以煤為“錨”定基調(diào) 風(fēng)物長宜放眼量

動力煤終端價(jià)格短期震蕩，產(chǎn)地價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有漲。截至2022 年5 月20 日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)為1020 元/t，周環(huán)比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價(jià)（含稅）為910 元/t，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價(jià)為855元/t，周環(huán)比上漲9元/t。

大秦線檢修已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)鐵路發(fā)運(yùn)能力增強(qiáng)。本周秦皇島港鐵路到車5291 車，周環(huán)比下降13.01%；秦皇島港口吞吐量為43.5萬t，周環(huán)比下降8.61%。截至5 月20 日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存量為1153 萬t，周環(huán)比增加22 萬t，錨地船舶數(shù)為153艘，周環(huán)比增加50 艘，貨船比（庫存與船舶比）為7.5，周環(huán)比下降3.44。

沿海省份煤耗疲軟，整體可用天數(shù)穩(wěn)步上行。

截至2022 年5 月19 日，沿海八省煤炭庫存量為3024 萬t，周環(huán)比增加23.8 萬t、上漲0.79%，日耗量為153.4 萬t，周環(huán)比減少12.7 萬t/日、下跌7.65%，可用天數(shù)為19.7 天，周環(huán)比上漲1.6 天。截至5 月20 日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場價(jià)為1205 元/t，周環(huán)比持平。國際煤價(jià)，截至5月18日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500kcal/kg 動力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)格為205.25 美元/t，周環(huán)比持平；ARA6000kcal/kg 動力煤現(xiàn)貨價(jià)格為353.75 美元/t，周環(huán)比上漲33.7 美元/t；理查德RB動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格為277.3美元/t，周環(huán)比上漲16.05 美元/t。截至5 月19 日，動力煤期貨活躍，較上周同期下跌3.2 元/t 至826 元/t，期貨貼水379元/t。

焦炭方面：焦炭價(jià)格3 輪下調(diào)，焦企利潤承壓。截至2022 年5 月20 日，汾渭CCI 呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)3160 元/t，周環(huán)比下降200 元/t，月環(huán)比下降15.96%，同比上漲26.39%。港口指數(shù)：CCI 日照準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)3400 元/t，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降15.42%，同比上漲26.86%。受制于下游經(jīng)濟(jì)疲軟，鋼廠利潤水平較差，焦炭需求低迷；由于連續(xù)3輪價(jià)格下調(diào)，焦企利潤被大幅度壓縮，整體開工率回落。

焦煤方面：采購情緒低迷，價(jià)格繼續(xù)下行。截至2022 年5 月20 日，CCI 山西低硫煤指數(shù)為2900 元/t，周環(huán)比下跌180元/t，月環(huán)比下跌540元/t；CCI山西高硫煤指數(shù)為2723 元/t，周環(huán)比下跌100 元/t，月環(huán)比下跌305 元/t；靈石肥煤指數(shù)為2600 元/t，周環(huán)比下跌250 元/t，月環(huán)比下跌350 元/t。由于下游焦炭市場需求不足，焦企采購節(jié)奏區(qū)域謹(jǐn)慎，焦煤價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。

分析認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。5 月17 日，國家發(fā)改委召開的5月份新聞發(fā)布會再次強(qiáng)調(diào)，以煤炭為“錨”做好能源保供穩(wěn)價(jià)工作?！督?jīng)濟(jì)日報(bào)》撰文評論：“統(tǒng)籌好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，必須持續(xù)做好能源保供穩(wěn)價(jià)工作。這需要先立后破，只有先保安全，才能促轉(zhuǎn)型，能源的飯碗必須牢牢端在中國人自己手上?！倍唐趤砜?，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)煤價(jià)短期影響因素集中，市場觀點(diǎn)、情緒博弈加劇，后市煤價(jià)震蕩。但是從中長期價(jià)格走勢來看，由于貨幣超發(fā)，能源產(chǎn)品價(jià)格通脹趨勢“勢不可擋”。回顧歷史，人類社會各類能源消費(fèi)總量持續(xù)向上，新形式能源的出現(xiàn)并不妨礙傳統(tǒng)能源的需求增長；展望未來，全球煤炭需求剛性顯現(xiàn)，發(fā)達(dá)國家煤炭需求觸底反彈，印度、越南、印尼等南亞、東南亞國家用電量處于高速增長階段。我國在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與居民生活水平提升的背景下，用能、用電量與GDP逐步脫鉤，獨(dú)立上行。而隨著風(fēng)、光等新型電源在整體電力系統(tǒng)中占比提升，消納難度增大，新型能源的供給中短期難以覆蓋巨大的能源需求增量。而供給端，全球低碳轉(zhuǎn)型政策導(dǎo)向下，煤炭產(chǎn)能投資意愿不足，煤炭企業(yè)多偏好于謀求調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而非增加煤炭供給，即煤炭供給或?qū)⒃缬谛枨笙刃小斑_(dá)峰”，這也就意味著在未來5～10年的維度上看，煤炭價(jià)格都將處于高度景氣階段。當(dāng)前，煤炭板塊估值處于近10 年歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情，現(xiàn)階段行業(yè)基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復(fù)提升，再考慮2022年上半年業(yè)績高增的確定性，當(dāng)前是逢低配置煤炭板塊的合理階段。