美國9月CPI同比增長8.2%超預期

我們認為，即便未來有一到兩個月的CPI漲幅回撤，也不足以逼退美聯(lián)儲當前專注于控制通脹、短期繼續(xù)“快加息”的立場，聯(lián)儲的鷹派立場維持時間可能比市場預期的更長久。鑒于當前就業(yè)市場供需平衡仍然高度緊張，中期看來，薪資等核心通脹因素黏性或仍然很高，不能掉以輕心。如果下個月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)仍然較強的話，12月份再加息75BP的可能性也明顯上升，短期內(nèi)加息無喘息。我們認為未來需要看到一段持續(xù)較弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)、勞工市場供不應求狀態(tài)改善、核心CPI“可持續(xù)”下降之后，聯(lián)儲政策才有松動的可能性。在此之前，市場可能會進一步下調(diào)美國增長預期，同時隨著加息預期繼續(xù)上調(diào)，美債利率也難言見頂，“強美元”周期或并未結束，美元指數(shù)或繼續(xù)沖頂。全球經(jīng)濟增長可能會進一步受到挑戰(zhàn)，而海外風險資產(chǎn)表現(xiàn)可能繼續(xù)受到不確定性擾動。

雖然9月通脹整體依然處于下行通道中，但是讀數(shù)高于預期或意味著仍需警惕通脹高位徘徊帶來的尾部風險。1）9月PPI同比增速高于預期，且環(huán)比為三個月來首次回升，主要來源于能源、食品和服務相關成本上漲;2）9月美聯(lián)儲會議紀要顯示，與會者對于當前的高通脹仍然無法接受，雖然有所回落，但是下降的速度低于前期的預期;3）10月5日舉行的“歐佩克+”會議決定自11月起，將其原油日均產(chǎn)量下調(diào)200萬桶，旨在阻止油價下滑，WTI和布倫特原油價格隨后反彈;4）俄烏沖突的持續(xù)性以及不確定性仍存，或意味著在近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)反而未明顯走弱下，11月加息75個BP確定性較高。

9月CPI和核心CPI走勢分化，CPI同比下行主要反映了國際原油價格的滯后傳導，而核心通脹上行驅(qū)動力為房租和服務項。通脹壓力短強長弱，明年加息緊迫性下降。近期流動性風險引起市場擔憂，一旦沖擊出現(xiàn)，金融市場和大宗商品價格的大幅調(diào)整，會對供給和需求兩側通脹均有下行壓力，而金融穩(wěn)定風險和政策外溢性將形成美聯(lián)儲的邊際轉(zhuǎn)向的重要考慮因素。

本月通脹回落不及預期，雖然國際能源、核心商品價格走低，但能源價格雖有回落，下行幅度卻有放緩，推動核心CPI繼續(xù)上行。我們認為，11月75bp加息不會缺席，如果通脹依舊頑固，12月可能將出現(xiàn)連續(xù)5次加息75bp這一前所未有的局面，屆時年末利率水平將達到4.5%的高位，但這一情況出現(xiàn)概率不會很大，按照現(xiàn)有預測，核心服務項中的房租分項將于近月見頂回落，勞動力市場需求也開始出現(xiàn)回落趨勢，疊加高基數(shù)效應，四季度通脹回落有望加速，美聯(lián)儲政策取向或仍將先鷹后鴿。

78.0%

國家統(tǒng)計局報告顯示，2021年全國居民人均可支配收入35128元，比2012年的16510元增加18618元，累計名義增長112.8%，年均名義增長8.8%，扣除價格因素，累計實際增長78.0%，年均實際增長6.6%。

20.4%

商務部數(shù)據(jù)顯示，1—8月，我國服務進出口總額39375.6億元，同比增長20.4%;知識密集型服務進出口16432.7億元，增長11.4%。

2.8%

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份，全國居民消費價格同比上漲2.8%;全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲0.9%，環(huán)比下降0.1%。1—9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲5.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格上漲8.3%。

30290億美元

國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，中國外匯儲備規(guī)模為30290億美元，較8月末下降259億美元，降幅為0.85%。

4%

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，1～9月，全社會用電量累計64931億千瓦時，同比增長4.0%。第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)用電量分別同比增長8.4%、1.6%、4.9%。城鄉(xiāng)居民生活用電量10331億千瓦時，同比增長13.5%。

82.9%

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，9月新能源乘用車零售銷量達到61.1萬輛，同比增長82.9%。1-9月新能源乘用車國內(nèi)零售387.7萬輛，同比增長113.2%。