商品貨幣或先抑后揚(yáng)

文/李思慧 編輯/張美思

2021年，在疫情影響持續(xù)和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的大背景下，商品貨幣波動頻繁。展望2022年，美元流動性的逐步收緊及加息預(yù)期升溫有望支持美元保持強(qiáng)勢；但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，隨著美聯(lián)儲啟動加息，美元指數(shù)預(yù)計將回吐部分漲幅。受此影響，商品貨幣或?qū)⒃谀瓿醭袎?，后隨美元回落積聚反彈動能。具體來看，受不同基本面因素的影響，加元、澳元、新西蘭元的走勢或有所差異。

加元或受油價上漲及加息預(yù)期支撐。

2021年，美元兌加元維持在1.20—1.30區(qū)間震蕩。上半年，受益于美元流動性泛濫及油價的強(qiáng)勢反彈，加元持續(xù)走強(qiáng)，較年初升值5%；6月，美聯(lián)儲超預(yù)期釋放鷹派信號疊加大宗商品價格見頂回落，加元承壓下挫近8%；10月，市場風(fēng)險情緒高漲帶動油價走高，加元受到提振，在強(qiáng)勢美元指數(shù)的背景下走出獨立上漲行情；年底奧密克戎病毒的暴發(fā)重創(chuàng)了市場風(fēng)險情緒，拖累加元回落至年內(nèi)低點，基本與2021年年初持平。

2022年，美元指數(shù)走勢、原油價格及加拿大央行貨幣政策變化將是影響加元走勢的重要因素。首先，2021年12月美聯(lián)儲會議紀(jì)要表明將加速縮減購債步伐，并將加息時點前移，釋放了明確的鷹派信號。若美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)高企，市場繼續(xù)押注美聯(lián)儲加息進(jìn)程加快或?qū)⒅?022年美元指數(shù)走強(qiáng)。其次，氣溫回暖后疫情對供應(yīng)鏈的擾動或有所減弱，但歐美通航將進(jìn)一步修復(fù)航空煤油需求缺口，供給的相對短缺將促使油價進(jìn)一步反彈，為加元提供支撐。此外，加拿大央行近期維持利率不變，但其通脹數(shù)據(jù)已連續(xù)數(shù)月超過通脹目標(biāo)，失業(yè)率也基本降至疫情前水平，兩項指標(biāo)均已符合加息條件，市場預(yù)期加拿大央行將在2022年上半年開啟加息進(jìn)程，緊縮的貨幣政策將支持加元反彈。

澳元有望伴隨經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇而反彈。

2021年，在美元指數(shù)大幅走強(qiáng)的環(huán)境下，澳元全年相對美元下跌近8%。上半年，澳元兌美元基本維持在0.76—0.78區(qū)間盤整。進(jìn)入6月以后，在悉尼因疫情反撲再度封城、鐵礦石價格走軟及強(qiáng)勢美元等多重因素的影響下，澳元持續(xù)走弱。四季度初，大宗商品價格上漲及澳洲疫情改善提振澳元走勢，但疫情反復(fù)下澳美貨幣政策分化使澳元一度跌破0.70關(guān)口，年末最終收于0.72附近。

2022年，影響澳元的因素主要包括澳洲經(jīng)濟(jì)基本面、央行貨幣政策及鐵礦石的價格走勢，此外中澳關(guān)系的演變是一大不確定因素。目前，澳大利亞疫情仍十分嚴(yán)峻，但由于本土疫苗接種率較高，預(yù)計在中長期內(nèi)能夠得到有效控制，支持澳洲經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，為澳元提供支持。澳洲央行已取消收益率目標(biāo)，并明確將于2022年第一次貨幣政策會議上宣布削減購債（Taper），開啟貨幣政策正常化進(jìn)程。若澳美貨幣政策由分化轉(zhuǎn)為收斂，或為澳元帶來利好。鐵礦石價格則受中國經(jīng)濟(jì)影響較大。預(yù)計2022年，在跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策的支持下，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長將對鐵礦石價格形成一定支撐。

新西蘭元將受多空因素影響維持震蕩。

2021年，新西蘭元兌美元全年基本圍繞在0.68—0.73區(qū)間寬幅震蕩。上半年，新西蘭經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，市場對新西蘭央行年內(nèi)加息的預(yù)期支撐新西蘭元走強(qiáng)。7月，新西蘭央行宣布停止實施量化寬松政策，此后于年內(nèi)加息兩次。但由于通脹擔(dān)憂及全球疫情再度惡化，避險情緒高企拖累新西蘭元走勢，使其年末高位回落，較年初下跌近5%。

2022年，在多空因素的影響下，預(yù)計新西蘭元將維持震蕩走勢。首先，新西蘭的疫情防控措施相較于美國、歐元區(qū)等更加嚴(yán)格，近90%符合資格的人群已完全接種疫苗，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。其次，新西蘭政府已完成《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的核準(zhǔn)，預(yù)計將帶動新西蘭貿(mào)易持續(xù)改善，利好新西蘭元。不過，由于2021年新西蘭央行率先進(jìn)入貨幣政策正?；M(jìn)程，市場已基本消化了其未來一年加息的預(yù)期，隨著其他國家央行開啟貨幣政策正?；椒?，貨幣政策對新西蘭元的升值驅(qū)動力將有所減弱。

總體而言，受強(qiáng)勢美元影響，商品貨幣在2022年上半年面臨較大下行壓力，此后隨著美聯(lián)儲加息落地及各國貨幣政策差異收斂，商品貨幣有望反彈。但仍須警惕全球疫情擴(kuò)散或經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩等風(fēng)險因素對商品貨幣走勢造成擾動。

（本文僅代表作者個人觀點）