資本市場(chǎng)的深化拓展與文化傳媒企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展探究

毛依娜

(中國財(cái)經(jīng)出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)，北京 100142)

1 我國資本市場(chǎng)全面深化改革與高質(zhì)量發(fā)展

1.1 資本市場(chǎng)的深化拓展路徑

1990-1991年，上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱：上交所)和深圳證券交易所(以下簡(jiǎn)稱：深交所)相繼設(shè)立，我國資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展改革的帷幕正式拉開，上交所與深交所的運(yùn)營實(shí)現(xiàn)了股票的集中交易，推動(dòng)了股份制的發(fā)展；1999年，《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》指出要進(jìn)一步設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊；2004年，為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，證監(jiān)會(huì)同意深交所在主板內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊；2009年，創(chuàng)業(yè)板正式推出，提高了我國資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力；2000年，為進(jìn)一步提高股票發(fā)行核準(zhǔn)工作的透明度，證監(jiān)會(huì)頒布了《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》；2001年，股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)；2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)正式揭牌運(yùn)營，主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)；2014年，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》提出要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革；2015年，通過《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整使用〈證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》的議案，標(biāo)志著推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革具有了明確的法律依據(jù)；2018年，上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革；2020年，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，標(biāo)志著注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板正式實(shí)施。2021年，設(shè)立北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱：北交所)，深化新三板改革，補(bǔ)足資本市場(chǎng)在支持中小民營企業(yè)方面的短板，進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的困局。

1.2 資本市場(chǎng)深化拓展的意義

資本市場(chǎng)深化拓展是實(shí)施國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容。今年北交所的設(shè)立，形成了與上交所、深交所、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)協(xié)同互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展、互聯(lián)互通的格局，進(jìn)一步完善我國多層次資本市場(chǎng)的“大拼圖”。

資本市場(chǎng)發(fā)展的核心是構(gòu)建規(guī)范、透明、開放、有活力的資本市場(chǎng)，提高社會(huì)的資金配置效率，促使資金向最有效率、最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)流動(dòng)，使其進(jìn)一步服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為其提供一體化的綜合金融服務(wù)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。資本市場(chǎng)的深化拓展有利于調(diào)動(dòng)民間資本的積極性，參與資本市場(chǎng)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力；有利于創(chuàng)新宏觀調(diào)控機(jī)制，提高直接融資比重，防范和化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)；有利于擴(kuò)寬融資渠道，解決各類企業(yè)融資困局，推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和創(chuàng)新；有利于完善公司治理和內(nèi)部控制，規(guī)范上市流程，提高上市公司質(zhì)量，并且建立健全常態(tài)化退市機(jī)制。

2 我國文化傳媒企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 文化傳媒企業(yè)資本運(yùn)作的主要形式

(1)IPO。當(dāng)前IPO是文化傳媒企業(yè)資本運(yùn)作的最主要形式，其本質(zhì)是推動(dòng)文化傳媒企業(yè)向產(chǎn)權(quán)明晰、資源分配合理、激勵(lì)機(jī)制健全以及運(yùn)作規(guī)范的現(xiàn)代化企業(yè)形式轉(zhuǎn)型發(fā)展。以網(wǎng)絡(luò)電視領(lǐng)域?yàn)槔魇PTV業(yè)務(wù)基本都由各省級(jí)電視臺(tái)或其下屬平臺(tái)運(yùn)營，其中已經(jīng)上市或已提交上市申請(qǐng)的企業(yè)主要包括新媒股份、芒果超媒、重?cái)?shù)傳媒、?？垂煞?、無線傳媒等。利用IPO上市不僅有助于文化傳媒企業(yè)進(jìn)行體制改革，還能推動(dòng)傳媒企業(yè)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展，提升文化傳媒企業(yè)的品牌價(jià)值和知名度。

(2)并購重組。根據(jù)國際文化傳媒企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)得出，文化傳媒企業(yè)的發(fā)展過程也就是文化傳媒企業(yè)不斷兼并和重組，以實(shí)現(xiàn)文化傳媒企業(yè)生產(chǎn)資本集中、經(jīng)營范圍拓展的過程。在文化傳媒產(chǎn)業(yè)中跨行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的并購重組占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是由于具有典型周期性特征的傳統(tǒng)企業(yè)受低盈利驅(qū)動(dòng)，尋求轉(zhuǎn)型或多元化經(jīng)營而選擇投資新興文化產(chǎn)業(yè)，其有助于推動(dòng)文化傳媒企業(yè)持續(xù)發(fā)展。2013年華誼兄弟并購銀漢科技、浙江常升和永樂影視，采取橫向并購的方式壯大自身規(guī)模，增強(qiáng)其企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。三七互娛的前身是順榮股份，2011年3月登陸A股市場(chǎng)，公司主營業(yè)務(wù)為汽車塑料燃油箱制造與銷售，2013年通過收購上海三七進(jìn)入游戲領(lǐng)域。近年來，三七互娛還相繼收購了墨鹍科技、極光網(wǎng)絡(luò)等公司，加碼產(chǎn)業(yè)布局，一系列的布局推動(dòng)三七互娛經(jīng)營業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

(3)股權(quán)投資與基金運(yùn)作。股權(quán)投資、基金運(yùn)作是文化傳媒企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的又一種主要形式，可以促進(jìn)文化傳媒企業(yè)提高自身管理水平，與市場(chǎng)接軌；強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿作用，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)；推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展和媒介融合。近些年，國內(nèi)成立的文化產(chǎn)業(yè)基金層出不窮。2011年設(shè)立的首只國家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)基金，由財(cái)政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司等聯(lián)合發(fā)起，總規(guī)模200億元。該基金作為政府引導(dǎo)基金，主要以股權(quán)投資方式扶持新聞出版發(fā)行、廣播電影電視、文化藝術(shù)、網(wǎng)絡(luò)文化、娛樂休閑及相關(guān)重點(diǎn)文化行業(yè)，先后完成對(duì)新華網(wǎng)、中國出版?zhèn)髅?、萬方數(shù)據(jù)、開心麻花、華視、芒果TV、蜻蜓FM等39家優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)投資。

(4)新三板掛牌。因新三板對(duì)掛牌企業(yè)不設(shè)財(cái)務(wù)門檻、并采取接近注冊(cè)制的掛牌審查制度，自新三板推出后就受到了越來越多文化傳媒企業(yè)的青睞，很多企業(yè)將其作為登陸資本市場(chǎng)的第一站。截至目前，新三板共有716家文化傳媒企業(yè)。文化傳媒企業(yè)采用新三板掛牌方式進(jìn)行資本運(yùn)作，有助于提高文化傳媒企業(yè)的融資能力，并獲取債權(quán)融資、銀行貸款等多種形式的融資便利，同時(shí)還能進(jìn)一步促進(jìn)文化傳媒企業(yè)健全內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，使其實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓和增值，從而盡快達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市公司的要求。

2.2 文化傳媒上市企業(yè)現(xiàn)狀

截至2020年12月30日，2020年中國文化傳媒行業(yè)172家上市企業(yè)總市值累計(jì)達(dá)1.82萬億元。其中，中公教育總市值排名第一，達(dá)到2096.92億元。

(1)文化傳媒企業(yè)規(guī)模與日俱增。我國文化傳媒上市企業(yè)是在新時(shí)期社會(huì)民眾消費(fèi)需求不斷升級(jí)以及國家文化體制改革不斷推進(jìn)的共同作用下發(fā)展起來的。從目前上市的文化傳媒企業(yè)來看，文化傳媒企業(yè)迎來了蓬勃的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，整體實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)。目前資產(chǎn)規(guī)模主要集中在10億元到50億元的中型企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)為東方明珠，其資產(chǎn)規(guī)模為440.59億元。資產(chǎn)規(guī)模超100億元的企業(yè)有35家，資產(chǎn)規(guī)模在50-100億元的企業(yè)有25家。營業(yè)收入方面，2020年突破400億元的有2家企業(yè)，分別為上海鋼聯(lián)(585.21億元)和藍(lán)色光標(biāo)(405.27億元)，超過100億元的有15家，50-100億元的有17家。凈利潤方面，17家上市企業(yè)超過10億元，其中昆侖萬維、利歐股份、分眾傳媒凈利潤達(dá)到40億元以上，1-10億元的有61家。

(2)民營文化傳媒企業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁。從我國上市文化傳媒企業(yè)的屬性來看，過去規(guī)模較大的企業(yè)主要屬于國有控股企業(yè)，其無論是在總資產(chǎn)規(guī)模還是凈利潤上都占有一定優(yōu)勢(shì)，以民間資本為主要控股主體的民營文化傳媒企業(yè)規(guī)模大多集中在中小型上市公司。近些年，民營企業(yè)憑借其市場(chǎng)活力和廣闊發(fā)展空間，整體發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。2020年資產(chǎn)規(guī)模前10名的上市企業(yè)有4家民營企業(yè)，營業(yè)收入前10名的企業(yè)中有7家是民營企業(yè)，凈利潤前10名中有6家民營企業(yè)。

(3)互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)發(fā)展跨越式增長(zhǎng)。按照《申銀萬國行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)2014版》，傳媒行業(yè)主要分為文化傳媒、營銷傳媒、互聯(lián)網(wǎng)傳媒三大類，三大類下面又包含若干小類。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，文化傳媒企業(yè)主要憑借其獨(dú)特的商業(yè)模式搶占市場(chǎng)份額。在數(shù)字化、信息化時(shí)代，外加“互聯(lián)網(wǎng)+”帶來的信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。從行業(yè)分布情況來看，互聯(lián)網(wǎng)傳媒類企業(yè)有59家，占據(jù)文化傳媒上市企業(yè)較大份額，其中互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)21家，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)37家，其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)1家。與此同時(shí)，傳統(tǒng)的文化傳媒產(chǎn)業(yè)增速相對(duì)緩慢，且營銷傳媒產(chǎn)業(yè)面臨利潤同比下降的壓力。

3 多層次資本市場(chǎng)助力文化傳媒企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展

3.1 改變文化傳媒企業(yè)的治理模式

文化傳媒企業(yè)由于其獨(dú)特的意識(shí)形態(tài)屬性，成為黨和政府介入最深的、法律監(jiān)管最嚴(yán)的產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)一些傳統(tǒng)傳媒集團(tuán)是由政府管理或事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制而來，長(zhǎng)期受制于“行政化”思維約束，效率相對(duì)低下，經(jīng)營壓力較小，在技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型等方面動(dòng)力不足。隨著我國資本市場(chǎng)的全面深化改革，為了更好與市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接，文化傳媒企業(yè)治理模式將從事業(yè)單位治理模式向現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)變，治理理念也將從公益性、消耗型向分管管理、效益型轉(zhuǎn)變。基于對(duì)產(chǎn)業(yè)格局和未來機(jī)遇的深入總結(jié)和理性判斷，充分融合資本市場(chǎng)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)，圍繞媒體經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)信息產(chǎn)業(yè)拓展以及資本運(yùn)作等多個(gè)層面，創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)營模式，改制提升文化傳媒企業(yè)的運(yùn)作效率，以規(guī)范企業(yè)運(yùn)作，提高企業(yè)內(nèi)部的控制能力，從而使其始終保持持續(xù)健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

3.2 創(chuàng)新文化傳媒企業(yè)的發(fā)展路徑

傳統(tǒng)傳媒行業(yè)一直存在著行政區(qū)隔和行業(yè)壁壘，極大地限制了企業(yè)的發(fā)展，客觀上也導(dǎo)致我國文化傳媒企業(yè)規(guī)模小、分布散、實(shí)力弱的現(xiàn)狀，新時(shí)期文化傳媒企業(yè)通過加快推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)、+產(chǎn)品、+行動(dòng)”為特色的文化傳媒網(wǎng)絡(luò)盈利模式，推進(jìn)原有文化傳媒結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以創(chuàng)新文化傳媒企業(yè)的發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)文化傳媒企業(yè)跨地區(qū)、行業(yè)的突破性發(fā)展。文化傳媒企業(yè)在資本市場(chǎng)持續(xù)深化的時(shí)代背景下，以市場(chǎng)為指導(dǎo)，通過定向增發(fā)、吸收合并等方式，有效整合資源，加強(qiáng)資本運(yùn)作力度，強(qiáng)調(diào)垂直領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)的構(gòu)建，解決文化傳媒行業(yè)細(xì)分不均現(xiàn)象。

3.3 發(fā)現(xiàn)文化傳媒企業(yè)的隱形價(jià)值

資本市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是價(jià)值發(fā)現(xiàn)與放大，一旦文化傳媒企業(yè)的隱形優(yōu)勢(shì)被發(fā)現(xiàn)并且放大，將激活一些沉淀多年的無形資產(chǎn)與要素資源，極大提高傳統(tǒng)媒體的市場(chǎng)估值與對(duì)價(jià)能力。這些文化傳媒企業(yè)可以在不影響實(shí)際控制權(quán)的前提下，通過上市、參股、股權(quán)出讓、產(chǎn)業(yè)基金等運(yùn)作從資本市場(chǎng)中融資、獲取收益，謀求轉(zhuǎn)型。

3.4 激發(fā)組織活力，倒逼企業(yè)改革

我國經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放緩使得企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求不斷增強(qiáng)，文化傳媒企業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)被市場(chǎng)寄予了深切的期望。新形勢(shì)下，傳統(tǒng)文化傳媒企業(yè)通過上市、新三板掛牌或引入外部資本等方式，以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、成長(zhǎng)預(yù)期為主要目標(biāo)，優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，再造業(yè)務(wù)流程，建立有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)機(jī)制，激發(fā)組織活力。在此過程中，資本運(yùn)作的外部壓力與要求倒逼企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部存量改革，使其在更高層次、更寬領(lǐng)域、更長(zhǎng)鏈條上謀求發(fā)展。

3.5 提升員工激勵(lì)的有效性

文化傳媒產(chǎn)業(yè)屬于知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，知識(shí)型員工是文化傳媒企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵資本。文化傳媒企業(yè)知識(shí)型員工指的是擁有一定知識(shí)資本或豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立自主性強(qiáng)，追求自我價(jià)值，且成績(jī)多為團(tuán)隊(duì)合作輸出。資本運(yùn)作有利于構(gòu)建合理有效地激勵(lì)機(jī)制，采用市場(chǎng)化薪酬、股權(quán)激勵(lì)、設(shè)置晉升機(jī)制、榮譽(yù)及工作環(huán)境激勵(lì)等方法留住人才，提升員工激勵(lì)的有效性，以激發(fā)其工作積極性，使其增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的忠誠度，從而提高企業(yè)經(jīng)營管理效率和資本回報(bào)率。