市場結(jié)構(gòu)性趨勢還將強化

沐恩

指數(shù)目前處在什么格局中？

之前說過，指數(shù)不會是V型反轉(zhuǎn)，那大概率會是U型或者先走L，所以漲漲跌跌都沒有必要激動或者過分恐慌。短期可以利用漲跌把握板塊輪動，但相對長一點的周期看，指數(shù)需要橫盤震蕩做一個平臺再看。

輪動力度更多看量能，目前就是8000億的水平，相較前期好一些，但指望繼續(xù)放大有難度。所以這種情況下，輪動會有，但持續(xù)性都不強。不過換個思路想，有輪動總比沒有強，都不輪動就是普跌了。

主要方向是信創(chuàng)和醫(yī)療，前者近一段時間走勢都比指數(shù)強，說明有資金提前布局，后者更多是超跌的邏輯，歷來指數(shù)超跌反彈都會有資金首選超跌的方向。這兩個方向算是短期資金主動出擊的，可以當做情緒的風向標，不過考慮到目前的情況，最猛烈的一波已經(jīng)過去了，接下來分化是必然，而中期邏輯還需跟蹤，所以更多按照資金情緒和技術(shù)應對。

老朋友新能源由于是從前期高點開始回調(diào)，且短期缺少連板龍頭，所以整體情緒和籌碼結(jié)構(gòu)不如信創(chuàng)和醫(yī)療，這與中期邏輯無關(guān)。以儲能方向也會參與到輪動中，只是力度不會是5、6月份那種高舉高打，其中，短期彈性大的都是二三線品種。

儲能近期為什么強？

之所以強主要是預期增速最高，但其中要分清邏輯，前期炒作的是戶用儲能，近期主要挖掘的是大型儲能，二者的邏輯和產(chǎn)業(yè)鏈不同。戶儲主要涉及電池、組件和逆變器，行業(yè)壁壘低但短期貢獻利潤更快。大型儲能需要電池、逆變器、儲能變流器PCS、電池管理系統(tǒng)BMS、能量控制系統(tǒng)EMS、系統(tǒng)集成、溫控和消防等，技術(shù)壁壘更高但短期很難形成業(yè)績。二者沒有絕對的好壞，只是發(fā)展階段和跟蹤的催化劑不同。

上周光伏有利好出現(xiàn)，但走勢似乎不強？

消息不是超預期的利好，此前有一定預期，更說明美國大力發(fā)展光伏的意愿，因為當前其自身產(chǎn)業(yè)鏈無法滿足未來高增速的發(fā)展要求，必須加大中國產(chǎn)業(yè)鏈的使用。短期走勢強弱更多看情緒和資金的選擇，不能因為短期走勢不強就去否定中期邏輯，或者說，分清短中預期。這種消息有助于提升市場對明年高增的預期。此前普遍預測明年裝機350GW，目前多數(shù)上調(diào)至400GW，對比今年會有40%的增速。不過，以A股的風格，一旦板塊走勢不強，就會擔心行業(yè)增速。

在景氣度較高的情況下，組件和逆變器的一線龍頭受益程度最高，這屬于明牌，偏穩(wěn)健，超額較難。彈性方向集中在技術(shù)變革中，新技術(shù)總會有資金追捧。而緊缺環(huán)節(jié)同樣重要，去年和今年是硅料，接下來最緊缺不會是硅料和EVA粒子，而是高純石英砂。這個觀點和龍頭公司已經(jīng)在兩個月前的“滾雪球”中分析，這個方向接下來資金還會反復博弈，其中產(chǎn)品價格、市場需求等都是跟蹤的要點。

為什么高景氣度賽道分化得也很明顯？

短期是資金決定的，之前新能源是市場的“惟一”，近期能看到信創(chuàng)和醫(yī)療資金更強，會分流一部分資金，新能源的關(guān)注度相較之前有所降低，所以聯(lián)動性減弱分化明顯。資金是偏短期的，一旦放量，邏輯好的細分領域也會走強。

偏中期的因素是結(jié)構(gòu)性趨勢加強，這兩年投資者都領教過，應該習慣了。思路要變，不要幻想所謂的“躺贏”，更考驗研究和跟蹤能力。同是逆變器，前期市場對戶用儲能占比較高公司的預期更高，而近期大型電站儲能占比較高的公司走勢更強。而組件企業(yè)之間可能會更卷，前期有硅料龍頭入局低價中標的擾動，核心要看分布式和海外的增速，因為這部分盈利較高。再比如，組件龍頭當前估值看似不高，但考慮自身硅料占盈利比較高，這部分估值只能給個位數(shù)，所以整體估值沒有看起來那么低，后續(xù)想提升估值只能看新技術(shù)進展。

以上均說明即使是景氣度最高的細分賽道，也不具備躺贏的可能，更多都是階段性催化，需要及時跟蹤行業(yè)動態(tài)，沒有人會有準確答案，資金的預期也會根據(jù)行業(yè)進展和股價位置波動，這就是投資的難點。當然，選擇成長股的主基調(diào)不會變。