金融模式,促進了企業(yè)的外部融資,減緩了融資約束,為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供資金支持。數(shù)字金融的相關技術溢出到綠色金融機構，使綠色金融服務的交易、監(jiān)督成本及違約風險降低，使企業(yè)綠色信貸的效率提高，促進了企業(yè)的綠色創(chuàng)新[25]。此外，基于大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術，數(shù)字金融使企業(yè)的生產(chǎn)流程、組織結構得到了優(yōu)化。企業(yè)選出優(yōu)質的綠色項目[17]，使企業(yè)成本費用降低，為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供更大的空間[26]。因此,本文提出以下假設:

H:數(shù)字金融發(fā)展能夠促進企業(yè)綠色創(chuàng)新。

二、研究設計

(一)數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2020年滬深兩市的A股上市的公司，且對相關數(shù)據(jù)進行處理。第一，把樣本期間掛牌ST和退市的企業(yè)剔除。第二，把樣本期間進行IPO的公司剔除。第三，把財務數(shù)據(jù)缺失的公司剔除。第四，剔除金融類及房地產(chǎn)類的企業(yè)。第五，對連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理，來消除異常值的影響。最后有16 642個樣本。數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)即北京大學公布的數(shù)字普惠金融指數(shù)。企業(yè)綠色創(chuàng)新的數(shù)據(jù)從國家知識產(chǎn)權局專利數(shù)據(jù)庫獲得，其它數(shù)據(jù)從CSMAR及Wind數(shù)據(jù)庫中找到。

(二)變量說明

1.被解釋變量

[16]A Chinese city renowned for its business acumen battles to recover from a financial crisis.（2016-06-11）

企業(yè)綠色創(chuàng)新(cgi)。綠色專利申請數(shù)量來衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新[27]。

2.解釋變量

數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)(pdfin)。螞蟻金服及北大數(shù)字金融研發(fā)中心一起編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)來計算省級、地市級數(shù)字金融的發(fā)展程度。

3.控制變量

文中的控制變量選取企業(yè)規(guī)模(size)、獨立董事占比(indra)、股權集中度(equity)、董事會規(guī)模(board)、管理費用率(mera)、企業(yè)杠桿(lev)和成長機會(tobinq)[27]。變量定義及計算方法在表1中可見。

表1 變量定義

(三)模型設定

在本文中，構建基準回歸模型來研究數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響。模型(1)如下。

cgim,t=β0+β1pdfinm,t+

∑γ1Controlm,j,t+uyear+uindustry+εm,j,t

其中，m代表企業(yè)，t代表年份，j代表m企業(yè)所在的具體省份，cgim,t代表企業(yè)的綠色創(chuàng)新，pdfinm,t代表省級數(shù)字金融發(fā)展，Controlm,j,t為一系列控制變量(前文已述)，εm,j,t為隨機誤差項。本文運用固定效應模型，固定年份uyear和行業(yè)uindustry。

三、實證結果與分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2為變量的描述性統(tǒng)計結果。在表2中，樣本期間企業(yè)平均每年申請2.711項綠色技術專利，但標準差為10.98，表明企業(yè)之間綠色創(chuàng)新差異很大；最大值達到了84，說明個別企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力較強。省級數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)(pdfin)均值為3.232，標準差為 0.537，表明我國數(shù)字金融整體正處于健康發(fā)展的階段。數(shù)字金融指數(shù)最小值為2.144,最大值為4.319，表明各省數(shù)字金融發(fā)展水平存在較大差異。其他變量與現(xiàn)存的文獻結論基本保持一致。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)回歸分析

對數(shù)字金融發(fā)展與企業(yè)綠色創(chuàng)新的基準關系依據(jù)模型(1)進行實證分析,其結果呈現(xiàn)在表3中。表3中(1)表明未加入控制變量時，數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響；(2)表明加入控制變量后二者進行回歸的結果。不管是表3中(1)還是(2)，可以得出數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)都在1%的水平上顯著為正，因此數(shù)字金融發(fā)展能顯著提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平，理論假設H得到了證實?；诖髷?shù)據(jù)與人工智能，數(shù)字金融能把市場中的金融資源高效地整合起來,為企業(yè)的綠色創(chuàng)新給予充足的資金支持，且給企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動創(chuàng)造機遇,使企業(yè)綠色創(chuàng)新水平得到較大提升[30]。

表3 數(shù)字金融對企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的回歸分析

(三)穩(wěn)健性檢驗

1.替換被解釋變量

用地市級數(shù)字金融指數(shù)(index_aggregate)代替本文中的省級層面數(shù)字金融指數(shù)，按模型(1)進行回歸。從表4的(1)中看出，更換后,數(shù)字金融發(fā)展還在1%的顯著性水平上促進了企業(yè)的綠色創(chuàng)新,這與前文的基本結論保持一致，證明回歸的結論是穩(wěn)健的。

2.替換解釋變量

用企業(yè)當年綠色專利授權總量(inno)代替本文中的企業(yè)綠色創(chuàng)新，通過模型(1)進行回歸。從表4中的(2)看出，數(shù)字金融發(fā)展的系數(shù)為正，在1%的水平上是顯著的。這闡釋了數(shù)字金融發(fā)展能積極地激勵公司的綠色創(chuàng)新，與前文的基本結論是相似的，回歸的結果是具有穩(wěn)健性的。

表4 數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新影響的穩(wěn)健性檢驗

四、結論與建議

企業(yè)綠色創(chuàng)新促進生態(tài)文明的創(chuàng)建并進而帶來經(jīng)濟提質增效高質量發(fā)展。企業(yè)綠色創(chuàng)新的順利開展需要數(shù)字金融發(fā)展提供的資金的大力支持。在本文中，選取了2016-2020年滬深A股上市公司的樣本，將數(shù)字普惠金融指數(shù)的面板數(shù)據(jù)與之相匹配，采用固定效應模型科學地驗證了數(shù)字金融發(fā)展對企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來的影響。結果發(fā)現(xiàn)：在我國，數(shù)字金融發(fā)展確實能夠顯著促進企業(yè)創(chuàng)新數(shù)量的提升，且穩(wěn)健性檢驗后研究結論依然是成立的。

基于上述結論，提出以下建議：

首先，促進數(shù)字金融發(fā)展，確保數(shù)字金融配套支持體系的構建。第一，中國各省、地級市要依靠大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術，完善數(shù)字金融基礎設施建設，改善其服務機制，使用各種科技手段來打造數(shù)字金融平臺，進一步確保數(shù)字金融監(jiān)督體系的完善。各類金融機構的積極性被充分調動起來，增強金融服務覆蓋度。第二，強化數(shù)字金融中心的重要作用，使金融監(jiān)管能力得到提升。依據(jù)“大數(shù)據(jù)+金融集聚”“互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新”的原則，來創(chuàng)建數(shù)字金融中心，進而使數(shù)字金融的高質量發(fā)展的效應得以釋放[31]。第三，倡導數(shù)字金融分類機制的創(chuàng)建，進而實現(xiàn)因地制宜。使數(shù)字技術與規(guī)則相結合，采用適當性分類機制使資產(chǎn)端和投資端的利益得以維護，使傳統(tǒng)金融市場治理面臨的難題得到解決。根據(jù)所在城市經(jīng)濟社會發(fā)展情況來制定數(shù)字金融發(fā)展策略，使數(shù)字金融運行效率及服務質量得到提升[31]。

其次，用金融手段來促進企業(yè)綠色發(fā)展。數(shù)字金融專業(yè)化人才持續(xù)培養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展配套設施不斷完善，為數(shù)字金融發(fā)展促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新創(chuàng)建了堅實的根基。同時，金融供給體系逐漸完善，傳統(tǒng)銀行等金融機構注入了數(shù)字時代的新變化，使金融服務質量不斷提升，使金融服務成本降低，金融機構發(fā)放綠色創(chuàng)新專項貸款，緩解企業(yè)融資的困境，推進企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展。而且，數(shù)字金融持續(xù)健康的發(fā)展彌補了傳統(tǒng)金融的劣勢，創(chuàng)建了多元化地金融生態(tài)，從而給企業(yè)的綠色創(chuàng)新創(chuàng)設了優(yōu)良的金融環(huán)境。

再次，鼓勵企業(yè)把綠色創(chuàng)新作為向導，把數(shù)字金融發(fā)展作為良機，使綠色轉型升級。第一，確保企業(yè)實施嚴格的財務管理體制，促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新[32]。運用權益性的融資方式或者數(shù)字金融服務，來激勵創(chuàng)新。第二，把公司的非控股股東參與決策的積極性調動起來，讓他們?yōu)槠髽I(yè)的綠色創(chuàng)新提供良策[32]。數(shù)字金融發(fā)展提升了企業(yè)信息披露，使非控股股東及控股股東之間的信息不對稱削弱了。網(wǎng)絡投票平臺的發(fā)展便于非控股股東參與企業(yè)的發(fā)展，發(fā)掘企業(yè)潛在的綠色創(chuàng)新機會，并為綠色創(chuàng)新發(fā)展貢獻自己的微薄之力。

最后，亟需制定綠色創(chuàng)新支持政策?；诰G色可持續(xù)發(fā)展的理念,企業(yè)綠色創(chuàng)新代表著其生態(tài)價值與經(jīng)濟價值共同發(fā)展。企業(yè)綠色創(chuàng)新的過程是非常漫長的、具有高風險與高成本的特征。市場化激勵機制匱乏甚至源于政府的財政資金短缺,那么企業(yè)會很難進行自主轉型的。目前，政府部門亟需增強市場化的激勵機制的創(chuàng)建,并強制環(huán)境規(guī)制制度的實施,鼓勵企業(yè)綠色創(chuàng)新，保證企業(yè)健康發(fā)展。