常熟銀行：規(guī)模增長與信用風(fēng)險(xiǎn)平衡術(shù)

楊千

10月27日，常熟銀行發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收66.8億元，同比增長18.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.8億元，同比增長25.2%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為16.7%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)；不良率為0.78%，撥備覆蓋率為542%。

前三季度，常熟銀行營收同比增速環(huán)比微降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持年初以來的高增速；前三季度歸母凈利潤同比增速環(huán)比增長5.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，三季度單季歸母凈利潤同比增長33.2%，環(huán)比高增17個(gè)百分點(diǎn)，或主要受益于資產(chǎn)質(zhì)量提升帶來的撥備計(jì)提壓力減輕等因素。

從營收分項(xiàng)來看，常熟銀行凈息差走闊帶動(dòng)前三季度凈利息收入持續(xù)高增，同比增長18.7%；由于把握住債市利率下行的有利機(jī)會，疊加交易能力有所強(qiáng)化，其他非息收入同比高增56.8%，亦對營收有較大貢獻(xiàn)；中間業(yè)務(wù)收入同比下滑明顯，預(yù)計(jì)主要受理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型階段收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)未敲定的影響。

截至9月末，常熟銀行凈息差為3.1%，較上半年提升1BP。在資產(chǎn)端，隨著公司持續(xù)推進(jìn)“向下、向農(nóng)、向信用”的戰(zhàn)略，小微貸款通過邊區(qū)戰(zhàn)略、下沉長尾客戶形成錯(cuò)位競爭優(yōu)勢，小微貸款定價(jià)預(yù)計(jì)可保持穩(wěn)定，有利于凈息差維持優(yōu)異水平。前三季度，常熟銀行總資產(chǎn)、貸款總額同比分別增長17.7%、15.4%，環(huán)比分別下降1.1%、7%，表內(nèi)信貸增速略有放緩，主要受信貸出表的影響。前三季度，常熟銀行共發(fā)生83.1億元信貸流轉(zhuǎn)，三季度發(fā)生兩筆，合計(jì)金額36.4億元。在負(fù)債端，同業(yè)負(fù)債成本下行有利于付息成本率穩(wěn)中向好。

截至9月末，常熟銀行不良率環(huán)比再降2BP，為公司歷史最佳水平；前瞻性指標(biāo)關(guān)注貸款率為0.87%，環(huán)比下降1BP，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好且持續(xù)向好，撥備水平保持高位，撥備覆蓋率環(huán)比上升6.2個(gè)百分點(diǎn)，在上市農(nóng)商行中保持高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放提供堅(jiān)實(shí)支撐。

前三季度，常熟銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為18.6%、21.9%、25.2%，分別較上半年變動(dòng)-0.2個(gè)百分點(diǎn)、1.4個(gè)百分點(diǎn)、5.3個(gè)百分點(diǎn)；三季度單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為18.1%、33.2%，同比分別變動(dòng)-6.2個(gè)百分點(diǎn)、8.4個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)、單季盈利增速均創(chuàng)近3年新高。

在2021年較高基數(shù)的基礎(chǔ)上，常熟銀行前三季度業(yè)績?nèi)跃S持較好表現(xiàn)。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)來看，規(guī)模、凈息差因素分別拉動(dòng)業(yè)績增速45.8個(gè)百分點(diǎn)、4.9個(gè)百分點(diǎn)，分別較上半年走弱6.8個(gè)百分點(diǎn)、2個(gè)百分點(diǎn)，凈利息收入依然延續(xù)“量價(jià)齊發(fā)、以量為先”的態(tài)勢。非息對業(yè)績貢獻(xiàn)有所提升，拉動(dòng)盈利增速8個(gè)百分點(diǎn)，較上半年提升4.3個(gè)百分點(diǎn)。對業(yè)績增長的主要拖累項(xiàng)仍為撥備、營業(yè)費(fèi)用，但拖累幅度分別較上半年收窄6.7個(gè)百分點(diǎn)、3.8個(gè)百分點(diǎn)。

截至9月末，常熟銀行總資產(chǎn)同比增速為17.7%，較上季度末下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)，表內(nèi)信貸投放略有放緩；其中，貸款增速為15.4%，較上季末下滑約7個(gè)百分點(diǎn)；但較年初增幅為15%，環(huán)比二季度末提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季新增貸款投放20億元，同比少增89億元；其中票據(jù)貼現(xiàn)減少21億元，同比多減18億元。此外，三季度公司發(fā)生兩筆共計(jì)36.4億元信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)。

資料來源：Wind，民生證券研究院

資料來源：Wind，民生證券研究院

除前期較高基數(shù)因素外，常熟銀行信貸增長放緩或主要受信貸出表與低息票據(jù)投放規(guī)模壓降的影響。在信貸結(jié)構(gòu)層面，三季度單季對公貸款（不含票據(jù)）、零售貸款分別新增3億元、38億元，同比分別少增23億元、48億元；存量占比分別為35.9%、60.8%，較二季度末變動(dòng)分別-0.2個(gè)百分點(diǎn)、1.3個(gè)百分點(diǎn)。對公、零售貸款增速放緩或主要受市場融資需求修復(fù)較弱與江蘇地區(qū)散點(diǎn)疫情擾動(dòng)的影響。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，參考常熟銀行歷年信貸投放情況與業(yè)務(wù)規(guī)律，預(yù)計(jì)后續(xù)以個(gè)人經(jīng)營貸為代表的小微業(yè)務(wù)景氣度有望持續(xù)回升。

截至9月末，常熟銀行總負(fù)債、存款同比增速分別為17.9%、14.2%，較二季度分別下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季存款減少4.7億元，同比多減2億元，存量占付息負(fù)債比重較二季度末回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至83%；其中，個(gè)人定期單季新增12.4億元，同比多增6億元，存量占比較上半年提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至53.3%，形成存款增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

截至9月末，常熟銀行存貸比為90.5%，較上季度提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。常熟銀行市場類負(fù)債增長略有加快，三季度金融同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券新增27億元、27.4億元，同比分別多增12.2億元、少增47億元，合計(jì)存量占比較上季度提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至16.9%。

前三季度，常熟銀行凈息差為3.1%，較上半年提升1BP，較年初提升4BP，逆勢改善實(shí)屬不易。根據(jù)光大證券的測算，結(jié)果顯示，常熟銀行生息資產(chǎn)收益率為5.32%，較二季度提升3BP。在行業(yè)貸款收益率下行的背景下，公司堅(jiān)持“向下、向小、向信用”發(fā)展定位，預(yù)計(jì)個(gè)人經(jīng)營貸定價(jià)優(yōu)勢對貸款收益率形成較強(qiáng)支撐。負(fù)債成本率測得2.37%，較二季度小幅回落2BP，在存款定期化、儲蓄化的背景下，公司主要受益于存款自律機(jī)制改革等前期政策端因素，存款成本率基本維持穩(wěn)定，綜合負(fù)債成本穩(wěn)中有降。

安信證券分析認(rèn)為，常熟銀行前三季度歸母凈利潤增速為33.22%，較二季度提升17.18個(gè)百分點(diǎn)，其中凈息差走闊、成本支出放緩、撥備計(jì)提壓力減輕等因素是主要貢獻(xiàn)。

前三季度，常熟銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長13.31%，較二季度同比下降3.91個(gè)百分點(diǎn)，對凈利息收入增速形成拖累，主要是信貸投放進(jìn)度偏慢。三季度單季新增貸款20.33億元，同比減少88.88億元，即便考慮三季度發(fā)生兩筆金額為36.38億元的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，新增信貸同比仍偏低。

在對公方面，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求比較弱，特別是7月、8月，在地產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱的影響下，部分制造業(yè)企業(yè)融資意愿不高，疊加與基建相關(guān)的項(xiàng)目儲備在一季度投放完畢，最終導(dǎo)致常熟銀行三季度對公信貸（含貼現(xiàn)）減少17.49億元。

在零售方面，主要受到房地產(chǎn)仍在筑底的影響，常熟銀行按揭信貸投放較慢，加上普惠金融試驗(yàn)區(qū)小微信貸投放進(jìn)度也不及預(yù)期，最終導(dǎo)致三季度新增零售信貸僅為37.82億元，同比減少47.56億元。

展望四季度，按揭信貸需求疲弱、部分實(shí)體企業(yè)以及小微業(yè)主融資進(jìn)度放緩，是影響常熟銀行信貸增長的主要拖累項(xiàng)，這主要受宏觀大環(huán)境的影響，信貸需求與實(shí)際投放情況仍需密切跟蹤。

凈息差環(huán)比、同比均在改善，好于預(yù)期。根據(jù)安信證券的測算，常熟銀行三季度單季凈息差為3.12%，環(huán)比提升3BP，同比改善4BP，在2022年LPR多次下調(diào)、需求偏弱的環(huán)境下，常熟銀行凈息差逆勢上行，表現(xiàn)明顯好于大多數(shù)同業(yè)，主要是因?yàn)橐韵氯齻€(gè)因素：

第一，對公端精選客戶、注重滿足客戶的綜合融資需求，在貸款便利性、可預(yù)期性、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)等方面下功夫，提升對客戶的貸款議價(jià)權(quán)，2021年以來對公貸款利率始終保持4.9%左右；第二，在零售方面，2022年總體經(jīng)營策略是希望穩(wěn)住小微貸款定價(jià)，即便規(guī)模增長有所放緩的情況下，也希望維持貸款收益率平穩(wěn)，此外，通過做小、做散、做信保的經(jīng)營策略，降低客戶對貸款定價(jià)的敏感度；第三，從信貸結(jié)構(gòu)來看，三季度高收益的零售信貸占比提升，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)貸款利率以及資產(chǎn)收益率環(huán)比提升；負(fù)債端預(yù)計(jì)在同業(yè)負(fù)債成本下行、存款掛牌利率調(diào)整的大環(huán)境下，計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比基本平穩(wěn)。

展望四季度，考慮到常熟銀行2022年對貸款定價(jià)策略的堅(jiān)守，預(yù)計(jì)凈息差仍將保持平穩(wěn)，處于行業(yè)較優(yōu)水平。此外，前三季度，常熟銀行成本收入比為39.47%，同比下降2.79個(gè)百分點(diǎn)，對撥備前利潤形成明顯支撐，預(yù)計(jì)主要受部分地區(qū)疫情的影響，線下營銷活動(dòng)難以展開，相關(guān)業(yè)務(wù)費(fèi)用支出減少。

綜上所述，信貸增長壓力將是影響常熟銀行2022年全年?duì)I收增長的主要因素，信貸需求與實(shí)際投放情況仍需密切跟蹤，凈息差預(yù)計(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力較小，公司仍有望通過降低信用成本實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長。

常熟銀行利潤同比高增，主要得益于息差環(huán)比上升和不良實(shí)現(xiàn)雙降。前三季度，常熟銀行歸母凈利潤同比增長25.2%，環(huán)比增長5個(gè)百分點(diǎn)，營收同比增長18.6%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；截至9月末，常熟銀行不良額環(huán)比下降2.2%，不良率環(huán)比下降2BP至0.78%，撥備覆蓋率環(huán)比提升6個(gè)百分點(diǎn)至542%。

展望未來，在資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)定的情況下，充足的撥備有望支撐盈利保持高增。具體來看，常熟銀行業(yè)績主要驅(qū)動(dòng)因素來自以下兩個(gè)方面：1.撥備對盈利貢獻(xiàn)加大，前三季度資產(chǎn)減值損失同比增長18%，增速較上半年回落4.5個(gè)百分點(diǎn)；2.非息對營收的貢獻(xiàn)加大，前三季度非息同比增速較上半年提升11個(gè)百分點(diǎn)至18%，主要是2021年三季度單季非息收入基數(shù)走低。主要拖累因素則源于息差對盈利的貢獻(xiàn)減弱，主要是2021年下半年息差基數(shù)走高。

常熟銀行三季度單季凈息差（期初期末）環(huán)比提升6BP至3.04%，主要得益于付息成本率降幅大于生息資產(chǎn)收益率。從資產(chǎn)端來看，資產(chǎn)收益率環(huán)比下降2BP至5.15%，判斷是受降息的影響，貸款價(jià)格下降。從負(fù)債端來看，負(fù)債成本率環(huán)比下降8BP至2.26%，判斷是受市場利率震蕩下行，同業(yè)和債券利率成本下降，可以看到三季度單季DR007平均利率較上半年低20BP。展望全年，常熟銀行息差預(yù)計(jì)略有波動(dòng)，主要基于在降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本的政策導(dǎo)向下，貸款收益率仍然面臨一定的壓力。

截至9月末，常熟銀行不良額環(huán)比下降2.2%，不良率環(huán)比下降2BP至0.78%，達(dá)到上市以來最優(yōu)水平，前瞻指標(biāo)關(guān)注貸款率環(huán)比下降1BP至0.87%，穩(wěn)定在較低水平。在資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平的情況下，常熟銀行撥備覆蓋率保持穩(wěn)中有升的趨勢，撥備覆蓋率環(huán)比大幅增厚6個(gè)百分點(diǎn)至542%，充足的撥備為未來盈利的釋放打下基礎(chǔ)。

常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好還表現(xiàn)在三季度末不良余額為14.6億元，較上季末下降0.25億元，不良生成壓力維持低位。截至9月末，公司撥備余額為78.8億元，較上季減少0.9億元，撥貸比為4.2%，較上季下滑10BP。撥備覆蓋率受益于不良清降較二季度提升6.2個(gè)百分點(diǎn)至542%，創(chuàng)2016年來新高，預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)居上市銀行前列，撥備反哺利潤空間相對充裕。

資料來源：Wind，民生證券研究院

資料來源：Wind，民生證券研究院

由于涉房類資產(chǎn)占比較低，同時(shí)對小微信貸采取嚴(yán)格的風(fēng)控措施，常熟銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量維持行業(yè)較優(yōu)水平，這也將成為公司業(yè)績增長的基石。

前三季度，常熟銀行營收同比增長18.6%，與上半年基本持平；撥備前利潤、凈利潤同比增長21.8%、25.2%，較上半年分別提升1.2個(gè)百分點(diǎn)、5.2個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績增速進(jìn)一步提升。從盈利拆解來看，凈利息收入同比增長18.7%（環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)），主要由于信貸增速放緩（同比增長15.4%，環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)），而息差環(huán)比提升形成正向貢獻(xiàn)。非息收入同比增長18.3%（環(huán)比提升10.6個(gè)百分點(diǎn)），主要由投資收益、匯兌收益帶動(dòng)。此外，撥備計(jì)提有所放緩，前三季度信用減值損失同比增加18%，增速進(jìn)一步放緩。

截至9月末，常熟銀行貸款較年初增長15.%，同比增長15.4%，環(huán)比有所放緩，判斷主要與對公信貸集中于上半年投放、以及三季度疫情影響有關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、疫情邊際影響減弱，考慮到公司區(qū)位優(yōu)勢以及普惠金融試驗(yàn)區(qū)的推進(jìn)，高擴(kuò)表態(tài)勢有望延續(xù)，信貸保持平穩(wěn)較快擴(kuò)張可期，將驅(qū)動(dòng)凈利息收入較快增長。

常熟銀行三季度末凈息差為3.1%，較上半年末、2021年年末分別提升1BP、4BP；預(yù)計(jì)主要受益于負(fù)債成本率下降（測算三季度計(jì)息負(fù)債付息率、生息資產(chǎn)收益率環(huán)比分別下降8BP、5BP）。三季度存款掛牌利率下降，存款成本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有降。此外，資產(chǎn)端得益于差異化的小微定位、錯(cuò)位競爭、區(qū)域下沉，公司貸款定價(jià)整體高于可比同業(yè)；并且持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，生息資產(chǎn)收益率相對平穩(wěn)。展望后續(xù)，在“零售銀行”轉(zhuǎn)型和“做小做散”的策略下，常熟銀行凈息差有望在同業(yè)保持較優(yōu)水平，成為營收增長的重要支撐之一。

值得一提的是，常熟銀行優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量是其成熟小微模式和優(yōu)秀風(fēng)控能力的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)中向好趨勢。在此基礎(chǔ)上，撥備覆蓋率進(jìn)一步提升的必要性下降；未來信用成本有望下行，有助于潛在盈利釋放和ROE中樞的提升。

由于涉房類資產(chǎn)占比較低， 同時(shí)對小微信貸采取嚴(yán)格的風(fēng)控措施， 常熟銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。

常熟銀行堅(jiān)持走特色化、差異化的小微發(fā)展道路，已形成“IPC技術(shù)+信貸工廠”的小微模式，兼具小微定價(jià)優(yōu)勢和成熟風(fēng)控技術(shù)。公司深耕本地市場，同時(shí)通過異地分支機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、普惠金融試驗(yàn)區(qū)等拓展業(yè)務(wù)空間，信貸規(guī)模有望保持較快增長。小微業(yè)務(wù)特色鮮明、模式成熟，下沉客群、做小做散，具備較強(qiáng)的貸款議價(jià)能力，江蘇地區(qū)信貸供需兩旺的環(huán)境優(yōu)勢和公司積極主動(dòng)的負(fù)債成本管控能力也為NIM穩(wěn)定運(yùn)行提供較強(qiáng)支撐。凈息差在可比農(nóng)商行中處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司不良率持續(xù)低位運(yùn)行，增量風(fēng)險(xiǎn)相對可控，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力不斷夯實(shí)。加上撥備充足，反補(bǔ)利潤的空間較大。

中泰證券認(rèn)為，常熟銀行三季報(bào)亮點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：

第一，營收保持平穩(wěn)高增，凈利潤增速向上同比增長25%。在息差回暖和其他非息收入保持高增下，前三季度營收繼續(xù)保持在近19%的高位增長，同時(shí)稅收支出和費(fèi)用增速有所放緩，推動(dòng)PPOP增速走高實(shí)現(xiàn)近22%的高增。優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量下公司撥備計(jì)提力度邊際有所放緩，凈利潤同比高增25.2%。

第二，息差環(huán)比二季度上行5BP，主要是負(fù)債端成本下行貢獻(xiàn)，推動(dòng)凈利息收入環(huán)比增加3.9%。資產(chǎn)端收益率仍有一定下行，環(huán)比下行2BP，但降幅有所收窄；預(yù)計(jì)主要是結(jié)構(gòu)方面的因素，由于三季度有36億元信貸出表，表內(nèi)信貸環(huán)比增速下降，信貸占比生息資產(chǎn)比例下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。負(fù)債端付息率則是環(huán)比大幅下行8BP正向貢獻(xiàn)息差，預(yù)計(jì)主要是利率因素的影響，結(jié)構(gòu)上受對公活期存款規(guī)模下降影響，三季度存款規(guī)模有小幅下降，占比計(jì)息負(fù)債比例有所下行。

第三，資產(chǎn)質(zhì)量處于歷史較優(yōu)水平。賬面不良率下行至0.78%的歷史低位，實(shí)現(xiàn)不良雙降。單季年化不良凈生成環(huán)比小幅走高至0.76%，公司出于審慎原則，加大不良處置。關(guān)注類貸款占比0.87%，環(huán)比繼續(xù)下行1BP，亦是歷史最優(yōu)水平。三季度撥備覆蓋率為542%，撥貸比環(huán)比小幅下行9BP至4.21%，整體穩(wěn)定在高位。

季報(bào)不足之處在于，三季度存貸增速小幅放緩，占比有一定下行；其中，資產(chǎn)端信貸表內(nèi)新增20.3億元，環(huán)比增長1.1%，通過ABS出表36.4億元，合并ABS后三季度信貸環(huán)比增長3%。且還原表外信貸后三季度單季新增57億元貸款，對公、零售、票據(jù)占比分別為70%、66%、-37%，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。負(fù)債端存款規(guī)模下降則主要是由于對公活期存款規(guī)模的下降，三季度是個(gè)體經(jīng)營戶和小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營旺季，公司歷年三季度存款增量偏弱，2022年也不例外地呈現(xiàn)相同趨勢。

常熟銀行是小微業(yè)務(wù)標(biāo)桿，受益于做小做散和村鎮(zhèn)投管行模式，成長空間廣闊。公司專注個(gè)人經(jīng)營貸投放，風(fēng)控優(yōu)秀并不斷下沉渠道拓寬市場。普惠金融試驗(yàn)區(qū)貸款增量貢獻(xiàn)提升、信用類占比提升會持續(xù)提升公司息差，帶動(dòng)公司營收增長。常熟銀行商業(yè)模式專注，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)做小做散，資產(chǎn)質(zhì)量保持在優(yōu)異水平，隨著新發(fā)貸款利率的企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，息差進(jìn)入改善通道。

常熟銀行三季度盈利增長提速，凈息差環(huán)比提升，資產(chǎn)質(zhì)量改善。公司區(qū)位優(yōu)勢突出，經(jīng)營管理優(yōu)秀，普惠小微、制造業(yè)等服務(wù)能力強(qiáng)。隨著村鎮(zhèn)銀行改革化險(xiǎn)推進(jìn)，公司村鎮(zhèn)銀行的收并購或有望提速。轉(zhuǎn)債發(fā)行完成，有利于公司未來資本補(bǔ)充，保證未來規(guī)模和業(yè)績持續(xù)較快增長。

常熟銀行前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.79億元，同比增長25.2%，三季度同比增長33.2%，較上季度提升17個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績高增長帶動(dòng)ROE同比上升1.49個(gè)百分點(diǎn)至13.38%。拆分來看，業(yè)績高增主要貢獻(xiàn)來自規(guī)模、費(fèi)用和撥備的貢獻(xiàn)。第一，前三季度，公司營業(yè)收入66.82億元，同比增長18.6%，三季度單季度同比增長18.15%，較二季度增速略降，其中利息收入增速略放緩，投資相關(guān)其他非息收入提速貢獻(xiàn)。公司目前交易類資產(chǎn)和債券投資占比處于同業(yè)較低水平，未來增長空間仍較大。第二，前三季度費(fèi)用同比增長14.2%，增速顯著放緩，貢獻(xiàn)業(yè)績增長。第三，資產(chǎn)質(zhì)量改善，信用減值損失同比放緩。

前三季度，常熟銀行凈息差為3.1%，較上半年上升1BP。測算數(shù)據(jù)看，息差改善主要來自持續(xù)降息和結(jié)構(gòu)性工具等帶來的負(fù)債成本下降。前三季度息收入同比18.7%，三季度單季同比增加14.7%，增速略緩仍處高位。其中規(guī)模是主要貢獻(xiàn)，息差亦正貢獻(xiàn)，而2021年同期基數(shù)抬升，三季度兩者貢獻(xiàn)幅度均下降。

截至9月末，常熟銀行總資產(chǎn)同比增長17.7%，貸款同比增長15.4%，增速均略有放緩，或源于2021年同期基數(shù)抬升；存款同比增長14.15%，增速略降，三季度環(huán)比略降0.2%，或源于公司存款增長的季節(jié)性。

常熟銀行前三季度盈利增速進(jìn)一步提升，平安證券認(rèn)為信貸成本下調(diào)為主要正貢獻(xiàn)因素，經(jīng)測算三季度單季年化信貸成本為0.64%（二季度為1.5%）。在行業(yè)經(jīng)營挑戰(zhàn)增多的背景下，常熟銀行營收表現(xiàn)仍然保持強(qiáng)勁，同比增長18.6%（上半年為18.9%），主要來自息差回升、規(guī)模快增共同支撐凈利息收入的高水平增長。

分項(xiàng)來看，利息收入為營收增長的核心驅(qū)動(dòng)力，前三季度凈利息收入同比增長18.7%（上半年為20.8%），占營收比重達(dá)87%，增速雖由于2021年同期高基數(shù)效應(yīng)略有下降，但仍然保持對標(biāo)同業(yè)高位。非息收入增長態(tài)勢同樣良好，前三季度同比增長18.3%（上半年為7.7%），其中投資收益同比增長45.5%，為推動(dòng)非息收入增長的主要力量；受理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型階段收入確認(rèn)影響，前三季度中間業(yè)務(wù)收入僅增555萬元（低于2021年同期19億元），預(yù)計(jì)后續(xù)季度伴隨收入確認(rèn)將逐步恢復(fù)。

常熟銀行前三季度年化凈息差為3.1%（上半年為3.09%），穩(wěn)中有升，主要得益于微貸加速投放下信貸結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，支撐公司資產(chǎn)端收益率保持相對平穩(wěn)。規(guī)模方面，公司總資產(chǎn)較年初增長15.2%，貸款、存款分別較年初增長15.0%、13.3%。

值得注意的是，常熟銀行零售信貸延續(xù)二季度以來小微企業(yè)需求修復(fù)背景下的良好增長態(tài)勢，環(huán)比增長3.4%，占貸款比重提升至61%。存量視角零售貸款較年初增長14.7%，已基本恢復(fù)至同等增長水平，預(yù)計(jì)得益于公司的微貸及其他非房類信貸（如消費(fèi)貸和信用卡）投放均保持著較快增長。

常熟銀行始終堅(jiān)守“三農(nóng)兩小”市場定位，持續(xù)通過深耕普惠金融、下沉客群、異地?cái)U(kuò)張走差異化發(fā)展的道路，零售與小微業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。年初以來，常熟銀行息差保持平穩(wěn)，伴隨疫情緩和，小微企業(yè)和零售客戶需求回暖，公司有望充分受益。

與此同時(shí)，常熟銀行60億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行已于10月掛牌上市，伴隨資本補(bǔ)充到位資本安全邊際持續(xù)增厚，公司高成長能力獲得延續(xù)。

截至9月末，常熟銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.12%、10.18%、14.18%，較上季分別提升0.3個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)、2.6個(gè)百分點(diǎn)。10月17日，公司60億元可轉(zhuǎn)債正式掛牌發(fā)行，對公司一級資本形成一定的補(bǔ)充。

基于三季度數(shù)據(jù)靜態(tài)測算顯示，后續(xù)若60億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)可改善常熟銀行核心一級資本充足率2.7個(gè)百分點(diǎn)至12.8%。整體來看，常熟銀行盈利增速穩(wěn)居20%以上高位，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，可轉(zhuǎn)債有望陸續(xù)轉(zhuǎn)股，內(nèi)源、外延資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)釋放提供有力保障。