開采地政府資源收益優(yōu)化配置：以B省為例

張文龍 武園杰

【摘 要】 本研究以B省為例，借鑒國際貨幣基金組織（IMF）關(guān)于資源富集國家財(cái)政戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方法，研究了礦產(chǎn)資源富集地區(qū)的資源收益優(yōu)化配置問題。結(jié)果表明：一是財(cái)政策略的執(zhí)行能夠有效管控財(cái)政赤字、債務(wù)比率和支出比率；二是“在手之鳥”策略會(huì)使短中期財(cái)政結(jié)余較高，長期支出水平更高；三是面對(duì)暫時(shí)性價(jià)格沖擊時(shí)可不調(diào)整財(cái)政策略，持久性沖擊下若不調(diào)整財(cái)政策略會(huì)耗盡流動(dòng)資產(chǎn)，增加政府負(fù)債率。

【關(guān)鍵詞】 資源型地區(qū)； 長期財(cái)政策略； 資源收益； 持久性收入假說

【中圖分類號(hào)】 F810.4? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）24-0147-09

一、引言

資源型地區(qū)是依托本地礦產(chǎn)、森林等自然資源的開采、加工而發(fā)展起來的特殊類型區(qū)域。礦產(chǎn)資源的價(jià)格波動(dòng)性和可耗竭性為資源開采地政府的資源收益優(yōu)化配置帶來了巨大挑戰(zhàn)[1]。第一，資源價(jià)格的短期波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資源開采地政府的收入波動(dòng)，需要采用合適的財(cái)政規(guī)則來限制政府可能會(huì)發(fā)生的順周期支出行為。第二，長期中礦產(chǎn)資源的可耗竭性使資源收益無法持續(xù)流入，從而引發(fā)了財(cái)政可持續(xù)性和代際公平的問題。為了避免在資源枯竭后被迫大規(guī)模調(diào)整財(cái)政支出，需要對(duì)政府資源收益的支出行為進(jìn)行中長期規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)支出平滑和跨期均衡。此外，地方政府普遍存在支出剛性問題[2]，當(dāng)資源收益下降時(shí)難以削減支出，開采地政府的財(cái)政預(yù)算會(huì)更加依賴中央轉(zhuǎn)移支付和債務(wù)發(fā)行，增加其財(cái)政脆弱性。合理適配的資源收益配置方式可以維護(hù)開采地政府財(cái)政可持續(xù)性，提升當(dāng)?shù)鼐用窀ｌ砼c助力開采地經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，由此如何優(yōu)化資源收益的配置成為資源開采地政府亟待解決的重要問題。

本研究以石油資源富集的B省為例，借鑒國際貨幣基金組織（IMF）提出的“資源富集國家財(cái)政戰(zhàn)略設(shè)計(jì)方法”[3]，比較不同長期財(cái)政策略的實(shí)施結(jié)果。本研究旨在將國際上提出的財(cái)政政策理論建議運(yùn)用于國內(nèi)資源富集省份，為我國資源型地區(qū)資源收益優(yōu)化配置提供理論依據(jù)和方法借鑒，豐富關(guān)于資源型地區(qū)資源收益優(yōu)化配置的研究。

二、文獻(xiàn)綜述

國際上的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，可以基于永續(xù)收入假說和“在手之鳥（Bird-In-Hand，BIH）”理論實(shí)現(xiàn)資源收益的優(yōu)化配置?；凇俺志眯允杖爰僬f（Permanent Income Hypothesis，PIH）”理論可以將未來波動(dòng)的和有限的資源收益分?jǐn)傇跓o限長的時(shí)間中，實(shí)現(xiàn)均衡的財(cái)政赤字水平[4]。IMF的研究認(rèn)為，基于PIH計(jì)算的目標(biāo)赤字率應(yīng)該將非資源財(cái)政結(jié)余（Non-Resource Primary Balance，NRPB）設(shè)為目標(biāo)財(cái)政指標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)代際平衡和財(cái)政可持續(xù)性。因此，開采地政府可以使用將NRPB錨定宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的方式來實(shí)現(xiàn)資源收益優(yōu)化配置[5]。由于基于PIH計(jì)算均衡財(cái)政赤字的方法會(huì)受到眾多不確定因素的影響，“在手之鳥（BIH）”方法試圖解決將資源收益完全投資于金融資產(chǎn)問題，只允許花費(fèi)金融資產(chǎn)所賺取的利息，這使得BIH方式最為保守且更加可行[6]。PIH和BIH兩種方法均需要建立相應(yīng)的政府基金，資源富集國家將資源收益儲(chǔ)存于主權(quán)財(cái)富基金（SWF）中，投資于國外生息資產(chǎn)。

對(duì)于發(fā)展中國家而言，PIH與BIH忽視了資源富集的發(fā)展中國家的資本稀缺問題，因?yàn)橘Y源收益應(yīng)該首先滿足地區(qū)資本需求，再考慮資產(chǎn)管理問題。因此開采地政府需要在執(zhí)行長期財(cái)政策略之前增加投資支出，加大教育、科技發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模，這一思想構(gòu)成了修正的PIH方法[7]。但是修正的PIH方法要求后期減少支出以滿足永續(xù)收入假設(shè)計(jì)算的總體均衡，其未考慮政府公共投資可能產(chǎn)生的外部效應(yīng)。Sharma et al.[8]在修正的PIH基礎(chǔ)上提出財(cái)政可持續(xù)性框架，目標(biāo)是在更長時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)政府凈財(cái)富的穩(wěn)定，因此允許政府更多地消耗資源財(cái)富投資于非資源產(chǎn)業(yè)。目前國際上在現(xiàn)有理論的支持下對(duì)具體的資源富集型國家展開研究，通過對(duì)比不同收益配置策略下的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)果，為實(shí)現(xiàn)財(cái)政長期可持續(xù)提供指導(dǎo)意見。Go et al.[9]對(duì)比了三種為礦產(chǎn)資源出口國尼日爾設(shè)計(jì)的財(cái)政支出策略，這些方式包括BIH和PIH以及增加當(dāng)前負(fù)債來支持支出和投資的策略。Malova et al.[10]對(duì)比了PIH和BIH在俄羅斯的使用結(jié)果，認(rèn)為修正的PIH更加適合俄羅斯的實(shí)際情況。

以上資源收益配置理論主要針對(duì)資源富集國家，而研究省級(jí)和省級(jí)層面以下地區(qū)的資源收益配置問題及解決方案的文獻(xiàn)較少。開采地政府資源配置存在以下問題：資源收益的配置短視，政府在獲得資源收益時(shí)持久性地提高了社會(huì)保障和福利開支的預(yù)算支出，對(duì)財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生較大威脅[11]；開采地政府資源收益轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的作用不明顯，也未能有效轉(zhuǎn)化為公共產(chǎn)品，反而擴(kuò)大了政府規(guī)模[12]。綜合考慮開采地資源收益的配置問題，景普秋[13]提出考慮到企業(yè)利潤、外部性和財(cái)政可持續(xù)問題，需要建立私人成本—社會(huì)成本—穩(wěn)定基金三級(jí)收益分配機(jī)制。為了解決資源型地區(qū)的資源收益配置問題，就需要對(duì)政府間收入分享機(jī)制、稅收征管制度、資源稅費(fèi)設(shè)計(jì)、價(jià)格形成機(jī)制、穩(wěn)定基金制度，乃至于分權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)界定進(jìn)行改革[14]，其中穩(wěn)定基金制度的制定不僅僅要建立旨在增加后代財(cái)富的“儲(chǔ)備基金”，還要建立“穩(wěn)定基金”來滿足社會(huì)和政府的基本需求[15]。Bauer[16]提出針對(duì)資源開采地的財(cái)政政策建議：專門制定地方財(cái)政規(guī)則來約束政府行為，制定詳細(xì)的地區(qū)發(fā)展規(guī)劃，以及完善投資程序，提高投資效率。

綜上所述，目前國際上已經(jīng)有文獻(xiàn)在現(xiàn)有理論的支持下對(duì)具體的資源豐裕型國家提供資源收益優(yōu)化配置，通過對(duì)比不同資源收益配置下的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)結(jié)果，為實(shí)現(xiàn)財(cái)政長期可持續(xù)性提供指導(dǎo)意見。研究省級(jí)和省級(jí)層面以下財(cái)政策略的文獻(xiàn)較少，大部分以政策建議為主。我國目前對(duì)資源型城市資源收益配置問題的研究較多，也形成了相應(yīng)的理論體系，但是鮮有文獻(xiàn)專門針對(duì)開采地政府如何配置資源收益進(jìn)行具體研究。因此，本文結(jié)合國外提出的資源配置理論，研究資源開采省份的資源收益優(yōu)化配置問題。本文的貢獻(xiàn)在于：將PIH與BIH應(yīng)用于我國資源開采省份，通過制定長期財(cái)政策略的方式來實(shí)現(xiàn)資源收益優(yōu)化配置，并通過壓力測試檢驗(yàn)財(cái)政策略在資源價(jià)格負(fù)向沖擊下的穩(wěn)定性，最終實(shí)現(xiàn)資源型地區(qū)長期財(cái)政可持續(xù)性。本研究為資源開采地政府實(shí)現(xiàn)資源收益優(yōu)化配置提供了具體路徑。

三、理論闡述

資源型地區(qū)實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)的方法是實(shí)現(xiàn)資源收益的跨年度配置來追求均衡財(cái)政赤字，具體的實(shí)現(xiàn)方式是令政府未來財(cái)政赤字的現(xiàn)值等于政府所持有財(cái)富的價(jià)值。本研究的核心思想為：第一，資源財(cái)富是開采地政府實(shí)現(xiàn)代際均衡的基礎(chǔ)；第二，計(jì)算均衡非資源財(cái)政結(jié)余（NRPB）；第三，制定壓力測試檢驗(yàn)財(cái)政策略的穩(wěn)定性。

（一）資源財(cái)富

資源財(cái)富是開采地政府未開發(fā)礦產(chǎn)資源的價(jià)值，是資源型地區(qū)財(cái)政收入的重要來源。資源財(cái)富在一段時(shí)間內(nèi)可以為開采地政府提供持續(xù)的現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流就是政府每期獲得的資源收益，資源收益管理的目標(biāo)就是將資源財(cái)富實(shí)現(xiàn)代際平衡。資源財(cái)富的價(jià)值等于未來資源收益現(xiàn)金流折現(xiàn)的價(jià)值，計(jì)算公式為：

其中，Vt-1表示期初資源財(cái)富的價(jià)值，Rs表示s年的資源收益現(xiàn)金流，i表示無風(fēng)險(xiǎn)利率。

（二）長期財(cái)政可持續(xù)錨

長期財(cái)政可持續(xù)錨基于跨年度財(cái)政預(yù)算框架，追求財(cái)政赤字的均衡水平。這一方法需要仔細(xì)分析地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政預(yù)算收支狀況，通過宏觀經(jīng)濟(jì)模型或者地區(qū)發(fā)展目標(biāo)確定穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長率。在IMF提供的建議中，資源型地區(qū)應(yīng)將長期財(cái)政可持續(xù)框架和中短期預(yù)算平衡規(guī)則相結(jié)合，控制財(cái)政赤字率[12]?；赑IH的資源收益配置方式有兩種：一是實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)的PIH方式；二是修正的PIH方式。而“在手之鳥（BIH）”策略將作為PIH的對(duì)照，提供額外的策略選擇。

1.標(biāo)準(zhǔn)PIH方式

基于持久性收入假說（PIH）計(jì)算財(cái)政錨的原理在于，政府未來NRPB的現(xiàn)值等于政府當(dāng)期凈財(cái)富。首先，一年的總財(cái)政結(jié)余（overall balance）OBt表示為：

其中，資源收益是Rt，非資源收益是NRt，不包含利息支出的一般財(cái)政支出為Et，i■■和i■■分別是資產(chǎn)和負(fù)債的凈利息率。式2表示財(cái)政總結(jié)余等于一般財(cái)政結(jié)余（NRt-

Et+Rt）減凈利息支出（i■■Dt-1-i■■At-1）。為了與資源耗竭后的財(cái)政狀況完美銜接，采用非資源財(cái)政結(jié)余（NRPB）作為剝離資源收益波動(dòng)的赤字率，表示為：

政府的跨期預(yù)算約束要求最初的凈金融資產(chǎn)價(jià)值等于累計(jì)未來一般結(jié)余的現(xiàn)值。對(duì)于資源豐裕地區(qū)而言，政府一般財(cái)政結(jié)余包含非資源財(cái)政結(jié)余和資源收益。假設(shè)金融資產(chǎn)和負(fù)債使用同樣的利率i折現(xiàn)，在非蓬齊博弈下，財(cái)政可持續(xù)條件表示為：

因?yàn)殚_采地政府所持有的凈財(cái)富包含凈金融資產(chǎn)與資源財(cái)富，可以得到凈財(cái)富與NRPB的關(guān)系為：

通過式9求得均衡NRPB，實(shí)現(xiàn)長期財(cái)政可持續(xù)性。

根據(jù)錨定的不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以將錨定NRPB的財(cái)政策略分為“非資源GDP固定比率”“固定實(shí)際人均年金”“固定實(shí)際年金”。其中，“非資源GDP固定比率”策略是將NRPB對(duì)名義非資源GDP的比保持恒定；“固定實(shí)際人均年金”策略是實(shí)現(xiàn)年度人均實(shí)際NRPB相同；“固定實(shí)際年金”策略是實(shí)現(xiàn)年度實(shí)際NRPB相同。不同策略下的均衡NRPB不同，例如，假設(shè)非資源GDP的穩(wěn)態(tài)增長率為g，則NRPB的增長率也為g，均衡NRPB的計(jì)算公式為：

其中，（i-g）就是調(diào)整后的折現(xiàn)率。以此類推，第二種策略下，折現(xiàn)率的定義是i減去通貨膨脹率和人口增長率，第三種策略下折現(xiàn)率是i減去通貨膨脹率。

2.修正的PIH方式

修正的PIH方式要求政府提前使用資源財(cái)富，來提振未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此需要制定合理的過渡路徑。設(shè)定過渡路徑的目的是為了構(gòu)建良好的投資渠道，加大教育、科技和基礎(chǔ)設(shè)施等方面的投資力度，提振私人部門的投資并且提升投資效率[7]，因此這種收益配置方式需要考慮財(cái)政支出的乘數(shù)效應(yīng)。過渡期間的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)按照支出增加比率進(jìn)行調(diào)整，過渡期結(jié)束后再使用PIH計(jì)算目標(biāo)均衡NRPB。

3.BIH策略

BIH策略將所有資源收益都進(jìn)行儲(chǔ)備，僅消費(fèi)累積資產(chǎn)所賺取的利息。這種方法對(duì)于資源型地區(qū)政府來說是最謹(jǐn)慎的，因?yàn)樗辉试S提前消耗不確定的未來資源收益[5]。由于開采地政府面對(duì)資源收益的不確定性和地區(qū)吸收能力等問題，采用BIH有助于政府減少無效支出，提高下一代人的財(cái)富水平。

根據(jù)以上分析，政府通過財(cái)政盈余儲(chǔ)存資源收益，因此政府總財(cái)政結(jié)余等于資源收益，即OBt=Rt，將其帶入式2得到BIH下NRPB的值為：

從式12可以得出每年NRPB的值等于政府凈利息支出。由于BIH策略不需要政府計(jì)算均衡NRPB，可以將其與PIH得到的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。

（三）壓力測試

資源開采地政府資源收益配置的難點(diǎn)在于資源價(jià)格的波動(dòng)性較高，財(cái)政策略的穩(wěn)定性會(huì)受到價(jià)格波動(dòng)的沖擊。財(cái)政可持續(xù)框架的穩(wěn)定性要求其在面對(duì)非預(yù)期沖擊時(shí)，仍然能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)政可持續(xù)，因此需要對(duì)財(cái)政策略進(jìn)行壓力測試。

壓力測試需要考慮價(jià)格沖擊方式和政府應(yīng)對(duì)方式。假設(shè)價(jià)格沖擊可以分為兩種類型：暫時(shí)性沖擊和永久性沖擊。暫時(shí)性價(jià)格沖擊下，資源價(jià)格短期下降到非預(yù)期水平，而長期中回歸正常水平；永久性價(jià)格變動(dòng)下，資源價(jià)格在長期中下降，無法重新回到之前的價(jià)格水平。假設(shè)政府在面對(duì)價(jià)格沖擊時(shí)可以選擇三種調(diào)整方式：一是不做調(diào)整，通過動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)和增加負(fù)債來彌補(bǔ)收入缺口，而不削減支出；二是完全調(diào)整，通過減少支出來彌補(bǔ)收入缺口，而不動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債能力；三是部分調(diào)整，通過動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)、增加負(fù)債和減少支出的組合策略彌補(bǔ)收入缺口，其中支出減少需要限定在一定范圍內(nèi)。資源價(jià)格沖擊后的資源收益通過價(jià)格變動(dòng)比率進(jìn)行估計(jì)，也可以使用更復(fù)雜的在險(xiǎn)價(jià)值估計(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)還需考慮匯率和財(cái)政制度等變動(dòng)造成的額外影響。

當(dāng)政府面對(duì)資源價(jià)格下跌做出相應(yīng)的反應(yīng)后仍能維持財(cái)政可持續(xù)性，則財(cái)政策略可行。評(píng)估財(cái)政策略穩(wěn)定的重要因素是“緩沖區(qū)間”，其包含可動(dòng)用的政府流動(dòng)資產(chǎn)額度和負(fù)債能力。政府可動(dòng)用的流動(dòng)資產(chǎn)包括可自由支配的政府存款和可動(dòng)用的資源穩(wěn)定基金。政府負(fù)債能力是政府負(fù)債低于負(fù)債限額的部分，如果債務(wù)規(guī)模超過負(fù)債限額則緩沖區(qū)間無效。不同財(cái)政策略在面對(duì)沖擊時(shí)必須在“緩沖區(qū)間”的允許范圍內(nèi)才能維持財(cái)政可持續(xù)性，反之則需要進(jìn)行調(diào)整。

（四）評(píng)估流程

基于以上核心思想，IMF給出了實(shí)行財(cái)政策略框架的8個(gè)步驟，如圖1所示。制定和執(zhí)行財(cái)政策略的步驟主要分為以下四步：第一，預(yù)測資源收益和中長期宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，形成基準(zhǔn)預(yù)測數(shù)據(jù)；第二，計(jì)算長期財(cái)政可持續(xù)錨，制定過渡路徑的支出政策，并計(jì)算財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)；第三，進(jìn)行壓力測試來評(píng)估面對(duì)不同沖擊時(shí)不同應(yīng)對(duì)情景下財(cái)政策略的穩(wěn)定性，緩沖不足時(shí)則需要改變財(cái)政策略；第四，通過協(xié)商修訂、制定配套法規(guī)、設(shè)立專門執(zhí)行機(jī)構(gòu)和完善監(jiān)督管理體制等措施保證財(cái)政策略的有效執(zhí)行。

四、具體應(yīng)用：以石油富集B省為例

本節(jié)將通過上述原理為石油開采地B省制定長期財(cái)政可持續(xù)政策，并比較不同策略的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果。首先分析B省石油行業(yè)與地區(qū)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政運(yùn)行狀況的關(guān)系，再對(duì)B省宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，最后使用財(cái)政策略框架模擬B省宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)路徑。

（一）財(cái)政狀況分析

石油開采行業(yè)在B省經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位，原油價(jià)格變動(dòng)影響財(cái)政收入。石油開采行業(yè)由國有企業(yè)控制，中石化、中石油的企業(yè)所得稅和石油特別權(quán)益金均收歸中央，其余稅費(fèi)中央地方共享，因此作為地方稅種的資源稅和中央地方共享的增值稅為B省石油收益的主要來源。圖2描述了B省石油行業(yè)稅收收入、財(cái)政收支與原油價(jià)格的關(guān)系，數(shù)據(jù)來源于《中國稅務(wù)統(tǒng)計(jì)年鑒》、國家統(tǒng)計(jì)局和EPS數(shù)據(jù)庫。圖2（a）表明地方石油天然氣稅收收入大部分源自于資源稅收入，受到石油價(jià)格變動(dòng)影響較大。圖2（b）表明價(jià)格變動(dòng)對(duì)財(cái)政收入的影響最大，而對(duì)財(cái)政支出的影響較小。因此，B省受到資源價(jià)格波動(dòng)的影響較大，需要跨年度預(yù)算合理配置資源收益。

（二）預(yù)測口徑和參數(shù)假設(shè)

1.預(yù)測口徑

在進(jìn)行預(yù)測前參照我國統(tǒng)計(jì)口徑獲得歷史數(shù)據(jù)。本文關(guān)鍵指標(biāo)定義如下：名義非資源GDP等于名義GDP減名義資源GDP，非資源收益等于地方公共預(yù)算收入減資源收益，非資源財(cái)政結(jié)余等于非資源收益減一般預(yù)算支出，總結(jié)余等于地方公共預(yù)算收入減去一般預(yù)算支出，政府凈金融資產(chǎn)等于政府存款和資源基金減政府負(fù)債，凈政府凈財(cái)富等于政府凈資產(chǎn)加地下資源財(cái)富。所有宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政數(shù)據(jù)來源于B省統(tǒng)計(jì)年鑒、中國財(cái)政年鑒和中國稅務(wù)年鑒。

2.參數(shù)假設(shè)

預(yù)測需要設(shè)定以下三種參數(shù)：一是宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)；二是過渡路徑參數(shù)；三是壓力測試參數(shù)。

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)。在GDP預(yù)測方面，B省政府2035年目標(biāo)綱要提出2020—2025年均經(jīng)濟(jì)增長率為5.5%，因此本文選取2021—2025年均增速5.5%，2026后維持5%的增速。在人口增長率預(yù)測方面，選取李建新等[17]對(duì)B省未來30年人口總和生育率的中等方案預(yù)測結(jié)果，2030年人口增長率平均為0.8，之后按1%計(jì)算。在通貨膨脹率預(yù)測方面，彭方平等[18]發(fā)現(xiàn)當(dāng)通貨膨脹率小于約2.3%時(shí)，對(duì)投資進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生明顯作用；大于約5.0%時(shí)，會(huì)對(duì)投資進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，且通貨膨脹率閾值為3.8%，本文選取通貨膨脹率為3%。在石油產(chǎn)量和價(jià)格的預(yù)測方面，假設(shè)產(chǎn)量先增長后下降，資源價(jià)格按照近20年原油價(jià)的平均值加隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)預(yù)測。石油收益基于歷史數(shù)據(jù)通過產(chǎn)量和資源價(jià)格增長率計(jì)算得到?；谥?jǐn)慎性考慮，設(shè)定長期收益為預(yù)測值的90%。其他參數(shù)假設(shè)如下：實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率在2030年之后設(shè)定為5.5%，政府存款占GDP比率為5%，最低負(fù)債水平為GDP的15%。

（2）過渡路徑參數(shù)。過渡路徑需要設(shè)定過渡時(shí)間、支出調(diào)整比率以及政府支出乘數(shù)。此處假設(shè)過渡路徑持續(xù)時(shí)間為6年，增加資本性和經(jīng)常性支出各2%。對(duì)于政府乘數(shù)而言，林桐等[19]研究得到B省短期乘數(shù)為0.897，長期乘數(shù)為3.565；王燕武[20]求得2003—2017年短期乘數(shù)為1.23，長期乘數(shù)為2.38；王志剛等[21]估算出2002—2017年全國財(cái)政支出乘數(shù)在0.58到0.67之間。本文將以上參數(shù)取平均值，設(shè)定短期財(cái)政乘數(shù)為0.92，長期財(cái)政乘數(shù)為2.19。短期財(cái)政乘數(shù)應(yīng)用于經(jīng)常性支出和短期政府投資，長期乘數(shù)用于長期政府投資。此外，假設(shè)增量投資折舊率為10%。

（3）壓力測試參數(shù)。壓力測試中需要假設(shè)價(jià)格沖擊、流動(dòng)資產(chǎn)比率、資源收益變動(dòng)乘數(shù)以及財(cái)政支出調(diào)整比率。暫時(shí)性沖擊下資源價(jià)格在單一年度下降50%，持久性沖擊下資源價(jià)格維持在受到?jīng)_擊年度的50%不變。政府最低存款額度為1億元，當(dāng)年可動(dòng)用資源基金最大額度為10%。石油收益對(duì)資源GDP的乘數(shù)是0.85，資源GDP對(duì)非資源GDP的乘數(shù)是0.5，財(cái)政支出對(duì)GDP的乘數(shù)是0.92。部分調(diào)整下最大支出下降比率為5%。

所有參數(shù)值見表1。

（三）結(jié)果分析

1.長期財(cái)政可持續(xù)錨

圖3展示了在立即執(zhí)行財(cái)政策略時(shí)不同錨定策略下財(cái)政結(jié)余、政府資產(chǎn)與負(fù)債、政府收支與非資源GDP的變動(dòng)路徑。除了非資源GDP用2020年價(jià)格表示外，其余指標(biāo)使用對(duì)非資源GDP或總GDP的比率表示。在圖3（a1）的基準(zhǔn)預(yù)測下，NRPB持續(xù)維持在非資源GDP的-6.68%，而在執(zhí)行財(cái)政策略后逐漸向平衡狀態(tài)調(diào)整。結(jié)果表明：“非資源GDP固定比率”策略的NRPB最大，其他基于PIH的兩種策略NRPB較??；BIH策略短期內(nèi)可以得到更大的非資源財(cái)政結(jié)余，而長期NRPB最小。圖3（a2）中，以PIH為基礎(chǔ)的三種策略基本可以在長期實(shí)現(xiàn)總體財(cái)政平衡。圖3（a3）描述了不同策略下相對(duì)于無石油收益時(shí)的財(cái)政空間大?、?，長期中“非資源GDP的固定比率”實(shí)現(xiàn)了代際均等，BIH為后代人保留了更多的財(cái)政空間，而剩余兩種策略逐步調(diào)整代際財(cái)富水平，本代人的財(cái)政空間較大。如圖3（b1）和（b2）所示，相對(duì)于基準(zhǔn)預(yù)測，四種策略均實(shí)現(xiàn)了政府財(cái)富的積累，其中“非資源GDP固定比率”策略下政府積累的財(cái)富最多。如圖3（b3）所示，地方政府負(fù)債率在基線預(yù)測下呈現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，而使用財(cái)政策略后會(huì)收斂于最低負(fù)債水平。圖3（c1）表明，在執(zhí)行財(cái)政策略時(shí)需要減少支出，因?yàn)樨?cái)政收入難以支撐高支出增長，需要減少支出維系目標(biāo)財(cái)政結(jié)余。圖3（c3）表明在不考慮財(cái)政乘數(shù)下，非資源GDP在任何策略下都是不變的。

修正的PIH結(jié)果如圖4所示，在“非資源GDP固定比率”策略下對(duì)比了基準(zhǔn)預(yù)測、立即執(zhí)行、無財(cái)政乘數(shù)下包含過渡路徑策略、考慮乘數(shù)和過渡路徑政策的結(jié)果。從圖4（a）和圖4（b）中發(fā)現(xiàn)：考慮過渡路徑后支出完全由非資源收益支撐，實(shí)現(xiàn)了NRPB的完全平衡；短中期的地方一般財(cái)政收支之差呈現(xiàn)先赤字后盈余的狀態(tài)，而在長期中實(shí)現(xiàn)一般財(cái)政收支平衡。圖4（c）中考慮過渡路徑時(shí)政府支出會(huì)突然增長，在考慮乘數(shù)效應(yīng)的情況下支出占比低于不考慮乘數(shù)效應(yīng)約2%，過渡期后支出比率在所有方式下基本相同。在政府債務(wù)方面，圖4（d）表明：為了支撐過渡期內(nèi)增加的投資，政府會(huì)先借債支持，債務(wù)比率一度超過基準(zhǔn)預(yù)測10%；而在考慮乘數(shù)效應(yīng)后，政府仍然可以將負(fù)債比率維持在60%的國際安全線以下。

2.壓力測試

壓力測試是為了檢驗(yàn)財(cái)政政策面對(duì)不同沖擊時(shí)的穩(wěn)定性，如果財(cái)政指標(biāo)在壓力情形下嚴(yán)重惡化，就需要采取應(yīng)急措施。為了考察“非資源GDP固定比率”策略的穩(wěn)定性，假設(shè)價(jià)格的暫時(shí)性沖擊和持久性沖擊：2024年原油價(jià)格暫時(shí)下降到基準(zhǔn)預(yù)測值的50%，以及2024年之后永久維持在基準(zhǔn)預(yù)測的50%。圖5每一列表示不同沖擊情形，每一行分別列示流動(dòng)資產(chǎn)、政府債務(wù)、一般性支出和NRPB的動(dòng)態(tài)路徑。在暫時(shí)性沖擊下，流動(dòng)性資產(chǎn)可以起到充分緩沖的作用，不對(duì)財(cái)政支出做出調(diào)整仍然可以維持財(cái)政可持續(xù)。圖5（a1）中不做調(diào)整的情形下流動(dòng)資產(chǎn)并未耗盡，圖5（a2）中政府債務(wù)變動(dòng)與其他情形差別較小，2024年負(fù)債率相較于基準(zhǔn)預(yù)測僅僅上升2%，2025年后回到基準(zhǔn)預(yù)測水平，同時(shí)圖5（a2）和（a3）中支出變動(dòng)比率和NRPB變動(dòng)不明顯。此外，當(dāng)資源價(jià)格短期內(nèi)下降到0，不做調(diào)整時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)仍未耗盡，因此暫時(shí)性沖擊下不做調(diào)整不影響長期策略的執(zhí)行。在持久性沖擊下，如圖5（b1）所示，政府流動(dòng)資產(chǎn)減少幅度遠(yuǎn)高于暫時(shí)性沖擊的情形。在完全調(diào)整下政府很快恢復(fù)流動(dòng)資產(chǎn)，但是接受了支出的持久性下降（圖5（b3））。不做調(diào)整的策略下長期負(fù)債率最高，2029年高于其他應(yīng)對(duì)方式約8%，但是仍可以維持在60%的負(fù)債率以內(nèi)；完全調(diào)整下短期負(fù)債率上升最快，2025年達(dá)到55%，這是由于在考慮財(cái)政乘數(shù)時(shí)支出減少加速了經(jīng)濟(jì)衰退的速度。圖5（b4）中，完全調(diào)整和部分調(diào)整得到了更高的NRPB，這是由于政府支出減少所致。此外，進(jìn)一步測試不做調(diào)整情形下財(cái)政策略可以承受的永久性沖擊的最低價(jià)格，在限定最高負(fù)債率為60%的情況下，可以接受價(jià)格下降78.98%；在限定名義GDP至少等于前一年度水平時(shí)，可以接受價(jià)格下降61.07%。

因此，在面對(duì)暫時(shí)性沖擊時(shí)，不論使用何種調(diào)整策略，仍然可以保持財(cái)政策略的穩(wěn)健性，然而在面對(duì)持久性沖擊時(shí)，不同的調(diào)整策略得到不同的結(jié)果：完全調(diào)整策略下恢復(fù)更快，但是經(jīng)濟(jì)下降速度更快，債務(wù)比率快速升高后快速回落；部分調(diào)整策略下支出在限額內(nèi)下降，一定程度上增加了政府負(fù)債率，恢復(fù)到穩(wěn)定水平的速度相對(duì)較慢；不作調(diào)整策略不改變支出水平，長期中維持較高的負(fù)債率，恢復(fù)到債務(wù)穩(wěn)定水平的速度最慢。

五、結(jié)論與啟示

本研究借鑒國際貨幣基金組織關(guān)于資源富集國家財(cái)政戰(zhàn)略設(shè)計(jì)模板，在PIH和BIH理論基礎(chǔ)上以石油富集型省份B省為例，為資源富集省份的資源收益優(yōu)化配置設(shè)計(jì)財(cái)政策略，并進(jìn)行了壓力測試。主要結(jié)論為：第一，基于PIH的財(cái)政策略均可長期控制財(cái)政赤字和負(fù)債率，實(shí)現(xiàn)政府財(cái)富的積累，降低長期政府支出比率，作為對(duì)照的BIH策略從長期來看財(cái)政盈余表現(xiàn)不佳，其中“非資源GDP固定比率”策略最優(yōu)，基本實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，同時(shí)政府持有更多的凈財(cái)富，長期支出最少且與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)。第二，考慮過渡路徑和財(cái)政乘數(shù)的“非資源GDP固定比率”策略可以實(shí)現(xiàn)長期財(cái)政平衡，并促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，“非資源GDP固定比率”策略下，當(dāng)面臨暫時(shí)性負(fù)向沖擊時(shí)財(cái)政策略無需做出調(diào)整；而當(dāng)受到持久性價(jià)格沖擊時(shí)，需要調(diào)整財(cái)政策略，可采用減少支出、利用流動(dòng)資產(chǎn)和增加負(fù)債的組合策略來彌補(bǔ)收入缺口并支撐經(jīng)濟(jì)增長?？偠灾?，考慮過渡期的“非資源GDP固定比率”策略是B省最優(yōu)資源收益配置方式，可以兼顧宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政可持續(xù)性，并有效應(yīng)對(duì)資源價(jià)格波動(dòng)。

財(cái)政策略的制定和實(shí)施可以實(shí)現(xiàn)開采地政府資源收益優(yōu)化配置。開采地政府在實(shí)施該框架時(shí)需要解決以下難點(diǎn)：（1）開采地政府預(yù)算編制能力低于中央政府。開采地政府需要提升對(duì)于地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源收益狀況還有財(cái)政收支狀況的預(yù)測能力，并科學(xué)地建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制。（2）開采地政府財(cái)政靈活度較低。在支出方面不僅要承擔(dān)基本支出和環(huán)境保護(hù)責(zé)任，還需要承擔(dān)促進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的責(zé)任，在收入方面還受到轉(zhuǎn)移支付不確定性的制約。（3）開采地政府執(zhí)行財(cái)政策略的能力較低。具體表現(xiàn)在預(yù)算執(zhí)行能力和財(cái)政透明度較低，需要加強(qiáng)財(cái)政人才培養(yǎng)與隊(duì)伍建設(shè)、完善社會(huì)監(jiān)督體系，保障財(cái)政策略的有效執(zhí)行。

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