陽(yáng)光保險(xiǎn)IPO：盈利能力表現(xiàn)突出規(guī)模成長(zhǎng)高速發(fā)展

張余

2022年12月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：陽(yáng)光保險(xiǎn)，代碼：06963.HK）正式在港交所主板掛牌上市。據(jù)公司發(fā)布的相關(guān)公告顯示，此次陽(yáng)光保險(xiǎn)在全球共計(jì)發(fā)售11.5億股，發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份5.83港元，融資金額67.045億港元。假設(shè)超額配售權(quán)全部行使，融資金額77.11億港元。

作為第79家成立的保險(xiǎn)企業(yè)，此次上市后，陽(yáng)光保險(xiǎn)正式成為了中國(guó)235家保險(xiǎn)企業(yè)中的十家上市險(xiǎn)企及八家傳統(tǒng)直保上市公司之一，也是除眾安這類純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司之外，自中國(guó)平安2004年上市后18年以來(lái)惟一上市的民營(yíng)保險(xiǎn)公司。因此，預(yù)計(jì)陽(yáng)光保險(xiǎn)此次赴港上市，將極大地活躍香港資本市場(chǎng)、提升投資者信心，同時(shí)更將為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展壯大帶來(lái)更多積極影響。

對(duì)于保險(xiǎn)領(lǐng)域而言，市場(chǎng)最為關(guān)注的就是企業(yè)的盈利能力和償付能力，而這兩方面也是陽(yáng)光保險(xiǎn)此次登陸資本市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

研究顯示，在盈利方面，內(nèi)含價(jià)值與新業(yè)務(wù)價(jià)值是評(píng)定以壽險(xiǎn)為主的保險(xiǎn)類企業(yè)的關(guān)鍵。其中，內(nèi)含價(jià)值指的是壽險(xiǎn)公司的調(diào)整凈資產(chǎn)減去持有償付能力額度的成本加上未來(lái)收益的折現(xiàn)值，相對(duì)于“凈資產(chǎn)”，內(nèi)含價(jià)值更能反映企業(yè)的真實(shí)凈資產(chǎn)狀況。而新業(yè)務(wù)價(jià)值則指的是把一年內(nèi)新簽發(fā)的保單在未來(lái)整個(gè)保險(xiǎn)期間內(nèi)每年的可分配盈余貼現(xiàn)到每張保單的發(fā)單時(shí)刻，其主要反映出一家保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)務(wù)拓展銷售水平。

陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，2022年上半年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元。與此同時(shí)，在內(nèi)含價(jià)值方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)2021年內(nèi)含價(jià)值同比增長(zhǎng)15.5%，高于上市同業(yè)平均值，2022年上半年內(nèi)含價(jià)值則成功達(dá)到929億元。其盈利能力及價(jià)值成長(zhǎng)性已逐步顯現(xiàn)。

此外，除了突出的盈利能力外，公司的償付能力具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，自2019年至2021年期間，陽(yáng)光保險(xiǎn)的綜合償付能力充足率分別為235%、229%及223%，核心償付能力充足率分別為208%、205%及197%。在償二代二期規(guī)則下，截至2022年6月30日，公司綜合償付能力充足率為200%，核心償付能力充足率為144%。公司的償付能力目前遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求的水平。

從企業(yè)發(fā)展來(lái)看，支撐陽(yáng)光保險(xiǎn)盈利與償付能力背后的是公司近年來(lái)各主業(yè)的高速成長(zhǎng)。

據(jù)了解，在壽險(xiǎn)方面，公司的陽(yáng)光人壽于2019年重磅推出陽(yáng)光升終身壽險(xiǎn)，僅在一年后該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入21億元，位列陽(yáng)光人壽當(dāng)年前五大產(chǎn)品。此后，陽(yáng)光人壽為滿足客戶“加保”需求，在2021年推出“陽(yáng)光保少兒版”，并榮獲2021年中國(guó)金禧獎(jiǎng)評(píng)選的“優(yōu)秀產(chǎn)品創(chuàng)新獎(jiǎng)”等。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，陽(yáng)光人壽期繳保費(fèi)占總保費(fèi)收入的比例分別為59.6%、64.2%和67.0%，近年來(lái)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和繳費(fèi)模式持續(xù)優(yōu)化，期繳保費(fèi)收入占比不斷提升。

此外，在財(cái)險(xiǎn)方面，得益于陽(yáng)光保險(xiǎn)出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費(fèi)用率也持續(xù)下降。其在2022H1的綜合成本率已降至100%以內(nèi)，成功實(shí)現(xiàn)承保盈利。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前公司人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)份額已均居市場(chǎng)前列。同時(shí)，陽(yáng)光人壽和陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)目前已共擁有2855家分支機(jī)構(gòu)，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)2787家，覆蓋我國(guó)全部省、直轄市、自治區(qū)、94.3%的地級(jí)市及63.0%的區(qū)縣。公司網(wǎng)點(diǎn)已遍布全國(guó)，并為其后續(xù)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)過(guò)在保險(xiǎn)領(lǐng)域的持續(xù)深耕與發(fā)展，目前陽(yáng)光保險(xiǎn)已快速成長(zhǎng)為保費(fèi)收入超千億的險(xiǎn)企巨擘。

數(shù)據(jù)顯示，2007年至2021年期間，陽(yáng)光保險(xiǎn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入由41.53億元增長(zhǎng)至1013.71億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26%，資產(chǎn)總額由111.46億元增加至4416.23億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30%，其相較于市場(chǎng)分別高出11和13個(gè)百分點(diǎn)。目前陽(yáng)光的保費(fèi)收入增速、凈利潤(rùn)增速、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速、投資收益率等方面也均位居可比上市公司前列。

市場(chǎng)人士分析指出，從規(guī)模體量來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)目前已成為保險(xiǎn)領(lǐng)域的巨頭之一，而從其發(fā)展能力來(lái)看，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間及投資價(jià)值亦存在較大的釋放空間，而這也將使陽(yáng)光獲得市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。

此外，值得一提的是，中國(guó)八家傳統(tǒng)直保上市公司中，由于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)隸屬于人保，實(shí)際只有7家傳統(tǒng)直保上市險(xiǎn)企。在這7家上市險(xiǎn)企中，目前只有平安集團(tuán)和陽(yáng)光保險(xiǎn)是民營(yíng)性質(zhì)的。與此同時(shí)，從陽(yáng)光保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)展歷史、公司文化和性質(zhì)來(lái)看，在已上市保險(xiǎn)公司中，陽(yáng)光保險(xiǎn)亦與平安集團(tuán)最為相似。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析表示，從相似點(diǎn)來(lái)看，平安集團(tuán)憑借民營(yíng)企業(yè)本身具有的創(chuàng)新文化、靈活機(jī)制，以及注重價(jià)值成長(zhǎng)的發(fā)展理念、科技創(chuàng)新帶來(lái)的業(yè)務(wù)活力，目前已贏得了資本市場(chǎng)的較高認(rèn)可，而與之同類型的陽(yáng)光保險(xiǎn)亦有望憑借著相似的屬性與優(yōu)勢(shì)，復(fù)刻平安在保險(xiǎn)領(lǐng)域的成功。而從差異化來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)更加聚焦保險(xiǎn)主業(yè)。其作為2000年以后成立的惟一能夠上市的國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)直保公司，具有更不同尋常的創(chuàng)業(yè)基因，而這也是其發(fā)展被投資者看好的重要一點(diǎn)。

據(jù)了解，陽(yáng)光擁有業(yè)內(nèi)較為罕見(jiàn)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。2004年5月，陽(yáng)光保險(xiǎn)的創(chuàng)始人張維功懷揣陽(yáng)光夢(mèng)想，毅然放棄公職，帶領(lǐng)5個(gè)人的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，從零開始艱難創(chuàng)業(yè)之路。由于原有投資者“態(tài)度”和“理念”的突變，只能依靠張維功個(gè)人不足百萬(wàn)的積蓄作為創(chuàng)業(yè)經(jīng)費(fèi)，這也更加堅(jiān)定了他“必須以財(cái)務(wù)投資者為前提，以價(jià)值觀認(rèn)同為根本”的股東的選擇理念。經(jīng)歷了220多個(gè)日夜，走遍中國(guó)17個(gè)省，商談389家企業(yè)，他以價(jià)值觀選擇投資者，以完全市場(chǎng)化的方式創(chuàng)業(yè)、組建陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上成立了陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)。

公司彼時(shí)形成的“敢于挑戰(zhàn)、堅(jiān)韌不拔”的創(chuàng)業(yè)精神，市場(chǎng)化機(jī)制和價(jià)值創(chuàng)造原則，奠定了陽(yáng)光的價(jià)值主張與企業(yè)家精神基礎(chǔ)，成為其不斷發(fā)展壯大的基因力量。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)科技進(jìn)入快速發(fā)展和深入應(yīng)用階段，并已逐步改變保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。而這也讓陽(yáng)光保險(xiǎn)這一類同時(shí)兼具資金和技術(shù)的大型保險(xiǎn)公司可以更快實(shí)現(xiàn)科技融合，并在新的形勢(shì)下迎來(lái)更為良好的發(fā)展機(jī)遇。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，陽(yáng)光保險(xiǎn)在科技方面的投入分別為人民幣8.67億元、10.12億元、10.77億元，逐漸提升且占同期收入的比例均為0.9%左右。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)刊發(fā)的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信息科技投入合共351億元，占同年?duì)I業(yè)總收入的比例為0.6%，從數(shù)據(jù)對(duì)比中，可以看出陽(yáng)光保險(xiǎn)在科技領(lǐng)域的投入占比高于行業(yè)的平均水平50%以上。而在持續(xù)的科技投入下，陽(yáng)光保險(xiǎn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶營(yíng)銷、風(fēng)控管理、理賠服務(wù)等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行了重點(diǎn)部署，并在科技創(chuàng)新能力對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)全流程賦能方面取得了多項(xiàng)成效。

公告顯示，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，陽(yáng)光保險(xiǎn)目前已能夠利用大數(shù)據(jù)分析與挖掘、云計(jì)算、AI等技術(shù)，基于客戶的人口屬性、承保類、理賠類、行為類、健康狀況類、信用類六維特征搭建客戶數(shù)據(jù)平臺(tái)，精準(zhǔn)識(shí)別用戶畫像和客戶需求，為客戶設(shè)計(jì)出個(gè)性化、差異化的保險(xiǎn)產(chǎn)品；在客戶營(yíng)銷領(lǐng)域，陽(yáng)光的“銷售培訓(xùn)機(jī)器人”模擬代理人與客戶的真實(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，幫助代理人快速提高銷售能力，同時(shí)其自主研發(fā)的“客服機(jī)器人”能夠?yàn)榭蛻籼峁┲悄苷Z(yǔ)音業(yè)務(wù)辦理和在線自助業(yè)務(wù)辦理服務(wù)，智能語(yǔ)音客服和智能文本客服的業(yè)務(wù)辦理準(zhǔn)確率分別達(dá)到94.9%和87.2%；而在風(fēng)控管理上，陽(yáng)光研發(fā)的“壽險(xiǎn)智能核保大腦”包括了智能核保引擎、智能核保機(jī)器人、智能核保AI、天網(wǎng)系統(tǒng)等的數(shù)字化核保體系，在人身險(xiǎn)方面能夠有效控制承保風(fēng)險(xiǎn)。

此外，除了在各項(xiàng)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的科技賦能，公司還采用了DevOps方法、云計(jì)算技術(shù)來(lái)協(xié)助公司有效管理運(yùn)營(yíng)過(guò)程，提高集團(tuán)內(nèi)的協(xié)作和生產(chǎn)力，在推出產(chǎn)品和服務(wù)方面縮短上市時(shí)間，提升業(yè)務(wù)靈活性。據(jù)悉，公司自研的圖像識(shí)別算法已在2021年3月10日當(dāng)時(shí)全球頂級(jí)競(jìng)賽ICDARSROIE中沖進(jìn)全球前三，位于國(guó)內(nèi)同業(yè)榜首。在數(shù)據(jù)科技能力的加持下，公司的數(shù)字化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型正進(jìn)入到全面推進(jìn)階段。

初心如磐，使命在肩?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，陽(yáng)光保險(xiǎn)作為民營(yíng)保險(xiǎn)公司，擁有著獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)基因，上市后有望給香港資本市場(chǎng)注入新的活力。同時(shí)其作為一家心懷感恩的企業(yè)，也有望通過(guò)支持國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)社會(huì)民生，起到保險(xiǎn)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)助推器、社會(huì)穩(wěn)定器的作用，進(jìn)而持續(xù)為行業(yè)及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貢獻(xiàn)力量。未來(lái)，隨著公司“個(gè)人客戶戰(zhàn)略、團(tuán)體客戶戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略、數(shù)據(jù)科技戰(zhàn)略、投資資管戰(zhàn)略、醫(yī)養(yǎng)健康戰(zhàn)略”六大戰(zhàn)略布局理念的不斷深化落地，陽(yáng)光保險(xiǎn)的價(jià)值鏈也有望不斷延伸，而這也或?qū)槠髽I(yè)的盈利增長(zhǎng)與持續(xù)提升注入新的成長(zhǎng)動(dòng)能。