碳中和目標(biāo)下綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理
——基于技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

李曉梅，李曼曼

(遼寧工程技術(shù)大學(xué)營(yíng)銷管理學(xué)院，遼寧 葫蘆島 125105)

0 引言

中國(guó)一直高度重視生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展。 “十四五”期間，中國(guó)致力建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色化發(fā)展，環(huán)境治理績(jī)效的提高成為企業(yè)目標(biāo)。中國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。中國(guó)是全球最大的工業(yè)商品生產(chǎn)國(guó)，處在碳排放上升階段，且碳達(dá)峰、碳中和時(shí)間窗口偏緊，在相對(duì)較低發(fā)展水平下實(shí)現(xiàn) “碳中和”目標(biāo)面臨多重挑戰(zhàn)。2021年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布 《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，指出工業(yè)領(lǐng)域要加快綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰[1]。2021年12月，工信部發(fā)布 《 “十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》，提出構(gòu)建綠色低碳技術(shù)體系，加快關(guān)鍵共性技術(shù)攻關(guān)突破[2]。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)的最大主體，其環(huán)境治理行為直接影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向綠色轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。

碳中和目標(biāo)下，綠色投資和技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)發(fā)展尤為重要。雖然中國(guó)創(chuàng)新能力正穩(wěn)步上升，中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院發(fā)布的 《國(guó)家創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告2020》顯示，中國(guó)創(chuàng)新指數(shù)排名第14位[3]。然而，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)自主創(chuàng)新能力與世界先進(jìn)水平相比仍差距明顯。2022年1月，工信部、科技部及生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布 《環(huán)保裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃 (2022—2025年)》，指出要強(qiáng)化科技創(chuàng)新支撐，加快形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)[4]。 “雙碳”背景下，制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是否有助于改善其轉(zhuǎn)型發(fā)展中的環(huán)境治理是亟待解決的重要問題。從現(xiàn)有研究看，在應(yīng)對(duì)氣候變化、減少碳排放的過程中，諸多學(xué)者表明綠色投資和技術(shù)創(chuàng)新是影響環(huán)境治理的關(guān)鍵因素。綠色投資作為一種將財(cái)務(wù)手段和環(huán)境目標(biāo)相結(jié)合的新型混合實(shí)踐，在碳減排方面發(fā)揮著重要作用[5-6]。另外，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持低碳發(fā)展的關(guān)鍵在于科技創(chuàng)新[7]，化石燃料的燃燒導(dǎo)致大氣中CO2排放快速增長(zhǎng)，技術(shù)創(chuàng)新被認(rèn)為是減少CO2排放的關(guān)鍵因素。

對(duì)比現(xiàn)有研究，受限于微觀企業(yè)層面數(shù)據(jù)的可獲取性，少有研究綠色投資影響企業(yè)環(huán)境治理的內(nèi)在機(jī)理，本文有以下邊際貢獻(xiàn)：①豐富技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)綠色投資與環(huán)境治理的作用機(jī)理。在 “碳中和”目標(biāo)下，從微觀企業(yè)層面展開研究，探討了綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響機(jī)理，提出并驗(yàn)證了技術(shù)創(chuàng)新在 “綠色投資—企業(yè)環(huán)境治理”框架中的中介作用，揭示了重要的潛在內(nèi)部作用機(jī)理，更好地解釋了企業(yè)綠色投資活動(dòng)的價(jià)值，豐富了綠色發(fā)展相關(guān)理論研究，為企業(yè)改善自身環(huán)境治理水平提供借鑒。②拓展企業(yè)環(huán)境治理的研究指標(biāo)體系。以往研究由于數(shù)據(jù)的可得性，僅選取部分環(huán)境指標(biāo)，本文從政府監(jiān)管、污染物排放信息、環(huán)境污染治理、披露載體以及環(huán)境管理五個(gè)方面構(gòu)建了一套較為完善的企業(yè)環(huán)境治理指標(biāo)體系，通過相關(guān)報(bào)告中有關(guān)COD排放量、SO2排放量、CO2排放量、污染物排放達(dá)標(biāo)、三同時(shí)制度執(zhí)行情況等指標(biāo)的披露情況，多維度衡量企業(yè)環(huán)境治理，使檢驗(yàn)結(jié)果更為有效。

1 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

在實(shí)現(xiàn) “碳中和”目標(biāo)愿景下，環(huán)境治理問題是目前學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)，企業(yè)作為環(huán)境治理的責(zé)任主體，厘清環(huán)境治理的相關(guān)理論及驅(qū)動(dòng)因素有助于探索 “碳中和”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑。

1.1 企業(yè)環(huán)境治理內(nèi)涵、特征及驅(qū)動(dòng)機(jī)制研究

(1)企業(yè)環(huán)境治理內(nèi)涵、特征研究。我國(guó)生態(tài)文明制度建設(shè)起步較晚，企業(yè)環(huán)境治理 (Gorporate Environmental Governance，CEG)作為實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)，目前還沒有清晰的界定，通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究較多采用環(huán)境績(jī)效這一概念。兩者區(qū)別在于，環(huán)境績(jī)效更接近環(huán)境治理的結(jié)果[8]，環(huán)境治理強(qiáng)調(diào)的是以環(huán)境績(jī)效改進(jìn)為目標(biāo)的多主體持續(xù)互動(dòng)[9]。從廣義概念上理解，環(huán)境治理包括環(huán)境績(jī)效相關(guān)概念，其構(gòu)成要素主要包括治理主體、治理過程以及治理效果等，是環(huán)境管理績(jī)效評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上的一種新的績(jī)效評(píng)價(jià)范式。企業(yè)環(huán)境治理具有明顯的外部性特征。目前，生態(tài)環(huán)境成本并未納入工業(yè)增長(zhǎng)核算體系，制造業(yè)發(fā)展造成的環(huán)境污染屬于負(fù)外部性問題，通過一定的手段，將外部成本內(nèi)部化可以促使生產(chǎn)者參與到環(huán)境治理過程[10]，比如通過排污收費(fèi)規(guī)范企業(yè)行為[11]，從而降低污染物排放水平。

(2)企業(yè)環(huán)境治理驅(qū)動(dòng)機(jī)制研究。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)提升企業(yè)環(huán)境治理機(jī)制進(jìn)行了諸多探索，既有研究主要從外部動(dòng)因和內(nèi)部動(dòng)因展開。外部動(dòng)因主要有政府行政手段、非行政手段及以市場(chǎng)為基礎(chǔ)解決環(huán)境問題的相關(guān)實(shí)踐。①政府行政手段。陳曉艷等[12]將環(huán)境治理劃分為環(huán)境治理過程和環(huán)境治理結(jié)果，驗(yàn)證了環(huán)境處罰對(duì)環(huán)境治理具有正向影響。②非行政手段。徐麗萍等[13]研究表明媒體關(guān)注正向影響前瞻型環(huán)境基調(diào)，從而提高企業(yè)環(huán)境績(jī)效。③以市場(chǎng)為基礎(chǔ)解決環(huán)境問題的相關(guān)實(shí)踐，主要包括自愿準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)[14]。相關(guān)學(xué)者從不同視角對(duì)影響企業(yè)環(huán)境治理的內(nèi)部動(dòng)因展開研究。從研發(fā)投入視角，Alam等[15]研究表明研發(fā)投資可以降低能源消耗和碳排放強(qiáng)度，提高環(huán)境績(jī)效。李濤等[16]驗(yàn)證了創(chuàng)新投入與企業(yè)環(huán)境績(jī)效之間存在顯著的U形關(guān)系。從企業(yè)內(nèi)部非正式制度視角，胡珺等[17]、徐莉萍等[18]分別探究高管家鄉(xiāng)認(rèn)同、技術(shù)型連鎖獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效的影響。從環(huán)境戰(zhàn)略視角，Kraus等[19]研究表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與環(huán)境戰(zhàn)略、綠色創(chuàng)新正相關(guān)，進(jìn)而提高了環(huán)境績(jī)效。綠色投資是企業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略的一部分，陳宇峰等[20]證實(shí)了綠色投資有助于改善環(huán)境績(jī)效。綜上，目前研究對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的驅(qū)動(dòng)因素展開了諸多探索，區(qū)別于以往研究，本文嘗試從技術(shù)創(chuàng)新視角，闡明綠色投資影響企業(yè)環(huán)境治理的理論機(jī)制，并從實(shí)證分析角度進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究。

1.2 綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響機(jī)理研究

1989年經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯在 《綠色經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》中最初提出 “綠色經(jīng)濟(jì)”。與綠色經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)，對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投入稱為綠色投資 (Green Investing，GI)[21]。綠色投資是在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略背景下提出的，是以提升環(huán)境績(jī)效為目標(biāo)，以及降低環(huán)境成本的內(nèi)部投資[22]。利益相關(guān)者理論將企業(yè)內(nèi)部管理實(shí)踐與利益相關(guān)者施加的外部需求聯(lián)系起來(lái)，企業(yè)的綠色投資活動(dòng)涉及較多的利益相關(guān)者，如政府、金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)企業(yè)等[23]。其中，政府方面的環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)行為有著強(qiáng)制性約束[24]，企業(yè)為了應(yīng)對(duì)規(guī)制的壓力進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，綠色投資在一定程度上反映企業(yè)對(duì)環(huán)境的重視程度，促使企業(yè)承擔(dān)相應(yīng)的環(huán)境責(zé)任，提高環(huán)境聲譽(yù)和績(jī)效，注重自身環(huán)境治理水平改善。

為了應(yīng)對(duì)利益相關(guān)者的壓力，企業(yè)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)增加環(huán)保支出，更好滿足利益相關(guān)者的訴求。企業(yè)將部分資源用于環(huán)境保護(hù)，有助于增強(qiáng)企業(yè)的綠色競(jìng)爭(zhēng)力。Giovanni等[25]指出，企業(yè)實(shí)施綠色生產(chǎn)實(shí)踐將提高環(huán)境績(jī)效，從而得到利益相關(guān)者的認(rèn)可。陳宇峰等[20]證實(shí)企業(yè)增加綠色投資能夠降低環(huán)境違規(guī)概率，從而改善環(huán)境績(jī)效，且企業(yè)研發(fā)投入對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用不顯著。趙領(lǐng)娣等[26]研究表明，綠色投資通過生產(chǎn)性資本投向、技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。Yan等[5]驗(yàn)證綠色投資基金在金融部門的比例可以有效改善企業(yè)環(huán)境績(jī)效，且兩者關(guān)系受股東保護(hù)政策和環(huán)境保護(hù)政策的調(diào)節(jié)。綜上，綠色投資有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，是企業(yè)提升自身環(huán)境治理水平的重要驅(qū)動(dòng)力。因此，提出研究假設(shè)H1：綠色投資可以顯著改善企業(yè)環(huán)境治理水平。

1.3 技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響機(jī)理研究

1912年熊彼特提出創(chuàng)新理論，考察技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響。我國(guó)須在科技創(chuàng)新支撐下，才能有望如期實(shí)現(xiàn) “雙碳”目標(biāo)[27]，技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境治理的關(guān)系已經(jīng)在文獻(xiàn)中從不同角度進(jìn)行討論。Jiang等[28]發(fā)現(xiàn)研發(fā)強(qiáng)度可以減少中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的污染物排放。邢新朋等[29]研究表明，企業(yè)的可持續(xù)探索創(chuàng)新與可持續(xù)利用創(chuàng)新對(duì)制造業(yè)企業(yè)環(huán)境績(jī)效存在正向影響。張兆國(guó)等[30]以重污染行業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)企業(yè)工藝創(chuàng)新對(duì)環(huán)境績(jī)效沒有顯著影響，產(chǎn)品創(chuàng)新可以提高環(huán)境績(jī)效。陳陽(yáng)等[31]以我國(guó)285個(gè)城市為樣本，證實(shí)了技術(shù)創(chuàng)新可以減少環(huán)境污染，但這種影響存在一個(gè)門檻值。綜上所述，對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境治理的關(guān)系，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新對(duì)環(huán)境治理具有正向促進(jìn)作用。

1995年Hart在資源基礎(chǔ)觀的基礎(chǔ)上提出了自然資源基礎(chǔ)觀 (Natural Resource-Based View，NRBV)，認(rèn)為企業(yè)的親環(huán)境行為可以為企業(yè)帶來(lái)可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新獲得環(huán)境可持續(xù)發(fā)展能力，進(jìn)而形成自己的綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，技術(shù)創(chuàng)新在很大程度上取決于R&D投資水平[32]，R&D投入對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響可以從兩個(gè)方面考慮。①R&D投入使得企業(yè)在最低能耗的情況下提高資源利用效率，減少CO2排放，從而有助于提高環(huán)境績(jī)效[33]。②R&D投入有助于改進(jìn)清潔能源技術(shù)，這些新技術(shù)有助于提高能源效率[15]。以上研究表明，R&D 投入助于能源的有效消耗，提高了生產(chǎn)效率，是企業(yè)改善環(huán)境治理的重要工具。因此，提出研究假設(shè)H2：技術(shù)創(chuàng)新可以顯著改善企業(yè)環(huán)境治理水平。

1.4 技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理之間的中介作用

“十四五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào) “綠色生態(tài)”指標(biāo)約束下，企業(yè)將開展綠色生產(chǎn)實(shí)踐。 “波特假說”認(rèn)為，合理的環(huán)境規(guī)制有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,相關(guān)學(xué)者也證實(shí)了環(huán)境規(guī)制對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用[34]。一些學(xué)者研究表明環(huán)保投入會(huì)促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。王鵬等[35]研究發(fā)現(xiàn)，與技術(shù)創(chuàng)新的前端預(yù)防相比，污染治理投資的末端治理效果更好。鄧玲等[36]研究表明環(huán)保投資可以通過技術(shù)進(jìn)步提高綠色全要素生產(chǎn)率的配置效應(yīng)。綜上所述，大多數(shù)學(xué)者肯定了環(huán)保投入對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

在 “碳中和”目標(biāo)下，隨著政府對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的重視不斷加深，企業(yè)戰(zhàn)略定位會(huì)發(fā)生變化。一方面，企業(yè)被動(dòng)應(yīng)對(duì)環(huán)境規(guī)制的行為將不利于企業(yè)的長(zhǎng)期生存發(fā)展，因此企業(yè)需要改變經(jīng)營(yíng)策略，積極進(jìn)行綠色投資，增加研發(fā)投入生產(chǎn)環(huán)境友好型產(chǎn)品，提高自身的環(huán)境績(jī)效。良好的環(huán)境績(jī)效可有效降低利益相關(guān)者通過法律行為或客戶抵制來(lái)干擾公司運(yùn)行的可能性[37]，從而使企業(yè)獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，從事研發(fā)活動(dòng)可提高生產(chǎn)效率，有助于降低環(huán)境成本。綠色投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金支出的一部分，加重了企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，企業(yè)為了抵消環(huán)?；顒?dòng)帶來(lái)的成本增長(zhǎng)，應(yīng)積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而緩解環(huán)境成本增加給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響。綜上所述，綠色投資會(huì)觸發(fā)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新來(lái)生產(chǎn)新的產(chǎn)品和改進(jìn)生產(chǎn)工藝，而產(chǎn)品和工藝上的創(chuàng)新對(duì)企業(yè)環(huán)境治理具有正向影響。因此，提出研究假設(shè)H3：技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理之間起中介作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性，確定研究區(qū)間為2012—2019年。以我國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本，行業(yè)分類主要依據(jù)2012年證監(jiān)會(huì) 《上市行業(yè)分類指引》。遵循以往研究慣例，對(duì)樣本做如下處理：①剔除金融保險(xiǎn)類樣本；②剔除ST樣本、*ST樣本；③剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終得到涉及23個(gè)細(xì)分行業(yè)的110家制造業(yè)企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源方面，通過搜集整理上市公司年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告獲得企業(yè)環(huán)境治理信息相關(guān)披露內(nèi)容；綠色投資數(shù)據(jù)通過查詢企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注獲得；其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量定義

(1)被解釋變量：企業(yè)環(huán)境治理 (CEG)?，F(xiàn)有研究主要從定性和定量?jī)蓚€(gè)維度衡量企業(yè)環(huán)境治理，定量方法對(duì)環(huán)境治理的衡量維度比較單一，在定性方面，很多學(xué)者采用內(nèi)容分析法對(duì)環(huán)境治理情況進(jìn)行評(píng)價(jià)[5,8]。本文借鑒楊廣青等[38]、于連超等[39]、張國(guó)清等[8]、Lu等[40]、于連超等[39]、王麗萍等[41]的研究，通過收集整理上市公司相關(guān)披露報(bào)告，從政府監(jiān)管、污染物排放信息、環(huán)境污染治理、披露載體、環(huán)境管理5個(gè)方面構(gòu)建包含26項(xiàng)披露項(xiàng)目的評(píng)價(jià)體系，用以全面反映企業(yè)環(huán)境治理水平，見表1。參照楊廣青等[38]的研究，將所有數(shù)值相加獲得企業(yè)環(huán)境治理評(píng)價(jià)值，企業(yè)環(huán)境治理水平的取值范圍為 (0，38)，值越大表明環(huán)境治理效果越好。具體規(guī)則為：定量描述為2分、定性描述為1分、沒有任何描述為0分。

表1 企業(yè)環(huán)境治理指標(biāo)體系

(2)解釋變量：綠色投資 (GI)。受限于企業(yè)微觀層面環(huán)境相關(guān)數(shù)據(jù)難以獲取，現(xiàn)有研究對(duì)綠色投資的衡量尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。為了完善企業(yè)綠色投資數(shù)據(jù)，本文對(duì)樣本企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注 “管理費(fèi)用”中與環(huán)保有關(guān)的費(fèi)用支出進(jìn)行整理，并取自然對(duì)數(shù)衡量綠色投資。

(3)中介變量。本文選取技術(shù)創(chuàng)新 (R&D)為中介變量。技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)經(jīng)濟(jì)投入產(chǎn)出的復(fù)雜過程，可以從投入和產(chǎn)出兩個(gè)角度來(lái)衡量。投入角度主要包括研發(fā)投入、研發(fā)人員投入等指標(biāo)，產(chǎn)出角度主要包括專利數(shù)量等指標(biāo)。相對(duì)于從產(chǎn)出角度衡量技術(shù)創(chuàng)新，R&D經(jīng)費(fèi)支出更能體現(xiàn)企業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的重視程度，因此本文采用企業(yè)研發(fā)投入的自然對(duì)數(shù)衡量技術(shù)創(chuàng)新。

表1中，重點(diǎn)污染監(jiān)控單位為披露公司為重點(diǎn)監(jiān)控單位、環(huán)保教育與培訓(xùn)為披露公司參與的環(huán)保相關(guān)教育與培訓(xùn)、三同時(shí)制度為披露公司執(zhí)行 “三同時(shí)”制度情況。

(4)控制變量。通過分析以往研究成果，本文借鑒李強(qiáng)等[42]，楊廣青等[38]，王麗萍等[41]的研究，選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負(fù)債率、董事會(huì)人數(shù)、上市年限、機(jī)構(gòu)投資者持股比例控制對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響，并控制樣本企業(yè)的行業(yè)和年份固定效應(yīng)，所有變量說明見表2。

表2 各變量定義及說明

2.3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法

若解釋變量X通過變量M對(duì)被解釋變量Y產(chǎn)生影響，則變量M為中介變量。本研究中，技術(shù)創(chuàng)新為中介變量M，綠色投資為解釋變量X，企業(yè)環(huán)境治理水平為被解釋變量Y。研究技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，是為了更好理解企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的支出對(duì)環(huán)境治理的內(nèi)在影響機(jī)理。Bollen提出的逐步回歸檢驗(yàn)系數(shù)法是中介效應(yīng)檢驗(yàn)的經(jīng)典方法，可用計(jì)量模型 (1)～ (3)檢驗(yàn)變量間的關(guān)系。

Y=αX+e1(α不為0)

(1)

M=βX+e2(β不為0)

(2)

Y=α′X+γM+e3(α′不為0;γ不為0)

(3)

式 (1)的系數(shù)α為解釋變量對(duì)被解釋變量的總效應(yīng)；式 (2)的系數(shù)β為解釋變量X對(duì)中介變量M的效應(yīng)；式 (3)中系數(shù)α′是在控制了中介變量M對(duì)被解釋變量Y的影響后，解釋變量X對(duì)被解釋變量Y的直接影響，e1，e2，e3為回歸殘差。

中介效應(yīng)為系數(shù)乘積βγ，中介效應(yīng)、直接效應(yīng)與總效應(yīng)的關(guān)系如下：

α=α′+βγ

(4)

2.4 模型設(shè)定

為了驗(yàn)證前文提出的假設(shè)，構(gòu)建模型 (5)～ (8)如下：

CEGi,t=β0+β1GIi,t+γ∑ControlVari,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(5)

CEGi,t=β0+β1R&Di,t+γ∑ControlVari,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(6)

R&Di,t=β0+β1GIi,t+γ∑ControlVari,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(7)

CEGi,t=β0+β1GIi,t+β2R&Di,t+γ×∑ControlVari,t+∑Industry+∑Year+εi,t

(8)

式 (5)～ (8)中，i代表企業(yè)，t代表年份，ControlVari,t為控制變量，εi,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，被解釋變量CEP為企業(yè)環(huán)境治理，核心解釋變量GI為綠色投資，中介變量R&D為技術(shù)創(chuàng)新。其中，模型 (5) (6)分別檢驗(yàn)綠色投資GI、技術(shù)創(chuàng)新R&D對(duì)企業(yè)環(huán)境治理CEG的影響。采用逐步回歸法構(gòu)建模型 (5) (7) (8)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理之間的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，具體步驟如下：①模型 (5)中綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的影響顯著；②模型 (6)綠色投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著；③模型 (8)中若技術(shù)創(chuàng)新通過顯著性檢驗(yàn)，則存在中介效應(yīng)。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可以看出，通過內(nèi)容分析法測(cè)算出的企業(yè)環(huán)境治理CEG標(biāo)準(zhǔn)差為8.075，和其他變量相比該值明顯偏大，說明數(shù)據(jù)波動(dòng)性較強(qiáng)，不同企業(yè)間環(huán)境治理水平參差不齊；均值、最小值、最大值分別為11.222、1、35，表明整體上制造業(yè)企業(yè)環(huán)境治理水平有待提高。綠色投資GI標(biāo)準(zhǔn)差為1.655大于1，說明制造業(yè)企業(yè)綠色投資水平存在較大差異，多數(shù)企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入還有待加強(qiáng)。技術(shù)創(chuàng)新R&D標(biāo)準(zhǔn)差1.386，說明不同制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新程度存在一定差異。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)樣本企業(yè)2012—2019年的企業(yè)環(huán)境治理水平的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表4。由表4可以看出，企業(yè)環(huán)境治理水平平均值整體上呈遞增趨勢(shì)，在2014年稍有下降，說明制造業(yè)企業(yè)環(huán)境治理整體水平在不斷改善。近年來(lái)，隨著政府對(duì)環(huán)境問題管控力度的不斷加強(qiáng)，企業(yè)對(duì)環(huán)境治理的重視程度日益加深。企業(yè)環(huán)境治理水平極小值為1，極大值為35，說明我國(guó)制造業(yè)企業(yè)環(huán)境治理水平發(fā)展較不平衡，未來(lái)仍需要提高企業(yè)參與環(huán)境治理的積極性，提高制造業(yè)企業(yè)的環(huán)境治理水平。

表4 企業(yè)環(huán)境治理水平的年度描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 相關(guān)性分析

為了初步驗(yàn)證變量間的關(guān)系，進(jìn)行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)，結(jié)果見表5。變量間相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值最大為0.590，表明本文選取的各變量間不存在多重共線性問題。綠色投資GI與企業(yè)環(huán)境治理CEG之間的正向關(guān)系在1%水平上顯著，初步表明綠色投資能夠?qū)ζ髽I(yè)環(huán)境治理產(chǎn)生正向影響，為研究其內(nèi)在影響機(jī)理提供了契機(jī)。技術(shù)創(chuàng)新R&D與企業(yè)環(huán)境治理CEG在1%的水平上顯著為正，表明技術(shù)創(chuàng)新有助于提高企業(yè)環(huán)境治理水平。以上分析初步證實(shí)了假設(shè)H1和假設(shè)H2。

表5 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

3.3 回歸分析

計(jì)算方差膨脹因子得到VIFmax=2.02，說明不存在多重共線性問題。本文用混合OLS回歸對(duì)計(jì)量模型 (5)～ (8)展開分析，見表6。第1列為綠色投資GI對(duì)企業(yè)環(huán)境治理CEG的回歸分析結(jié)果，綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理的回歸值為0.806，且兩者在1%水平上關(guān)系顯著，表明綠色投資水平越高，企業(yè)環(huán)境治理效果越好，假設(shè)H1成立?？梢?，企業(yè)加大在環(huán)境保護(hù)方面的投入對(duì)環(huán)境治理產(chǎn)生正向影響，這與陳宇峰等[20]的結(jié)果一致。

表6 綠色投資、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)環(huán)境治理

模型 (5)中綠色投資GI對(duì)企業(yè)環(huán)境治理CEG的回歸系數(shù)為0.806，且在1%的顯著性水平上高度顯著；模型 (6)的回歸結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新R&D與企業(yè)環(huán)境治理CEG的回歸值為0.868，兩者的關(guān)系顯著水平為1%，表明技術(shù)創(chuàng)新可以有效改善企業(yè)環(huán)境治理效果，假設(shè)H2成立，這與現(xiàn)有文獻(xiàn)的整體結(jié)論基本一致；模型 (7)中綠色投資GI與技術(shù)創(chuàng)新R&D的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著且大于零，說明綠色投資可以促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新；模型 (8)中，將技術(shù)創(chuàng)新R&D放入基本回歸模型中，和模型 (5)相比，綠色投資GI的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上降低為0.646，同時(shí)技

術(shù)創(chuàng)新R&D的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著，表明技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理之間存在部分中介效應(yīng)，假設(shè)H3成立。根據(jù)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)流程，部分中介效應(yīng)的大小為19.89%，即綠色投資通過技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)環(huán)境治理產(chǎn)生影響的程度為19.89%，再次驗(yàn)證了假設(shè)H3。對(duì)此可能的解釋是，企業(yè)環(huán)保支出會(huì)提高企業(yè)的當(dāng)期環(huán)境成本，這種額外成本負(fù)擔(dān)也會(huì)促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低企業(yè)CO2減排成本，進(jìn)而部分或完全抵消環(huán)保支出帶來(lái)的額外成本，提高污染治理技術(shù)，進(jìn)一步提升企業(yè)環(huán)境治理水平。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)控制內(nèi)生性。考慮到綠色投資、技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)環(huán)境治理可能存在時(shí)滯效應(yīng)，參照張兆國(guó)等[43]的研究，對(duì)解釋變量、中介變量和控制變量作滯后1期處理，以減輕反向因果偏誤，結(jié)論與前文一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了本文研究結(jié)論的可靠性，結(jié)果見表7 (Ⅰ～Ⅳ列)。

(2)因變量替換。為了減少測(cè)量誤差偏誤帶來(lái)的不利影響，將企業(yè)環(huán)境治理的衡量指標(biāo)由內(nèi)容分析法總得分替換為企業(yè)當(dāng)年是否獲得環(huán)保榮譽(yù)或獎(jiǎng)勵(lì)，并用Probit模型進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)結(jié)果見表7 (Ⅴ～Ⅵ列)。綠色投資、技術(shù)創(chuàng)新均可正向影響企業(yè)環(huán)境治理，假設(shè)H1和假設(shè)H2再次得到驗(yàn)證。

表7 穩(wěn)健性分析結(jié)果

(3)對(duì)中介效應(yīng)的再檢驗(yàn)。鑒于逐步回歸檢驗(yàn)力弱的問題進(jìn)行Bootstrap檢驗(yàn)，該方法通過置信水平的臨界值判斷中介效應(yīng)是否存在。設(shè)置重復(fù)取樣次數(shù)為5000，結(jié)果見表8，綠色投資間接效應(yīng)區(qū)間[0.042，0.278]和直接效應(yīng)區(qū)間[0.312，0.980]都未包含零，進(jìn)一步說明技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資和企業(yè)環(huán)境治理的關(guān)系中發(fā)揮部分中介作用，假設(shè)H3再次得到驗(yàn)證。

表8 中介效應(yīng)

4 結(jié)論與啟示

本文以2012—2019年我國(guó)制造業(yè)企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證分析了綠色投資、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)環(huán)境治理之間的關(guān)系，在控制了影響企業(yè)環(huán)境治理的潛在關(guān)鍵因素后，得出以下研究結(jié)果。

(1)綠色投資對(duì)企業(yè)環(huán)境治理的顯著性影響系數(shù)為0.806，說明企業(yè)開展綠色投資活動(dòng)能夠有效提高企業(yè)環(huán)境治理水平。綠色投資作為一種親社會(huì)行為，是企業(yè)改善自身環(huán)境治理水平的有效途徑，由于制造業(yè)企業(yè)技術(shù)、規(guī)模等存在差異，可能導(dǎo)致企業(yè)綠色投資差異較大。

(2)技術(shù)創(chuàng)新在綠色投資影響企業(yè)環(huán)境治理過程中起部分中介作用，中介效應(yīng)水平為19.89%，仍存在較大提升空間。其原因是：①制造業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出差距較大，科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率低。②高端技術(shù)人才是制造業(yè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要來(lái)源，研發(fā)人才匱乏導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新水平提升緩慢，進(jìn)而對(duì)環(huán)境治理水平的作用較小。

(3)綠色投資可以通過技術(shù)創(chuàng)新路徑改善企業(yè)環(huán)境治理效果，企業(yè)將部分資金用于環(huán)境污染治理，在一定程度上可能對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)化和應(yīng)用具有擠出效應(yīng)，不利于技術(shù)創(chuàng)新水平的提高，但整體看，綠色投資會(huì)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，是企業(yè)提升技術(shù)創(chuàng)新水平的重要影響因素。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下政策建議。

(1)碳中和目標(biāo)下推進(jìn)企業(yè)綠色投資力度，以發(fā)揮其改善環(huán)境治理效果的促進(jìn)作用。隨著環(huán)境規(guī)制力度及社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境問題的重視，企業(yè)被視為 “環(huán)境污染源頭”，作為社會(huì)的重要組成部分，制造業(yè)企業(yè)應(yīng)注重履行環(huán)保責(zé)任，加大綠色投資力度，有助于改善企業(yè)環(huán)境治理。綠色投資雖然占用企業(yè)一定的財(cái)務(wù)資金，但能夠在一定程度上改善環(huán)境質(zhì)量，是制造業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的必要舉措，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)意識(shí)，提高公司治理質(zhì)量，在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，企業(yè)應(yīng)注重提高環(huán)境效益，激勵(lì)和引導(dǎo)企業(yè)承擔(dān)環(huán)境治理責(zé)任。

(2)提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，以發(fā)揮其推進(jìn)環(huán)境治理過程中的中介效應(yīng)。碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的任務(wù)極其艱巨，亟需科技有力支撐，技術(shù)吸收能力、研發(fā)投入的增加有助于提高企業(yè)環(huán)境治理水平。綠色投資會(huì)增加企業(yè)成本投入，而技術(shù)創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，技術(shù)創(chuàng)新是綠色投資與企業(yè)環(huán)境治理之間的重要中介傳導(dǎo)機(jī)制，企業(yè)應(yīng)重視自身技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，協(xié)同推進(jìn)環(huán)境保護(hù)與創(chuàng)新能力，提高污染治理技術(shù)，加強(qiáng)能源技術(shù)、節(jié)能技術(shù)研發(fā)，突破減污降碳關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，從而發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)環(huán)境治理的正向影響。

(3)完善碳中和政策保障機(jī)制，建立健全企業(yè)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。碳中和目標(biāo)的提出將會(huì)帶來(lái)大規(guī)模的綠色投資需求，而目前制造業(yè)企業(yè)環(huán)境治理水平較低，企業(yè)對(duì)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的認(rèn)識(shí)存在不足、企業(yè)自身力量進(jìn)行綠色投資缺乏內(nèi)生動(dòng)力。實(shí)施碳排放權(quán)交易，有利于約束企業(yè)CO2排放，特別針對(duì)主要高耗能工業(yè)行業(yè)以及交通和建筑領(lǐng)域等，擴(kuò)大碳市場(chǎng)參與行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、交易主體和交易品種，給予率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的企業(yè)一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以市場(chǎng)化手段推進(jìn)節(jié)能和低碳創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，出臺(tái)一系列強(qiáng)化低碳、零碳的政策，強(qiáng)化各部門、地方政府和金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合，力求為碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供制度保障。