滲透率低資金預(yù)期更高

沐恩

指數(shù)小幅震蕩，但個(gè)股力度似乎有所減弱？

是的，指數(shù)整體波動(dòng)幅度不大，僅從技術(shù)上看，有回補(bǔ)缺口附近的需求（不完全回補(bǔ)短期還算強(qiáng)一些），這個(gè)位置震蕩有助于后面的反彈，但只看點(diǎn)位空間也不會(huì)很大，需要金融、白酒或中字頭等帶動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板反彈也需要鋰電龍頭的配合。

現(xiàn)在更關(guān)鍵還是看板塊輪動(dòng)，這需要看量能，很尷尬，不僅不能維持在萬億，反而還是縮量的，所以看到板塊間輪動(dòng)加快，個(gè)股活躍度下降，如果量能不能有所改觀，賺錢效應(yīng)也會(huì)比較平淡，目前看，出現(xiàn)大幅放量有難度。

在這種情況下，結(jié)構(gòu)性會(huì)更明顯，信創(chuàng)和新冠這兩個(gè)近期最強(qiáng)的方向目前也處在尾聲階段，建筑設(shè)計(jì)類的雖有游資參與，但持續(xù)性不可能超過那兩個(gè)，一旦游資不活躍，盤面氛圍肯定要下一個(gè)臺(tái)階。

本周新能源部分賽道有所反彈，儲(chǔ)能力度相對(duì)好一些。僅從短期走勢(shì)看，算是正常的板塊輪動(dòng)，力度不會(huì)很強(qiáng)，內(nèi)部也分化。從中期看，儲(chǔ)風(fēng)光邏輯沒有變化，尤其是滲透率較低的方向資金中期預(yù)期還是相對(duì)高的，或者說，這些方向如果受市場(chǎng)風(fēng)格影響出現(xiàn)調(diào)整，是要尋找中期機(jī)會(huì)的，無非是如何應(yīng)對(duì)，這些都在“滾雪球”中反復(fù)梳理。

本周硅片龍頭宣布降價(jià)，這有什么影響？

這并不意外，之前說過，隨著四季度硅料產(chǎn)能逐步釋放，硅料價(jià)格下降是必然，這種降價(jià)的預(yù)期已經(jīng)形成。從近期產(chǎn)業(yè)調(diào)研看，硅料小幅降價(jià)，電池片持平，硅片價(jià)格降幅大于硅料，這也符合之前說的，硅片因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)格局比電池片差，所以短期降價(jià)幅度會(huì)更大，而電池片在明年一季度產(chǎn)能緩解后，價(jià)格也有轉(zhuǎn)勢(shì)的可能，分清預(yù)期。如果從中長(zhǎng)期看，硅料降價(jià)最受益的還是下游，注意這里說的是預(yù)期，不需要等硅料價(jià)格大降，具體還會(huì)在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤梳理。

上周異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，這有什么影響？

對(duì)光伏電池技術(shù)路線之爭(zhēng)，經(jīng)過這一年的演變，對(duì)異質(zhì)結(jié)的認(rèn)可度逐步提升，雖然量級(jí)上今明年均無法與Topcon比，但資本市場(chǎng)看的是增速，或者說，二者短期都有看點(diǎn)，只是點(diǎn)不一樣，不要弄混。異質(zhì)結(jié)作為重要的光伏電池技術(shù)，一直是“滾雪球”中跟蹤的重點(diǎn)，設(shè)備龍頭最先受益行業(yè)發(fā)展，走勢(shì)明顯領(lǐng)先，接下來技術(shù)發(fā)展的看點(diǎn)在于“降本增效”，還會(huì)持續(xù)跟蹤。

之所以Topcon量級(jí)較大，原因之前也都分析過。Topcon是在PERC工序基礎(chǔ)上，增加了隧穿氧化層和多晶硅層制備環(huán)節(jié)，只需對(duì)原有擴(kuò)散爐和PECVD進(jìn)行改造，或者購(gòu)置LPCVD，即可完成產(chǎn)線升級(jí)，成本相對(duì)較低。且現(xiàn)有人員對(duì)技術(shù)升級(jí)后更熟悉，人員儲(chǔ)備也更充分。

而HJT是全新技術(shù)，是從0到1，需要全新上生產(chǎn)線，在短期成本不具備優(yōu)勢(shì)的情況下，老玩家更偏向投資少的Topcon是可以理解的。對(duì)于新玩家來說，既然都要新上生產(chǎn)線，那會(huì)首選降本增效空間更大的技術(shù)。況且，原有技術(shù)就已經(jīng)落后老玩家了，新技術(shù)再不彎道超車，那未來也只能是繼續(xù)跟隨。所以，今年可以看到很多新電池廠商積極擴(kuò)產(chǎn)HJT。

接下來異質(zhì)結(jié)跟蹤的重點(diǎn)是什么？

還是降本增效。在近期召開的異質(zhì)結(jié)成果大會(huì)上得到的信息：?jiǎn)蚊嫖⒕?月效率達(dá)到25.2%，雙面微晶效率達(dá)到25.4%，采用轉(zhuǎn)光膜后的異質(zhì)結(jié)電池4個(gè)月效率增加0.87%，預(yù)計(jì)2023年2月后相關(guān)公司將向市場(chǎng)推廣銀包銅的方案將有效減少60%-70%的漿料成本。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研看，今年HJT降本增效進(jìn)展符合預(yù)期，預(yù)計(jì)今年底基本實(shí)現(xiàn)166電池片和PERC單W制造成本打平，2023年初實(shí)現(xiàn)210電池片和PERC單W制造成本打平。

明白了這些，其實(shí)發(fā)展方向已經(jīng)很清晰，只是市場(chǎng)更愿意等電池大廠發(fā)布相關(guān)的規(guī)劃，這只是時(shí)間問題，而不是方向問題。當(dāng)然，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來說，預(yù)期很關(guān)鍵，隨著對(duì)技術(shù)的認(rèn)可，很多異質(zhì)結(jié)細(xì)分領(lǐng)域也逐步（反復(fù)）被資金挖掘，不過好在目前滲透率較低，前期資金博弈對(duì)技術(shù)路線的認(rèn)可，后續(xù)預(yù)期還會(huì)博弈訂單爆發(fā)到兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的過程，這些會(huì)持續(xù)跟蹤。受益方向有設(shè)備（有訂單和潛在訂單），電池廠（新、老玩家）、材料（銀漿、靶材）等。