公募再掀自購狂潮，底部臨近？自購標(biāo)的隱約透露機(jī)構(gòu)布局方向

王驊

自10月17日開始，公募資管機(jī)構(gòu)掀起自3月以來新一輪自購熱潮。截至10月20日，已經(jīng)有易方達(dá)、南方、廣發(fā)、中泰資管等近30家機(jī)構(gòu)宣布自購旗下基金，在發(fā)布自購公告的同時(shí)，公募機(jī)構(gòu)們紛紛表示，對(duì)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和資本市場長期健康發(fā)展抱有信心。這些自購產(chǎn)品多數(shù)為各家主動(dòng)權(quán)益類中的當(dāng)家“花旦”，從這一輪自購的產(chǎn)品名單中，或許能為四季度配置提供思路。

公募基金的自購，在過去幾年內(nèi)多次出現(xiàn)，而集中批量自購，往往帶有比較強(qiáng)的市場信號(hào)意義，因?yàn)榇藭r(shí)不管是基金新發(fā)規(guī)模還是投資者對(duì)存續(xù)產(chǎn)品的申購熱情均降至冰點(diǎn)。集體自購主要是向市場和外界表明信心，從銷售角度出發(fā)也是較好的提振基民信心的手段。

復(fù)盤以往公募基金的自購行為，近十年機(jī)構(gòu)集中自購出現(xiàn)過三次：分別是2015年7-8月、2020年2月春節(jié)后以及今年一季度。首先過去的集中自購更多是對(duì)短期重大利空的應(yīng)對(duì)，2015年是應(yīng)對(duì)流動(dòng)性枯竭的股災(zāi)，2020年2月則是應(yīng)對(duì)新冠疫情，2022年初以及近期的集中自購則是對(duì)今年以來產(chǎn)品大規(guī)?；爻返膽?yīng)對(duì);其次，集中自購的時(shí)點(diǎn)并不是市場的絕對(duì)低點(diǎn)，2015年在集中自購后的約兩個(gè)月市場才出現(xiàn)階段性底部，2020年市場在春節(jié)開盤后也繼續(xù)了短暫下跌，2022年3月結(jié)束自購高峰后，市場在一個(gè)月后的4月末觸底。

由此來看，基金公司集中自購的銷售導(dǎo)向似乎更重一些，此外隨著過去兩年公募基金規(guī)模的快速膨脹，自購規(guī)模也應(yīng)該隨著公募整體規(guī)模的增長而增長，單純比較絕對(duì)量似乎并不合理?？偨Y(jié)過去集中自購的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前雖然市場估值也處在較低位置，但可能距離真正的底部尚有一段距離，因此，此時(shí)研究基金公司對(duì)旗下基金的選擇可能更有意義。

根據(jù)部分機(jī)構(gòu)已公布的擬自購基金情況，消費(fèi)的邊際修復(fù)可能是未來一段時(shí)間機(jī)構(gòu)博弈的主要邏輯。匯添富基金擬自購匯添富消費(fèi)行業(yè)和匯添富優(yōu)勢精選各5000萬元，兩只基金目前的消費(fèi)比重都不算低，其中消費(fèi)行業(yè)是老牌的消費(fèi)主題產(chǎn)品，主要投向以“茅五瀘”為代表的高端白酒，以及伊利、片仔癀、中國中免等在各自領(lǐng)域代表著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中國品牌崛起以及消費(fèi)服務(wù)爆發(fā)的核心企業(yè)。

過去一兩年時(shí)間中，外需是支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和二級(jí)市場的主要力量，超額收益比較明顯的電力設(shè)備、有色金屬、煤炭、石油石化等板塊，或海外增速較快直接受益于海外價(jià)格聯(lián)動(dòng)。而與內(nèi)需相關(guān)的食品飲料、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等板塊，紛紛受到較大壓制。往后看，在外需轉(zhuǎn)弱之后市場結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)后，消費(fèi)類別的表現(xiàn)可能逐漸轉(zhuǎn)暖，匯添富優(yōu)勢精選同樣配置了高端白酒以及上海家化、百潤股份等公司。

相比匯添富主要選擇公司內(nèi)部相對(duì)知名度較高的產(chǎn)品進(jìn)行自購，南方此次自購的兩只權(quán)益類基金南方比較優(yōu)勢、南方新興產(chǎn)業(yè)則相對(duì)小眾，規(guī)模也不是很大（此次其還自購了一只FOF基金）。不過類似的是，南方自購的兩只產(chǎn)品在消費(fèi)行業(yè)的布局上也有一定傾斜，南方比較優(yōu)勢持倉了智飛生物、頤海國際、安琪酵母等標(biāo)的，南方新興產(chǎn)業(yè)則布局了愛爾眼科、波司登、極米科技、東鵬飲料等個(gè)股。相比匯添富的老產(chǎn)品只能布局A股，南方的兩只自購產(chǎn)品在調(diào)整更加充分的港股新興消費(fèi)端進(jìn)行了較大比例布局。根據(jù)估值情況，醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)電子、白色家電處于機(jī)構(gòu)低配狀態(tài)，同時(shí)它們的估值也處在歷史分位數(shù)的較低位置，醫(yī)藥、家電、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)的估值切換行情正在進(jìn)入左側(cè)布局期。而從基金公司至少一年持有期的中長期維度來看，對(duì)應(yīng)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的消費(fèi)行業(yè)龍頭多數(shù)質(zhì)地優(yōu)秀，也適合在中長期維度分享經(jīng)濟(jì)成長和企業(yè)發(fā)展。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-10-20

當(dāng)然，相對(duì)看好消費(fèi)并不代表公募完全忽略了過去一段時(shí)間確定性最強(qiáng)的新能源板塊，南方的兩只自購基金同樣布局了新能源車、光伏組件、高端材料設(shè)備等領(lǐng)域，但是當(dāng)前部分賽道股票交易過熱、預(yù)期過高，部分個(gè)股在過去一兩個(gè)月中經(jīng)歷了較大波動(dòng)。不過，順應(yīng)科技化、綠色現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的新能源賽道對(duì)應(yīng)的是更加明確的中長期預(yù)期，包括寧德時(shí)代在內(nèi)的龍頭是偏成長風(fēng)格產(chǎn)品大概率會(huì)布局的個(gè)股。

整體從過去幾次自購情況來看，本次自購的力度略高于年初，但是自購時(shí)點(diǎn)到真正的市場低點(diǎn)間通常存在一定時(shí)滯。從已經(jīng)披露的具體自購標(biāo)的看，隨著高ROE賽道消費(fèi)醫(yī)藥估值壓降的壓力緩解以及未來內(nèi)需逐漸好轉(zhuǎn)的預(yù)期，消費(fèi)板塊或成為基金公司重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。對(duì)投資者而言，尚可等待三季報(bào)逐漸披露完畢，觀察這些基金的具體投向后再逐步布局。