董事 監(jiān)事及高級管理人員特征對物流上市公司財務(wù)績效影響探究

孫淼穎

（南京林業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210037）

1 引言

由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革新、基礎(chǔ)設(shè)施逐年完善以及“一帶一路”建設(shè)等原因，我國的物流行業(yè)總體處于穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢[1]。然而，近年來我國物流行業(yè)的發(fā)展受到了來自新冠疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等外界因素的沖擊，物流行業(yè)需要重視自身的可持續(xù)發(fā)展能力。在公司總體結(jié)構(gòu)中，董事、監(jiān)事及高級管理人員（簡稱“董監(jiān)高”）位于公司決策與公司管理的最高層，這一群體的特征能夠決定公司的決策水平與管理效率，使得公司能夠保持行業(yè)競爭力[2]，是影響公司經(jīng)營績效的一大重要要素。在現(xiàn)實公司環(huán)境下，由于不同公司的董監(jiān)高在年齡、薪酬等方面存在著一定差異，該群體在決策、管理方面的選擇也會有所區(qū)別，進而會導致不同的物流上市公司有著不同的經(jīng)營策略與經(jīng)營效益。因此，進一步研究董監(jiān)高特征對物流上市公司財務(wù)績效的影響程度具有重要意義。

2 文獻綜述

目前，對于物流企業(yè)的研究大多與對現(xiàn)如今物流企業(yè)的發(fā)展問題的思考以及戰(zhàn)略方案的提出有關(guān)：王智泓（2021）通過對我國智慧物流的理論內(nèi)涵、關(guān)鍵數(shù)據(jù)及政策趨勢沿革進行歸納,闡明我國智慧物流的發(fā)展策略[3]；王光輝(2021)以公共物資配送作為切入點,分析我國物流末端配送普遍存在的問題,并開發(fā)了云平臺體系優(yōu)化"最后一公里"的方案[4]等。

董事、監(jiān)事、高級管理人員在公司組織結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位置，掌握著大量資源和決策權(quán)力，因此其特征一定程度上決定了管理層的運作效率，對于提升公司整體績效有著重大作用。大量學者也研究高管特征如高管過度自信、社會資本、專業(yè)背景、高管股權(quán)激勵、性別等影響企業(yè)發(fā)展的因素。如姜洋等（2021）運用多元回歸方法深入探索高管過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機制[5]；李衛(wèi)民和黃旭（2014）篩選了207 家我國A 股上市公司為樣本, 分析了女性高管對公司績效的影響[6]。

物流企業(yè)和大部分企業(yè)一樣，其高管的特征在一定程度上影響物流企業(yè)的經(jīng)營績效。然而，目前對物流企業(yè)的經(jīng)營績效影響因素研究仍然較少，而對此探討有助于推動物流企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的提出，對于提升物流企業(yè)整體績效有著重要意義，所以對其進行分析是十分必要的。本文則運用了多元線性回歸模型，探究董事、監(jiān)事及高級管理人員特征對物流上市公司財務(wù)績效的影響，并給出了相應(yīng)的建議策略，進而為物流企業(yè)的管理與決策提供一定的參考。

3 研究設(shè)計

3.1 研究假設(shè)

為方便后續(xù)的實證分析，現(xiàn)提出如下假設(shè)：

H1：董監(jiān)高平均年齡與物流上市公司財務(wù)績效間呈正相關(guān)關(guān)系。

H2：董監(jiān)高持股比例與物流上市公司財務(wù)績效間呈正相關(guān)關(guān)系（不考慮分紅）。

H3：董監(jiān)高薪酬與物流上市公司財務(wù)績效間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

H4：女性董監(jiān)高比例與物流上市公司財務(wù)績效間呈正相關(guān)關(guān)系。

3.2 變量設(shè)定

基于上述研究假設(shè)以及學者的相關(guān)研究，該部分對本研究所需的變量做出如下設(shè)定：

表1 變量符號設(shè)定與度量方法

3.3 數(shù)據(jù)選取與模型構(gòu)建

本文根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類目錄，選取2018-2020年在A 股上市的物流公司，在剔除數(shù)據(jù)不全、上市時間不足以及處于ST、ST*狀態(tài)的物流上市公司后，選擇了共計30 家物流公司作為研究對象進行實證分析。上述數(shù)據(jù)全部來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。同時構(gòu)建如下多元線性回歸模型：

其中：Yi表示第i 個樣本公司的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，ai（i=1,2,...,6）表示解釋變量對應(yīng)的系數(shù)，表示隨機誤差項。

4 實證分析

4.1 相關(guān)性分析與共線性檢驗

在進行回歸分析前，需要對研究的指標進行相關(guān)性分析與共線性檢驗，對問題變量進行調(diào)整，研究結(jié)果如表2 所示。

表2 變量相關(guān)性分析與共線性檢驗

由上表可知，董監(jiān)高人員平均年齡、公司資產(chǎn)負債率與公司財務(wù)績效呈負相關(guān)關(guān)系；董監(jiān)高人員薪酬對數(shù)與公司財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系；董監(jiān)高人員持股比例、董監(jiān)高人員性別以及公司總資產(chǎn)對數(shù)與公司財務(wù)績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。此外，各變量的方差膨脹因子均小于10，排除了多重共線性的問題。

4.2 回歸分析

回歸分析的結(jié)果如表3 所示。模型的可決系數(shù)為0.572，F(xiàn) 檢驗對應(yīng)的P 值為0.000，這說明該多元線性回歸模型整體有效，且擬合效果良好。

表3 回歸分析結(jié)果

董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)這一變量的系數(shù)為-0.132，表明董監(jiān)高的年齡結(jié)構(gòu)可能與物流上市公司財務(wù)績效間存在負相關(guān)關(guān)系，與H1 恰好相反。t 檢驗結(jié)果顯示，該變量的t 統(tǒng)計量對應(yīng)的P 值為0.027，在5%的水平上顯著，證明了上述負相關(guān)關(guān)系成立。

董監(jiān)高持股情況這一變量的系數(shù)為12.997，表明董監(jiān)高的持股情況可能與物流上市公司財務(wù)績效間存在正相關(guān)關(guān)系，這與H2 正好相同。t 檢驗結(jié)果顯示，該變量的t 統(tǒng)計量對應(yīng)的P 值為0.000，在1%的水平上顯著，證明了上述正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)成立。該結(jié)果表明，董監(jiān)高持股比例的增加有助于物流上市公司價值的提高，其起著積極的激勵效應(yīng)。

董監(jiān)高薪酬水平這一變量的系數(shù)為-0.04，表明董監(jiān)高薪酬水平可能與物流上市公司財務(wù)績效間存在正相關(guān)關(guān)系。但是，t 檢驗結(jié)果表明，該變量的t 統(tǒng)計量對應(yīng)的P 值為0.871，大于0.01、0.05、0.1 這三個層次的顯著性水平，即董監(jiān)高薪酬水平與公司績效無顯著關(guān)系，與H3 正好相同。

董監(jiān)高性別結(jié)構(gòu)這一變量的系數(shù)為8.918，表明女性董監(jiān)高比例可能與物流上市公司財務(wù)績效間存在正相關(guān)關(guān)系，這與H4 正好相同。t 檢驗結(jié)果表明，變量的t統(tǒng)計量對應(yīng)的P 值為0.000，在1%的水平上顯著，證明了上述正相關(guān)關(guān)系成立，與H4 一致。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文選取了2018—2020年A 股上市的物流公司，歸納先前研究以及財務(wù)管理理論，對90 個樣本數(shù)據(jù)進行分析，探究董事、監(jiān)事與高級管理人員對物流上市公司財務(wù)績效的影響程度，并得出以下結(jié)論：①董監(jiān)高的平均年齡與物流上市企業(yè)財務(wù)績效呈負相關(guān)關(guān)系，這說明對于物流公司來說，年輕群體的諸多優(yōu)勢能夠有效提升公司財務(wù)績效，優(yōu)化董監(jiān)高年齡結(jié)構(gòu)是物流公司今后發(fā)展需要做出的必要調(diào)整；②董監(jiān)高持股情況與物流上市公司財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系，這說明持股獎勵能夠有效改善委托代理問題，起到了激勵物流上市公司的董監(jiān)高成員的作用；③董監(jiān)高的薪酬水平與物流上市公司財務(wù)績效間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，這說明公司需要謹慎調(diào)整其薪酬，以防對財務(wù)績效有不利影響；④女性董監(jiān)高比例與物流上市公司財務(wù)績效間呈正相關(guān)關(guān)系，這說明物流公司需要優(yōu)化董監(jiān)高性別結(jié)構(gòu)，使得成員多元化，從而起到緩解董監(jiān)高矛盾等一系列重要作用。

5.2 相關(guān)對策建議

5.2.1 優(yōu)化董監(jiān)高群體結(jié)構(gòu)

在股東大會選舉董事、監(jiān)事，公司聘用高管人員的過程中，往往容易忽略其年齡問題。年齡產(chǎn)生的一系列衍生能力，如董監(jiān)高人員的創(chuàng)新與風險偏好等，可能導致董監(jiān)高在決策管理等方面不利于公司績效。因此，在今后的公司發(fā)展中，公司應(yīng)重視董監(jiān)高年齡對績效的影響，優(yōu)化群體年齡結(jié)構(gòu)，使董監(jiān)高選舉、聘用更嚴謹，更科學，從而推動績效的增長。

此外，需要重視女性董監(jiān)高的作用。女性董監(jiān)高更愿接受挑戰(zhàn)，可以促進董監(jiān)高團隊的風險承受能力和變革接受能力發(fā)生轉(zhuǎn)變，因此，在選聘董監(jiān)高時，應(yīng)改變舊有的偏見，更多地考慮女性，強調(diào)性別多樣性在董事會中的重要性。

5.2.2 審視持股份額、薪酬水平與公司績效的關(guān)系

從薪酬結(jié)構(gòu)和董監(jiān)高持股方面，應(yīng)鼓勵公司將董監(jiān)高持股比例及其薪酬與公司績效掛鉤，鼓勵公司推行長期滾動的持股計劃等，例如平衡公司持股人的持股份額，盡量避免絕對控制或者代理問題的出現(xiàn)，通過股權(quán)激勵等形式增加高管的持股比例[7]。單純地發(fā)放工資或者使董監(jiān)高參與決策和管理，不足以調(diào)動其積極性。應(yīng)將個人工資與公司績效兩者結(jié)合，使董監(jiān)高與公司緊密結(jié)成命運共同體，達到個人和公司的雙贏。