保衛(wèi)3000點(diǎn)初戰(zhàn)告捷增量資金借道ETF抄底

梁杏

9月中下旬后，A股主要股指普遍開始新一輪下跌，市場情緒再次明顯降溫，但同時(shí)也有一些底部信號逐步顯現(xiàn)。

10月10日A股開盤，市場高開后震蕩下滑，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)。不過隨著重要會議來臨，此后幾個(gè)交易日市場出現(xiàn)反彈，10月14日隨著醫(yī)藥板塊暴力拉升，上證指數(shù)也初步站穩(wěn)3000點(diǎn)。

從多個(gè)指標(biāo)來看，目前或已接近底部區(qū)域，比如成交額。本輪調(diào)整上證綜指最低點(diǎn)在2934點(diǎn)，高于4月底。但4月底的市場底部并未出現(xiàn)明顯縮量，全A單日成交額還有8000多億元，日均換手率水平基本處于1.2%上方。到了9月底，全A成交額已經(jīng)降至5616億，日均換手率降至0.86%以下。

另一方面兩融也是市場情緒重要指標(biāo)之一。9月30日兩市融資買入額僅263億（6月底曾超過千億）。融資買入占比指標(biāo)在9月底降至5%左右，已經(jīng)低于4月底的水平，成為2014年兩融成熟以來融資買入占比最低的時(shí)點(diǎn)。

在市場逐漸見底過程中，會出現(xiàn)基金發(fā)行份額大幅減少的現(xiàn)象。觀察股票型基金發(fā)行，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)發(fā)行份額從單月500億以上逐漸下降至單月50億以下時(shí)，往往是A股的底部區(qū)域。9月的基金發(fā)行基本延續(xù)8月以來情況，發(fā)行份額從7月533億降至48億。

從市場本身角度來看，截至10月13日，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的PE估值為11.78倍、44.60倍和11.07倍，分別位于近十年23.38%、27.54%和25.03%分位，且基本都接近4月低點(diǎn)的水平。

在市場下跌過程中，股票型ETF的份額也在持續(xù)增加。9月最后一周，股票型ETF份額環(huán)比上周變動+65.74億份。分類來看，寬基指數(shù)類變動+79.42億份，行業(yè)主題類變動-13.68億份。這是今年首次出現(xiàn)寬基指數(shù)類份額增加，但是行業(yè)主題類份額減少的周，反映出投資者看好市場后期表現(xiàn)，認(rèn)可寬基指數(shù)的確定性相對較高。

例如上證綜指目前點(diǎn)位在3000點(diǎn)附近，安全邊際是比較高的。近7年來看，3000點(diǎn)以下沒有持續(xù)超過1年的。由此可以關(guān)注上證綜指ETF，其采用抽樣復(fù)制跟蹤上證綜指，去年跑贏上證綜指6%，今年年初以來繼續(xù)跑贏超5%。另外還有300增強(qiáng)ETF，其作為首批增強(qiáng)ETF，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，也可以作為布局A股底部博反彈的投資工具。從資金關(guān)注度來看，上證綜指ETF在過去10個(gè)交易日中，有9個(gè)交易日獲得資金凈流入;300增強(qiáng)ETF在過去10個(gè)交易日中，有8個(gè)交易日獲得資金凈流入。

行業(yè)ETF可以關(guān)注景氣上行的行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。例如OPEC+宣布減產(chǎn)，原油價(jià)格持續(xù)大漲，北溪1號和2號管道發(fā)生爆炸導(dǎo)致癱瘓，海外能源危機(jī)疊加國內(nèi)大會召開帶來環(huán)保、安監(jiān)壓力，煤炭價(jià)格具有向上動能。

此外，從12月開始進(jìn)入到常規(guī)的豬肉消費(fèi)旺季，比如要做腌肉、臘肉之類的食物，緊接著的春節(jié)又是一個(gè)需求旺季。供給端當(dāng)前養(yǎng)殖戶可能存在壓欄行為;從去年6月到今年4月，產(chǎn)能去化的過程相對徹底;今年5月到9月養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄行為并沒有特別積極，環(huán)比數(shù)據(jù)小幅擴(kuò)張。在這樣的情況下，如果趕上了后面的消費(fèi)旺季，不排除豬價(jià)未來還有創(chuàng)新高的可能。

另一方面前期調(diào)整較多的科技成長、疫后復(fù)蘇等，也有望出現(xiàn)估值修復(fù)機(jī)會。目前新能源板塊已深度回調(diào)，估值低于4月低點(diǎn)位置，悲觀預(yù)期已充分反映。各家新能源車企新車型密集推出，且新車型定價(jià)策略更積極，預(yù)計(jì)2023年銷量仍可高增，疊加儲能爆發(fā)加持，鋰電將逐步醞釀反轉(zhuǎn);四季度光伏硅料供給達(dá)到年內(nèi)新高，旺季效應(yīng)下，各環(huán)節(jié)出貨增長有望明確。

疫后復(fù)蘇的重點(diǎn)或在醫(yī)藥醫(yī)療方向。近期陸續(xù)落地的“北京醫(yī)保局執(zhí)行DRGs對創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新診療項(xiàng)目的豁免”、“醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革的推進(jìn)”、“創(chuàng)新醫(yī)療器械推遲進(jìn)入集采”、“種植牙服務(wù)部分價(jià)格的溫和調(diào)控”“脊柱耗材集采”等都是好于市場預(yù)期，另外十一以來醫(yī)療新基建貼息貸款持續(xù)落地、藥明生物移除UVL、三季報(bào)預(yù)告不少企業(yè)業(yè)績亮眼等催化刺激不斷。后續(xù)社會經(jīng)濟(jì)活動逐步從疫情中恢復(fù)，前期很多被壓制的線下診療等需求也會逐步釋放，有望帶動板塊估值修復(fù)。