QDII規(guī)模突破3千億元　原油主題成亮點(diǎn)　印度越南產(chǎn)品閃光

張桔

從2009年的第一只QDII南方全球精選配置誕生算起，QDII基金迄今已經(jīng)走過了15年的歷程，從早期的創(chuàng)新品不為人接受到后來在港股投資風(fēng)起云涌時(shí)成為出海大本營(yíng)，再到港股通開通后一度淪為雞肋。QDII基金的命運(yùn)也隨著幾起幾落，如今依然是毀譽(yù)參半。好的一面是，從創(chuàng)新類的主角到如今更多起到配置作用，QDII基金似乎從紅花變?yōu)榫G葉，而且QDII出海的目的地越來越多，從早期的中國(guó)香港和美國(guó)拓展到如今的德國(guó)、日本、印度、越南等，并且以“一哥”張坤為代表的頂流基金經(jīng)理也開始加入管理QDII的陣營(yíng)。

但QDII基金業(yè)績(jī)兩極分化嚴(yán)重，單年度跑在前列的通常是油氣、黃金、不動(dòng)產(chǎn)等主題類基金產(chǎn)品，受到港股近年持續(xù)低迷和海外中概股整體不濟(jì)的影響，全市場(chǎng)類的QDII反而成為不甚亮眼的存在。此外從操盤手陣營(yíng)來看，除去張坤外，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)還缺乏比較知名的代表性人物。

不過本周行業(yè)亦有喜訊傳來，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了寶盈基金的QDII資格，稍早前還批復(fù)了永贏、興證全球等公司的QDII資格，而后續(xù)包括上銀、西部利得、摩根士丹利等公司QDII資格也箭在弦上，處于審批的流程之中。此外，統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來已有17只QDII基金發(fā)行，總發(fā)行份額44.69億份。

相比今年A股基金的整體平淡，QDII基金呈現(xiàn)兩極分化特點(diǎn)，截至9月6日收盤，在內(nèi)地權(quán)益類QDII產(chǎn)品中，排在前列的是清一色的油氣類產(chǎn)品，其中廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油成為惟一收益超過60%的產(chǎn)品。而在排行榜的末端，成立超過10年的老QDII華泰柏瑞亞洲企業(yè)年內(nèi)凈值回撤已經(jīng)超過了35%。

首先看年內(nèi)表現(xiàn)突出的QDII，油氣主題類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)霸屏，不過沖在最前列的是指數(shù)型產(chǎn)品和QDII—FOF，基本上以廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油和華寶標(biāo)普油氣為代表。而其中資歷最老的產(chǎn)品是當(dāng)初成立時(shí)名躁一時(shí)的創(chuàng)新產(chǎn)品諾安油氣能源。雖然目前的年化收益僅為0.21%，但是隨著大宗周期和地緣沖突導(dǎo)致的油氣價(jià)格上行，近兩年該基金持續(xù)迎來春天。

Wind顯示，2020年全年該基金還排在同類倒數(shù)第一，但是2021年全年就成為同類第一，而今年迄今繼續(xù)排在同類產(chǎn)品第一位。從產(chǎn)品的基金契約看，作為一只類FOF的產(chǎn)品，該基金重倉全部為油氣類ETF，其走勢(shì)也是完美契合了國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)。基金經(jīng)理宋青也在季報(bào)中表示：“油價(jià)目前言頂過早，油價(jià)可能會(huì)在后續(xù)突發(fā)事件中拉升。從長(zhǎng)期看，歐洲將逐步減少俄羅斯的能源依賴，轉(zhuǎn)與美國(guó)更緊密的合作，雙方簽訂了能源供應(yīng)協(xié)議，未來油氣資本開支確定性增加?！?/p>

除去油氣主題類外，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)在排行榜前列一眾油氣類的產(chǎn)品中還有一只新能源車量化QDII，這只今年4月份成立的銀華全球新能源車量化優(yōu)選，成立時(shí)點(diǎn)恰好趕上了新能源車的風(fēng)口，目前的年化收益約為22.09%，這一數(shù)值在同類的43只基金中高居第二。

從基金的首份財(cái)報(bào)二季報(bào)重倉來看，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)多數(shù)的名字都是近幾年在這一領(lǐng)域國(guó)內(nèi)國(guó)際崛起的新貴，包括了前四的寧德、理想、小鵬、比亞迪，也包括了中國(guó)臺(tái)灣的英偉達(dá)，國(guó)際部分包括了海外巨匠蘋果、特斯拉、雅保等美國(guó)公司，它們的產(chǎn)品也與這一產(chǎn)業(yè)都有千絲萬縷的聯(lián)系。惟一讓人稍感意外的是第九大重倉股智利礦業(yè)化工。盡管基金經(jīng)理甫一亮相出手不凡，季報(bào)中還是提示當(dāng)季存在連續(xù)二十個(gè)工作日基金資產(chǎn)低于五千萬元的情形。

而在年內(nèi)表現(xiàn)暫時(shí)較差的產(chǎn)品一方，《紅周刊》注意到4只權(quán)益類產(chǎn)品跌幅已經(jīng)超過35%。其中，某頭部公司的全球醫(yī)藥行業(yè)QDII受制于近幾年醫(yī)藥股的整體萎靡而持續(xù)組合業(yè)績(jī)慘淡，基金經(jīng)理?xiàng)顦E霄即便專業(yè)造詣高超也徒呼奈何。而墊底全市場(chǎng)類的則是華泰柏瑞亞洲企業(yè)，從重倉區(qū)域來看，基金經(jīng)理一邊倒偏向于港股，除去貝殼找房外都是在港交所上市的公司。雖然基金經(jīng)理沒有配置恒生指數(shù)的三大龍頭，但是其似乎偏愛地產(chǎn)和商業(yè)零售的公司，特別是星盛商業(yè)和旭輝控股集團(tuán)的跌幅均超過50%。

早期的QDII基金，由于研究覆蓋短缺，香港股市也成為這類產(chǎn)品的大本營(yíng)。近幾年的發(fā)展歷程頗讓人玩味，一方面是港股通開閘后投資港股渠道愈加暢通導(dǎo)致QDII資產(chǎn)配置地位下降;另一方面是港股在多重因素影響下波動(dòng)加大，賺錢效應(yīng)缺失。騰訊、阿里、京東、快手、美團(tuán)這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭，股價(jià)表現(xiàn)都不佳。

以“公募一哥”張坤管理的QDII基金為例，首先看管理時(shí)間稍長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)精選混合，近四個(gè)季度重倉的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭僅有騰訊控股一只，且重倉的數(shù)量基本保持在一個(gè)恒定的水平上，但是該股在今年二季報(bào)中退至第五大重倉股的位置，位次創(chuàng)下了四個(gè)季度以來的新低。其次看管理時(shí)間略短的易方達(dá)亞洲精選股票，該股在近四個(gè)季度重倉中一直包括了騰訊控股和美團(tuán)，但是對(duì)比今年二季報(bào)和一季報(bào)分析，張坤重倉騰訊控股減少了14萬股，同時(shí)重倉美團(tuán)減少了75萬股。

而明星公司匯添富的兩位頂流基金經(jīng)理同樣沒有對(duì)三大龍頭實(shí)現(xiàn)全覆蓋：女將鄭慧蓮持續(xù)青睞美團(tuán)，在匯添富全球消費(fèi)人民幣中，盡管持股數(shù)有所起伏，但是美團(tuán)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度位列十大重倉股之首，去年三季度時(shí)騰訊還在十大重倉股中且位次高于美團(tuán)。另外一位頂流楊瑨惟一在管的QDII產(chǎn)品是匯添富全球移動(dòng)互聯(lián)，盡管從名稱上和投資范圍上更貼三大互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭，但實(shí)際上也只有美團(tuán)在近三個(gè)季度以來首次上榜前十。

稍早前，深圳某基金公司來自中國(guó)臺(tái)灣的基金經(jīng)理在接受本刊專訪時(shí)表示，從美團(tuán)、快手、騰訊三家公司看，業(yè)績(jī)層面，騰訊是最差的，預(yù)計(jì)需要到四季度才能恢復(fù)，但可以看到美團(tuán)和快手在二季度已經(jīng)開始往上走了。

當(dāng)然港股對(duì)QDII的配置價(jià)值顯然不僅是互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭層面，在當(dāng)前的新半軍浪潮中，有基金經(jīng)理表示更看好港股中的舜宇光學(xué)科技和思摩爾國(guó)際，而上一輪白酒醫(yī)藥浪潮中的錦欣生殖等醫(yī)藥概念股似乎熱度衰減。

上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師池云飛對(duì)比分析：“目前來看，港股通基金的投向標(biāo)的仍有范圍，而普通投向港股的QDII基金并沒有類似的限制，因此理論上會(huì)覆蓋更多的公司，這是QDII基金目前可以繼續(xù)挖掘的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在香港市場(chǎng)之外，相應(yīng)配置價(jià)值提升的是德國(guó)、日本、印度、越南等QDII后開掘的地區(qū)，特別是聚焦印度和越南產(chǎn)品的不俗表現(xiàn)更讓人關(guān)注。天弘越南市場(chǎng)發(fā)起式QDII是內(nèi)地惟一對(duì)標(biāo)越南的產(chǎn)品，基金經(jīng)理胡超在財(cái)報(bào)中表示：“預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)6.5%-7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能性較大。相應(yīng)地，我們預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)也將實(shí)現(xiàn)逐季加速增長(zhǎng)。根據(jù)初算數(shù)據(jù)，二季度越南GDP同比增長(zhǎng)7.7%，較一季度的5%再度提速?！?/p>

而上海某券商基金分析師王曉明表示：“天弘越南市場(chǎng)很好地捕捉到了投資越南就是投資20年前的中國(guó)這一概念。越南現(xiàn)在走的是中國(guó)走過的老路，引入外資提升就業(yè)，大力發(fā)展出口，提高城鎮(zhèn)化率，提高國(guó)民收入，最后優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步再離場(chǎng)低端制造，向高端制造、科技發(fā)展。越南市場(chǎng)比A股更開放，且體量還比較小，加上疫情后發(fā)達(dá)國(guó)家放水，不少外資參與共同推升了越南2021年獨(dú)樹一幟的漲幅。”

與越南一并走紅的市場(chǎng)還有印度，而恰好內(nèi)地有兩只聚焦印度的產(chǎn)品分別來自工銀瑞信和泰達(dá)宏利，迄今兩者在萬得的同類41只基金中分別位居第二和第三位。接受《紅周刊》采訪時(shí)，泰達(dá)宏利印度機(jī)會(huì)基金經(jīng)理師婧表示，8月MSCI印度指數(shù)回報(bào)率錄得4.20%，跑贏同期MSCI全球股市的-3.86%。年初迄今，印度股市累計(jì)收益率為2.28%，跑贏MSCI全球股市的-18.78%。走勢(shì)上，印度股市在8月上旬與全球股市一道上漲，但后半月的回撤幅度相對(duì)較小，構(gòu)成跑贏全球股市的關(guān)鍵。

“9月，全球資本市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然大于機(jī)遇。9月21日的FOMC會(huì)議決議大概率定調(diào)2022、2023年美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率預(yù)期，且隨著冬季臨近，俄羅斯對(duì)歐洲的能源制裁問題同樣存在變數(shù)，諸多風(fēng)險(xiǎn)情緒層面的因素對(duì)權(quán)益資產(chǎn)構(gòu)成下行壓力。相比之下，印度的一些基本面特征為股市提供了避風(fēng)港屬性，這些屬性也是印度股市今年以來持續(xù)跑贏全球股市的關(guān)鍵：全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫下，相對(duì)更加強(qiáng)勁的GDP增速;全球通脹高企背景下，連續(xù)回落的CPI增速;滯脹經(jīng)濟(jì)格局下，印度央行相對(duì)溫和的貨政緊縮力度?！睅熸喝缡潜硎?。

而談到近期QDII的青睞度提升，背后的一大重要推手或許與美元近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有關(guān)。本周，美元匯率基本在7的門檻邊徘徊。而據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至9月3日，8月份以來合計(jì)有11只QDII上報(bào)，其中布局美股市場(chǎng)的就達(dá)到4只，它們分別是兩只易方達(dá)的產(chǎn)品、一只華寶興業(yè)的產(chǎn)品、一只國(guó)泰的產(chǎn)品，不過3只為指數(shù)型產(chǎn)品。

對(duì)此，王曉明分析：“人民幣貶值時(shí)，意味著以人民幣計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)是升值的，有利于投資海外資產(chǎn)，過去一月，在人民幣快速貶值背后，QDII的人民幣份額和美元份額業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯差異，近一月的兩份額收益差在2%-3%左右，跟同期人民幣貶值幅度相仿。反之，當(dāng)人民幣升值時(shí)，以人民幣計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)貶值，對(duì)普通渠道購(gòu)買人民幣份額QDII基金的投資者不利?！?/p>

而池云飛則更聚焦于對(duì)人民幣份額的影響：“短期美元升水對(duì)于人民幣投資者來說意味著更高的買入成本，QDII基金的相對(duì)新開倉成本會(huì)升高，但是相對(duì)賣出收益也更高，反之亦然。當(dāng)然，QDII基金一般都設(shè)有匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略，會(huì)盡可能的降低匯率波動(dòng)對(duì)基金造成的負(fù)面影響?！?/p>

相比美元份額肉眼可見的利好，另一則近期不太受關(guān)注的消息或更能提振QDII的投資，特別是在美中概股的部分。即中美簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動(dòng)相關(guān)合作。這讓此前坊間擔(dān)憂的中概股退市潮得到了很大程度緩解，一度受到壓制的中概股整體估值或許也會(huì)得到一定程度的恢復(fù)。

除了中概股，“主動(dòng)QDII的持倉更多會(huì)布局世界范圍的科技龍頭股或者新興消費(fèi)股，匯添富的多只QDII都是以此為思路，楊瑨管理的匯添富全球移動(dòng)互聯(lián)持有了微軟、谷歌、亞馬遜、臺(tái)積電、英偉達(dá)在內(nèi)的全球互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭，鄭慧蓮管理的匯添富全球消費(fèi)則布局了愛馬仕、Lululemon在內(nèi)的擁有極強(qiáng)定價(jià)能力的消費(fèi)品公司以及理想汽車、特斯拉在內(nèi)的新能源汽車股?！蓖鯐悦鬟@樣分析總結(jié)當(dāng)前非重配港股的QDII投資思路。

當(dāng)然要想把QDII基金徹底激活，基金經(jīng)理是更為重要的因素，從這個(gè)意義上講，管理QDII的光有張坤、楊瑨、鄭慧蓮、黃興亮等名將還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，基民也希望葛蘭、劉彥春、謝治宇、劉格菘等頂流未來跨界亮劍。

從現(xiàn)存的QDII基金掌舵人中，我們或許還能發(fā)掘幾位頗具潛力的候選人，大致包括國(guó)富基金的徐成、景順長(zhǎng)城的周寒穎、工銀瑞信的譚冬寒。這其中最后一位是圈內(nèi)公認(rèn)的“四大醫(yī)藥天王”之一，目前他管理QDII時(shí)間半年左右，或許也是公司有意培養(yǎng)其向大消費(fèi)拓展的一次嘗試。對(duì)比來看，似乎景順長(zhǎng)城的周寒穎更為對(duì)口適用。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，此前她在招商基金時(shí)就擔(dān)任過國(guó)際業(yè)務(wù)部的高級(jí)研究員，在景順長(zhǎng)城擔(dān)任基金經(jīng)理后管理的首只產(chǎn)品就是大中華混合QDII，目前她又新管了兩只港股通的基金產(chǎn)品，似乎根植海外投資這一思路。

三人之中整體實(shí)力似乎更勝一籌的是徐成，這位現(xiàn)任的國(guó)富QDII投資副總監(jiān)擔(dān)任基金經(jīng)理已經(jīng)超過6年半，同時(shí)迄今在管的4只基金任職回報(bào)已經(jīng)超過了90%，這里面有兩只就是QDII產(chǎn)品。《紅周刊》查閱其所管理的全部QDII基金重倉，發(fā)現(xiàn)徐成基本上是扎根于港股市場(chǎng)來投資。但從重倉標(biāo)的的選擇來看，他完全不局限于被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的那幾只有限的港股上，他重倉了比如美蘭空港、中糧家佳康、金蝶國(guó)際等。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

數(shù)據(jù)來源：Wind。注：以A類人民幣份額為例，截至9月7日