• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)上市公司盈余管理問(wèn)題的研究

    2022-11-14 17:45:01秦佳音
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2022年19期
    關(guān)鍵詞:資本化盈余管理

    秦佳音

    (上海理工大學(xué),上海 200093)

    引言

    隨著科技時(shí)代的到來(lái),以及大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用,高科技產(chǎn)業(yè)公司發(fā)展迅速。但與此同時(shí),高科技公司因具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn),其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中面臨著內(nèi)、外部諸多不確定性因素,如技術(shù)的更新?lián)Q代、國(guó)家技改政策的影響以及市場(chǎng)需求的變化等,這使得外界對(duì)高科技公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及盈余水平越發(fā)關(guān)注。高科技產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和盈余水平也深受這種不確定性因素的影響?;诖耍瑹o(wú)論出于維護(hù)形象或順利融資的目的,高科技產(chǎn)業(yè)上市公司都具有較強(qiáng)的盈余平滑動(dòng)機(jī)。盈余管理具有兩面性的特點(diǎn),運(yùn)用得當(dāng)將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益,運(yùn)用過(guò)程中出現(xiàn)失誤則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。為了更深層次地反映出高科技企業(yè)上市公司目前盈余管理存在的問(wèn)題,本文對(duì)該類(lèi)企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)、現(xiàn)狀進(jìn)行了多角度的分析,指出其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)存在的問(wèn)題,進(jìn)而提出對(duì)策建議。對(duì)這類(lèi)高科技上市公司進(jìn)行研究有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義及理論意義,同時(shí)也給其他行業(yè)公司的盈余管理提供了借鑒。

    一、高科技上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)

    第一,保持良好的企業(yè)形象。盈余管理具有信號(hào)傳遞的作用,可以在一定程度上縮小企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。盈余管理平滑行為向外界釋放出企業(yè)盈利向好的積極信號(hào),增強(qiáng)外界的投資信心。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),維護(hù)良好的企業(yè)形象有十分重要的意義,對(duì)吸引投資促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用,而盈余管理對(duì)企業(yè)形象的維護(hù)具有很好的作用。高科技產(chǎn)業(yè)公司因?yàn)榇嬖诖罅康难邪l(fā)行為,需要大量的資金支持,因此對(duì)融資有較大的需求。持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)給投資者投資信心,更容易使企業(yè)獲得外部融資。

    第二,度過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī),降低退市風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦呖萍籍a(chǎn)業(yè)上市公司具有風(fēng)險(xiǎn)高、易受外部環(huán)境影響的特點(diǎn),其經(jīng)營(yíng)管理具有極大的不穩(wěn)定性。當(dāng)上市公司狀態(tài)由于經(jīng)營(yíng)不善而處于持續(xù)虧損和ST時(shí),就面臨著業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑帶來(lái)的退市風(fēng)險(xiǎn),盈余管理就變成了這類(lèi)公司的“救命稻草”,管理層可能因此產(chǎn)生強(qiáng)烈的平滑盈余的動(dòng)機(jī)。企業(yè)通過(guò)調(diào)整盈余數(shù)據(jù)以及研發(fā)支出資本化等手段,可以使企業(yè)的當(dāng)期收益呈現(xiàn)增長(zhǎng)的狀態(tài),給外界營(yíng)造一種經(jīng)營(yíng)狀況良好的現(xiàn)象,規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn),助推企業(yè)度過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)。

    第三,管理當(dāng)局穩(wěn)定及提高收入的需要。管理層選擇的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)政策與他們的獎(jiǎng)金合同中的收入激勵(lì)政策有關(guān)。因此,高科技產(chǎn)業(yè)上市公司的管理層有基于獎(jiǎng)金激勵(lì)帶來(lái)的對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行選擇和更改的動(dòng)機(jī)。并且在現(xiàn)代企業(yè)中,委托—代理制的存在,使得企業(yè)委托人—代理人要有高管薪酬、股權(quán)激勵(lì)等獎(jiǎng)勵(lì)措施,這也使經(jīng)營(yíng)管理者為了達(dá)到自身利益的最大化而夸大企業(yè)的當(dāng)期盈利,產(chǎn)生道德的背離。因此,盈余管理勢(shì)在必行。此外,盈余管理行為有利于企業(yè)提升管理水平。企業(yè)進(jìn)行盈余管理的能力在很大程度上反映出企業(yè)的管理水平。企業(yè)盈余管理是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)的,會(huì)計(jì)方法的選擇和應(yīng)用、會(huì)計(jì)估計(jì)的變動(dòng)和交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)的控制等都是典型的盈余管理手段。而這些手段的運(yùn)用,都對(duì)企業(yè)的管理人員提出了較高的要求,除了管理知識(shí)外,還需要企業(yè)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)政策有較好的掌握。因此,為了滿足自身盈余管理訴求,企業(yè)需要加強(qiáng)員工的專(zhuān)業(yè)知識(shí)培訓(xùn),武裝員工的知識(shí)庫(kù),進(jìn)而達(dá)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的目的,從而獲得更多的競(jìng)爭(zhēng)力,占據(jù)市場(chǎng)有利地位。

    二、高科技產(chǎn)業(yè)上市公司盈余管理的現(xiàn)狀

    第一,大多數(shù)高科技產(chǎn)業(yè)公司存在盈余管理的現(xiàn)實(shí)需要。高科技產(chǎn)業(yè)公司由于其企業(yè)性質(zhì)和產(chǎn)品特點(diǎn),需進(jìn)行大量研發(fā)活動(dòng),因此需要大量的資金支持,有大量融資的現(xiàn)實(shí)需要。因此,良好的企業(yè)形象對(duì)吸引投資至關(guān)重要,公司可以利用盈余管理向外界釋放出利好信號(hào),從而吸引投資。

    第二,研發(fā)支出資本化是高科技公司進(jìn)行盈余管理的一個(gè)重要工具。研發(fā)支出具有費(fèi)用化和資本化兩種會(huì)計(jì)處理手段。資本化的會(huì)計(jì)制度的初衷是利用資本化處理釋放研發(fā)投資未來(lái)可能成功的利好信號(hào),可以有效降低投資者對(duì)研發(fā)支出的不確定性預(yù)期,使得投資者對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)充滿信心。研發(fā)支出資本化與企業(yè)規(guī)避虧損以及防止財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高有很大關(guān)聯(lián)。而對(duì)于高科技企業(yè)而言,研發(fā)支出投入在企業(yè)成本中所占比例很大,因此,為了規(guī)避虧損等潛在風(fēng)險(xiǎn),高科技企業(yè)會(huì)運(yùn)用研發(fā)支出資本化來(lái)進(jìn)行盈余管理。

    第三,存在盈余管理操縱行為。高科技企業(yè)具有高成長(zhǎng)性,高投入性的特點(diǎn),其股權(quán)激勵(lì)制度往往也與公司的當(dāng)期盈利狀況掛鉤。企業(yè)高管常常會(huì)為了使自己達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效要求,利用盈余操控行為來(lái)向外界展示出企業(yè)利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)的情形。為了達(dá)到對(duì)外展示的利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)的情形,企業(yè)高管常常會(huì)利用研發(fā)支出資本化操作,降低非經(jīng)常性損益等手段來(lái)進(jìn)行盈余管理。由于委托—代理制的存在,使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)兩權(quán)分離,使企業(yè)面臨締約后代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此,一些自我利益為中心的高管可能會(huì)有一些短視的行為,采取激進(jìn)的手段使企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。但這種盈余操控的投機(jī)行為只能在短期內(nèi)營(yíng)造出利好趨勢(shì),但從長(zhǎng)期來(lái)看,是不利于企業(yè)的發(fā)展的。

    三、高科技產(chǎn)業(yè)上市公司盈余管理存在的問(wèn)題

    第一,機(jī)會(huì)主義者利用盈余管理提高當(dāng)期盈利水平。研發(fā)支出的資本化向投資者釋放出研發(fā)成功概率提高的利好信號(hào),提高投資者對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。但一些企業(yè)為了扭虧為盈而進(jìn)行研發(fā)支出資本化處理。機(jī)會(huì)主義者通過(guò)資本化進(jìn)行盈余管理,這是因?yàn)橘Y本化處理可以降低企業(yè)當(dāng)期報(bào)表上的費(fèi)用支出,提高企業(yè)當(dāng)期盈利水平。這種盈余動(dòng)機(jī)可能會(huì)使企業(yè)當(dāng)期盈利提升,但這種行為會(huì)導(dǎo)致公司未來(lái)業(yè)績(jī)下降。

    第二,目前存在降低財(cái)務(wù)報(bào)表披露信息可靠性的問(wèn)題。盈余管理盡管是在政策與法律規(guī)定的范圍之內(nèi),但由于機(jī)會(huì)主義者的存在,使得其本質(zhì)上與操控利潤(rùn)相同,很容易出現(xiàn)利潤(rùn)操作行為,導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息不再可靠。企業(yè)管理者采取一種利潤(rùn)前推的措施,可能會(huì)以向外界釋放出利好信號(hào)進(jìn)而來(lái)謀取利益或吸引投資為目的,通過(guò)干預(yù)盈余管理,對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行大幅度修改將其美化,如使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到配股要求等,導(dǎo)致報(bào)表內(nèi)容失真,進(jìn)而影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和盈余管理的有效性。

    第三,存在過(guò)度依賴(lài)盈余管理的現(xiàn)象。一些高科技產(chǎn)業(yè)上市公司,為了尋求外部投資和謀求自身的利益,會(huì)通過(guò)盈余管理將利潤(rùn)逐年后移,向外界呈現(xiàn)出一種業(yè)績(jī)逐年“增長(zhǎng)”的趨勢(shì),進(jìn)而增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心,穩(wěn)定股價(jià),增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。高科技公司由于存在高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性且易受外部環(huán)境影響的特點(diǎn),其為了企業(yè)的發(fā)展和融資,過(guò)度地依賴(lài)盈余管理。這種行為導(dǎo)致會(huì)計(jì)報(bào)表反應(yīng)信息失真,給投資者營(yíng)造出一種“虛增長(zhǎng)”的假象,影響其投資決策。從博弈論的視角,一旦有多家企業(yè)采取過(guò)渡盈余管理,其他企業(yè)就難以保持良好操守,嚴(yán)重時(shí)還會(huì)影響國(guó)家市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的功能,使國(guó)家經(jīng)濟(jì)利益受損。因此,要對(duì)其進(jìn)行及時(shí)有效的控制和監(jiān)督管理,否則會(huì)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常開(kāi)展。

    第四,內(nèi)外部監(jiān)管力度的不足。由于盈余狀況影響企業(yè)管理當(dāng)局的利益,因此,如果管理當(dāng)局缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光,只顧自身的利益,則很可能會(huì)出現(xiàn)操縱盈利數(shù)據(jù)的情況。而同時(shí)內(nèi)部的監(jiān)督管理也是缺乏的,由于企業(yè)權(quán)力過(guò)度集中的現(xiàn)象,缺乏監(jiān)督機(jī)制。長(zhǎng)此以往,可能會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展。此外,目前政策對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)上市公司的扶持力度較大,對(duì)其政策的監(jiān)管也應(yīng)該加大。如此,內(nèi)外互相監(jiān)督,多措并舉,才有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。高科技企業(yè)上市公司對(duì)盈余管理既不能談虎色變,避而遠(yuǎn)之,也不能為所欲為,肆無(wú)忌憚。因此,要掌握好合適的度,發(fā)揮盈余管理的積極作用。

    四、高科技產(chǎn)業(yè)上市公司盈余管理的有效對(duì)策

    第一,完善財(cái)務(wù)信息披露制度,提升公布信息的真實(shí)性。盈余管理涉及了企業(yè)治理的方方面面,它不僅僅是一個(gè)單純的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題,而是與公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)、權(quán)力的分配和制衡機(jī)制以及外部監(jiān)管機(jī)制中存在的制度性缺陷等均密切相關(guān)。就研發(fā)支出資本化而言,高科技公司應(yīng)該按照新準(zhǔn)則的要求,在報(bào)表附注中分別披露開(kāi)發(fā)階段符合資本化條件的金額、研究與開(kāi)發(fā)階段支出的金額以及本年度研發(fā)支出資本化與費(fèi)用化部分各自對(duì)企業(yè)盈利凈利潤(rùn)的影響,進(jìn)而使投資者對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況、盈利狀況有更加全面的理解,從而降低資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)性,增強(qiáng)透明度。外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該完善監(jiān)管機(jī)制,采取“激勵(lì)相容”的方法,使造假引來(lái)的潛在監(jiān)管成本比真實(shí)公布的成本要高,促使企業(yè)管理者說(shuō)出真話。企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到靠盈余管理披露虛假會(huì)計(jì)信息就像“披著羊皮的狼”,總有一天會(huì)被識(shí)破,“面紗”總有被掀開(kāi)的一天,這種操控行為是不能從本質(zhì)上為公司“扭轉(zhuǎn)乾坤”,改變公司本身不良狀況的。一旦過(guò)度使用盈余管理,造假的違法行為便會(huì)敲開(kāi)企業(yè)的門(mén),結(jié)果不堪設(shè)想。此外,高科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)公司在盈利的同時(shí)也要積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,樹(shù)立良好的企業(yè)形象,推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定發(fā)展。

    第二,完善公司監(jiān)督管理機(jī)制,合理安排控制權(quán)。高科技企業(yè)的盈余狀況受到外界的密切關(guān)注,盈余管理具有雙面性,企業(yè)要想發(fā)揮盈余管理的積極作用,就要完善公司的制度規(guī)范,確保公司的各項(xiàng)行為符合法律和會(huì)計(jì)制度的規(guī)范。高科技產(chǎn)業(yè)公司內(nèi)部要引入監(jiān)管機(jī)制,嚴(yán)格監(jiān)控委托代理人的行為,防止以權(quán)謀私,損害公司和股東利益的行為。既可以聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的管理人員,也可以嘗試多人監(jiān)督的管理機(jī)制,互相監(jiān)督、協(xié)調(diào)配合來(lái)保障企業(yè)披露數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。在具體的管理實(shí)際當(dāng)中,當(dāng)局還應(yīng)樹(shù)立起整體意識(shí),承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任,將自身利益與公司利益相結(jié)合,避免以權(quán)謀私等行為。另一方面,要減少公司內(nèi)部權(quán)力高度集中的現(xiàn)象。已有的實(shí)證研究結(jié)果顯示,企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)越集中,發(fā)生盈余管理甚至盈余操控的可能性就越大。從公司治理角度來(lái)看,獨(dú)立董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)具有審核、監(jiān)督作用,能夠在一定程度上減少盈余管理操控性行為。因此,公司內(nèi)部要充分利用獨(dú)立董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)的監(jiān)督作用,合理地安排財(cái)務(wù)控制權(quán),避免權(quán)力的過(guò)度集中,分散權(quán)力,實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的彼此制衡,監(jiān)督控制。

    第三,提高透明度,增強(qiáng)信息的對(duì)稱(chēng)性。由于信息差的存在,很多外部投資人并不了解高科技產(chǎn)業(yè)上市公司內(nèi)部的真實(shí)運(yùn)營(yíng)和盈利情況,給了企業(yè)進(jìn)行動(dòng)機(jī)不純的盈余管理行為可乘之機(jī)。且由于有盈余操控的行為發(fā)生,造成了投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不信任,對(duì)公司發(fā)展能力產(chǎn)生質(zhì)疑,進(jìn)而影響了公司的信譽(yù)與發(fā)展。因此,為了企業(yè)的融資與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,要提升企業(yè)信息的透明度,縮小信息差。首先,要規(guī)范會(huì)計(jì)制度。由于高科技企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì),且國(guó)家對(duì)其有較多的優(yōu)惠政策,其目前企業(yè)治理機(jī)制漏洞還比較多,需要加以修改和完善,從而為信息平等提供更多的制度保障。其次,促進(jìn)信息的公開(kāi)透明,減少委托代理制帶來(lái)的內(nèi)外部信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)在不涉及泄露商業(yè)機(jī)密的情況下,積極地向外界公開(kāi)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息,使投資人對(duì)企業(yè)整體的營(yíng)運(yùn)信息有更加全面的認(rèn)識(shí),進(jìn)而進(jìn)行準(zhǔn)確的投資決策。再者,也可利用社會(huì)媒體或社會(huì)公眾等外部資源對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督。當(dāng)出現(xiàn)批評(píng)指導(dǎo)信息時(shí),企業(yè)要及時(shí)做出整改,承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)內(nèi)部也要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析,對(duì)企業(yè)整體營(yíng)運(yùn)能力有全局性認(rèn)識(shí)。高科技產(chǎn)業(yè)上市公司治理過(guò)程中,在委托—代理制的現(xiàn)狀下,企業(yè)高管要承擔(dān)起對(duì)企業(yè)和社會(huì)的責(zé)任,不能唯利是圖,只顧自身利益的最大化。雖然盈余操控行為會(huì)使企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)增長(zhǎng),但卻不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,因此也不一定能成為高管長(zhǎng)期增長(zhǎng)收益的工具。企業(yè)要想做大做強(qiáng),就應(yīng)從企業(yè)的整體利益出發(fā),從治理結(jié)構(gòu)、研發(fā)創(chuàng)新以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)著手,真正地提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。如此,企業(yè)既獲得了穩(wěn)定的社會(huì)地位,企業(yè)高管也獲得了長(zhǎng)期收益,維護(hù)了社會(huì)形象,兩全其美。企業(yè)在考慮自身盈利之外,也要承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任,真正地為社會(huì)作出貢獻(xiàn)。

    猜你喜歡
    資本化盈余管理
    棗前期管理再好,后期管不好,前功盡棄
    軍工資產(chǎn)資本化現(xiàn)狀及問(wèn)題研究
    儒家文化、信用治理與盈余管理
    關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目盈余的思考
    淺談電視媒體廣告經(jīng)營(yíng)的公司化與資本化
    新聞傳播(2016年20期)2016-07-10 09:33:31
    “這下管理創(chuàng)新了!等7則
    雜文月刊(2016年1期)2016-02-11 10:35:51
    關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)資本化改革
    人本管理在我國(guó)國(guó)企中的應(yīng)用
    管理的另一半
    淺議人力資源資本化
    一本久久精品| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 最近的中文字幕免费完整| 亚洲av不卡在线观看| 一级毛片aaaaaa免费看小| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产伦理片在线播放av一区| 婷婷色麻豆天堂久久| 精品久久久久久电影网| 丝袜美腿在线中文| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 五月玫瑰六月丁香| 男人爽女人下面视频在线观看| 如何舔出高潮| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久国产乱子免费精品| 免费观看无遮挡的男女| 国产精品国产三级国产专区5o| 久久久久久久亚洲中文字幕| 免费大片黄手机在线观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 亚洲av男天堂| 国产成人a∨麻豆精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 尾随美女入室| 亚洲精品日韩av片在线观看| 午夜福利视频精品| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一级毛片aaaaaa免费看小| 寂寞人妻少妇视频99o| 日韩大片免费观看网站| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲图色成人| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 免费av毛片视频| 国精品久久久久久国模美| 国产成人aa在线观看| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产午夜福利久久久久久| 成人国产av品久久久| 人妻一区二区av| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲成人av在线免费| 国产亚洲最大av| 国产在视频线精品| 丝袜喷水一区| 两个人的视频大全免费| 一级毛片电影观看| 免费在线观看成人毛片| 欧美+日韩+精品| av在线观看视频网站免费| 久久久国产一区二区| 最近的中文字幕免费完整| 成人一区二区视频在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 毛片女人毛片| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久久久九九精品二区国产| 一级片'在线观看视频| 婷婷色综合www| 日日啪夜夜爽| 成人免费观看视频高清| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲国产最新在线播放| av在线老鸭窝| av在线蜜桃| xxx大片免费视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | av天堂中文字幕网| 草草在线视频免费看| 毛片一级片免费看久久久久| 国产色爽女视频免费观看| 免费观看av网站的网址| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 成人无遮挡网站| 国产乱人偷精品视频| 国产老妇女一区| 色吧在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产精品人妻久久久久久| 午夜福利在线在线| 欧美zozozo另类| 国产91av在线免费观看| 免费观看av网站的网址| 国产片特级美女逼逼视频| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产成人91sexporn| 午夜老司机福利剧场| 丝袜喷水一区| 中文字幕av成人在线电影| 综合色av麻豆| 亚洲精品国产av蜜桃| 伊人久久精品亚洲午夜| av免费在线看不卡| 亚洲人与动物交配视频| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 一区二区三区精品91| 男人狂女人下面高潮的视频| 久久鲁丝午夜福利片| 日韩中字成人| 五月天丁香电影| 黄色欧美视频在线观看| av在线观看视频网站免费| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 成年免费大片在线观看| 日本熟妇午夜| 少妇人妻久久综合中文| 国产精品熟女久久久久浪| 97在线人人人人妻| 欧美xxⅹ黑人| 国产成人精品婷婷| 熟女人妻精品中文字幕| 国产又色又爽无遮挡免| 免费观看a级毛片全部| 国产成人午夜福利电影在线观看| 性插视频无遮挡在线免费观看| 搡老乐熟女国产| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 在线免费十八禁| 美女被艹到高潮喷水动态| 熟女电影av网| 久久久久久久午夜电影| 特大巨黑吊av在线直播| 久久女婷五月综合色啪小说 | 久久精品夜色国产| 看免费成人av毛片| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产成人a∨麻豆精品| 精品人妻一区二区三区麻豆| 成人亚洲精品一区在线观看 | 成人特级av手机在线观看| 女人被狂操c到高潮| 亚洲色图av天堂| 丰满人妻一区二区三区视频av| 亚洲国产色片| 九草在线视频观看| 亚洲av免费在线观看| 人妻少妇偷人精品九色| 女人久久www免费人成看片| 日本wwww免费看| 精品久久久久久久末码| 18+在线观看网站| 久久国产乱子免费精品| 一级毛片我不卡| 成人一区二区视频在线观看| 精品国产三级普通话版| 简卡轻食公司| 国产成人freesex在线| 国内揄拍国产精品人妻在线| 成年人午夜在线观看视频| 午夜视频国产福利| 精品一区二区免费观看| 青春草国产在线视频| 搞女人的毛片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 欧美精品一区二区大全| 青青草视频在线视频观看| 超碰97精品在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 精品午夜福利在线看| 亚洲精品第二区| 亚洲无线观看免费| 少妇人妻久久综合中文| 韩国av在线不卡| 亚洲欧美精品专区久久| 69人妻影院| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 综合色av麻豆| tube8黄色片| 亚洲精品aⅴ在线观看| 久久久精品欧美日韩精品| 中文字幕亚洲精品专区| 天堂中文最新版在线下载 | 亚洲人成网站高清观看| 网址你懂的国产日韩在线| 99热网站在线观看| 秋霞伦理黄片| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲色图综合在线观看| 成人一区二区视频在线观看| av国产免费在线观看| 日本一二三区视频观看| 国产毛片在线视频| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 国产黄片美女视频| 成人漫画全彩无遮挡| 别揉我奶头 嗯啊视频| 日韩欧美 国产精品| av在线播放精品| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 简卡轻食公司| 高清午夜精品一区二区三区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲精品456在线播放app| 免费观看av网站的网址| 嫩草影院新地址| 在线观看一区二区三区激情| 久久国产乱子免费精品| 最近的中文字幕免费完整| 网址你懂的国产日韩在线| 男女边吃奶边做爰视频| av在线老鸭窝| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲欧美日韩东京热| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 少妇人妻精品综合一区二区| 人体艺术视频欧美日本| 综合色丁香网| 久热这里只有精品99| 国产精品无大码| 热99国产精品久久久久久7| 亚洲欧美成人精品一区二区| 欧美国产精品一级二级三级 | 丰满少妇做爰视频| 国产精品不卡视频一区二区| 一边亲一边摸免费视频| 美女高潮的动态| 亚洲第一区二区三区不卡| 综合色丁香网| 免费看不卡的av| 最新中文字幕久久久久| 干丝袜人妻中文字幕| 成年女人看的毛片在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 男人添女人高潮全过程视频| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 国产色婷婷99| 亚洲国产av新网站| 韩国高清视频一区二区三区| 制服丝袜香蕉在线| 免费观看性生交大片5| tube8黄色片| 国产黄频视频在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲欧美成人精品一区二区| 我的女老师完整版在线观看| 免费黄网站久久成人精品| 日韩av不卡免费在线播放| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲,欧美,日韩| 亚洲国产欧美在线一区| 香蕉精品网在线| 搞女人的毛片| 男女下面进入的视频免费午夜| 天天躁日日操中文字幕| 国产乱人偷精品视频| 亚洲精品视频女| 欧美性感艳星| 欧美高清性xxxxhd video| 日本黄大片高清| 久久久久久久精品精品| 久久精品国产亚洲网站| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 我的女老师完整版在线观看| 久久人人爽人人片av| 成人免费观看视频高清| av免费在线看不卡| 国产成人aa在线观看| 国产毛片a区久久久久| xxx大片免费视频| 久久久久精品性色| 国产淫语在线视频| 高清午夜精品一区二区三区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 久久国产乱子免费精品| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产一级毛片在线| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲真实伦在线观看| 在线播放无遮挡| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久久成人免费电影| 欧美 日韩 精品 国产| 国产精品蜜桃在线观看| 国产视频内射| 国产日韩欧美在线精品| 可以在线观看毛片的网站| 国产午夜精品一二区理论片| 精品久久久噜噜| 久久久久久久亚洲中文字幕| 欧美最新免费一区二区三区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品精品国产色婷婷| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产精品国产av在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产真实伦视频高清在线观看| 亚洲av.av天堂| 久久6这里有精品| 少妇熟女欧美另类| 亚洲三级黄色毛片| 不卡视频在线观看欧美| 街头女战士在线观看网站| 国产成人精品婷婷| 精品久久久久久久末码| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲成色77777| 午夜福利在线在线| www.色视频.com| 最后的刺客免费高清国语| 中文字幕亚洲精品专区| 五月开心婷婷网| 国产精品无大码| 一二三四中文在线观看免费高清| 在线免费观看不下载黄p国产| videos熟女内射| 国产成人一区二区在线| 欧美日韩视频精品一区| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产在线男女| 免费看a级黄色片| 男女国产视频网站| 水蜜桃什么品种好| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 2021天堂中文幕一二区在线观| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久久久久久久久久丰满| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产精品精品国产色婷婷| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 寂寞人妻少妇视频99o| 国产精品国产三级专区第一集| 99久久中文字幕三级久久日本| 毛片一级片免费看久久久久| 在线观看人妻少妇| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲成人久久爱视频| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲国产日韩一区二区| 在线观看av片永久免费下载| 国产男人的电影天堂91| 午夜福利视频1000在线观看| 国产在线一区二区三区精| 伦精品一区二区三区| 2022亚洲国产成人精品| 午夜激情久久久久久久| 精品久久久久久久末码| 免费黄频网站在线观看国产| 国产av码专区亚洲av| 亚州av有码| 春色校园在线视频观看| 免费黄网站久久成人精品| 国产精品不卡视频一区二区| 22中文网久久字幕| 国产一区亚洲一区在线观看| videossex国产| 亚洲国产成人一精品久久久| 另类亚洲欧美激情| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 成年av动漫网址| 成人亚洲精品一区在线观看 | 永久网站在线| 国产精品三级大全| 一本久久精品| 成年免费大片在线观看| 亚洲国产精品999| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 99热网站在线观看| 在线免费十八禁| 伦精品一区二区三区| 美女国产视频在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 晚上一个人看的免费电影| 精品少妇黑人巨大在线播放| av国产免费在线观看| 丰满少妇做爰视频| 涩涩av久久男人的天堂| 插逼视频在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲精品国产av蜜桃| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 最近2019中文字幕mv第一页| 国产免费又黄又爽又色| .国产精品久久| 久久国产乱子免费精品| 午夜老司机福利剧场| 国产在线男女| 国内揄拍国产精品人妻在线| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 岛国毛片在线播放| 日韩av不卡免费在线播放| 久久影院123| a级毛色黄片| 国产精品.久久久| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 色播亚洲综合网| 18禁动态无遮挡网站| 熟女电影av网| 在线观看国产h片| 亚洲人成网站在线播| 久久热精品热| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲性久久影院| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 在线 av 中文字幕| 日韩欧美一区视频在线观看 | 一级黄片播放器| 特级一级黄色大片| 99久久精品热视频| 少妇人妻精品综合一区二区| 特级一级黄色大片| 大片电影免费在线观看免费| 麻豆乱淫一区二区| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 精品少妇久久久久久888优播| 中文字幕制服av| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 精品一区在线观看国产| 免费黄色在线免费观看| 久久久欧美国产精品| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲国产最新在线播放| 国产在线男女| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 国模一区二区三区四区视频| 涩涩av久久男人的天堂| 全区人妻精品视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 制服丝袜香蕉在线| 麻豆国产97在线/欧美| 热re99久久精品国产66热6| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品av视频在线免费观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 一级毛片aaaaaa免费看小| 免费观看a级毛片全部| 亚洲最大成人手机在线| 黄色配什么色好看| 亚洲欧洲日产国产| 国产爽快片一区二区三区| 成人毛片a级毛片在线播放| 精品少妇久久久久久888优播| 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲av国产av综合av卡| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 新久久久久国产一级毛片| 插逼视频在线观看| 国国产精品蜜臀av免费| 成人二区视频| 插逼视频在线观看| 激情五月婷婷亚洲| 久久99热6这里只有精品| 网址你懂的国产日韩在线| 欧美精品国产亚洲| 三级国产精品片| 日韩精品有码人妻一区| 性插视频无遮挡在线免费观看| 亚洲三级黄色毛片| 精品人妻视频免费看| 免费观看的影片在线观看| 伦精品一区二区三区| 日日撸夜夜添| 国产成人aa在线观看| 在线a可以看的网站| 日韩成人av中文字幕在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 精品一区二区免费观看| 久热久热在线精品观看| 大话2 男鬼变身卡| 69av精品久久久久久| 另类亚洲欧美激情| 国产一区二区三区av在线| 欧美激情在线99| 成人一区二区视频在线观看| 日韩中字成人| 一级黄片播放器| 91久久精品电影网| 国产亚洲av嫩草精品影院| 九草在线视频观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品人妻熟女av久视频| 国产毛片a区久久久久| 国产男人的电影天堂91| 午夜精品国产一区二区电影 | 中国国产av一级| 国产免费又黄又爽又色| 国产 一区精品| 久久久久精品性色| 国产在线男女| 亚洲国产精品专区欧美| 国产淫片久久久久久久久| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产成人91sexporn| 少妇人妻精品综合一区二区| 一个人看的www免费观看视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产精品人妻久久久久久| 日韩av免费高清视频| 别揉我奶头 嗯啊视频| av国产免费在线观看| 99热全是精品| 人体艺术视频欧美日本| 久久久久久久午夜电影| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久精品夜色国产| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲天堂av无毛| 免费观看的影片在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日韩一区二区视频免费看| 午夜激情久久久久久久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 欧美日韩在线观看h| 韩国av在线不卡| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 人体艺术视频欧美日本| 成人漫画全彩无遮挡| 日韩欧美精品v在线| 亚洲精品国产av成人精品| 看免费成人av毛片| 久久99热这里只频精品6学生| 美女被艹到高潮喷水动态| av免费在线看不卡| 嘟嘟电影网在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 插阴视频在线观看视频| 国产男女超爽视频在线观看| 色视频在线一区二区三区| 人妻 亚洲 视频| 777米奇影视久久| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 熟女人妻精品中文字幕| 欧美三级亚洲精品| 欧美成人a在线观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产亚洲最大av| 精品人妻一区二区三区麻豆| 黄片wwwwww| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人二区视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 99热网站在线观看| av线在线观看网站| 亚洲自拍偷在线| 韩国高清视频一区二区三区| 国产精品一区二区性色av| 久久国内精品自在自线图片| 99视频精品全部免费 在线| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久精品国产亚洲av涩爱| 麻豆国产97在线/欧美| 国产探花在线观看一区二区| 日韩三级伦理在线观看| 国产综合懂色| 在线观看三级黄色| 高清在线视频一区二区三区| 亚洲欧洲国产日韩| 免费看日本二区| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 午夜老司机福利剧场| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产一区亚洲一区在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 日本黄大片高清| 日本欧美国产在线视频| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲精品国产av成人精品| 五月开心婷婷网| 亚洲av一区综合| 欧美人与善性xxx| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 波多野结衣巨乳人妻| 色哟哟·www| 日韩欧美一区视频在线观看 | 99热这里只有是精品50| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 成人美女网站在线观看视频| 国产精品一及| 国产色爽女视频免费观看| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 老女人水多毛片| 我的女老师完整版在线观看| 国产综合懂色| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 成人黄色视频免费在线看| 一级黄片播放器| 免费看a级黄色片| 热re99久久精品国产66热6| 国产黄色免费在线视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲av日韩在线播放| 午夜福利视频1000在线观看| 大话2 男鬼变身卡| 男插女下体视频免费在线播放| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 欧美三级亚洲精品| 精品人妻熟女av久视频| 久久99蜜桃精品久久| 欧美丝袜亚洲另类|