元宇宙金融規(guī)制理論

鄧建鵬

內(nèi)容提要:元宇宙金融以基于公共區(qū)塊鏈的去中心化金融為核心。這種新型金融開創(chuàng)了低成本、高效率的運(yùn)營方式，但因其無準(zhǔn)入門檻，全球參與主體身份不明確、防篡改、抗審查、自我創(chuàng)制規(guī)則及自動運(yùn)行等特點(diǎn)，沖擊著金融監(jiān)管法律體系。然而，元宇宙金融并非絕對不可規(guī)制，其歷經(jīng)“去中心化”到“再中心化”的演進(jìn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以“再中心化”的主體為重要抓手，通過非正式指引，出臺區(qū)塊鏈技術(shù)與代碼安全的國家標(biāo)準(zhǔn)及正式法規(guī)、推動傳統(tǒng)金融和元宇宙金融融合等方式，影響基于代碼的規(guī)則體系、提升金融安全與形塑社區(qū)自治規(guī)范。不過，元宇宙金融“再去中心化”的演變決定了其在較長時期不能完全被法律規(guī)制。

一、導(dǎo) 論

(一)被忽視的核心內(nèi)容

元宇宙(metaverse)概念起源于尼爾·斯蒂芬森的科幻小說《雪崩》(Snow Crash)。作為3D數(shù)字化虛擬共享空間，元宇宙以高速通信網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，支持虛擬時空的大量應(yīng)用創(chuàng)新，以高性能的虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)或增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)等技術(shù)設(shè)備及軟件帶給用戶高沉浸、低延遲、多樣性和即時參與的感受，借助人工智能驅(qū)動的虛擬數(shù)字人將元宇宙的內(nèi)容有組織地呈現(xiàn)給用戶。2021年下半年以來，元宇宙概念在學(xué)術(shù)界被萬眾矚目，相關(guān)論文如過江之鯽。這些研究主要從傳播、文化或哲學(xué)思考等領(lǐng)域入手。比如《探索與爭鳴》等雜志于2022年2月主辦“認(rèn)識元宇宙：文化、社會與人類的未來”論壇，與會學(xué)者就“元宇宙”的哲學(xué)基礎(chǔ)、道德倫理、媒介實(shí)踐、社會特征、主體特征等方面開展交流和反思。(1)參見屠毅力、張蕾等：《認(rèn)識元宇宙：文化、社會與人類的未來》，載《探索與爭鳴》2022年第4期。其他一些核心期刊發(fā)表的“元宇宙”論文亦著重從社會傳播、哲學(xué)思考或政治風(fēng)險(xiǎn)角度切入。(2)參見喻國明、耿曉夢：《何以“元宇宙”：媒介化社會的未來生態(tài)圖景》，《新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2022年第3期，等等。法學(xué)“元宇宙”主題論文有的從宏觀或抽象層面論述，(3)參見程金華：《元宇宙治理的法治原則》，載《東方法學(xué)》2022年第2期；張欽昱：《元宇宙的規(guī)則之治》，載《東方法學(xué)》2022年第2期。有的則嘗試分析其鑄幣權(quán)等細(xì)分問題。(4)參見袁曾：《元宇宙空間鑄幣權(quán)論》，載《東方法學(xué)》2022年第2期。在國外，個別學(xué)者分析元宇宙化身(虛擬人)的法律問題。See B.C.Cheong，Avatars in the Metaverse:Potential Legal Issues and Remedies，International Cybersecurity Law Review(2022)，available at https://link.springer.com/article/10.1365/s43439-022-00056-9#citeas，last visited on Aug.8, 2022.

然而，元宇宙最引人注目的莫過于數(shù)字創(chuàng)造等經(jīng)濟(jì)活動。有學(xué)者認(rèn)為元宇宙能夠提供各種數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)，其成敗取決于其能否具有實(shí)質(zhì)性的豐富活動，使人們接入元宇宙是一件既具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值又具有學(xué)習(xí)、社會、娛樂等價(jià)值的活動。(5)參見何哲：《元宇宙新經(jīng)濟(jì)的裂變及可能趨勢》，載《人民論壇》2022年第7期。業(yè)界專業(yè)人士把數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)造、交換、消費(fèi)等所有在元宇宙進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動統(tǒng)稱為元宇宙經(jīng)濟(jì)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是以數(shù)字要素作為關(guān)鍵生產(chǎn)資料的經(jīng)濟(jì)活動，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)升級的方向是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，元宇宙經(jīng)濟(jì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一個子集，是其最活躍、最徹底、最具革命性的部分。(6)參見趙國棟、易歡歡、徐遠(yuǎn)重：《元宇宙》，中譯出版社2021年版，第30、86-87頁。元宇宙經(jīng)濟(jì)要素規(guī)模無限大，消費(fèi)頻率大幅提高，邊際成本趨零化，因此元宇宙經(jīng)濟(jì)規(guī)模將是現(xiàn)實(shí)世界的數(shù)倍。(7)參見邢杰、趙國棟等：《元宇宙通證》，中譯出版社2021年版，第32頁。這樣一種由實(shí)際生產(chǎn)和消費(fèi)支撐的高效虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)將超越現(xiàn)實(shí)世界大多數(shù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模。(8)參見長鋏、劉秋杉：《元宇宙》，中信出版社2022年版，第58頁。

2022年3月，花旗銀行的“全球視野與解決方案”部門(Global Perspectives & Solutions，GPS)發(fā)布長達(dá)184頁的深度報(bào)告《元宇宙與貨幣：解密未來》，該報(bào)告指出：“到2030年，元宇宙經(jīng)濟(jì)潛在市場規(guī)模將達(dá)8萬億美元到13萬億美元之間，潛在用戶將高達(dá)50億戶。”報(bào)告著重指出：“隨著元宇宙發(fā)展，將需要一系列金融服務(wù)支持其活動。元宇宙金融(MetaFi)融合了當(dāng)今兩大技術(shù)趨勢：元宇宙和去中心化金融(DeFi)，即‘元宇宙的去中心化金融工具’，將推動去中心化金融快速增長。從最初的資本形成到支持元宇宙內(nèi)的商業(yè)，金融服務(wù)可以在其演變中發(fā)揮重要作用。”(9)See Metaverse and Money：Decrypting the Future，available at https://www.citivelocity.com/citigps/metaverse-and-money/，last visited on May 22,2022.該報(bào)告是筆者迄今所見元宇宙領(lǐng)域最詳細(xì)、最專業(yè)的研究。

根據(jù)底層技術(shù)架構(gòu)和治理權(quán)力的特征，元宇宙分為封閉式(中心化)與開放式(去中心化)兩種結(jié)構(gòu)。(10)有學(xué)者將元宇宙分為中心化元宇宙和去中心化元宇宙。參見王德夫：《論“去中心化元宇宙”的風(fēng)險(xiǎn)識別與法律治理——以“元宇宙使館”事件為觀察》，載《荊楚法學(xué)》2022年第3期。但極少有法學(xué)研究者指出這一重大區(qū)分并作差異化研究。在前區(qū)塊鏈時代，少量開創(chuàng)性研究停留于對中心化元宇宙的論述。See Cory Ondrejka,Escaping the Gilded Cage:User Created Content and Building the Metaverse,49 New York Lav School Law Review 81(2004).封閉式元宇宙由特定法律主體(公司或個人)掌控，如美國Epic公司旗下游戲《堡壘之夜》(Fortnite)及元宇宙上市第一股“羅布樂思”(Roblox)等，其借助相對封閉、分割的特征，由所屬公司獲取大部分收入與利潤。以“羅布樂思”為例，首先，其允許用戶以平臺自主發(fā)行的虛擬貨幣“羅布幣”(Robux)購買平臺內(nèi)用戶生成內(nèi)容(user generated content，UGC)或平臺增值服務(wù)；其次，用戶只能按平臺設(shè)定價(jià)格向平臺以美元購買羅布幣，并限于平臺內(nèi)使用；最后，“羅布樂思”允許開發(fā)者通過開發(fā)者交換計(jì)劃(DevEx)將賺取的羅布幣兌換成法定貨幣。

開放式元宇宙并無特定法律主體掌控，如部署在以太坊等區(qū)塊鏈的The Sandbox或Decentraland等。開放式元宇宙被認(rèn)為是下一代互聯(lián)網(wǎng)，即Web3.0，由區(qū)塊鏈、智能合約與非同質(zhì)化通證(NFT)等構(gòu)成。(11)See Paul P.Momtaz,Some Very Simple Economics of Web3 and the Metaverse”(April 17,2022),available at SSRN:https://ssrn.com/abstract=4085937,last visited on Jun.1,2022．這種元宇宙主要由用戶構(gòu)建并擁有，用戶生成內(nèi)容，允許內(nèi)容創(chuàng)建者控制其內(nèi)容，享有數(shù)字作品的權(quán)利。與Web2.0時代超級平臺壟斷用戶數(shù)據(jù)和大部分收益不同，Web3.0是用戶和建設(shè)者共同擁有網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)，這在區(qū)塊鏈技術(shù)條件下方能實(shí)現(xiàn)。開放式元宇宙是“利益相關(guān)者機(jī)制”，逐漸形成用戶和建設(shè)者自治的組織形式(DAO)，組織規(guī)則由程序代碼執(zhí)行，建設(shè)和維護(hù)元宇宙的社區(qū)成員分享利益，共有和共治虛擬空間，這需要應(yīng)用區(qū)塊鏈的共識機(jī)制及數(shù)字通證作為經(jīng)濟(jì)激勵機(jī)制。綜上，開放式元宇宙將與區(qū)塊鏈深度融合，釋放用戶數(shù)字創(chuàng)造動力，代表未來的行業(yè)發(fā)展方向。

區(qū)塊鏈為元宇宙金融提供必要基礎(chǔ)架構(gòu)、NFT(非同質(zhì)化通證)和數(shù)字通證(以太幣等同質(zhì)化通證)，為數(shù)字創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)價(jià)值標(biāo)識(確權(quán))與價(jià)值轉(zhuǎn)移(交易)。2004年，學(xué)者指出自由市場與財(cái)產(chǎn)權(quán)利的界定是創(chuàng)新的先決條件。元宇宙要取得成功，則要求虛擬財(cái)產(chǎn)必須能夠轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)世界的財(cái)產(chǎn)。這個自由市場要求創(chuàng)造者對財(cái)產(chǎn)擁有相應(yīng)權(quán)利，方有創(chuàng)造財(cái)富的動力，以促進(jìn)增長。(12)參見前引〔10〕,Cory Ondrejka文，第100-101頁。但在前區(qū)塊鏈時代，個人擁有數(shù)字作品的財(cái)產(chǎn)權(quán)利缺乏技術(shù)支持，多停留于設(shè)想中。與封閉式元宇宙由所屬公司掌控?cái)?shù)字資產(chǎn)所有權(quán)(如游戲平臺控制各類游戲道具與裝備)不同，開放式元宇宙需要獨(dú)立于特定應(yīng)用項(xiàng)目的數(shù)字資產(chǎn)所有權(quán)，以太坊等技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)允許元宇宙用戶以可控方式擁有數(shù)字資產(chǎn)。用戶擁有數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)，開辟資產(chǎn)金融化的途徑——質(zhì)押、借貸、交易和衍生品等，這些業(yè)務(wù)在去中心化金融應(yīng)用中已比較成熟，構(gòu)成元宇宙金融主要內(nèi)涵。

區(qū)塊鏈原生數(shù)字通證或私人加密貨幣是激勵手段，也可能成為價(jià)值儲藏的載體，與穩(wěn)定幣構(gòu)成元宇宙的支付工具。(13)穩(wěn)定幣通常與美元一比一掛鉤，近年成為加密資產(chǎn)交易的主流支付工具，其功能與風(fēng)險(xiǎn)，參見鄧建鵬、張夏明：《穩(wěn)定幣的內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管應(yīng)對》，載《陜西師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2021年第5期；鄧建鵬、張夏明：《穩(wěn)定幣USDT的風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)制對策》，載《經(jīng)濟(jì)社會體制比較》2021年第6期；Douglas Arner,Raphael Auer & Jon Frost，Stablecoins:Risks,Potential and Regulation，BIS Working Papers No 905，November 2020．去中心化金融降低了人們進(jìn)入金融的門檻，為人們通過加密資產(chǎn)獲利創(chuàng)造機(jī)會。(14)本文探討的加密資產(chǎn)是區(qū)塊鏈上發(fā)行的虛擬貨幣/私人加密貨幣/數(shù)字通證，如比特幣、以太幣和穩(wěn)定幣等同質(zhì)化通證(FT)及非同質(zhì)化通證(NFT)，加密資產(chǎn)是數(shù)字資產(chǎn)的一個子集。在這個開放系統(tǒng)上創(chuàng)建錢包、轉(zhuǎn)賬與交易均無需提供個人身份等關(guān)鍵信息，應(yīng)用無需許可，無需中介機(jī)構(gòu)(如券商、銀行或第三方支付機(jī)構(gòu))，所有業(yè)務(wù)通過區(qū)塊鏈智能合約自動執(zhí)行；無需昂貴辦公場所和龐大合規(guī)團(tuán)隊(duì)，交易費(fèi)用低于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)；各類應(yīng)用程序像“金錢樂高積木”一樣搭建與分工協(xié)作，允許用戶創(chuàng)建、修改、混合、匹配或鏈接任何現(xiàn)有的去中心化金融產(chǎn)品；智能合約應(yīng)用程序相互疊加，生成可互操作和組合的金融業(yè)務(wù)。去中心化金融的一些理念富有積極意義，如消除中間環(huán)節(jié)的暗箱操作，降低中介風(fēng)險(xiǎn)，個人掌控加密資產(chǎn)，交易記錄公開透明，受公眾監(jiān)督等。在元宇宙中，可組合性和互操作性使不同加密資產(chǎn)能夠應(yīng)用去中心化金融協(xié)議進(jìn)行傳輸和交換。用戶在去中心化的交易所兌換不同私人加密貨幣，將私人加密貨幣存入借貸協(xié)議賺取收益，或用“跨鏈橋”將私人加密貨幣轉(zhuǎn)入其他區(qū)塊鏈系統(tǒng)，這些特征與元宇宙金融業(yè)態(tài)融合。

(二)法學(xué)研究的偏差

元宇宙金融以分布式自治機(jī)制(DAO)和數(shù)字通證(token)作為組織模式和激勵方式，分布式自治機(jī)制建立在區(qū)塊鏈和智能合約基礎(chǔ)上，數(shù)字通證是激勵參與者完成交易的驅(qū)動機(jī)制。元宇宙金融是以區(qū)塊鏈技術(shù)、智能合約和分布式自治機(jī)制等為基礎(chǔ)的第三代互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域的重組。近年去中心化金融應(yīng)用主要有三種：一是借貸，用戶可基于以太坊的借貸協(xié)議(如compound)在其借貸池中存入資產(chǎn)，賺取利息，或利用該協(xié)議質(zhì)押加密資產(chǎn)以借出穩(wěn)定幣。如質(zhì)押資產(chǎn)市值下跌或到期用戶還款困難，協(xié)議將執(zhí)行清算程序，拍賣質(zhì)押品以避免損失。二是基于去中心化交易所(DEX)的加密資產(chǎn)交易，去中心化交易所(如Uniswap)允許人們不經(jīng)審核即在該應(yīng)用協(xié)議上直接交易，允許人們交易新的加密資產(chǎn)。三是衍生品交易，衍生品平臺(如Synthetix)允許用戶杠桿交易，或創(chuàng)建模仿傳統(tǒng)股票和商品的“合成資產(chǎn)”，作為交易標(biāo)的。(15)See Matt Hussey,Ki Chong Tran & Jeff Benson,What is DeFi? A 3-minute guide to decentralized finance—Decrypt，available at https://decrypt.co/resources/defi-decentralized-finance-explained-guide-learn,last visited on Dec.27,2021.有學(xué)者將去中心化金融應(yīng)用概括為開放借貸、去中心化交易所、去中心化自治組織、聚合收益理財(cái)、穩(wěn)定幣、非同質(zhì)化通證(NFT)等。參見鄭磊：《去中心化金融和數(shù)字金融的創(chuàng)新與監(jiān)管》，載《財(cái)經(jīng)問題研究》2022年第4期。

去中心化金融成為元宇宙金融核心，其發(fā)展突飛猛進(jìn)，至2022年6月5日，據(jù)DeFi Pulse統(tǒng)計(jì)，區(qū)塊鏈上借貸、交易及衍生品等加密資產(chǎn)鎖倉市值達(dá)540億美元以上。(16)參見https://defipulse.com，最后訪問時間：2022年6月5日。去中心化金融應(yīng)用由以太坊拓展到其他區(qū)塊鏈系統(tǒng)(如Solana等)，引起業(yè)內(nèi)人士與各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度關(guān)注，諸如美國證券交易委員會(SEC)表態(tài)要監(jiān)管去中心化金融。(17)See Scott Chipolina,SEC Chair Gary Gensler Wants To Regulate DeFi—Decrypt，available at https://decrypt.co/78933/sec-chair-gary-gensler-wants-to-regulate-defi，last visited on Dec.27,2021.去中心化金融是近年“破壞式”創(chuàng)新的代表，引發(fā)了顯著法律風(fēng)險(xiǎn)——去中心化金融衍生品的匿名性和去中心化交易，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)收集信息受阻，可能助長洗錢、恐怖融資及網(wǎng)絡(luò)詐騙等犯罪，增加取證、偵查難度。(18)研究者系統(tǒng)指出，去中心化金融存在高杠桿、抵押品不足、無反洗錢機(jī)制、無用戶身份識別、交易匿名與市場操縱等風(fēng)險(xiǎn)。See Sirio Aramonte，Wenqian Huang & Andreas Schrimpf,DeFi Risks and the Decentralization Illusion,BIS Quarterly Review,32(2021)．

然而，近年相關(guān)法學(xué)研究對加密資產(chǎn)法律屬性或反洗錢等細(xì)分問題的探討居多，(19)比如，楊延超：《論數(shù)字貨幣的法律屬性》，載《中國社會科學(xué)》2020年第1期。整合性研究較為有限。比如，有學(xué)者提出區(qū)塊鏈金融的智慧型監(jiān)管及自我規(guī)制、行業(yè)規(guī)制和監(jiān)管沙箱等；(20)參見朱娟：《我國區(qū)塊鏈金融的法律規(guī)制——基于智慧監(jiān)管的視角》，載《法學(xué)》2018年第11期?；蚍治鋈ブ行幕灾谓M織的法律屬性，提出去中心化自治組織適宜界定為有限合伙，發(fā)起人承擔(dān)無限責(zé)任，乃普通合伙人，投資者承擔(dān)有限責(zé)任，乃有限合伙人。(21)參見郭少飛：《“去中心化自治組織”的法律性質(zhì)探析》，載《社會科學(xué)》2020年第3期。但這些研究忽視了對重要規(guī)制對象的深入分析，難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目的。有學(xué)者提出區(qū)塊鏈規(guī)制的幾個層面，即自主規(guī)制、多方利益相關(guān)者共同規(guī)制、基于代碼的規(guī)制等，(22)參見〔英〕羅伯特·赫里安：《批判區(qū)塊鏈》，王延川、郭明龍譯，上海人民出版社2019年版，第54-80頁。論述多為宏觀抽象視野，具體在去中心化金融領(lǐng)域，這些方式的可行性有待觀察。有學(xué)者認(rèn)為區(qū)塊鏈金融需要在沙箱式監(jiān)管下實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，由監(jiān)管部門主導(dǎo)完成風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤測試，金融監(jiān)管的必要性決定了完全去中心化的公有鏈不宜適用于金融領(lǐng)域，該領(lǐng)域應(yīng)淡化“去中心化”，強(qiáng)調(diào)分布式、弱中心特征。(23)參見崔志偉：《區(qū)塊鏈金融：創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)及其法律規(guī)制》，載《東方法學(xué)》2019年第3期。這種應(yīng)然層面的探索無法回應(yīng)實(shí)然層面去中心化金融及元宇宙蓬勃發(fā)展所引發(fā)的現(xiàn)實(shí)問題。有學(xué)者認(rèn)為區(qū)塊鏈治理中馴化“去中心”是歷史必然，(24)參見李佳倫：《區(qū)塊鏈信任危機(jī)及其法律治理》，載《法學(xué)評論》2021年第3期。然而如何馴服“去中心化”尚需深思熟慮。

元宇宙虛實(shí)結(jié)合，將兼容去中心化金融與中心化金融(傳統(tǒng)金融)，但中心化金融或傳統(tǒng)金融多由特定法人主體控制，承擔(dān)法律責(zé)任的主體明確，在現(xiàn)有金融監(jiān)管法律框架內(nèi)基本可得到規(guī)制。開放式元宇宙監(jiān)管環(huán)境遠(yuǎn)未成熟，去中心化金融業(yè)態(tài)將是元宇宙最具活力、革命性，甚至“破壞力”的部分，但其在現(xiàn)有法律與監(jiān)管框架內(nèi)幾乎完全空白，引發(fā)巨大的規(guī)制難題，尚未引起各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)普遍重視。元宇宙與去中心化金融結(jié)合帶來的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，(25)學(xué)者認(rèn)為去中心化金融風(fēng)險(xiǎn)種類比傳統(tǒng)金融多，在智能合約代碼安全、治理風(fēng)險(xiǎn)、流動性、操作、信用、監(jiān)管等方面都存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。參見前引〔15〕，鄭磊文。亟需法學(xué)研究者針對其“去中心化”表象，分析法律風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)思考“規(guī)制誰、如何規(guī)制、規(guī)則原則及規(guī)則方式可能的局限”等系列理論問題。綜上，本文以提升元宇宙金融可規(guī)制性(regulability)作為研究核心：首先，分析開放式元宇宙金融的底層技術(shù)，即區(qū)塊鏈對現(xiàn)行法律構(gòu)成挑戰(zhàn)的原因；其次，討論元宇宙金融可規(guī)制的主要對象；再次，探索規(guī)制方式與規(guī)制重點(diǎn)階段；復(fù)次，剖析規(guī)制局限及原因；最后是結(jié)語。

二、“去中心化”與“中心化”的對立

(一)元宇宙金融“去中心化”的法制挑戰(zhàn)

元宇宙金融實(shí)為區(qū)塊鏈去中心化金融的應(yīng)用，與法律中心化特征之間存在矛盾，這是元宇宙金融挑戰(zhàn)法律與監(jiān)管規(guī)則的主因。傳統(tǒng)法律關(guān)系由權(quán)威的中心化機(jī)構(gòu)(如立法、執(zhí)法和司法機(jī)關(guān))確立、宣示和保證執(zhí)行。諸如各類權(quán)益證書由中心化機(jī)構(gòu)(如房產(chǎn)管理部門、車輛管理部門)登記、確權(quán)并受法律保護(hù)，權(quán)利和義務(wù)主體的特定化是明確法律關(guān)系的前提。參與和運(yùn)維區(qū)塊鏈系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)分布于全球，交易無需識別用戶真實(shí)身份，義務(wù)承擔(dān)者分散化或無法確定，權(quán)利人的請求權(quán)可能失去特定對象。法律體系是中心化社會的產(chǎn)物，去中心化意味著區(qū)塊鏈系統(tǒng)缺乏明確法律主體，法律規(guī)制缺乏特定對象，為不特定參與者規(guī)避法律責(zé)任提供便利，甚至導(dǎo)致“法不責(zé)眾”的局面。

區(qū)塊鏈部署去中心化應(yīng)用為交易者提供未經(jīng)監(jiān)管者許可的期權(quán)、借貸等各類金融產(chǎn)品與服務(wù)。在基于以太坊自動做市(automated market maker,AMM)交易協(xié)議的Uniswap上交易，不需要做市商、上幣費(fèi)及撮合模式下超大規(guī)模的運(yùn)算資源，為元宇宙和區(qū)塊鏈項(xiàng)目融資及加密資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供便利。Uniswap基于以太坊協(xié)議，允許用戶以去中心化和無需許可的方式促進(jìn)以太幣和其他任意加密資產(chǎn)(要遵循以太坊ERC-20協(xié)議發(fā)行)之間自動兌換。如某種代幣不在 Uniswap上，只需復(fù)制和粘貼該代幣的智能合約地址就可添加。有學(xué)者認(rèn)為ERC-20協(xié)議是至今以太坊上發(fā)行的受認(rèn)可程度最高、使用最為廣泛的加密資產(chǎn)協(xié)議，旨在為以太坊上通證合約提供一個特征與接口的共同標(biāo)準(zhǔn)。但其并未考慮監(jiān)管方面對加密資產(chǎn)發(fā)行的要求，或者說是為避免對生成于公有區(qū)塊鏈的加密資產(chǎn)監(jiān)管而誕生的一種通用的、簡單的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。(26)參見姚前、林華等：《區(qū)塊鏈與資產(chǎn)證券化》，中信出版社2020年版，第201頁。任何用戶可在Uniswap自由存入代幣進(jìn)行兌換，自由提取，(27)參見https://www.feixiaohao.com/coindetails/uniswap/，最后訪問時間：2021年2月26日。沒有中心化交易所(CEX)進(jìn)行用戶注冊、身份驗(yàn)證和充提幣限制，智能合約自動運(yùn)行，無需像中心化交易所那樣，必須核實(shí)用戶身份信息。很多項(xiàng)目開發(fā)團(tuán)隊(duì)原來只能先向中心化交易所付費(fèi)(業(yè)界稱“上幣費(fèi)”)，通過中心化交易所嚴(yán)格審核或社區(qū)投票后才能上市交易某種加密資產(chǎn)(IEO)。(28)IEO即“Initial Exchange Offerings”，一個區(qū)塊鏈項(xiàng)目除早期私募由機(jī)構(gòu)參與外，之后的公募和上線交易都是基于某交易所(Exchange)完成。該模式的核心是知名交易所用自身信用為項(xiàng)目方背書。

去中心化金融業(yè)務(wù)近年來飛速發(fā)展，據(jù)以太坊市場分析平臺Dune Analytics的數(shù)據(jù)，即使在2022年6月15日“幣圈”熊市期間，以Uniswap為代表的去中心化交易所在一周內(nèi)仍創(chuàng)下了230億美元的交易量。(29)參見https://dune.com/hagaetc/dex-metrics，最后訪問時間：2022年6月15日。多數(shù)國家針對中心化交易所設(shè)有嚴(yán)格牌照管制和相應(yīng)法律與監(jiān)管。然而，這種商業(yè)模式不用驗(yàn)證交易者身份，無人審核特定加密資產(chǎn)是否存在代碼漏洞，不必驗(yàn)證資金合法性來源。諸如Uniswap僅是一段代碼，部署于以太坊上。區(qū)塊鏈防刪改的特性使上述項(xiàng)目一旦啟動，創(chuàng)始人亦無法停止其運(yùn)行。當(dāng)前尚無有效法律與監(jiān)管機(jī)制應(yīng)對之。

(二)元宇宙金融自生規(guī)則與法制的分立

元宇宙金融多無明確控制主體，責(zé)任承擔(dān)主體模糊化，無用戶真實(shí)身份或地理位置信息，增加監(jiān)管與合法性審查難度。如學(xué)者所述：“現(xiàn)有法律體制的監(jiān)管重點(diǎn)，是負(fù)責(zé)和協(xié)調(diào)在線活動的各種中心化中介機(jī)構(gòu)，而部署在區(qū)塊鏈上的系統(tǒng)，如果主要或完全借助密碼法運(yùn)作，就難以受到現(xiàn)有法律體制的控制和監(jiān)管?！?30)〔法〕普里馬韋拉·德·菲利皮、〔美〕亞倫·賴特：《監(jiān)管區(qū)塊鏈：代碼之治》，衛(wèi)東亮譯，中信出版社2019年版，“導(dǎo)論”第XIII頁。法律規(guī)制對象主要是中心化社會特定的、可承擔(dān)義務(wù)的主體，這是法律規(guī)制的前提。元宇宙金融破除現(xiàn)實(shí)中心主義的過程中創(chuàng)生新機(jī)制，以分布式架構(gòu)與不確定主體隨時參與或退出為特點(diǎn)，這個時空的規(guī)則由元宇宙金融社區(qū)自生秩序演化而來，影響現(xiàn)實(shí)社會人的行為及法律機(jī)制。

元宇宙金融的規(guī)則自我創(chuàng)生，自我發(fā)展，以系統(tǒng)自身商業(yè)目的為準(zhǔn)則，不以現(xiàn)實(shí)世界監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意圖為內(nèi)涵。當(dāng)法律試圖工具主義地對待元宇宙，使之更好地服務(wù)于監(jiān)管者意圖時，雙方不可避免地會產(chǎn)生對立。公共區(qū)塊鏈系統(tǒng)假名或匿名及免授權(quán)許可的方式，使其無任何準(zhǔn)入門檻。如比特幣系統(tǒng)創(chuàng)建全球分布式價(jià)值傳輸網(wǎng)絡(luò)體系，交易者可低成本跨境轉(zhuǎn)移巨額資產(chǎn)。比特幣在傳統(tǒng)金融賬戶體系之外實(shí)現(xiàn)了價(jià)值傳輸，客觀上規(guī)避現(xiàn)行法律與監(jiān)管要求。比特幣系統(tǒng)基于代碼的規(guī)則與金融監(jiān)管法律體系不一致。私鑰是持有人控制比特幣的唯一途徑，多保存在每個持有者的本地終端，持有者控制存儲或轉(zhuǎn)移價(jià)值不用借助金融中介機(jī)構(gòu)。這種去中心化的價(jià)值管控方式，使司法機(jī)構(gòu)查封、扣押、凍結(jié)違法者財(cái)產(chǎn)的傳統(tǒng)方式難以執(zhí)行。(31)參見《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中查封、扣押、凍結(jié)財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》(法釋〔2004〕15號)。

網(wǎng)絡(luò)信息管理部門曾指出“區(qū)塊鏈作為一項(xiàng)新興技術(shù)，具有不可篡改、匿名性等特性”(32)《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》，載http://www.cac.gov.cn/2019-01/10/c_1123971138.htm，最后訪問時間：2021年6月5日。，但其在《區(qū)塊鏈信息服務(wù)管理規(guī)定》第16條卻規(guī)定：“區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)對違反法律、行政法規(guī)規(guī)定和服務(wù)協(xié)議的區(qū)塊鏈信息服務(wù)使用者，依法依約采取警示、限制功能、關(guān)閉賬號等處置措施。”諸如在以太坊系統(tǒng)，單方面修改已記錄在區(qū)塊上的信息(包括限制功能、關(guān)閉賬號等措施)難度極大，因此前述法規(guī)要求如緣木求魚。有學(xué)者認(rèn)為，某些嚴(yán)格遵循去中心化構(gòu)想的區(qū)塊鏈系統(tǒng)在實(shí)質(zhì)上沒有能力對系統(tǒng)上的活動開展實(shí)質(zhì)性審查。對此，一個重要的平臺責(zé)任確定原則是，必須結(jié)合履行能力來確定平臺義務(wù)。這就意味著，對于區(qū)塊鏈平臺無法履行的行為，不能為其施加義務(wù)。(33)參見馬永強(qiáng)：《區(qū)塊鏈金融的刑法風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)則之治》，載《重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)》，轉(zhuǎn)引自https://kns-cnki-net.webvpn.cufe.edu.cn/kcms/detail/50.1023.C.20210610.1109.002.html，最后訪問時間:2022年8月8日。

由于區(qū)塊鏈分布式賬本跨越國界，元宇宙金融全球化應(yīng)用場景產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)難以受到單一國家監(jiān)管規(guī)則約束。各國對加密資產(chǎn)及智能合約監(jiān)管等存在不同態(tài)度又催生了規(guī)則空白。鏈上行為跨越不同司法轄區(qū)，而各國法律規(guī)制意圖并不相同。元宇宙金融中的博彩游戲、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或敏感信息上鏈等行為在特定國家或地區(qū)受法律保護(hù)，在另外一些國家或地區(qū)則是打擊對象，不同國家對同一行為的合法性評判存在顯著差異。如何處理不同國家或地區(qū)的法律沖突，哪些國家或地區(qū)的法律能夠得到執(zhí)行？這帶來不同國家或地區(qū)監(jiān)管執(zhí)法與司法難題。元宇宙金融難以同時滿足所有國家或地區(qū)規(guī)制的差異化內(nèi)涵。

代碼規(guī)則允許加密資產(chǎn)、穩(wěn)定幣和智能合約在未受監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批的前提下組成豐富多樣的金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品，這些新生業(yè)態(tài)的法律地位或法律屬性在現(xiàn)有法律與監(jiān)管體系中多不明朗，使元宇宙金融在現(xiàn)有法律框架下呈現(xiàn)高度不確定狀態(tài)，其代碼規(guī)則可能背離現(xiàn)實(shí)社會金融監(jiān)管法律體系。受代碼規(guī)則約束的各類加密資產(chǎn)的功能及法律性質(zhì)差異甚大，對法律產(chǎn)生不同影響、沖擊或挑戰(zhàn)。具體而言，有的加密資產(chǎn)是功能性或消耗性的，比特幣則在事實(shí)上逐漸成為價(jià)值存儲的載體，日益成為歐美眾多傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)的重要投資標(biāo)的。以太坊發(fā)行的以太幣更像是一種“加密燃料”(crypto-fuel)形式的激勵，支付程序運(yùn)行所需要的費(fèi)用。去中心化組織無法律實(shí)體，通過代碼規(guī)則與數(shù)字通證界定成員的貢獻(xiàn)量，從而分配相應(yīng)權(quán)益。去中心化金融創(chuàng)造金融工具，也創(chuàng)造金融資產(chǎn)。比如 MakerDAO系統(tǒng)既創(chuàng)造借貸協(xié)議，也創(chuàng)造穩(wěn)定幣 DAI及治理代幣 MKR。治理代幣持有者可對協(xié)議參數(shù)的更改(例如穩(wěn)定費(fèi)或最低質(zhì)押比率等)投票。MKR根據(jù)DAI價(jià)格波動而創(chuàng)建或銷毀，使DAI價(jià)格盡可能接近1美元。MKR還用于在 MakerDAO系統(tǒng)上支付交易費(fèi)用，并為持有人提供 MakerDAO批準(zhǔn)的投票系統(tǒng)內(nèi)的投票權(quán)。

(三)基于代碼治理的元宇宙金融

元宇宙金融借助區(qū)塊鏈系統(tǒng)，其代碼規(guī)則客觀上排斥現(xiàn)實(shí)社會的中心化權(quán)威，加劇了元宇宙金融與金融監(jiān)管法律體系的緊張關(guān)系。元宇宙各類金融應(yīng)用搭建在公共區(qū)塊鏈系統(tǒng)之上，需要遵守底層協(xié)議，隨著應(yīng)用普及，世俗社會的權(quán)力由立法、執(zhí)法與司法等中心化機(jī)構(gòu)部分轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈核心技術(shù)開發(fā)人員手中。程序員編寫的代碼成為另一種“法律”，形塑加密資產(chǎn)創(chuàng)造、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、融資借貸和資產(chǎn)交易等行為。在區(qū)塊鏈系統(tǒng)，代碼確立的規(guī)則等同于剛性法律，不遵守其架構(gòu)，無法處理包括支付、交易、“挖礦”(競爭區(qū)塊鏈賬本信息記錄權(quán)以獲取加密資產(chǎn)獎勵)和數(shù)字簽名等行為。這個剛性規(guī)則排斥違背代碼協(xié)議的行為，元宇宙金融可在現(xiàn)實(shí)社會執(zhí)法機(jī)構(gòu)、仲裁機(jī)構(gòu)或司法機(jī)構(gòu)等第三方缺失情況下運(yùn)行自如。

元宇宙金融是自由開放體系，現(xiàn)實(shí)社會金融產(chǎn)品可上鏈交易，元宇宙金融也可向傳統(tǒng)金融體系反向滲透。前者如以美元儲備支撐的穩(wěn)定幣USDC在以太坊上發(fā)行和流通，后者如區(qū)塊鏈應(yīng)用項(xiàng)目Mirror Protocol和Synthetix創(chuàng)造特斯拉公司等知名公司股票的復(fù)制版本。項(xiàng)目開發(fā)者在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建“鏡像”協(xié)議，激勵交易者套利價(jià)格差異和管理代幣實(shí)際供應(yīng)量，使合成股票價(jià)格與真實(shí)股票基本保持一致。這些代幣在Uniswap等去中心化交易所交易，被設(shè)計(jì)成無需購買真實(shí)股票，就可反映它們所追蹤的股票價(jià)格。(34)See Fake Tesla, Apple Stocks Have Started Trading on Blockchains，available at https://medium.com/bloomberg/fake-tesla-apple-stocks-have-started-trading-on-blockchains-ed3addaf99e，last visited on Jul.8,2021.但這些合成產(chǎn)品未受監(jiān)管，也沒有在特定國家證券交易所交易。這些代幣化股票發(fā)行和交易可能違反證券法。阻止“鏡像”股票交易，就必須關(guān)閉該應(yīng)用的實(shí)施基礎(chǔ)，即遍布全球的以太坊網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)和開源代碼，關(guān)停所有“礦機(jī)”，這存在現(xiàn)實(shí)困難。

在元宇宙金融系統(tǒng)，中央銀行法、商業(yè)銀行法、證券法、貨幣管理法和外匯管制法等法律被代碼置換?，F(xiàn)實(shí)社會的規(guī)則在區(qū)塊鏈及元宇宙中的價(jià)值轉(zhuǎn)移、支付或交易過程中并非必選項(xiàng)。元宇宙金融依托區(qū)塊鏈自治組織機(jī)制，其社區(qū)投票結(jié)果而非法院裁決具有決策權(quán)威。比如在2016年，“DAO項(xiàng)目”由于智能合約漏洞，約1．5億美元的以太幣(當(dāng)時價(jià)格)被黑客攻擊，對此，以太坊社區(qū)大部分網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)投票決定同意“硬分叉”，取回被盜以太幣，原以太坊最后被分叉為以太坊(ETH，即“新鏈”)和以太坊經(jīng)典(ETC，即“舊鏈”)。(35)參見井底望天、武源文等主編：《區(qū)塊鏈?zhǔn)澜纭罚行懦霭嫔?016年版，第74-80頁。在這起涉及巨額資產(chǎn)的重大爭議中，其決策過程無監(jiān)管機(jī)構(gòu)、仲裁機(jī)構(gòu)或司法機(jī)構(gòu)介入，完全由以太坊社區(qū)投票表決。傳統(tǒng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品上市須經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，產(chǎn)品背后有明確責(zé)任主體，面向合格投資者銷售。元宇宙金融產(chǎn)品和服務(wù)無需審批，交易通過合約自動執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)代碼治理與社區(qū)“私法自治”。智能合約是對雙方合意的特別執(zhí)行程序，也是權(quán)利義務(wù)的代碼化表述，通常排除合同變更、合同條款重新解釋與特殊情況下不履行合同等情況。在傳統(tǒng)合同法視野下，發(fā)生欺詐、脅迫或顯失公平等事由時，合同可撤銷或可變更。在智能合約中，執(zhí)行代碼發(fā)送到所有系統(tǒng)的節(jié)點(diǎn)分布式處理，只有多數(shù)節(jié)點(diǎn)代碼同步修訂才能更改原智能合約。因此，元宇宙金融實(shí)行代碼規(guī)則的自我治理，社區(qū)規(guī)范與內(nèi)部自治取代法律。

三、“去中心化”與“再中心化”之悖論

綜上，元宇宙金融“去中心化”沖擊與挑戰(zhàn)金融監(jiān)管法律體系。有學(xué)者認(rèn)為，去中心化結(jié)構(gòu)由許多不同參與者管理，有效管控需要努力識別許多不同相關(guān)行為者，但這些行為者匿名、難以找到或位于國外時，就很難做到這一點(diǎn)。去中心化還帶來法律執(zhí)行問題，當(dāng)系統(tǒng)被設(shè)計(jì)成其運(yùn)行的責(zé)任分散到許多不同參與者時，分配責(zé)任和懲罰違規(guī)行為會變得很困難。(36)參見〔美〕威廉·馬格努森：《區(qū)塊鏈與大眾之治》，高奇琦等譯，上海人民出版社2021年版，第230-231頁。對此，從捍衛(wèi)一國金融監(jiān)管主權(quán)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)及推動金融創(chuàng)新角度而言，在借鑒固有互聯(lián)網(wǎng)規(guī)制模式的同時，應(yīng)著重思考規(guī)制元宇宙(及區(qū)塊鏈)與規(guī)制傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)存在什么差異，可規(guī)制的對象(法律責(zé)任承擔(dān)主體)是誰。

(一)元宇宙與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)制差異

元宇宙被視作下一代互聯(lián)網(wǎng)，討論元宇宙金融或區(qū)塊鏈規(guī)制問題時，人們易沿用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)(Web2.0)規(guī)則的固有思維。對后者，美國憲法與互聯(lián)網(wǎng)法專家勞倫斯·萊斯格的《代碼2．0：網(wǎng)絡(luò)空間中的法律》為本領(lǐng)域經(jīng)典著作。(37)參見〔美〕勞倫斯·萊斯格：《代碼2．0：網(wǎng)絡(luò)空間中的法律》(第2版)，李旭、沈偉偉譯，清華大學(xué)出版社2018年版。但Web2.0時代互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最終被法律規(guī)制，關(guān)鍵原因是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)均依托中心化商業(yè)機(jī)構(gòu)或法人實(shí)體。如亞馬遜等商業(yè)機(jī)構(gòu)總部均位于特定主權(quán)國家范圍，背后有明確的高管、實(shí)際控制人和投資機(jī)構(gòu)。通過以下層次的制約，平臺及用戶逐漸被嚴(yán)密規(guī)制：一是平臺實(shí)行內(nèi)部控制規(guī)則，對違背平臺規(guī)則的交易者施以懲治，如交易者被禁用淘寶賬號；二是平臺規(guī)則正當(dāng)性不斷受法律評價(jià)和審查，平臺規(guī)則逐漸與正式法規(guī)融合甚至一致；三是公權(quán)力機(jī)構(gòu)通過監(jiān)管執(zhí)法與司法，將平臺間沖突、平臺上發(fā)生的交易行為置于規(guī)制范圍內(nèi)，比如處罰違背反不正當(dāng)競爭法或反壟斷法的平臺。

有學(xué)者認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)平臺經(jīng)營活動主要依靠消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法、反壟斷法、反不正當(dāng)競爭法、電子商務(wù)法等法律制度從外部加以規(guī)范；平臺制定的大量規(guī)則對其用戶的權(quán)利義務(wù)起到實(shí)質(zhì)影響；法律也有必要回應(yīng)平臺內(nèi)部的權(quán)力關(guān)系與民主訴求。(38)參見劉權(quán)：《網(wǎng)絡(luò)平臺的公共性及其實(shí)現(xiàn)——以電商平臺的法律規(guī)制為視角》，載《法學(xué)研究》2020年第2期?；谏虡I(yè)模式便利，諸如淘寶或二手書交易中介商“孔夫子網(wǎng)”等平臺事先引導(dǎo)交易者實(shí)名化，明確交易者收件地址，鼓勵交易者對每次買賣行為互相評分。諸如微信支付及支付寶用戶實(shí)名制則來自商業(yè)機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)營銷及遵照金融監(jiān)管法律體系關(guān)于用戶識別、反洗錢等已有規(guī)則的要求。總之，平臺基本實(shí)現(xiàn)法律規(guī)制，很大程度是商業(yè)機(jī)構(gòu)利益驅(qū)動與政府監(jiān)管合力的結(jié)果。此如有學(xué)者認(rèn)為，無論是商業(yè)利用還是政治控制的需要，都將不斷推動那些增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)可規(guī)制性的技術(shù)——身份驗(yàn)證、數(shù)據(jù)標(biāo)識和物理定位——被廣泛采用。(39)參見戴昕：《犀利還是無力？——重讀〈代碼2．0〉及其法律理論》，載《師大法學(xué)》2018年第1輯。

有學(xué)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)真實(shí)權(quán)力機(jī)制由三個要素構(gòu)成：賬戶、數(shù)據(jù)和評分。商業(yè)和政府力量使互聯(lián)網(wǎng)控制權(quán)重新變得集中，互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)獨(dú)特的中心化控制機(jī)制，即少數(shù)平臺通過“賬戶—數(shù)據(jù)—評分”機(jī)制加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)治理。(40)參見胡凌：《超越代碼：從賽博空間到物理世界的控制/生產(chǎn)機(jī)制》，載《華東政法大學(xué)學(xué)報(bào)》2018年第1期?；ヂ?lián)網(wǎng)規(guī)制方式為區(qū)塊鏈或元宇宙金融的法律規(guī)制似乎提供了參考，但鑒于兩者中心化信息互聯(lián)網(wǎng)和去中心化價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)差異，元宇宙金融注定無法照搬固有的規(guī)制模式。在Web3.0時代，區(qū)塊鏈架構(gòu)有全新的設(shè)計(jì)和調(diào)整，通過分布式記賬、密碼學(xué)原理和共識算法等技術(shù)集成解決陌生人主體間信任問題，實(shí)現(xiàn)價(jià)值可編程，新的構(gòu)建模塊打開了新型金融業(yè)態(tài)的大門。其中多數(shù)構(gòu)建超越了勞倫斯·萊斯格代碼2．0時代的設(shè)想。去中心化的元宇宙金融有自身特質(zhì)，“無須信任”的架構(gòu)允許不同參與方無須互相信任就能完成復(fù)雜金融交易，實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)則需要諸如評分機(jī)制來加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)治理；傳統(tǒng)金融業(yè)圍繞銀行賬戶展開，元宇宙金融借助區(qū)塊鏈用公私鑰體系取而代之。綜此，元宇宙金融的特殊性要求監(jiān)管者調(diào)整其舊有思維。

區(qū)塊鏈賬戶模式各有千秋，但賬戶均無需綁定用戶身份、識別用戶真實(shí)性或提供用戶通訊地址等任何個人信息，這些特征內(nèi)嵌于元宇宙金融，使傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)賬戶關(guān)鍵要素被區(qū)塊鏈消解。通過不對稱加密與共識算法等“技術(shù)信任”，區(qū)塊鏈無需以評分模式讓用戶增信。有學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)平臺的社會規(guī)范是以諸如身份認(rèn)證、行為追蹤和記錄評分等核心內(nèi)容的權(quán)力結(jié)果為基礎(chǔ)，(41)參見戴昕：《重新發(fā)現(xiàn)社會規(guī)范：中國網(wǎng)絡(luò)法的經(jīng)濟(jì)社會學(xué)視角》，載《學(xué)術(shù)月刊》2019年第2期。這在區(qū)塊鏈中均非必備要素。綜上，元宇宙金融規(guī)范相較于傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)規(guī)范存在顯著差異。固有金融監(jiān)管模式中，金融機(jī)構(gòu)(確定運(yùn)營主體)、金融賬戶(確定用戶主體)及牌照管理(確定運(yùn)營主體合法性)是實(shí)現(xiàn)監(jiān)管意圖的關(guān)鍵，但這些因素被元宇宙金融逐一化解。

國外專家認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)一樣，法律總是能適應(yīng)監(jiān)管、約束和影響區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。畢竟，區(qū)塊鏈只不過是一個去中心化網(wǎng)絡(luò)，這和互聯(lián)網(wǎng)并無本質(zhì)不同。區(qū)塊鏈系統(tǒng)必須依賴為底層區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)提供支持的新型中介機(jī)構(gòu)，而這些機(jī)構(gòu)易受到監(jiān)管。此外，這些系統(tǒng)必須依賴代碼(或體系結(jié)構(gòu))，它們的運(yùn)作方式最終取決于市場力量，并受制于社會規(guī)范。(42)參見前引〔30〕，普里馬韋拉·德·菲利皮、亞倫·賴特書，第192頁。這為區(qū)塊鏈及元宇宙的規(guī)制提供一些啟示，但研究者忽略了兩者的重大差異，并未提出有效思路。

(二)元宇宙金融的“再中心化”

有效規(guī)制元宇宙金融，應(yīng)明確其技術(shù)底層——區(qū)塊鏈的“權(quán)力架構(gòu)”，即在區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)揮關(guān)鍵影響力的私權(quán)力主體，確定可規(guī)制的重要對象(法律責(zé)任承擔(dān)主體)，這是元宇宙金融被金融監(jiān)管法律規(guī)則塑造的前提。如前所述，這個關(guān)鍵性問題在近年研究中多被忽略。有學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)完善區(qū)塊鏈相關(guān)法律法規(guī)及配套制度，加大區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域應(yīng)用的治理。(43)參見馬治國、劉慧：《中國區(qū)塊鏈法律治理規(guī)則體系化研究》，載《西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)》2020第3期。然而，法律并非萬能，技術(shù)總在變異，過度寬泛的建議與有效規(guī)制區(qū)塊鏈(及元宇宙)存在遙遠(yuǎn)距離。為常人忽略的是，元宇宙金融雖借助區(qū)塊鏈“去中心化”，同時卻在若隱若現(xiàn)地“再中心化”。個別研究者斷言，“完全去中心化”是種幻覺，去中心化金融平臺有一群利益相關(guān)者，他們執(zhí)行決策、實(shí)施經(jīng)營或擁有所有者利益。他們的互動以這個群體及治理協(xié)議為基礎(chǔ)，對政策制定者而言是個自然的監(jiān)管入口。(44)參見前引〔18〕,Sirio Aramonte、Wenqian Huang、Andreas Schrimpf文，第33頁。另一研究者亦指出實(shí)踐中存在破壞區(qū)塊鏈系統(tǒng)去中心化設(shè)計(jì)初衷的因素。參見前引〔36〕,威廉·馬格努森書，第298-301頁。上述研究指出去中心化金融存在“中心化主體”，但未系統(tǒng)思考如何規(guī)制之。本文認(rèn)為，當(dāng)前影響主流區(qū)塊鏈及元宇宙金融的“權(quán)力架構(gòu)”主要由四個關(guān)鍵私主體構(gòu)成，即核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)、大型“礦工”、主流加密資產(chǎn)交易所、投資機(jī)構(gòu)。這是元宇宙金融“再中心化”的重要主體。

元宇宙金融中，技術(shù)掌控權(quán)力，權(quán)力決定規(guī)則，規(guī)則塑造行為，行為產(chǎn)生結(jié)果。核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)(通常以非營利基金會形式注冊于瑞士等國)塑造元宇宙底層架構(gòu)、業(yè)務(wù)本質(zhì)和激勵模型。核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有元宇宙及區(qū)塊鏈系統(tǒng)的“立法權(quán)”，奠定其“法律世界”——基于代碼的規(guī)則體系，形塑交易行為。這些規(guī)則確立區(qū)塊鏈系統(tǒng)行為模式和交易結(jié)構(gòu)，是區(qū)塊鏈系統(tǒng)的“憲法”，獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)世界的法律，依托日益增長的全球分布式算力而愈發(fā)穩(wěn)定。元宇宙受益于區(qū)塊鏈開發(fā)者推陳出新的技術(shù)迭代，最后構(gòu)造獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)世界和開發(fā)團(tuán)隊(duì)自身的“平行宇宙”，即由代碼規(guī)范的“元宇宙世界”。

與之相關(guān)，“礦工”是運(yùn)維區(qū)塊鏈系統(tǒng)的主體，遍布全球。擁有算力優(yōu)勢的大型“礦工”負(fù)責(zé)把特定時間段系統(tǒng)發(fā)生的交易信息記載到區(qū)塊。為激勵“礦工”競爭參與“挖礦”，提升區(qū)塊鏈系統(tǒng)安全性，核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)設(shè)定加密資產(chǎn)(數(shù)字通證)激勵機(jī)制，讓“礦工”利益得到保證，并吸引足夠多“礦工”參與，技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)預(yù)設(shè)挖礦難度動態(tài)調(diào)整，設(shè)定諸如比特幣每四年發(fā)行量減半的規(guī)則，參與越早，獲利可能越大?！暗V機(jī)”算力越強(qiáng)，“挖礦”難度越大，區(qū)塊鏈系統(tǒng)穩(wěn)定性越高。(45)以太坊2．0階段將采用“權(quán)益證明機(jī)制”(POS)，這一階段質(zhì)押巨額以太幣作為驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)的個體或機(jī)構(gòu)擁有話語權(quán)，成為“再中心化”主體之一。研究者認(rèn)為這類大型“礦工”為了金融利益，擁有足夠權(quán)力，可能改變記載上鏈的信息。參見前引〔18〕，Sirio Aramonte、Wenqian Huang、Andreas Schrimpf文，第28頁。研究者指出，諸如以太幣等加密貨幣和建于其上的去中心化金融協(xié)議依賴驗(yàn)證者或礦工作為中介機(jī)構(gòu)，以驗(yàn)證每筆交易、更新區(qū)塊信息。這些中介機(jī)構(gòu)可選擇添加到賬本的交易及交易順序，因此他們可以采用一些在傳統(tǒng)市場可能屬于違法的行為，比如搶先交易(front-running)，這種獲利結(jié)果被稱為“礦工榨取價(jià)值”。就這種市場操縱行為需要針對這類中介機(jī)構(gòu)采取新的監(jiān)管方式。(46)See Raphael Auer,Jon Frost & Jose Maria Vidal Pastor，Miners as Intermediaries:Extractable Value and Market Manipulation in Crypto and DeFi，BIS Bulletin，16 June 2022.研究者稱，“挖礦業(yè)”集中對公共區(qū)塊鏈去中心化的前提提出質(zhì)疑，在以太坊權(quán)益證明(POS)機(jī)制下，以太幣巨額擁有者促進(jìn)不同程度的集中。此外以太坊基金會在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中具有較強(qiáng)地位。參見〔美〕凱文·韋巴赫：《區(qū)塊鏈與信任新架構(gòu)》，楊東等譯，機(jī)械工業(yè)出版社2020年版，第95-96頁。

加密資產(chǎn)交易所決定哪個區(qū)塊鏈系統(tǒng)發(fā)行的加密資產(chǎn)可在其平臺交易。頭部中心化交易所(如Coinbase)及主流NFT交易平臺(如OpenSea)巨大的交易體量和交易深度為特定加密資產(chǎn)帶來了價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動性、變現(xiàn)能力、投資價(jià)值和財(cái)富效應(yīng)，從而吸引更多投資者投資區(qū)塊鏈和元宇宙項(xiàng)目，持有或使用特定加密資產(chǎn)。財(cái)富效應(yīng)直接影響區(qū)塊鏈及元宇宙系統(tǒng)技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)的后續(xù)積極性和用戶人數(shù)，影響其成長和生命力。典型事例是原以太坊因“DAO事件”硬分叉后，大部分礦工切換到新鏈時，部分礦工維持著舊鏈，他們在舊鏈挖出的幣(ETC)在交易所無法交易，幾乎沒有任何價(jià)值，礦工無經(jīng)濟(jì)來源。在舊鏈即將消失時，當(dāng)年全球最大的以太幣交易平臺Poloniex(業(yè)界稱“P網(wǎng)”)宣布開始交易ETC，ETC因此具有流通價(jià)值，礦工們的生計(jì)得以為繼，舊鏈算力迅速增強(qiáng)。(47)參見前引〔35〕，井底望天、武源文等主編書，第80-81頁。

公共區(qū)塊鏈需要某種資源驅(qū)動，如以太坊需要類似于燃料性質(zhì)的以太幣驅(qū)動智能合約執(zhí)行或每一步鏈上交易行為。一些加密資產(chǎn)長期成為投資或炒作對象，成為一些高風(fēng)險(xiǎn)投資者儲藏價(jià)值或法幣替代性支付的途徑。人們獲取此類加密資產(chǎn)的主要途徑，一是“挖礦”激勵所得，二是在各類交易場所購入。因此，主流加密資產(chǎn)交易所與大型“礦工”作為特定機(jī)構(gòu)，可成為法律規(guī)制的有效“抓手”。元宇宙金融表面上高度去中心化，但大型“礦工”與主流加密資產(chǎn)交易所導(dǎo)致其“再中心化”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對交易所和“礦工”備案、登記、核準(zhǔn)或管制，要求其提供大額加密資產(chǎn)流向信息登記，交易對手采取實(shí)名制，防止擁有算力優(yōu)勢的“礦工”發(fā)動“雙花”攻擊。對加密資產(chǎn)交易所的規(guī)制可參照金融監(jiān)管法律體系，形塑交易所規(guī)則。如要求交易所比對與識別交易者身份，充提幣身份驗(yàn)證、限時限額提幣、提幣黑地址(可能被黑客使用過的公鑰地址)識別并拒絕服務(wù)等。

投資機(jī)構(gòu)資金參與量直接影響區(qū)塊鏈系統(tǒng)及元宇宙項(xiàng)目的研發(fā)、使用熱度、知名度、系統(tǒng)迭代進(jìn)度，加密資產(chǎn)(如元宇宙售賣的虛擬地塊)價(jià)格上漲吸引“礦工”投入更多資金購買專用計(jì)算機(jī)設(shè)備“挖礦”，或投資人競相購買加密資產(chǎn)，使區(qū)塊鏈和元宇宙金融運(yùn)行愈加安全穩(wěn)健。多數(shù)知名區(qū)塊鏈項(xiàng)目背后都有行業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為推手。通常，核心代碼開發(fā)者決定元宇宙底層結(jié)構(gòu)、激勵機(jī)制與商業(yè)模式，但商業(yè)利益方面的訴求使得投資機(jī)構(gòu)的意圖必然形塑代碼開發(fā)者的理念，影響元宇宙商業(yè)模式和應(yīng)用。

通過規(guī)制行業(yè)頭部投資機(jī)構(gòu)(中心化實(shí)體)，監(jiān)管者有可能將元宇宙金融置于法律規(guī)制之下，借由中心化機(jī)構(gòu)實(shí)施對元宇宙金融的規(guī)制。比如，自2021年以來，美國世可(Circle)公司發(fā)行受美國監(jiān)管的中心化穩(wěn)定幣USDC，其作為DAI(去中心化穩(wěn)定幣)的質(zhì)押比例不斷上升。世可公司跟美聯(lián)儲充分合作，它的美元資產(chǎn)在美聯(lián)儲監(jiān)管下，資產(chǎn)形態(tài)是美元和美國國債。在USDC份額占DAI的質(zhì)押品一半以上時，DAI事實(shí)上已被中心化的公司潛在支配。USDC作為連接傳統(tǒng)金融(中心化金融)與去中心化金融的媒介，提升傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對穩(wěn)定幣的采用率，幫助傳統(tǒng)資金以合規(guī)方式獲得元宇宙金融服務(wù)。在這一進(jìn)程中，去中心化的穩(wěn)定幣主要由中心化機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持時，美國金融監(jiān)管法律體系實(shí)際上經(jīng)由受監(jiān)管的穩(wěn)定幣向元宇宙金融滲透。與此類似，加密資產(chǎn)交易另一主流穩(wěn)定幣USDT由中心化的法律實(shí)體Tether公司經(jīng)營。當(dāng)元宇宙金融高度依賴這些穩(wěn)定幣時，也將受中心化金融與傳統(tǒng)金融支配。

此外，還有一些邊緣性私主體擁有小部分“權(quán)力”，并發(fā)揮著一定的影響力，比如主流區(qū)塊鏈資訊媒體、區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)與安全分析公司及知名區(qū)塊鏈瀏覽器等。綜上，有效規(guī)制元宇宙金融，政府及法律應(yīng)將核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)、大型“礦工”、主流加密資產(chǎn)交易所和投資機(jī)構(gòu)作為重點(diǎn)被規(guī)制對象，助推現(xiàn)實(shí)世界的權(quán)力以規(guī)訓(xùn)元宇宙系統(tǒng)。

(三)重點(diǎn)規(guī)制階段的配置

加密資產(chǎn)與法幣兌換是加密資產(chǎn)流通中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，也是加密資產(chǎn)及元宇宙各類數(shù)字創(chuàng)造(如在元宇宙的虛擬地塊建造別致的虛擬建筑物并以NFT形式確權(quán))完成價(jià)格發(fā)現(xiàn)的渠道。作為這一渠道的關(guān)鍵載體，加密資產(chǎn)交易所以及NFT交易平臺已成為元宇宙金融的基礎(chǔ)設(shè)施。這些載體承擔(dān)加密資產(chǎn)變現(xiàn)和融資的功能，為元宇宙帶來資金和創(chuàng)新動力，是投資人的變現(xiàn)途徑。因此，政府規(guī)制元宇宙金融的重點(diǎn)階段可置于元宇宙金融與現(xiàn)實(shí)世界的鏈接點(diǎn)——交易者以加密資產(chǎn)兌換法定貨幣(或現(xiàn)實(shí)世界的產(chǎn)品與服務(wù))這一過程。監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以監(jiān)管元宇宙金融本身，但可對法幣(現(xiàn)實(shí)世界)與元宇宙(虛擬空間)交互過程施加有效監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過授權(quán)合規(guī)、嚴(yán)格管控的中心化交易所或平臺，創(chuàng)新探索實(shí)施特定加密資產(chǎn)“上市”和“退市”制度試點(diǎn)，間接將元宇宙金融納入規(guī)制范圍。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下制定交易所業(yè)務(wù)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)通用規(guī)范、職業(yè)道德規(guī)范，強(qiáng)化各類審查制度，包括嚴(yán)格的用戶身份識別機(jī)制、反洗錢機(jī)制、交易所網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)及交易資金合法性來源審查等，(48)對此可參考日本與美國紐約州的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。參見鄧建鵬、孫朋磊：《區(qū)塊鏈國際監(jiān)管與合規(guī)應(yīng)對》，機(jī)械工業(yè)出版社2019年版，第63-70頁、第89-94頁。處罰違法的交易平臺。規(guī)制中心化交易所或平臺，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動金融監(jiān)管法律體系與元宇宙金融鏈接，使現(xiàn)實(shí)世界的法律向虛擬時空傳遞。對初始意圖即為明確對抗審查與監(jiān)管而生的加密資產(chǎn)(比如零幣、門羅幣等隱私幣)，(49)研究者指出門羅幣隱藏所有交易信息，為洗錢犯罪活動提供便利。參見前引〔36〕，威廉·馬格努森書，第243頁。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可直接要求交易所不得交易此類資產(chǎn)，限制元宇宙金融潛在風(fēng)險(xiǎn)(如洗錢)。

去中心化交易所無特定法律主體，允許用戶保持匿名狀態(tài)和抗審查，不必將現(xiàn)實(shí)世界真實(shí)身份與交易或賬號聯(lián)系，為元宇宙金融用戶借機(jī)進(jìn)行違法犯罪行為(洗錢等)提供便利。不過目前去中心化交易所影響力較為有限，交易量不可與中心化交易所同日而語，(50)研究者統(tǒng)計(jì)去中心化交易所交易量占加密資產(chǎn)總交易量的10%以內(nèi)。參見前引〔18〕，Sirio Aramonte、Wenqian Huang、Andreas Schrimpf文，第26頁。但其運(yùn)行特點(diǎn)挑戰(zhàn)監(jiān)管者能力，將成為監(jiān)管者下一步規(guī)制的對象。在去中心化交易所發(fā)展壯大前，大力鼓勵受監(jiān)管的中心化交易所吸引大部分投資者，使現(xiàn)實(shí)社會的法律與元宇宙金融鏈接，不失為規(guī)制路徑的首選。

綜上，為提高效率，各類去中心化應(yīng)用在治理機(jī)制方面不可避免地有“再中心化”特色，并非絕對“不可規(guī)制”。近年多數(shù)去中心化應(yīng)用表層采取“去中心化”治理模式，項(xiàng)目迭代、參數(shù)變動及項(xiàng)目“財(cái)庫”的代幣調(diào)用等倚靠社區(qū)投票表決。持有去中心化項(xiàng)目發(fā)行的治理代幣數(shù)量決定了投票權(quán)權(quán)重，然而，大量治理代幣主要集中在核心代碼開發(fā)團(tuán)隊(duì)、早期投資機(jī)構(gòu)或應(yīng)用項(xiàng)目重要參與者手中。(51)比如在2019年10月舉行的決定去中心化銀行MakerDAO發(fā)行的穩(wěn)定幣DAI利率是從12%提升到13.5%還是降到5.5%的投票中，本來只有兩千四百多張投票，隨后一個持有人提交四萬多張投票，占總投票數(shù)的 97%。參見前引〔15〕，鄭磊文。Uniswap在2021年6月就旨在為監(jiān)管政策制定者普及、推動DeFi而籌款的基金，以投票方式通過由Uniswap財(cái)庫撥款100萬枚UNI以運(yùn)作該基金的提案。該提案投票過于集中，有明顯中心化傾向。參見https://www.8btc.com/article/6660705，最后訪問時間：2021年7月14日。寡頭式治理比大眾共治具有更高效率，尤其是應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)及時作出決策是去中心化項(xiàng)目存活的關(guān)鍵。這些因素決定了中心化治理色彩將是常態(tài)。因此，元宇宙的“去中心化”金融實(shí)質(zhì)上多以“中心化”方式治理，這個悖論為元宇宙金融被有效規(guī)制提供了良途。

四、規(guī)制原則、方式和局限

(一)規(guī)制的基本原則

元宇宙金融尚在發(fā)展形成中，應(yīng)對創(chuàng)新者與監(jiān)管者間可能產(chǎn)生的對立情緒和立場予以警醒，其間應(yīng)設(shè)定合理創(chuàng)新與監(jiān)管博弈的空間。正常創(chuàng)新與監(jiān)管博弈有益于理性地發(fā)展元宇宙金融。如專家所述，在比特幣行業(yè)快速發(fā)展的地區(qū)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可避免地面臨兩難選擇。他們過早行動，在沒有正當(dāng)理由的情況下會使新技術(shù)受到舊規(guī)則的約束，就有可能扼殺創(chuàng)新或?qū)⑵渫菩兄疗渌痉ㄝ爡^(qū)。但若監(jiān)管者觀望時間過長，公眾將受到損害，到時候?qū)ΜF(xiàn)實(shí)存在且影響重大的行業(yè)提出監(jiān)管要求的成本將會更高。(52)參見前引〔46〕，凱文·韋巴赫書，第138頁。此外，有學(xué)者亦稱，區(qū)塊鏈開發(fā)活動激發(fā)在全球范圍內(nèi)分布與管轄權(quán)競爭。美國在早期互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主導(dǎo)地位為美國帶來了重大利益，包括經(jīng)濟(jì)利益和全球軟實(shí)力。(53)參見前引〔46〕，凱文·韋巴赫書，第151頁。區(qū)塊鏈技術(shù)、虛擬貨幣在金融科技領(lǐng)域深受關(guān)注。各國展開的制度競爭越發(fā)突顯。2022年3月，美國公布《數(shù)字資產(chǎn)行政命令》,其強(qiáng)調(diào)將在數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新和治理中繼續(xù)發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用，首先將保護(hù)美國消費(fèi)者、投資者和企業(yè)的政策目標(biāo)放在首位，然后強(qiáng)調(diào)維護(hù)美國和全球金融穩(wěn)定，降低非法金融和國家安全風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)責(zé)任地引領(lǐng)創(chuàng)新，強(qiáng)化美國在全球金融體系、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)競爭力方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。(54)See The White House,Executive Order on Ensuring Responsible Development of Digital Assets， 2022-03-09,available at https://www.whitehouse.gov/briefing-room/presidential-actions/2022/03/09/executive-order-on-ensuring-responsible-development-of-digital-assets/,last visited on May 29,2021.2022年4月，英國財(cái)政部經(jīng)濟(jì)部長約翰·格蘭(John Glen)在金融科技周的創(chuàng)新金融全球峰會上發(fā)表演講，表示會對加密資產(chǎn)市場給予充分的政策和法律支持。(55)See John Glen,Keynote Speech by John Glen,Economic Secretary to the Treasury,at the Innovate Finance Global Summit during Fintech Week 2022，2022-04-04,available at https://www.gov.uk/government/speeches/keynote-speech-by-john-glen-economic-secretary-to-the-treasury-at-the-innovate-finance-global-summit,last visited on May 29,2021.

這表明世界經(jīng)濟(jì)體大國希望通過有效監(jiān)管實(shí)踐，在虛擬貨幣全球治理中發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。晚清對外貿(mào)易史及公司制度史的經(jīng)典研究充分表明，國與國間競爭的核心是制度間競爭。(56)參見方流芳：《公司詞義考：解讀語詞的制度信息——“公司”一詞在中英早期交往中的用法和所指》，載《中外法學(xué)》2000年第3期。在當(dāng)前國際競爭背景下，發(fā)揮政策與制度優(yōu)勢，提升我國在元宇宙金融乃至金融科技領(lǐng)域國際競爭力，具有緊迫性和必要性。規(guī)制的內(nèi)涵不只是約束和禁止，也包括激勵與促進(jìn)。政府不應(yīng)僅考慮為抑制風(fēng)險(xiǎn)而行使監(jiān)管的權(quán)力，還應(yīng)考慮如何利用適當(dāng)?shù)姆膳c政策促進(jìn)元宇宙玩家的創(chuàng)造力，推動虛擬空間數(shù)字財(cái)富增長。近十年來，金融科技等領(lǐng)域的中國監(jiān)管政策存在“一抓就死，一放就亂”治亂循環(huán)，易增加社會成本，打破市場主體預(yù)期。作為金融科技與數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的創(chuàng)新代表之一，中國對元宇宙金融應(yīng)設(shè)定包容的規(guī)制原則，對元宇宙金融創(chuàng)新及難免招致的風(fēng)險(xiǎn)予以適度包容，在控制風(fēng)險(xiǎn)底線、保障用戶合法權(quán)益的前提下，鼓勵元宇宙金融創(chuàng)新。

(二)規(guī)制的幾種途徑

網(wǎng)絡(luò)法專家論述了規(guī)制互聯(lián)網(wǎng)的四種方式，即國家法律、市場、社群規(guī)范和架構(gòu)。(57)參見前引〔37〕，勞倫斯·萊斯格書，第360-366頁。這為元宇宙金融規(guī)制方式提供部分啟示。區(qū)塊鏈技術(shù)及元宇宙金融應(yīng)用仍處高速發(fā)展中，遠(yuǎn)未定型。研究者謂，面向公眾的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)必須滿足哪些內(nèi)部治理要求，現(xiàn)有法律并無規(guī)定，因此使用者只能任憑網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人和開發(fā)者隨意制定內(nèi)部治理框架并選擇通過技術(shù)代碼實(shí)施。(58)參見〔英〕凱倫·楊：《區(qū)塊鏈監(jiān)管：“法律”與“自律”之爭》，林少偉譯，載《東方法學(xué)》2019年第3期。一些區(qū)塊鏈項(xiàng)目創(chuàng)始人和開發(fā)者的任性和隨意性令人觸目驚心。比如，Sushiswap匿名創(chuàng)始人糯米(Chef Nomi)于2020年9月5日從Sushiswap的流動資金池中提取Sushi(Sushiswap項(xiàng)目的數(shù)字通證)套現(xiàn)成價(jià)值約1300萬美元的以太幣，導(dǎo)致Sushi市場價(jià)格18小時內(nèi)暴跌73%以上。第二天糯米突然宣布將自己的項(xiàng)目控制權(quán)(即私鑰)交給加密資產(chǎn)交易所FTX的CEO薩姆(Sam Bankman-Fried)。(59)See Fishy Business:What Happened to $1.2B DeFi Protocol SushiSwap Over the Weekend，available at https://www.coindesk.com/sushiswap-liquidation-weekend，last visited on Jun.5,2021.

有學(xué)者認(rèn)為，在創(chuàng)新初生期，行政機(jī)關(guān)承擔(dān)主導(dǎo)性規(guī)制，大多以指導(dǎo)性規(guī)制方式展開；在創(chuàng)新成熟期，創(chuàng)新本身的規(guī)制問題點(diǎn)充分發(fā)酵，可能需要將部分規(guī)制內(nèi)容上升為立法；司法機(jī)關(guān)則在創(chuàng)新各個階段承擔(dān)裁判性規(guī)制，作為以上兩種規(guī)制方式的輔助。隨著信息革命到來，復(fù)雜變動的社會事實(shí)令指導(dǎo)性規(guī)制在整個規(guī)制框架內(nèi)扮演著重要角色。(60)參見王首杰：《創(chuàng)新規(guī)制的時間邏輯》，載《華東政法大學(xué)學(xué)報(bào)》2022年第3期。首先，元宇宙金融處于創(chuàng)新初生期，針對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常處于規(guī)制的主導(dǎo)地位，在具體方法上，以非正式指導(dǎo)或正式法令、指引影響區(qū)塊鏈代碼規(guī)則、技術(shù)安全標(biāo)準(zhǔn)與社區(qū)自治規(guī)范，前者如發(fā)布技術(shù)白皮書，會議討論和風(fēng)險(xiǎn)提示等方式，后者如與技術(shù)、代碼安全等相關(guān)的國家標(biāo)準(zhǔn)。這些方式有助于引導(dǎo)元宇宙社區(qū)自治規(guī)范以程序正義的方式制定規(guī)則和決策，把上述規(guī)則和決策轉(zhuǎn)換成代碼，然后將這些代碼部署到區(qū)塊鏈系統(tǒng)和智能合約中，同時監(jiān)管者應(yīng)鼓勵行業(yè)進(jìn)行事前專業(yè)的智能合約安全審計(jì)，排查各類漏洞。

政府部門引導(dǎo)企業(yè)制定區(qū)塊鏈與元宇宙的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，通過規(guī)制技術(shù)，間接規(guī)制元宇宙的業(yè)務(wù)與行為。如在2020年7月，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于發(fā)布金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)推動區(qū)塊鏈技術(shù)規(guī)范應(yīng)用通知》和《區(qū)塊鏈技術(shù)金融應(yīng)用評估規(guī)則》(JR/T 0193—2020)。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的實(shí)現(xiàn)要求、評估方法、判定準(zhǔn)則等，適用于金融機(jī)構(gòu)開展區(qū)塊鏈技術(shù)金融應(yīng)用的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)和系統(tǒng)評估。該標(biāo)準(zhǔn)從基本要求、性能、安全性等方面為去中心化金融應(yīng)用提供客觀、公正、可實(shí)施的評估規(guī)則，保障去中心化金融設(shè)施與應(yīng)用的安全穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)去中心化金融應(yīng)用健康有序發(fā)展。(61)參見《〈區(qū)塊鏈技術(shù)金融應(yīng)用評估規(guī)則〉金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布》，載https://www.cfstc.org/jinbiaowei/2929436/2976686/index.html，最后訪問時間：2020年8月27日。不過，中國已有規(guī)則主要針對持牌金融機(jī)構(gòu)開發(fā)聯(lián)盟鏈而設(shè)定，表達(dá)監(jiān)管者規(guī)制區(qū)塊鏈的初步嘗試，對公有鏈影響力較有限。

其次，通過修訂法律、提升監(jiān)管技術(shù)，推動元宇宙金融與監(jiān)管科技結(jié)合，推動主權(quán)國家逐漸將元宇宙置于法律規(guī)制之下。元宇宙金融穩(wěn)健發(fā)展，需為加密資產(chǎn)和智能合約構(gòu)建合適的法制框架，包括加密資產(chǎn)及穩(wěn)定幣的法律屬性，智能合約的法律地位及其法律救濟(jì)等。在監(jiān)管技術(shù)方面，多數(shù)區(qū)塊鏈上的信息透明可查詢、可追蹤。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一些區(qū)塊鏈安全與數(shù)據(jù)分析技術(shù)公司的協(xié)助下，解析諸如比特幣或以太坊等的賬本數(shù)據(jù)，追溯定位特定公鑰地址與使用者的對應(yīng)關(guān)系，最后揭示當(dāng)事人的真實(shí)身份，打擊從事洗錢、傳銷、違禁品交易及通過病毒軟件勒索比特幣等行為的罪犯。(62)美國執(zhí)法機(jī)構(gòu)曾在2021年通過技術(shù)手段，將黑客以勒索病毒獲取的比特幣贖金成功“奪取”回來。See Eric Tucker,US Recovers Most of Ransom Paid after Colonial Pipeline Hack，available at https://apnews.com/article/technology-business-government-and-politics-8e7f5b297012333480d5e9153f40bd52，last visited on Jun.8,2021.監(jiān)管機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈安全技術(shù)公司幫助下，給一些攻擊者(黑客)的相關(guān)公鑰地址打上標(biāo)簽，一旦這些被“標(biāo)簽”的地址開始轉(zhuǎn)賬，系統(tǒng)會自動標(biāo)記相關(guān)交易地址，追蹤和監(jiān)控資金流向，監(jiān)控目標(biāo)地址交易，追蹤主體信息，鎖定犯罪分子。尤其是當(dāng)用戶由虛擬空間進(jìn)入現(xiàn)實(shí)世界時，如將加密資產(chǎn)兌換為法幣，或用加密資產(chǎn)購買現(xiàn)實(shí)世界的商品與服務(wù)，其真實(shí)身份將顯露出來。加密資產(chǎn)在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中的發(fā)送與接收，與傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)IP地址類似。理論上而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以跟蹤這些IP地址，將加密資產(chǎn)流向置于規(guī)制范圍之中。

最后，信息科技巨頭基于其強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)力量，為元宇宙構(gòu)建提供各種硬件和軟件，必然影響元宇宙金融規(guī)則制定，這為現(xiàn)實(shí)世界的法律與監(jiān)管政策規(guī)制元宇宙金融提供了路徑。相關(guān)部門可鼓勵商業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)軍元宇宙，探索商業(yè)應(yīng)用，在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與代碼規(guī)則等領(lǐng)域發(fā)揮影響力；推動中心化商業(yè)機(jī)構(gòu)(封閉式元宇宙)與開放式元宇宙融合，影響元宇宙“再中心化主體”，以現(xiàn)實(shí)世界的法規(guī)塑造開放式元宇宙規(guī)則框架；監(jiān)管機(jī)構(gòu)推動封閉式元宇宙在整個元宇宙規(guī)則制定中的話語權(quán)，使元宇宙金融與現(xiàn)實(shí)世界法規(guī)協(xié)調(diào)。比如，鼓勵元宇宙去中心化金融與傳統(tǒng)金融融合，使傳統(tǒng)金融合規(guī)業(yè)務(wù)向元宇宙滲透。有研究者稱，去中心化金融可利用傳統(tǒng)金融的資產(chǎn)以合規(guī)方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，打造虛實(shí)結(jié)合的數(shù)字金融環(huán)境。在一些國家，去中心化金融服務(wù)已打通虛擬與現(xiàn)實(shí)世界。一些加密貨幣模仿現(xiàn)實(shí)金融體系要求，建立資產(chǎn)儲備制度，將加密貨幣等對應(yīng)一定比例的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)與商品。(63)參見前引〔15〕，鄭磊文。

(三)規(guī)制局限性的思索

頭部加密資產(chǎn)交易所是規(guī)制的重要抓手，但也存在局限性。反洗錢金融行動特別工作組(FATF)建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)記錄加密資產(chǎn)用戶的資料，使他們能更好地識別犯罪活動。其在2020年9月中旬的一份報(bào)告中指出，將用戶交易活動與其個人資料對比，可發(fā)現(xiàn)某些危險(xiǎn)行為和特征，包括用戶是否有犯罪記錄，或是否活躍在與非法活動相關(guān)的網(wǎng)站和論壇上。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要關(guān)注用戶使用比特幣或以太坊購買諸如門羅幣或零幣等行為，后兩者會混淆第三方的交易活動。(64)See User Profiling Can Help Regulators Identify Illegal Crypto Activity,Says FATF,available at https://www.coindesk.com/user-profiling-regulators-cryptocurrency-crime-fatf,last visited on Nov.26,2020.將主流加密資產(chǎn)交易所、加密資產(chǎn)錢包提供者納入監(jiān)管范圍，有助于減少上述風(fēng)險(xiǎn)。FATF在2020年下半年還計(jì)劃為各國政府制定關(guān)于共享虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者信息的全球框架，此類提供者包括加密資產(chǎn)交易平臺、錢包服務(wù)提供者及穩(wěn)定幣發(fā)行方。(65)See FATF Plans to Strengthen Global Supervisory Framework for Crypto Exchanges，available at https://www.coindesk.com/fatf-plans-to-strengthen-global-supervisory-framework-for-crypto-exchanges,last visited on Nov.26,2020.當(dāng)然，多數(shù)加密資產(chǎn)交易所面向全球客戶提供金融服務(wù)，鑒于各國監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異甚大，單一國家如何有效規(guī)制境外交易所成為時代挑戰(zhàn)。由于交易所的全球分布式辦公，辦公機(jī)構(gòu)與金融業(yè)務(wù)跨越多個司法管轄區(qū)，容易規(guī)避特定國家的監(jiān)管。更進(jìn)一步，某些境外交易所可能直接注銷中國境內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司，從而對中國司法機(jī)關(guān)的管轄或案件執(zhí)行造成困難。

有學(xué)者提出政府可監(jiān)管開發(fā)區(qū)塊鏈協(xié)議和智能合約的人。(66)參見前引〔30〕，普里馬韋拉·德·菲利皮、亞倫·賴特書，第199頁。例如，在各國監(jiān)管者呼吁或壓力之下，以太坊核心技術(shù)開發(fā)人員可能通過提出部分代碼修訂，使以太坊部分代碼融合現(xiàn)代法律規(guī)則，但這能否完全收效，尚有待觀察。元宇宙與區(qū)塊鏈的規(guī)范是通過代碼規(guī)制社群，發(fā)揮著獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)社會法律體系的作用。以太坊等主流區(qū)塊鏈背后有影響力巨大的核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，其通常依托于非營利基金會，獲取基金會資助。核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)在元宇宙及區(qū)塊鏈發(fā)展方面擁有很大話語權(quán)和影響力，因此，技術(shù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人可成為法律規(guī)制的對象。

不過，這種規(guī)制意圖可能部分落空。其一，代碼規(guī)則和智能合約內(nèi)容涉及大量機(jī)器語言，內(nèi)容極為復(fù)雜，難以事先審查。政府全面監(jiān)管一國范圍內(nèi)所有代碼開發(fā)人員，一是增加巨額監(jiān)管成本，二是直接阻礙區(qū)塊鏈與元宇宙技術(shù)創(chuàng)新。其二，一些代碼開發(fā)者一開始便有意隱匿真實(shí)身份(如“中本聰”)，致監(jiān)管失效。其三，大多數(shù)具有世界影響力的區(qū)塊鏈和元宇宙項(xiàng)目創(chuàng)新應(yīng)用的核心代碼開發(fā)者分布在歐美等發(fā)達(dá)國家。無論是主流共識算法，還是跨鏈、側(cè)鏈等拓展技術(shù)或元宇宙金融重要生態(tài)，基本由國外技術(shù)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)。對中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，規(guī)制境外核心技術(shù)開發(fā)人員可能力不從心。其四，多數(shù)核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)組織并非固定法律實(shí)體，而是松散組織，開發(fā)者隨時可自由加入或退出團(tuán)隊(duì)。這種自治組織形式的運(yùn)作遍布不同司法管轄區(qū)，沒有董事會或經(jīng)營者這樣的公司管理層，而是通過民主參與、代碼規(guī)則、算法與分布式共識管理，使用智能合約收集成員投票。組織成員使用代碼和智能合約管理事務(wù)，智能合約設(shè)定的條款至高無上，代碼規(guī)則而非法律文件被用以界定成員間權(quán)利和義務(wù)。這種自治組織作為協(xié)調(diào)全球投資和社區(qū)治理的模式，可用于包括管理區(qū)塊鏈項(xiàng)目運(yùn)營和資本運(yùn)作等許多目的，這種運(yùn)營特色對中心化的規(guī)制方式造成障礙。

如特定區(qū)塊鏈系統(tǒng)大部分核心技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)或系統(tǒng)全球算力的51%以上集中在某一國家，該國政府可以通過規(guī)制技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)或“礦工”的方式，有可能部分規(guī)制元宇宙金融。比如，迫于監(jiān)管者壓力，技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)和“礦工”同意修訂某些區(qū)塊鏈底層協(xié)議，但也可能帶來巨大代價(jià)。一是此種行為成本高昂，諸如對比特幣新區(qū)塊的修訂，要匯集比特幣系統(tǒng)算力的51%以上，其成本或?qū)⒔賰|美元；二是這將大幅度降低區(qū)塊鏈和元宇宙極高的技術(shù)信用，直觀表現(xiàn)就是相關(guān)幣價(jià)可能暴跌，元宇宙加密資產(chǎn)甚至有歸零風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重侵害全球合法持有者的權(quán)益，可能招致全球投資者國際訴訟風(fēng)險(xiǎn)，這將使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此種規(guī)制投鼠忌器。

元宇宙金融經(jīng)歷著“去中心化—再中心化—再去中心化”的演化，加劇“不可規(guī)制性”，導(dǎo)致金融監(jiān)管法律體系與代碼規(guī)則間的緊張關(guān)系。以MakerDAO為例，治理在其生態(tài)系統(tǒng)中有著重要角色，但代幣持有者投票治理過程漫長，為此，幾個核心小組的參與確保治理得到運(yùn)行，再加上其質(zhì)押資產(chǎn)近一半為中心化的美元穩(wěn)定幣USDC，這為現(xiàn)實(shí)社會法律規(guī)制創(chuàng)造了機(jī)會。不過，這一中心化治理風(fēng)險(xiǎn)為更加去中心化的治理模式，即借貸協(xié)議Liquity提供了機(jī)遇。Liquity系統(tǒng)選擇無人治理的模式，Liquity協(xié)議參數(shù)要么一成不變，要么完全由算法控制，質(zhì)押資產(chǎn)則是極具去中心化特色的以太幣。Liquity系統(tǒng)的借貸費(fèi)和贖回費(fèi)由數(shù)學(xué)算法決定，讓交易者信任代碼按承諾執(zhí)行，算法、代碼和數(shù)學(xué)的信用取代了人的信用，因此，特定主體的人為因素在系統(tǒng)運(yùn)行中被降到極致。

作為早期成功的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，Andreessen Horowitz(業(yè)界簡稱“A16z”)持有Compound、Uniswap等去中心化金融項(xiàng)目的大量代幣。A16z建立授權(quán)計(jì)劃，將這些代幣半數(shù)以上的投票權(quán)委托給非營利組織、德國電信等全球企業(yè)、加密初創(chuàng)公司及嶄露頭角的社區(qū)領(lǐng)袖，被委托人可以合適方式獨(dú)立于代幣持有者投票。(67)參見《A16z DeFi委托“開源”計(jì)劃詳解》，載https://www.jinse.com/blockchain/1149655.html，最后訪問時間：2021年9月5日。授權(quán)計(jì)劃改變了A16z在Compound、Uniswap等項(xiàng)目中投票權(quán)過度集中的狀態(tài)，在保證投資機(jī)構(gòu)盈利的前提下，淡化自身在上述項(xiàng)目治理機(jī)制的中心化角色，這是典型的刻意“再去中心化”。有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)去中心化自治組織無中心權(quán)威，實(shí)現(xiàn)分布式?jīng)Q策后，去中心化自治組織有限合伙定性的組織基礎(chǔ)或成員結(jié)構(gòu)已然喪失，而我國現(xiàn)有法人形態(tài)是中心化科層式的制度設(shè)計(jì)，與其去中心、去信任等本質(zhì)特點(diǎn)不符，無法直接套用。(68)參見郭少飛：《再論區(qū)塊鏈去中心化自治組織的法律性質(zhì)——兼論作為法人的制度設(shè)計(jì)》，載《蘇州大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2021年第3期。元宇宙金融“再去中心化”，本質(zhì)是“可規(guī)制性”向“不可規(guī)制性”轉(zhuǎn)型。

近年一些訴訟表明，一些區(qū)塊鏈系統(tǒng)私權(quán)力主體試圖規(guī)避或抵制在現(xiàn)實(shí)社會承擔(dān)法律責(zé)任的要求。比如，美國證券交易委員會(SEC)認(rèn)為瑞波(Ripple Labs)公司未證券注冊，擅自發(fā)行加密資產(chǎn)，向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾崞鹪V訟，(69)See SEC,Complaint:Ripple Labs,Inc.(“Ripple”),Bradley Garlinghouse and Christian A.Larsen,available at https://www.sec.gov/litigation/complaints/2020/comp-pr2020-338.pdf,last visited on Jan.5,2021.要求瑞波公司承擔(dān)證券法上的相關(guān)責(zé)任。針對SEC的起訴，瑞波公司認(rèn)為瑞波幣價(jià)格波動主要由二級交易市場決定，投資者并非依賴瑞波公司(中心化主體)的努力獲益，因此瑞波幣不符合“豪威測試”第四項(xiàng)要求。(70)See Ripple,Our Statement on Recent Market Participant Activity,available at https://ripple.com/ripple-press/our-statement-on-recent-market-participant-activity/,last visited on Jan.5,2021.瑞波公司聲稱在瑞波幣價(jià)格影響方面居于邊緣角色，這與事實(shí)并不符。區(qū)塊鏈項(xiàng)目開發(fā)者精心構(gòu)建代幣系統(tǒng)，力圖向法院證明其發(fā)行的代幣不符合“豪威測試”標(biāo)準(zhǔn)，以規(guī)避證券法約束。(71)See Neil Tiwari,The Commodification of Cryptocurrency,117 Michigan Law Review，615-617(2018).

權(quán)力即責(zé)任，權(quán)力越大，責(zé)任越大。元宇宙中心化主體“再去中心化”，試圖規(guī)避現(xiàn)實(shí)社會責(zé)任，形式上避免成為中心化權(quán)力來源。知名區(qū)塊鏈系統(tǒng)創(chuàng)始人及近年一些知名去中心化金融應(yīng)用創(chuàng)始人保持匿名，加劇了區(qū)塊鏈和元宇宙的“不可規(guī)制”。綜上，元宇宙金融將大部分被規(guī)制，但難以完全馴服。

五、結(jié) 論

區(qū)塊鏈為元宇宙提供去中心化金融業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)，元宇宙金融逐漸成長為與傳統(tǒng)金融平行的新體系，各種應(yīng)用組合形成高度創(chuàng)新的生態(tài)，客觀上出現(xiàn)元宇宙與政府爭奪虛實(shí)空間的控制權(quán)和治理權(quán)的狀況，固有金融監(jiān)管法律體系難以完全適用?，F(xiàn)實(shí)社會法律與監(jiān)管規(guī)則嘗試規(guī)制這種新業(yè)態(tài)時，需從金融包容角度進(jìn)行思考。如有學(xué)者認(rèn)為，對區(qū)塊鏈金融衍生品法律評價(jià)應(yīng)多元，不能因其可能誘發(fā)犯罪就拒絕賦予其合法地位，對其評價(jià)要考慮未來技術(shù)發(fā)展需要，要考慮對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否能產(chǎn)生促進(jìn)作用，要考慮相關(guān)行為是否具有嚴(yán)重的社會危害性等諸多因素。雖然政府曾多次出臺相關(guān)文件規(guī)范加密資產(chǎn)，禁止金融機(jī)構(gòu)開展與比特幣相關(guān)的業(yè)務(wù)，但是政府的這種政策性叫停并未從本質(zhì)上解決問題，只有良好的法律才能為其發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。(72)參見楊玉曉：《區(qū)塊鏈金融衍生品刑法規(guī)制研究》，載《重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)》2020 年第6 期。我國當(dāng)下在虛擬貨幣領(lǐng)域采取的“禁令型”監(jiān)管是暫時的政策選擇與監(jiān)管觀望，后續(xù)有必要持續(xù)探索更加符合金融科技風(fēng)險(xiǎn)特征的治理機(jī)制。(73)參見鄧建鵬、馬文潔：《虛擬貨幣整治的法治思考與優(yōu)化進(jìn)路——兼論對金融科技的“禁令型”監(jiān)管》，載《陜西師范大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版)》2022年第3期。元宇宙金融猶如空氣般彌散于世界，打破市場、企業(yè)、社會和國家的界線，自生代碼體系和法律制度相對獨(dú)立，但其并非不可規(guī)制，原因是元宇宙金融“再中心化”，即核心代碼開發(fā)者、頭部加密資產(chǎn)交易所、大型“礦工”和主流投資機(jī)構(gòu)等私權(quán)力主體掌控元宇宙。

元宇宙金融突破傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，使金融監(jiān)管法律體系不得不回應(yīng)和重構(gòu)。元宇宙金融底層技術(shù)架構(gòu)決定特定國家法律規(guī)制存在困難，需要監(jiān)管者重點(diǎn)厘清可規(guī)制對象，提升監(jiān)管科技水平和規(guī)制能力，依托國際間政府組織，推動金融監(jiān)管國際協(xié)作，同時應(yīng)充分理解當(dāng)前規(guī)制方式的限度。元宇宙金融可能將傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)邊界拓展至無限，出現(xiàn)元宇宙世界與現(xiàn)實(shí)世界雙重構(gòu)造，二者行為模式與治理規(guī)則交互形塑人們的社會關(guān)系。固有金融監(jiān)管法律體系并非應(yīng)對元宇宙而生，很難應(yīng)對其風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要全面思考這一領(lǐng)域的技術(shù)特點(diǎn)和商業(yè)模式。有學(xué)者認(rèn)為，信息革命的加速到來，中國法學(xué)的自主不足和數(shù)字時代的重大挑戰(zhàn)，為當(dāng)下法學(xué)研究帶來了雙重壓力，同時也帶來了獨(dú)特機(jī)遇，適時轉(zhuǎn)換研究理念就成為一種必然抉擇。(74)參見馬長山：《邁向數(shù)字社會的法律》，法律出版社2021年版，第19頁。元宇宙金融正在生成新型財(cái)產(chǎn)權(quán)利關(guān)系，奠定前所未有的權(quán)利義務(wù)結(jié)構(gòu)、復(fù)雜法律屬性和金融業(yè)態(tài)，與現(xiàn)實(shí)社會有不一致的構(gòu)造、規(guī)則生成與行為模式，經(jīng)歷“再中心化”與“再去中心化”的動態(tài)演化?！耙坏肚小笔降墓逃姓嗡季S并不管用，法學(xué)家需要極為精細(xì)的研究，緊密跟蹤和研判元宇宙金融發(fā)展趨勢，加強(qiáng)對區(qū)塊鏈技術(shù)的知識儲備，深化法學(xué)(及金融監(jiān)管)意義的研究視角，從而貢獻(xiàn)更為有效的規(guī)制理論體系。