農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效的實證研究*

楊志銀 ， 張招華

（貴州財經(jīng)大學(xué)，貴州 貴陽 550025）

0 引言

習(xí)近平總書記在十九大報告中指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。與此同時，五大新發(fā)展理念中就有“創(chuàng)新”一詞，在宏觀政策上，大力支持創(chuàng)新型發(fā)展已成為社會的主流趨勢。創(chuàng)新的過程總是需要大量的資源投入，企業(yè)作為市場的重要主體，是社會經(jīng)濟發(fā)展中創(chuàng)新性貢獻的主導(dǎo)力量?；谛鼙颂氐募夹g(shù)創(chuàng)新理論，對于企業(yè)來說，研發(fā)投入是創(chuàng)新的主要動因，只有投入生產(chǎn)要素于技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)的競爭力才會提升，企業(yè)績效才可能有更加優(yōu)異的表現(xiàn)。

近年來，研發(fā)投入與企業(yè)績效都是經(jīng)管類研究的熱點，學(xué)者們主要研究研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的相關(guān)關(guān)系：1）有的專家學(xué)者認為研發(fā)投入對企業(yè)績效有顯著正向影響。Gkypali等[1]（2017）采用結(jié)構(gòu)方程模型對希臘研發(fā)活躍制造公司的數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果表明研發(fā)投入對企業(yè)的創(chuàng)新績效有促進作用。榮鳳芝等[2]（2020）通過對中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入能夠顯著提升企業(yè)業(yè)績。司訓(xùn)練等[3]（2020）研究發(fā)現(xiàn)政府對于企業(yè)的研發(fā)投入補貼有利于企業(yè)績效的提升。唐華等[4]（2021）通過研究分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制會影響企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效的效果，當(dāng)內(nèi)部控制力度強的時候，研發(fā)投入更有利于企業(yè)績效的提升。2）也有一些專家學(xué)者研究分析出研發(fā)投入對于企業(yè)的業(yè)績存在著負面影響或不顯著影響。Feyzrakhmanova 等[5]（2016）通過對1996—2013年世界九大制藥公司的面板數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)短期的研發(fā)投入對股權(quán)回報有著負面影響。Lantza[6]（2005）通過對上市公司的數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)低研發(fā)投入的投資回報率是高研發(fā)投入的3倍。汪涵玉等[7]（2018）采用分層回歸和分組回歸的方法對我國制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效產(chǎn)生負向影響。Lin[8]（2006）基于美國258家技術(shù)公共公司的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入不會對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著影響。而除了線性相關(guān)關(guān)系，還有一些研究表明了研發(fā)投入與企業(yè)績效存在非線性關(guān)系。劉興鵬[9]（2022）采用門檻模型對193家上市公司2015—2020年的數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)全樣本的研發(fā)投入對企業(yè)績效存在顯著的三重門檻效應(yīng)，兩者之間的關(guān)系呈“S”型。Hartmann[10]（2006）采用P-H（帕特森-哈特曼）模型分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)支出超過一定的值后不會得到相同的回報。

綜上所述，研發(fā)投入總體上來說是有利于技術(shù)創(chuàng)新的，從而推動企業(yè)進一步發(fā)展，并且為經(jīng)濟注入新鮮活力。但結(jié)合至今的相關(guān)文獻研究來看，具體而言，不同程度的研發(fā)投入會對企業(yè)績效有不同的效果，或許不同類型的企業(yè)對于研發(fā)投入的敏感程度不一致，從而導(dǎo)致企業(yè)績效所受到研發(fā)投入的影響不一。對于農(nóng)業(yè)來說，基于需求彈性，農(nóng)產(chǎn)品屬于缺乏彈性的商品，農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入大多是對于產(chǎn)量問題而言，增加研發(fā)投入使產(chǎn)量得以提升，從而使供給增大，企業(yè)面對的是低價。但作為缺乏彈性的商品而言，降價的比例會大于因降價帶來的銷量上漲的比例，從而損失整體收入。因此，提出假設(shè)：農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入強度對于企業(yè)績效而言是負面影響或者存在長短期不一的非線性關(guān)系。依據(jù)假設(shè)，選取30家上市農(nóng)業(yè)企業(yè)2001—2018年的數(shù)據(jù)進行實證分析，驗證上述假設(shè)，并基于實證結(jié)果提出一定的建議，為促進農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展提供一定的理論參考。

1 概念界定與相關(guān)理論

研發(fā)是指企業(yè)以及相關(guān)機構(gòu)在發(fā)展的過程中進行技術(shù)、產(chǎn)品服務(wù)的創(chuàng)新或者對現(xiàn)有技術(shù)產(chǎn)品服務(wù)的改善升級。研發(fā)投入是指各類主體在研究開發(fā)過程中所投入的經(jīng)費以及各種資源，研發(fā)投入不僅僅是會計上的“研發(fā)經(jīng)費”這么簡單，還應(yīng)包括在財務(wù)報表層面上體現(xiàn)不出的其他資源。但在學(xué)術(shù)研究中，因為財務(wù)報表體現(xiàn)不出的資源難以衡量其具體數(shù)值，大多數(shù)學(xué)者為了數(shù)據(jù)的方便獲取，都是采用財務(wù)報表的研發(fā)費用進行代表變量。

企業(yè)績效主要指企業(yè)經(jīng)營的效率和效果的綜合水平。企業(yè)績效評價方法有很多，例如杜邦分析體系、經(jīng)濟增加值、平衡計分卡等。在研究中，不同企業(yè)會根據(jù)自身的特點去選擇不同的評價方法。企業(yè)績效的評價較為抽象，至今沒有統(tǒng)一的標(biāo)準，有的進行綜合指數(shù)測算，有的用單一的指標(biāo)進行衡量，例如總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)增長率等。

在經(jīng)濟增長理論上，內(nèi)生經(jīng)濟增長理論強調(diào)了技術(shù)進步的重要性，認為經(jīng)濟增長可以是內(nèi)生的，經(jīng)濟增長的核心因素是技術(shù)進步。熊彼特早在1912年的《經(jīng)濟發(fā)展理論》中就提到了創(chuàng)新理論，他認為，時代發(fā)展過程中，產(chǎn)品、技術(shù)都要升級，在這過程中需要進行生產(chǎn)要素與生產(chǎn)方法的組合，這樣才能夠提高自己的產(chǎn)品質(zhì)量，提高自身的競爭力。隨著時代的快速發(fā)展，創(chuàng)新理論以及創(chuàng)新思維愈發(fā)引起了社會各界的重視。

2 農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效現(xiàn)狀分析

根據(jù)2011—2018年30家農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入強度平均值變化圖，如圖1所示，可以看出研發(fā)投入強度總體是呈上升趨勢，由2011年的0.97%上升到2018年的2.39%。2013年和2014年的波動是因為其中的一家公司的研發(fā)投入過多。

從圖1中可以看出，30家農(nóng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)績效總體在下降，由2011年總資產(chǎn)報酬率的8.83%，下降到2018年的3.84%。

圖1 30家農(nóng)業(yè)企業(yè)2011—2018年企業(yè)研發(fā)投入強度與企業(yè)績效平均值變化圖

3 研究設(shè)計

3.1 變量選擇

根據(jù)研究目的，涉及兩個主要變量：研發(fā)投入與企業(yè)績效。研發(fā)投入一般會使用以下指標(biāo)代表：1）研發(fā)投入強度，是指研發(fā)投入費用與營業(yè)收入的比值，相對于研發(fā)費用來說，不容易產(chǎn)生偏差，與絕對指標(biāo)相比，此指標(biāo)能夠消除規(guī)模影響，能夠在不同規(guī)模企業(yè)之間保持一致性；2）專利成果數(shù)量，是指企業(yè)自身所完成的專利成果數(shù)量，此指標(biāo)具有間接的代表性，因為專利成果數(shù)量已經(jīng)是輸出的因素，對于代表驅(qū)動作用不強。因此，研發(fā)投入采用研發(fā)投入強度（rd）來代表。企業(yè)績效有很多描述指標(biāo)，比如總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)收入增長率、托賓Q值等，這里采用總資產(chǎn)報酬率（roa）來代表，此指標(biāo)使用較為普遍。控制變量選取資產(chǎn)負債率（lnzf）、流動比率（ld）、經(jīng)營能力（lnjy）。較高的資產(chǎn)負債率和流動比率會導(dǎo)致短期內(nèi)企業(yè)營運成本的降低，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；經(jīng)營能力則代表著企業(yè)的營運效果。

3.2 模型設(shè)計

首先，為了檢驗農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，設(shè)計下列模型進行基準回歸：

其次，為了檢驗農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效的非線性關(guān)系，設(shè)計下列模型：

其中，Xit是控制變量。

4 實證分析結(jié)果

4.1 描述性統(tǒng)計分析

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示，樣本中的農(nóng)業(yè)企業(yè)間的企業(yè)績效（roa）最大值與最小值之間相差較多，且標(biāo)準差較大，營運能力波動較大且不同企業(yè)之間的差異較大；研發(fā)投入強度（rd）最小值與最大值之間也是相差較大，不同企業(yè)的研發(fā)投入也存在較大差異。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

4.2 回歸結(jié)果分析

如表2所示，從表2的模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，研發(fā)投入強度（rd）對企業(yè)績效有負向作用，且不顯著。資產(chǎn)負債率以及流動比率對企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著的負向影響，經(jīng)營能力對企業(yè)績效呈現(xiàn)顯著正向影響。通過加入研發(fā)投入強度的平方項（rd2）后回歸，從表2的模型（2）可以看出，平方項的系數(shù)為正，其研發(fā)投入對企業(yè)績效的作用效果呈U型，資產(chǎn)負債率及流動比率對企業(yè)績效也呈顯著負向關(guān)系，經(jīng)營能力對企業(yè)績效呈顯著正向關(guān)系。通過替換企業(yè)績效的代表變量，將原來的總資產(chǎn)報酬率用營業(yè)收入增長率代替進行回歸驗證。結(jié)果如下表所示，研發(fā)投入對企業(yè)績效的效果不顯著，說明上述模型設(shè)計有效。

表2 研發(fā)投入對企業(yè)績效的面板回歸結(jié)果

5 結(jié)論及建議

根據(jù)上述分析，首先，可得出農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。結(jié)合研發(fā)投入的一次項回歸與二次項回歸，可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)企業(yè)主要經(jīng)營農(nóng)產(chǎn)品，其商品特性決定了市場經(jīng)營效果，研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)績效在短期來說，效果不是很明顯。這可能主要歸因于兩方面：一方面是研發(fā)投入本身具有滯后效應(yīng)，并不是研發(fā)經(jīng)費一經(jīng)投入就會立刻有成果收獲，就算有成果收獲，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的周期較為長久，回報周期長，效果也不會很明顯；另一方面是農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的需求彈性較低，研發(fā)投入主要傾向于產(chǎn)量的提升或質(zhì)量的改善，但是終究還是改變不了市場對農(nóng)產(chǎn)品需求彈性低的現(xiàn)象，導(dǎo)致效果不是很明顯。其次，從資產(chǎn)負債率對企業(yè)績效的實證分析結(jié)果上來看，農(nóng)業(yè)企業(yè)負債會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響，經(jīng)營能力對企業(yè)績效的作用是正向的。

基于上述分析的研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)企業(yè)績效的非線性影響，給出以下建議：

第一，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)周期較長，再加上農(nóng)產(chǎn)品的特性，農(nóng)業(yè)企業(yè)要結(jié)合自身情況把握研發(fā)投入的程度，過低的研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新的推動作用不大，過高的研發(fā)投入會造成資金占用的情況，因而企業(yè)在研發(fā)目標(biāo)計劃設(shè)計的時候應(yīng)做好財務(wù)規(guī)劃。在企業(yè)負債經(jīng)營或者通過借債來進行研發(fā)投入的行為之前應(yīng)謹慎做好財務(wù)分析預(yù)測，以免負債過重，再加上農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入產(chǎn)出效果滯后，給企業(yè)經(jīng)營帶來財務(wù)困境。

第二，農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該將注意力放在長期發(fā)展上，專注于產(chǎn)品質(zhì)量的提升或產(chǎn)品類型的轉(zhuǎn)變，這也是基于研發(fā)投入對企業(yè)績效的U型作用的思考，應(yīng)提高消費者對農(nóng)產(chǎn)品的需求彈性，以產(chǎn)品的創(chuàng)新供給來刺激消費者對農(nóng)產(chǎn)品的消費欲望。并且在較長的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期中，應(yīng)注重員工的素質(zhì)培養(yǎng)，研發(fā)之路不是一蹴而就的，而是需要循序漸進，才能做到持續(xù)性發(fā)展。

第三，從政策扶持上來說，政府應(yīng)對農(nóng)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新活動加以支持，稅收優(yōu)惠以及相應(yīng)的金融支持政策都應(yīng)更多地針對農(nóng)業(yè)企業(yè)進行設(shè)計。我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)的發(fā)展關(guān)乎人民的基本保障，農(nóng)業(yè)企業(yè)是創(chuàng)新的一大主體，政府應(yīng)當(dāng)做出相應(yīng)政策調(diào)整以提高其進行研發(fā)創(chuàng)新活動的信心。