“雙碳”目標下的綠色金融：實踐推進及其問題研究

吳妍妍

“雙碳”目標下的綠色金融：實踐推進及其問題研究

吳妍妍

（中共合肥市委黨校，安徽 合肥 230031）

政策體系從頂層設(shè)計到系統(tǒng)性框架搭建，市場規(guī)模持續(xù)擴張，產(chǎn)品體系創(chuàng)新擴容，近年我國綠色金融發(fā)展取得階段性進展。針對綠色金融滲透率低，產(chǎn)品體系不平衡、多樣性不足；綠色金融認定標準不統(tǒng)一，且沒有覆蓋到整個綠色金融體系；綠色技術(shù)的投資創(chuàng)新機制缺乏；政府激勵政策范圍有限、力度不足；環(huán)保信息披露制度效力有待提高等問題，提出加大綠色基金與綠色保險工作推動、統(tǒng)籌綠色金融標準體系建設(shè)、建立綠色技術(shù)研發(fā)轉(zhuǎn)化的投融資體系、加大激勵政策范圍及力度、強化環(huán)境信息披露制度效力等建議。

“雙碳”目標；綠色金融；實踐推進；對策建議

綠色發(fā)展已成為全球共識，據(jù)英國能源與氣候智庫（ECIU）統(tǒng)計，截至2021年12月，全球承諾碳中和的國家和地區(qū)已達136個。2020年9月，習近平總書記在第75屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放轉(zhuǎn)變力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和?！弊鳛榻y(tǒng)籌國內(nèi)國際大局后形成的重大戰(zhàn)略選擇，“雙碳”目標的提出，加速了我國經(jīng)濟發(fā)展從資源和環(huán)境消耗型向綠色發(fā)展的轉(zhuǎn)型，成為未來相當長一段時間內(nèi)重點持久推進的工作方略。在轉(zhuǎn)型過程中金融的作用極為關(guān)鍵，它將為需求規(guī)模巨大的碳中和資金提供系統(tǒng)性融資供給，引導我國能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、交通運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整等綠色轉(zhuǎn)型，在低碳零碳科技攻關(guān)與創(chuàng)新中扮演重要角色。在“雙碳”目標推進過程中，金融本身也將實現(xiàn)向綠色金融的系統(tǒng)性構(gòu)建。因此，研究綠色金融在我國的實踐推進及其問題具有重要的現(xiàn)實意義和實踐價值。

一、文獻回顧與綜述

（一）綠色金融的內(nèi)涵界定

國外研究最早出現(xiàn)的是“環(huán)境金融”這一概念，綠色金融在2000年《美國傳統(tǒng)詞典》（第四版）中被定義為“環(huán)境金融”或“可持續(xù)融資”，即致力于從金融角度研究如何通過多樣化的金融工具實現(xiàn)環(huán)境保護。國內(nèi)學者安偉（2008）將綠色金融界定為在生態(tài)文明建設(shè)導向下，以促進節(jié)能減排、緩解環(huán)境污染、實現(xiàn)環(huán)境、經(jīng)濟、社會協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展為宗旨，對信貸、保險、證券及衍生工具改革創(chuàng)新，以達到產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導和宏觀政策調(diào)控目標[1]。Nannette Lindenberg（2014）提出，綠色金融是一種基于環(huán)境產(chǎn)業(yè)的需求而進行的金融發(fā)展范式創(chuàng)新，通過服務(wù)于環(huán)境保護的金融產(chǎn)品、工具、政策和服務(wù)的創(chuàng)新，在市場與政策手段共同刺激下，降低資源密集型與碳密集型項目或產(chǎn)業(yè)的投資收益價值，形成明確的資金價格信號，從而引導資本的流向，改變市場資金主體的投資理念與投資行為偏好[2]。2016年中國人民銀行等7部門發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，將綠色金融明確定義為：為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等提供的金融服務(wù)。

（二）綠色金融的發(fā)展模式

1.自下而上的綠色金融發(fā)展模式

王鳳榮（2018）認為，西方發(fā)達國家經(jīng)過20多年的綠色發(fā)展，進入綠色經(jīng)濟成熟階段。通過市場化的方式，歐美國家已經(jīng)開始從污染負外部性內(nèi)生化的機制向低污染、低能耗、低排放的正外部性內(nèi)生化轉(zhuǎn)變，同時公眾環(huán)保意識、環(huán)境信息披露機制、環(huán)保規(guī)制政策與法律體系業(yè)已成熟，因而對企業(yè)污染排放形成強大的約束機制，促使企業(yè)承擔社會環(huán)境責任，在生產(chǎn)運營中將環(huán)保作為一項重要目標，主動促進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的綠色化[3]。楊娉、馬駿（2017）認為對于歐美國家，依靠市場力量“自上而下”發(fā)展綠色金融，是與其環(huán)境法律比較健全、執(zhí)法力度較強、綠色經(jīng)濟深入發(fā)展等現(xiàn)實背景相適應(yīng)的[4]。孫毅等（2012）認為，隨著企業(yè)污染外部性內(nèi)生化機制日漸完善，西方發(fā)達國家綠色金融的實施重點在于綠色能源、綠色技術(shù)進步及自然生態(tài)的保護等環(huán)境正外部性內(nèi)生化，這被部分研究者稱為“深綠”狀態(tài)[5]。但單純的市場化推動由于面臨環(huán)境外部性內(nèi)生化不足、期限結(jié)構(gòu)錯配、環(huán)境信息披露不足及信息不對稱等問題，“自下而上”發(fā)展模式一旦失去政府強有力的參與推動，許多原則性問題需要市場參與者長時間的博弈與磨合才能逐漸解決，會限制綠色發(fā)展的速度[3]。

2.自上而下的綠色金融發(fā)展模式

不同于發(fā)達國家，中國綠色金融的快速發(fā)展和壯大是基于政府轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的強制性制度變遷，中國綠色金融發(fā)展具有鮮明的“頂層設(shè)計”特征。對于中國等發(fā)展中國家而言，快速工業(yè)化過程中棕色、黑色發(fā)展方式使環(huán)境承載逼近庫茲涅茨曲線峰值區(qū)域，資源環(huán)境強約束激勵政府支持綠色轉(zhuǎn)型。由于缺乏公眾監(jiān)督、環(huán)保信息公開、法律監(jiān)管、政策規(guī)制等外在激勵與約束，企業(yè)發(fā)展仍以獲利為主要目的，違規(guī)排污存在巨大負外部性，因而政府成為解決增長與生態(tài)兩難問題、實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，形成自上而下推動綠色金融發(fā)展模式。此時綠色金融發(fā)展的重點在于污染處罰，將污染負外部性內(nèi)生化為企業(yè)融資成本提高，對企業(yè)高能耗高污染發(fā)展模式形成強力約束，激勵企業(yè)降能耗降污染，促使經(jīng)濟“淺綠”發(fā)展，即通過降低新增項目的環(huán)境污染水平，促使資金從高污染項目流出，流向低污染項目，達到抑制粗放式發(fā)展模式的目的。因此政府引導、干預金融資金投向是發(fā)展中國家的典型特征之一[3]。金融安排往往不是內(nèi)生化實體經(jīng)濟的金融需求，而是財政需求下政府的直接創(chuàng)設(shè)，政府政策效力的強弱直接影響金融機構(gòu)對綠色產(chǎn)業(yè)的投資力度，但市場機制尚未有充分發(fā)展。李朋林等（2019）提出，市場總是資源配置中效率最高的力量，在現(xiàn)代經(jīng)濟中始終發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，綠色金融的發(fā)展離不開機構(gòu)、企業(yè)等市場主體的力量。綠色金融的發(fā)展必須靠政府和市場雙重出擊，形成一個市場為主政府為輔長期有效的發(fā)展模式[6]。杜莉等（2019）提出，政府部門制定的政策、法律應(yīng)具有通過市場化機制吸引社會資本投入到綠色金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)的效果[7]。

（三）我國綠色金融發(fā)展的困境與問題

詹小穎（2018）認為我國綠色金融面臨供給主體單一、環(huán)保政策監(jiān)管約束力不足、綠色資金市場定價機制難以形成、有效制度供給與保障缺失、綠色投資者群體亟待培育等諸多現(xiàn)實困境[8]。對于資金價值信號扭曲，殷劍峰等（2016）提出，盡管我國商業(yè)銀行在綠色金融領(lǐng)域具有積極態(tài)度，但回報周期短、高利潤與高回報的“兩高”產(chǎn)業(yè)仍是當前資本市場主導的資金價格信號。在固有的投資行為偏好與投資理念下，“兩高”產(chǎn)業(yè)具有較大的投資吸引力，仍然是商業(yè)銀行的主要資金投向[9]。巴曙松等（2018）認為，綠色金融發(fā)展外在阻力在于政策法規(guī)激勵缺位，金融機構(gòu)動力不足；內(nèi)在阻力是雖然我國的綠色金融產(chǎn)品已呈現(xiàn)出多樣化趨勢，由早期的綠色信貸、保險、基金、證券類產(chǎn)品衍生出環(huán)境證券化、碳金融等創(chuàng)新型金融工具，但發(fā)展過程中仍存在產(chǎn)品類別不夠多樣、融資產(chǎn)品的覆蓋對象范圍不夠?qū)?、各類綠色金融產(chǎn)品發(fā)展不均衡等問題；由于產(chǎn)品體系不健全，難以形成競爭力[10]。李建、竇爾翔（2020）論述我國綠色金融發(fā)展存在三方現(xiàn)實困境：融資方融資需求巨大，大量缺乏資金的綠色企業(yè)無法找到足夠的交易對手（即綠色投資者）；市場上的綠色投資方以金融機構(gòu)為主，大多受迫于政策壓力進行投資，自主性市場化交易行為較少；監(jiān)管部門尚未推出有效手段抑制“漂綠”，導致監(jiān)管效率較低，形成綠色金融監(jiān)管之困。并分析當前困境致因包括綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)難度大、收入利潤低、回報周期長的產(chǎn)業(yè)特征等五層邏輯關(guān)系，提出困境的本質(zhì)致因在于缺乏有效的綠色企業(yè)利潤加持機制以及信用資源創(chuàng)新機制[11]。

（四）綠色金融的政策方向研究

第一，發(fā)揮政府引導作用，建立綠色金融激勵機制。姜再勇等（2017）認為，政府可以對企業(yè)進行稅收補貼、信貸優(yōu)惠等政策支持，鼓勵企業(yè)進入綠色金融市場進行借貸交易，從需求端促進綠色金融市場的發(fā)展[12]。詹小穎（2018）提出通過綜合運用財政稅收政策、完善擔保機制等激勵手段，增加綠色投資收益，降低融資成本，賦予綠色投資主體社會聲譽，激勵綠色金融活動[8]。第二，創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，完善綠色金融體系。郭朝先（2017）認為，應(yīng)開發(fā)全方位、多元化的綠色金融產(chǎn)品，如綠色信貸、綠色證券、環(huán)境污染責任保險、資產(chǎn)證券化、融資擔保、融資租賃、發(fā)行環(huán)保彩票等[13]。馮馨和馬樹才（2017）提出應(yīng)該加大信貸領(lǐng)域的綠色創(chuàng)新，大力開發(fā)綠色股票、綠色基金、綠色保險以及碳金融的發(fā)展空間，加大綠色金融衍生品的創(chuàng)新力度，構(gòu)建多元化的綠色金融產(chǎn)品體系[14]。第三，完善信息披露制度，建立環(huán)保監(jiān)管約束機制。嚴金強、楊小勇（2018）認為由于政府與金融機構(gòu)、金融監(jiān)管部門之間的信息溝通機制不完善，金融機構(gòu)對企業(yè)環(huán)保信息掌握不充分，加大了其對企業(yè)環(huán)保合規(guī)性的認定難度，導致在綠色金融業(yè)務(wù)辦理和監(jiān)管過程中效率較低[15]。黃茂興、葉琪（2017）提出完善環(huán)保法律法規(guī)，提升環(huán)境保護有關(guān)責任部門的執(zhí)法權(quán)力與力度，明確環(huán)境污染主體的法律責任，從而實現(xiàn)綠色金融有效需求轉(zhuǎn)化[16]。2021年中國人民銀行確立了“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發(fā)展政策思路：金融支持綠色發(fā)展的資源配置、風險管理和市場定價“三大功能”；完善綠色金融標準體系、強化金融機構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、逐步完善激勵約束機制、不斷豐富綠色金融產(chǎn)品和市場體系、積極拓展綠色金融國際合作空間“五大支柱”。

二、推進我國綠色金融體系構(gòu)建

（一）政策體系：從頂層設(shè)計到系統(tǒng)化框架確立

“自上而下”、頂層設(shè)計推動是我國綠色金融發(fā)展的基石和指引。2012年11月，生態(tài)文明建設(shè)在黨的十八大報告被專章闡述，由此奠定了我國綠色金融體系啟動建設(shè)的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中首提“建立綠色金融體系”，其正式上升為國家方略。隨后2016年8月中國人民銀行等7部門發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》對我國綠色金融體系建設(shè)進行了總體規(guī)劃設(shè)計。2021年9月中共中央、國務(wù)院《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》闡述“完善政策機制，積極發(fā)展綠色金融”等基本框架，為我國綠色金融體系推進發(fā)展提出指引。

在頂層設(shè)計的指引下，我國綠色金融制度體系建構(gòu)取得實質(zhì)性突破。目前，在綠色金融標準制定、綠色產(chǎn)品開發(fā)規(guī)范、募集資金管理、環(huán)境信息披露、統(tǒng)計制度、碳交易市場建設(shè)等方面較快推進，系統(tǒng)化制度框架初步確立。例如，針對綠色信貸，制定有《綠色信貸指引》《實施情況關(guān)鍵評價指標》等；標準制定有《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》《綠色債券支持項目目錄》等；統(tǒng)計制度有《綠色貸款專項統(tǒng)計制度》《綠色融資統(tǒng)計制度》等；在環(huán)境信息披露上，頒布有《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準則》等（見表1）。

（二）實踐推進：從市場規(guī)模持續(xù)擴張到產(chǎn)品體系創(chuàng)新擴容

在“自上而下”的政策體系推動下，目前我國綠色金融呈現(xiàn)出以綠色信貸為主體，帶動綠色債券、綠色保險、綠色基金、碳市場等共同發(fā)展的格局。綠色信貸在綠色金融體系中居于核心地位，保持高速增長態(tài)勢，近三年來增速均保持在15%以上。據(jù)央行《2021年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，截至2021年末，綠色貸款余額15.9萬億元人民幣，同比增長33%，高于各項貸款增速21.7個百分點，規(guī)?？偭烤邮澜绲谝?。據(jù)Wind資料，2013—2021年21家主要商業(yè)銀行綠色信貸余額從5.2萬億元上升為15.1萬億元，年均增速為14.25%。

綠色債券起步雖晚，卻呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展、參與主體多元、發(fā)行產(chǎn)品和方式不斷創(chuàng)新、存量規(guī)模日益龐大等特點。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年上半年末，綠色債券累計發(fā)行規(guī)模已突破1.73萬億元，本外幣綠色債券存量規(guī)模居世界第二。2021年發(fā)行綠色債券628只，規(guī)模6040.91億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均比上年增長2倍；發(fā)行主體覆蓋工業(yè)、公用事業(yè)、金融、材料和能源等行業(yè)，多元化趨勢明顯；發(fā)行產(chǎn)品及方式日益豐富，比如，中國長江三峽集團有限公司等發(fā)行首批6只64億元碳中和債券，中國節(jié)能環(huán)保集團公司發(fā)行首筆雙標綠色中期票據(jù)，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行國內(nèi)首單森林碳匯債券募資36億元等[17]。

綠色保險制度初步建立。2007年底，原國家環(huán)境保護總局等制定出臺《關(guān)于環(huán)境污染責任保險工作的指導意見》，2015年重新修訂《環(huán)保法》，2020年頒布《環(huán)境污染強制責任保險管理辦法（草案）》，不斷強化企業(yè)的環(huán)境保護責任。另一方面加快對綠色保險服務(wù)和產(chǎn)品的開發(fā)，如綠色建筑保險、可再生能源保險、新能源汽車保險、森林碳匯指數(shù)保險、綠色信貸保證保險、氣象指數(shù)保險、碳保險等。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年間承保綠色保險（含綠色能源、綠色技術(shù)、綠色建筑、綠色交通、巨災(zāi)、環(huán)境污染等）的保額共計18.33萬億元，同比增長24.49%；賠付金額共計213.57億元，同比增長11.6%。保險資金加大對綠色產(chǎn)業(yè)的投融資支持，截至2020年末，投融資存量規(guī)模與綠色基金基本相當，累計余額達到5615億元，年均增長高達19.17%。

綠色基金起步發(fā)展。2020年7月15日國家綠色發(fā)展基金揭牌，首期募資885億元，已儲備戰(zhàn)略功能類、股權(quán)投資類、子基金類項目80余個，將對污染防治、清潔能源、生態(tài)修復等方向提供支持。山東、內(nèi)蒙古、山西等省份已設(shè)立50多個地方政府支持的綠色發(fā)展基金。除政府基金外，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年三季度末，綠色、可持續(xù)、ESG等方向的公私募基金數(shù)量接近1000只，規(guī)模7900多億元，較上年底規(guī)模增長36%。其中公募基金190多只，管理規(guī)模4100多億元；私募基金800只，管理規(guī)模3700億元，90%為股權(quán)創(chuàng)投基金。

表1　中國綠色金融主要政策一覽

資料來源：根據(jù)公開資料整理

探索碳成本內(nèi)在化機制，碳排放交易從區(qū)域試點到全國性市場運行。由于我國環(huán)境成本與效益尚未內(nèi)在化，有效反映綠色資產(chǎn)真實內(nèi)部價值的市場化機制有待構(gòu)建，目前金融機構(gòu)只能對綠色項目進行識別融資，而較成熟的碳市場可為合理的市場定價提供借鑒，碳市場是探索市場化方式的重要部分。2011年10月，國家發(fā)改委批準北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳等7省市開展碳排放權(quán)交易試點工作，2017年將福建省納入試點體系。啟動試點以來，覆蓋排控行業(yè)范圍及企業(yè)數(shù)量不斷擴大（見表2）。2021年7月16日全國碳排放權(quán)交易市場啟動，市場控排覆蓋行業(yè)從發(fā)電開始、逐步擴展，目前共納入發(fā)電行業(yè)重點控排企業(yè)2162家，覆蓋溫室氣體排放量約45億噸，企業(yè)納入標準為年度排放量達到2.6萬噸，碳配額獲得以免費分配為主。截至2021年底，市場第一個履約周期結(jié)束，累計成交量1.79億噸，成交額76.61億元[18]。隨著碳市場的平穩(wěn)運行、市場主體擴展與交易機制完善，“自下而上”的市場化方式穩(wěn)步發(fā)展，顯示出將環(huán)境影響外部性內(nèi)部化的良好開端。

此外，區(qū)域綠色金融試點進展順利，成效明顯。試點包括“6省9地”（浙江湖州、衢州，廣東廣州，江西贛江新區(qū)，新疆哈密、昌吉、克拉瑪依，貴州貴安新區(qū)，甘肅蘭州新區(qū)），試點區(qū)域從規(guī)劃與法規(guī)、綠色標準、激勵與監(jiān)管等多角度推出支持本地綠色發(fā)展的金融舉措。諸多特色政策及創(chuàng)新舉措率先在所在省域復制推廣，或被其它省市參照借鑒，部分甚至上升為國家政策、國家標準，形成示范帶動。《中國區(qū)域金融運行報告（2021）》顯示，截至2020年末，6?。▍^(qū)）9地綠色貸款余額達2368.3億元，占試驗區(qū)全部貸款余額的比重為15.1%；綠色債券余額1350億元，同比增長66%。除此之外，還試點推出若干綠色融資的產(chǎn)品及服務(wù)，如廣州推動綠色供應(yīng)鏈金融發(fā)展、打造全國綠色金融租賃高地；贛江新區(qū)開發(fā)“綠票融”等特色產(chǎn)品。

表2 區(qū)域碳排放權(quán)交易試點市場

數(shù)據(jù)來源：各碳排放權(quán)交易所官網(wǎng)

三、當前我國綠色金融體系構(gòu)建中的問題

（一）綠色金融滲透率低，產(chǎn)品體系不平衡、多樣性不足

雖然我國綠色金融規(guī)模已位居世界前列，但與整體融資規(guī)模相比，綠色金融融資占比較低。截至2020年末，我國綠色信貸和綠色債券存量規(guī)模分別為11.95萬億元和0.81萬億元，分別占整體人民幣貸款和債券存量規(guī)模比重的6.97%和2.93%，占比低[19]。據(jù)《中國擴大氣候金融的潛力》報告顯示，我國綠色項目投融資總量在金融市場中的滲透率僅為4%。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2021年調(diào)查報告顯示，37家公募基金設(shè)定綠色投資業(yè)務(wù)框架的僅占三分之一；197家私募基金開展綠色投資研究的比例不到一半，僅有8家公司投資綠色債券頻次較高。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，我國綠色貸款余額15.9萬億元人民幣，占綠色融資余額的95%以上；以綠色信貸和綠色債券為主體的債權(quán)融資占比超過97%，股權(quán)融資僅占不到3%，產(chǎn)品體系不平衡，多樣性不足，支持產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展以及高碳行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型、個人綠色投資的金融工具和產(chǎn)品開發(fā)有待加強。以綠色保險為例，保險產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)無法覆蓋當前低碳轉(zhuǎn)型很多領(lǐng)域的風險。

（二）綠色金融認定標準不統(tǒng)一，且沒有覆蓋到整個綠色金融體系

綠色金融標準作為實施綠色金融業(yè)務(wù)的基本規(guī)范，中國人民銀行、銀保監(jiān)會及國家發(fā)改委等部門均先后制定了綠色項目、綠色產(chǎn)業(yè)認定標準，但由于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)不足，部分綠色標準范圍存在互相沖突、互不認可的情況。比如，綠色債券標準有《綠色債券發(fā)行指引》（國家發(fā)改委）和《綠色債券支持項目目錄（2021）》（中國人民銀行等）兩套制度，而這兩套標準對綠色項目認定存在差異；《綠色信貸指引》《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》標準設(shè)定與《綠色債券項目支持目錄（2021年版）》尚未同步，有些綠色產(chǎn)品的標準差異仍然較大；中國人民銀行《綠色貸款專項統(tǒng)計制度（2019）》與銀保監(jiān)會《綠色融資統(tǒng)計制度（2020）》關(guān)于綠色貸款統(tǒng)計口徑并不一致。綠色基金、綠色保險等尚未開發(fā)出臺統(tǒng)一界定標準，另外，國內(nèi)外綠色標準有較大差異，加大了綠色資本跨境流動的交易成本。

（三）綠色資金偏好并集中于可獲益的清潔能源等少數(shù)領(lǐng)域，針對綠色技術(shù)項目的投資創(chuàng)新機制缺乏

由于信貸資金的獲益屬性，目前綠色資金大多集中投向可再生能源和清潔能源等項目，而工業(yè)污染治理、環(huán)境和生態(tài)修復等亟須從高碳向低碳、零碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的項目因為收益低、周期長，嚴重缺乏資金支持。根據(jù)銀保監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)，自2013年建立綠色信貸統(tǒng)計制度一直到2020年，21家主要銀行每年投放在可再生能源及清潔能源項目、綠色交通運輸兩類項目的綠色信貸比例始終在50%左右，工業(yè)節(jié)能節(jié)水環(huán)保項目在6%左右，資源循環(huán)利用、綠色農(nóng)林業(yè)開發(fā)等項目在2%以下。再比如，2020年綠色債券所籌資金超過80%投向清潔能源、低碳交通和綠色建筑，極少投向工業(yè)脫碳和綠色農(nóng)業(yè)。從研發(fā)投入看，綠色金融資金被大量投放于上市公司和使用成熟技術(shù)的綠色項目符合獲利、避險偏好，導致對“革命性”脫碳、高排放行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型技術(shù)研發(fā)等資金的投放有限，缺乏針對綠色技術(shù)項目投資的創(chuàng)新機制。

（四）政府激勵政策覆蓋綠色項目與產(chǎn)品的范圍有限，政策力度不足

對商業(yè)銀行來說，監(jiān)管部門支持的行業(yè)和企業(yè)往往具有戰(zhàn)略性、前瞻性，但盈利性不足，對12家大型國有商業(yè)銀行的實證分析顯示綠色信貸規(guī)模改善了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，卻由于短期內(nèi)無法兌現(xiàn)效益，會降低其盈利能力[20]。商業(yè)銀行大都通過補貼等優(yōu)惠政策鼓勵開展該類政策性業(yè)務(wù)。同樣，由于綠色債券的投資收益率與普通債券相比并無優(yōu)勢，導致對其投資活躍度不夠，產(chǎn)品的流動性不足。當前給予綠色債券的優(yōu)惠政策多集中在債券發(fā)行端，比如開通發(fā)行綠色通道、提供更多增信手段等。但對于債券投資，缺少財政補貼或稅收優(yōu)惠等激勵措施，使得投資綠色債券的吸引力不足。綠色基金投資也需要通過稅收減免、風險補償分擔機制等扶持政策，有效引導調(diào)動社會資本，而據(jù)查詢統(tǒng)計，綠色發(fā)展基金相關(guān)政策激勵相對缺失。因此需要加大和擴展正向環(huán)境效益納入投資回報的力度和范圍，推動形成綠色投資成本內(nèi)部化機制。

（五）環(huán)保信息披露效力有待提高，綠色金融監(jiān)管制度有待建設(shè)

企業(yè)和金融機構(gòu)的環(huán)境信息披露是解決信息不對稱、提高資金配置效率的重要基礎(chǔ)，歐美發(fā)達國家大多采用強制性披露與半強制性披露制度。信息披露制度一直是我國綠色金融制度完善的重點，但由于我國綠色金融實踐推進過程中相關(guān)政策制度制定實施時間不長，監(jiān)管立法尚未進行相應(yīng)修訂，職能部門的規(guī)范性文件強制性不足，對金融機構(gòu)及企業(yè)綠色信息披露行為的指引規(guī)范效力有限，因而相關(guān)機構(gòu)單位環(huán)境信息披露普遍存在不合規(guī)、內(nèi)容不完整、時效性差等問題。實際披露環(huán)境、社會和公司治理（ESG）信息的主體范圍與政策制定機構(gòu)期望存在較大差異，比如，據(jù)《中國和美國最大型企業(yè)的氣候風險披露現(xiàn)狀》報告顯示，截至2020年10月在年報中涉及環(huán)境及氣候風險的滬深300指數(shù)企業(yè)僅占3%。再以銀行業(yè)環(huán)境信息披露為例，由于要求信息披露的方式內(nèi)容、環(huán)境效益核算依據(jù)不統(tǒng)一，導致披露內(nèi)容缺乏可比性、獲取信息難度大等問題。另外，監(jiān)管制度有待加快建設(shè)，比如針對“漂綠”欺詐行為進行有效監(jiān)管；再比如，綠色認證制度作為綠色監(jiān)管體系的重要內(nèi)容，目前在政府層面尚未出臺綠色認證及評級的官方規(guī)范或標準，市場層面上也沒有權(quán)威一致的綠色認證評估框架，認證都是各機構(gòu)采用各自的認證評價標準體系。

（六）碳排放權(quán)配額超分配，市場活躍度不高，交易機制有待完善

碳排放市場配額獲得基本采取無償分配的方式，大多數(shù)情況都是超額分配了排放許可。以湖北碳交易試點為例，根據(jù)《湖北省2020年度碳排放權(quán)配額分配方案》，采用歷史強度法（祖父分配法）分配的各行業(yè)，控排系數(shù)均接近于1；采用基準線法分配的水泥行業(yè)，選取的基準值也近似于行業(yè)碳排放強度均值。因此無論是采取歷史強度分配法的行業(yè)，還是采取基準線法的水泥行業(yè)，其免費配額基本都可以滿足其碳排放。在配額過度分配的情況下，碳交易市場對管控企業(yè)產(chǎn)生減排激勵的功能減弱，導致碳價不穩(wěn)、市場交易的活躍度不高。再看全國性碳交易市場，進入市場的發(fā)電行業(yè)重點排放單位2162家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，但是第一個履約周期結(jié)束累計成交量1.79億噸，僅占全部可交易量的3.98%。歐盟碳市場覆蓋碳排放量約13.8億噸，不到我國的三分之一，但2020年市場交易量80.96億噸，成交額15843.4億元，平均碳價196元/噸，市場活躍度遠高于我國[18]。推動綠色金融可持續(xù)發(fā)展，環(huán)境成本與效益外部性內(nèi)在化是關(guān)鍵。碳市場作為排碳成本內(nèi)部化的重要抓手，需要進一步完善市場交易機制，充分發(fā)揮積極的價格信號作用。

四、推進綠色金融體系建設(shè)的對策建議

（一）完善綠色金融產(chǎn)品體系，推動綠色基金與綠色保險建設(shè)

規(guī)范引導綠色基金發(fā)展。加強政策修訂完善，為綠色基金發(fā)展提供更具有操作性的規(guī)范指引。第一，完善基本制度框架，包括基金綠色投資的原則方法、運作模式、監(jiān)管機制等，規(guī)范各參與主體的行為，為綠色基金發(fā)展提供基本指引。第二，優(yōu)化財政資金參與方式。除國家綠色發(fā)展基金外，借鑒英國綠色投資銀行、德國復興銀行的相關(guān)做法，成立專業(yè)性投資基金；支持地方政府和社會資本按照市場化方式單獨或聯(lián)合設(shè)立綠色發(fā)展基金，提高社會資本投資脫碳零碳的動員能力。第三，建立綠色發(fā)展基金激勵機制。比如減免投資者的收益所得稅費，為投資項目在優(yōu)先準入、審批程序、財稅減免補貼、土地使用等方面提供扶持。通過政策擔保體系和政策補償建立綠色投資風險補償分擔機制，引導調(diào)動社會資本。

創(chuàng)新基于綠色發(fā)展的保險產(chǎn)品和承保制度。優(yōu)化綠色保險承保理賠制度，對高風險企業(yè)試點推廣“自愿保險”與“強制保險”結(jié)合模式，如要求強制投保船舶油污保險、危險化學品內(nèi)河運輸污染保險等。盡快制定出臺綠色保險的項目標準，完善巨災(zāi)保險制度，對農(nóng)業(yè)保險“擴面、增品、提標”，開發(fā)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、低碳建筑等項目財險產(chǎn)品。

（二）健全綠色金融標準體系，加強關(guān)鍵基礎(chǔ)制度統(tǒng)籌建設(shè)

標準體系建設(shè)是綠色金融可持續(xù)發(fā)展與綠色經(jīng)濟相對接的制度基石。2015年以來，國家發(fā)改委、證監(jiān)會、中國人民銀行等先后出臺了《綠色信貸指引》《綠色債券發(fā)行指引》《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》《綠色債券支持項目目錄（2021年版》等綠色項目標準、債券發(fā)行、信貸規(guī)范、統(tǒng)計共享等監(jiān)管文件。加強多部門協(xié)作，參考《綠色債券原則》《氣候債券標準》等國際標準，統(tǒng)籌綠色標準，在范圍界定、條件審查審核、工作流程、監(jiān)管處罰等方面進一步協(xié)調(diào)，保證各規(guī)范性文件相互兼容，修訂標準間的分歧，最終形成通用性目錄，為各類市場主體及金融部門提供清晰一致的綠色項目、綠色產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)品、綠色技術(shù)標準等，同時研究制定綠色基金、綠色保險等界定標準，不斷健全標準體系建設(shè)。

（三）制定面向“雙碳”的科技戰(zhàn)略，加快布局綠色技術(shù)創(chuàng)新

加大綠色技術(shù)研發(fā)應(yīng)用的投資規(guī)模。中共中央、國務(wù)院于2021年9月下發(fā)的《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》中明確指出：“要加強綠色低碳重大科技攻關(guān)和推廣應(yīng)用，強化基礎(chǔ)研究和前沿技術(shù)布局，加快先進適用技術(shù)的研發(fā)和推廣。”制定實施碳中和技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略規(guī)劃，重點加強能源、工業(yè)、交通、建筑、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的綠色技術(shù)投資。優(yōu)化能源投資結(jié)構(gòu)，突出對煤炭清潔利用、水電、風能、太陽能、氫能、核能等研發(fā)投資；突出工業(yè)領(lǐng)域減排目標，大幅增加綠色生產(chǎn)技術(shù)和工藝、低碳流程再造技術(shù)研發(fā)投入，減少鋼鐵、水泥、塑料等領(lǐng)域的資源能源消耗，提高資源能源的利用效率；開發(fā)應(yīng)用節(jié)能環(huán)保的建筑材料和技術(shù)；優(yōu)化交通投資結(jié)構(gòu)，以發(fā)展綠色、安全、互聯(lián)的交通體系為目標加大研發(fā)投資；優(yōu)化農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)，發(fā)展綠色、生態(tài)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)；加大對碳捕獲與碳封存技術(shù)投資力度等。

建立綠色技術(shù)研發(fā)應(yīng)用的投融資體系。低碳零碳技術(shù)研發(fā)及轉(zhuǎn)化應(yīng)用資金需求巨大，使用周期較長，研發(fā)結(jié)果具有不確定性。借鑒國際有效經(jīng)驗，構(gòu)建投融資體系，財政投資、金融機構(gòu)及金融市場形成合力，運用包括預算直接投資、政府天使基金、政策性貸款、科技信貸、綠色債券、綠色基金與股權(quán)投資等多種投入方式，滿足面向“雙碳”的技術(shù)創(chuàng)新資金需求，確保重點技術(shù)攻關(guān)階段多級政府預算協(xié)同，提供穩(wěn)定、集中支持；在成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用初期階段形成政府天使基金、科技信貸、股權(quán)投資等多元扶持渠道；在成長成熟期獲得資本市場、綠色債券、保險資金等支持。

（四）強化綠色金融激勵機制建設(shè)，發(fā)揮財稅杠桿功能

加大財政貼息運用力度。貼息等方式給予綠色投資領(lǐng)域更多低利率信貸資金支持，將利益實質(zhì)性讓渡給綠色項目投資者。對貼息標準、貼息期限合理劃定，簡化流程，可試點由政策性銀行或商業(yè)銀行的生態(tài)金融事業(yè)部門負責綠色貸款貼息管理。

加大綠色投資政策支持。綠色債券的發(fā)行端，比如在發(fā)行程序、發(fā)行方式及渠道、審核機制等方面提供支持與便利，完善綠色項目保險保證、抵押品擔保、政府性擔保等增信機制。在投資端，應(yīng)通過實施優(yōu)惠政策，增加綠色債券對機構(gòu)和個人投資者吸引力，如大幅減免綠色投資收益所得稅。另一方面，對零碳低碳技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)孵化可加大研發(fā)抵扣、實施企業(yè)所得稅高比例減免。

（五）強化環(huán)境信息披露制度建設(shè)，加強綠色金融監(jiān)管

隨著ESG信息披露框架確立，環(huán)境信息披露制度最終指向所有企業(yè)強制披露。從政策效力提升角度，需要法律制度層面的構(gòu)建配合，由立法規(guī)定強制披露義務(wù)以確保制度執(zhí)行。第一，明確現(xiàn)階段強制披露主體范圍與披露職責，確立企業(yè)環(huán)境信息披露的法定義務(wù)。根據(jù)企業(yè)社會責任報告（ESG）體系，對披露原則、事項和格式規(guī)范做出基本規(guī)定。第二，對非強制披露事項和企業(yè)有相應(yīng)的責任要求，減少因信息不對稱產(chǎn)生的交易成本與風險，使環(huán)境信息披露體系與綠色目標進程相一致。研究“漂綠”行為防范制度設(shè)計和約束懲戒機制，加強綠色認證和評級方面的統(tǒng)籌監(jiān)管，盡快出臺統(tǒng)一的綠色認證評級規(guī)范體系進行指導，推動形成透明、一致的第三方綠色評估機構(gòu)認證評級標準及流程，確保認證意見的可參考性與嚴謹性；規(guī)范綠色認證機構(gòu)行業(yè)準入，培育專業(yè)服務(wù)機構(gòu)。

（六）優(yōu)化實施分配交易制度創(chuàng)新，促進碳市場穩(wěn)定發(fā)展

加強制度立法與頂層設(shè)計。目前，我國現(xiàn)行的碳交易相關(guān)制度構(gòu)成主要包括《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》和各試點省市頒布實施的碳排放權(quán)交易政策文件。歐盟在碳市場運行前就完成相關(guān)立法工作。建議完善碳市場交易運行的管理辦法，對現(xiàn)行碳交易機制框架下政策要素進一步闡釋，針對市場運行過程中出現(xiàn)的活躍度不足、碳價不穩(wěn)等問題，實施政策優(yōu)化創(chuàng)新。在此基礎(chǔ)上出臺效力等級較高的上位法，明確各主體的職能和責任，對總量限額、覆蓋行業(yè)、配額分配、履約體系、交易規(guī)則和監(jiān)督管理等制定一般框架性要求。

優(yōu)化總量設(shè)定與配額分配。合理設(shè)定排放總量限額，制定逐年下降的排放總量限額，推動行業(yè)和區(qū)域碳達峰。分行業(yè)因地制宜制定配額分配方法，科學制定行業(yè)市場調(diào)節(jié)因子、控排系數(shù)和基準線，避免配額超分配。根據(jù)行業(yè)工藝流程特點，選擇采用歷史強度分配法或基準線法分配配額；逐步試點拍賣等有償方式獲得配額。通過總量控制、優(yōu)化改善配額獲得與交易機制，形成碳價對減排的激勵引導。

促進碳交易市場金融化，優(yōu)化價格形成機制。開發(fā)碳配額遠期交易、質(zhì)押、回購、碳基金、碳債券等多種碳衍生產(chǎn)品交易。拓展納入市場主體范圍，開放并支持銀行、證券、基金等各類機構(gòu)入市交易，提升市場的流動性和活躍度。完善碳配額價格調(diào)控措施。構(gòu)建碳配額價格穩(wěn)定機制、設(shè)定機制觸發(fā)條件，碳價超出預定范圍之外，可通過回購和拍賣預留配額等方式穩(wěn)定碳價。

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F832

A

1008-4479（2022）06-0115-11

2022-06-29

吳妍妍（1969-），女，安徽宿州人，中共合肥市委黨校經(jīng)濟學教研部副主任、副教授，主要研究方向為綠色金融、科技創(chuàng)新與管理。

責任編輯 杜亦欣