邁入全面凈值化時(shí)代的銀行理財(cái)發(fā)展

成家軍

在資管新規(guī)確立的主動(dòng)化、凈值化的監(jiān)管導(dǎo)向下，“大資管”新格局呈現(xiàn)出監(jiān)管政策持續(xù)完善、業(yè)務(wù)模式回歸本源、交叉金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化等特點(diǎn)。邁入全面凈值化時(shí)代，銀行理財(cái)高質(zhì)量發(fā)展須堅(jiān)持“受人之托、代客理財(cái)”的資管業(yè)務(wù)本質(zhì)；深化客戶細(xì)分；強(qiáng)化渠道建設(shè)；深化資管行業(yè)合作。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)歷近二十余載發(fā)展歷程，已成為資管行業(yè)的重要板塊之一。2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）的發(fā)布實(shí)施，拉開了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的序幕。作為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要改革舉措，資管新規(guī)發(fā)布實(shí)施三年以來，包括銀行理財(cái)在內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展環(huán)境發(fā)生著深刻積極的變化。

大資管格局下，銀行理財(cái)市場(chǎng)新趨勢(shì)

三年以來，在以資管新規(guī)為核心的政策設(shè)計(jì)和行業(yè)主體創(chuàng)新發(fā)展的共同影響下，行業(yè)進(jìn)入新的蓬勃發(fā)展期，“大資管”新格局不斷優(yōu)化與完善。總體來看，銀行理財(cái)行業(yè)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

一是銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模ㄒ韵潞?jiǎn)稱“理財(cái)?shù)怯浿行摹保┌l(fā)布的《2021年理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告》顯示，截至2021年6月底，全國共有325家銀行和20家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共3.97萬只，存續(xù)余額25.80萬億元，較年初基本持平，同比增長5.37%，較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)增長13%。

二是銀行理財(cái)市場(chǎng)公司化改革穩(wěn)步推動(dòng)。截至2021年6月底，理財(cái)公司已獲批籌建28家，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模10.01萬億元，占理財(cái)市場(chǎng)比例達(dá)38.80%，已成為理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)類型。作為專門從事財(cái)富管理與資產(chǎn)管理的新業(yè)態(tài)，理財(cái)公司發(fā)揮產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資運(yùn)作等方面的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，為資管市場(chǎng)的發(fā)展注入了新生力量。

三是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)展顯著。截至2021年6月底，符合監(jiān)管導(dǎo)向的凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)20.39萬億元，較年初增長17.18%，同比增長51.06%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額達(dá)79.03%，較去年同期增加23.90個(gè)百分點(diǎn)。其中銀行機(jī)構(gòu)凈值型產(chǎn)品余額10.39萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)增長超200%。產(chǎn)品運(yùn)作模式由具有混同運(yùn)作特征的“預(yù)期收益型”全面轉(zhuǎn)向資產(chǎn)與產(chǎn)品清晰對(duì)應(yīng)的“凈值型”。

銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來全面凈值化時(shí)代。截至2021年6月底，銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)資金持有債券類（含同業(yè)存單）資產(chǎn)余額11.75萬億元，占全部資產(chǎn)的比例達(dá)66.81%，較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)上升17.85個(gè)百分點(diǎn)，理財(cái)資金投資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度提升。嵌套投資明顯減少，通過嵌套方式投資各類資產(chǎn)余額6.07萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)下降51.97%。

此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品通過投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求對(duì)接，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模達(dá)到21.23萬億元。同時(shí)，銀行理財(cái)市場(chǎng)大力響應(yīng)國家政策號(hào)召，積極踐行社會(huì)責(zé)任投資，理財(cái)資金支持防災(zāi)抗災(zāi)、疫情防控、碳達(dá)峰、碳中和等領(lǐng)域規(guī)模超3000億元，全面提高社會(huì)責(zé)任投資成效。

在資管新規(guī)確立的主動(dòng)化、凈值化的監(jiān)管導(dǎo)向下，“大資管”新格局下呈現(xiàn)出監(jiān)管政策持續(xù)完善、業(yè)務(wù)模式回歸本源、交叉金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化等特點(diǎn)，闡述著資管行業(yè)正本清源、先破后立的發(fā)展歷程，開啟了資管行業(yè)改革發(fā)展新階段。

銀行理財(cái)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

在加快構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，銀行理財(cái)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

一是堅(jiān)持資管業(yè)務(wù)本質(zhì)。在資管新規(guī)確立的監(jiān)管體系下，銀行理財(cái)應(yīng)真正承擔(dān)起“受人之托、代客理財(cái)”的專業(yè)責(zé)任，秉持“賣者有責(zé)、買者自負(fù)定位”，將理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益?zhèn)鬟f給產(chǎn)品投資者，推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)回歸本源。一方面，要做好投資者適當(dāng)性管理，完善投資者適當(dāng)性管理相關(guān)制度與機(jī)制建設(shè)，準(zhǔn)確識(shí)別客戶，落實(shí)“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”的監(jiān)管要求，履行受托責(zé)任；另一方面，大力開展投資者教育工作，通過培育風(fēng)險(xiǎn)投資理念、強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期管理等方式，引導(dǎo)投資者全面形成“理財(cái)非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎”的共識(shí)，打破“隱性剛兌”預(yù)期，凸顯代客理財(cái)使命。

二是深化客戶細(xì)分，以客戶為中心打造不同產(chǎn)品線。截至2021年6月底，我國持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)6137.7萬個(gè)，其中占絕大多數(shù)的是個(gè)人投資者。能否研發(fā)出真正滿足客戶需要、增強(qiáng)客戶黏性的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)于打造核心競(jìng)爭(zhēng)力、抓住資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇至關(guān)重要。一是深化客戶細(xì)分，區(qū)分不同客戶投資需求，探索進(jìn)一步豐富理財(cái)產(chǎn)品線，除配置固定收益類資產(chǎn)外，漸進(jìn)式開展權(quán)益類等資產(chǎn)配置，滿足投資者個(gè)性化和多元化配置需求。二是以凈值化轉(zhuǎn)型為重要機(jī)遇，加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。目前，理財(cái)產(chǎn)品整體投資風(fēng)格相對(duì)保守，以純固收類型的理財(cái)產(chǎn)品為主，未來可進(jìn)一步加大“固收+”類型產(chǎn)品的布局，嘗試增加固收增強(qiáng)類資產(chǎn)配置的種類與比重，最大程度滿足理財(cái)投資者平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的需求，在相對(duì)穩(wěn)健、安全的優(yōu)勢(shì)下，又能捕捉權(quán)益、衍生等市場(chǎng)的彈性收益。三是豐富產(chǎn)品體系，做好養(yǎng)老產(chǎn)品試點(diǎn)。近期，按銀保監(jiān)會(huì)養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)工作的統(tǒng)一部署，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)4家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)推出的首批4款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品正式發(fā)行，這是資管新規(guī)框架下發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老金融體系的一次有益嘗試，也將進(jìn)一步豐富養(yǎng)老產(chǎn)品供給。

三是強(qiáng)化渠道建設(shè)，打造產(chǎn)品銷售新局面。全面凈值化時(shí)代下，理財(cái)產(chǎn)品擁有更廣闊的發(fā)展空間，同時(shí)也對(duì)理財(cái)公司的市場(chǎng)營銷、渠道銷售、客戶服務(wù)能力等方面提出了更高要求。理財(cái)公司在維護(hù)原有母行渠道的基礎(chǔ)上，需要積極拓展行外渠道，充分利用代銷渠道資源提升獲客能力，擴(kuò)大理財(cái)公司品牌影響力；隨著資管新規(guī)過渡期的順利收官，中小商業(yè)銀行將成為理財(cái)市場(chǎng)的代銷機(jī)構(gòu)主力軍，要抓住《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》發(fā)布為理財(cái)公司渠道多元化戰(zhàn)略發(fā)展帶來的重要機(jī)遇，強(qiáng)化銷售流程、渠道、人員管理，規(guī)范業(yè)績比較基準(zhǔn)的確定和使用，未來協(xié)同豐富產(chǎn)品線與豐富客戶基礎(chǔ)，努力開創(chuàng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)新局面。理財(cái)公司要抓住科技創(chuàng)新帶來的數(shù)字化機(jī)遇，加大科技資源投入，適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步推進(jìn)科技規(guī)劃，堅(jiān)持科技系統(tǒng)建設(shè)要為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展賦能和服務(wù)。適應(yīng)金融科技創(chuàng)新的市場(chǎng)需求，提高產(chǎn)品、風(fēng)控、投資和運(yùn)營的效率，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

四是深化資管行業(yè)合作，強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任投資。銀保監(jiān)會(huì)郭樹清主席在第12屆陸家嘴論壇上曾表示，要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)公司加大權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行比重；推動(dòng)銀行、理財(cái)公司與基金、保險(xiǎn)公司的深度合作，鼓勵(lì)將更多符合條件的公募基金管理人納入合作名單。截至2021年6月底，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為843億元，占產(chǎn)品總規(guī)模不足1%；銀行理財(cái)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額為1.17萬億元，占投資資產(chǎn)總額不足5%，總體來看，參與權(quán)益類資產(chǎn)投資的比重有待提升。理財(cái)公司可加強(qiáng)與公募基金管理人等機(jī)構(gòu)合作，通過基金的基金（Fund of Funds，簡(jiǎn)稱FOF）產(chǎn)品和投資顧問等多樣化形式，發(fā)揮外部機(jī)構(gòu)專長優(yōu)勢(shì)，分散權(quán)益類資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)產(chǎn)品的收益穩(wěn)定性；與此同時(shí)，通過同業(yè)學(xué)習(xí)、人才交流等方式，優(yōu)化理財(cái)公司在權(quán)益等領(lǐng)域的投研能力和布局策略，為未來由委托向自主投資奠定基礎(chǔ)。

此外，理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)配置時(shí)重視加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任投資。銀行理財(cái)作為我國金融市場(chǎng)上重要資金來源，應(yīng)肩負(fù)起履行社會(huì)責(zé)任的重任，始終堅(jiān)持國家政策和價(jià)值的引導(dǎo)方向，在助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、可持續(xù)發(fā)展和綠色金融投資、實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、鄉(xiāng)村振興、養(yǎng)老金融發(fā)展、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新新興經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域發(fā)揮資管行業(yè)獨(dú)特作用。

五是不斷提升銀行理財(cái)業(yè)規(guī)范化。在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、理財(cái)子公司管理辦法等一系列監(jiān)管制度的指導(dǎo)下，各類銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，不斷推動(dòng)銀行理財(cái)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，如理財(cái)?shù)怯浿行脑诘怯浿贫?、系統(tǒng)建設(shè)、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、信息披露、行業(yè)交流等多方面持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步深化監(jiān)管服務(wù)，強(qiáng)化行業(yè)自律，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

一方面，建設(shè)理財(cái)產(chǎn)品中央數(shù)據(jù)交換平臺(tái)。為配合落實(shí)關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品銷售管理的監(jiān)管要求，協(xié)助監(jiān)管部門及時(shí)掌握理財(cái)產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)，規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)和代銷機(jī)構(gòu)行為，及時(shí)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)?shù)怯浿行闹醒霐?shù)據(jù)交換平臺(tái)通過建立理財(cái)行業(yè)數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)拓展銷售渠道，從根本上消除了理財(cái)公司與各代銷機(jī)構(gòu)須逐一聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)痛點(diǎn)，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。此外，交換平臺(tái)還完整記載發(fā)行機(jī)構(gòu)與代銷機(jī)構(gòu)間的數(shù)據(jù)傳輸過程，有利于明晰雙方權(quán)責(zé)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，為理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展注入全新動(dòng)力。

另一方面，開展理財(cái)信息登記系統(tǒng)直聯(lián)工作。為實(shí)現(xiàn)理財(cái)?shù)怯浶畔㈦娮踊?、?biāo)準(zhǔn)化處理，最大限度降低人為干預(yù)，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量和采集效率，有效助力風(fēng)險(xiǎn)防范和數(shù)據(jù)治理工作開展，理財(cái)?shù)怯浿行恼嫦蛉袌?chǎng)推進(jìn)產(chǎn)品信息直聯(lián)。

與此同時(shí)，推進(jìn)信息披露行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。信息披露是實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的重要方式，是理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型的重要環(huán)節(jié)。為落實(shí)監(jiān)管政策要求，規(guī)范市場(chǎng)行為，解決理財(cái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展中的痛點(diǎn)和難點(diǎn)問題，理財(cái)?shù)怯浿行倪M(jìn)行信息披露平臺(tái)建設(shè)工作，牽頭制定銀行理財(cái)信息披露統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)的基礎(chǔ)上對(duì)信息披露工作內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化明確，不斷提升信息披露規(guī)范化程度。依托中國理財(cái)網(wǎng)搭建行業(yè)統(tǒng)一的第三方信息披露平臺(tái)，支持和引導(dǎo)理財(cái)公司通過統(tǒng)一平臺(tái)開展信息披露，推動(dòng)行業(yè)透明度提升，為廣大投資者提供權(quán)威可靠的信息披露渠道。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是推動(dòng)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。理財(cái)公司應(yīng)建設(shè)符合自身特色的風(fēng)控體系和風(fēng)險(xiǎn)文化，科學(xué)制定風(fēng)險(xiǎn)偏好政策及量化指標(biāo)，構(gòu)建起全覆蓋、全流程、相對(duì)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，搭建起覆蓋市場(chǎng)、流動(dòng)性、合規(guī)、信用、操作、聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)的全方面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)審批、投后管理、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)控制等全流程風(fēng)險(xiǎn)管控，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化原則，堅(jiān)持底線思維，實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)發(fā)展的動(dòng)態(tài)平衡，將防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)落到實(shí)處。