海外開(kāi)發(fā)項(xiàng)目油氣資產(chǎn)價(jià)值影響因素研究

凡玉梅 侯 振

(中國(guó)石化石油勘探開(kāi)發(fā)研究院，北京 102206)

隨著我國(guó)能源公司走出去的步伐加快，海外開(kāi)發(fā)項(xiàng)目越來(lái)越多，如何設(shè)計(jì)投資優(yōu)化組合參數(shù)[1]，開(kāi)展最優(yōu)化篩選工作越來(lái)越重要。投資優(yōu)化組合的目標(biāo)就是效益最大化，凈現(xiàn)值(NPV)是目前最具有代表性的效益評(píng)價(jià)指標(biāo)[2]，該指標(biāo)不僅關(guān)聯(lián)到項(xiàng)目的油藏地質(zhì)因素、開(kāi)發(fā)因素[3]，還關(guān)聯(lián)到合同類型、財(cái)稅條款、項(xiàng)目合同期等多種不同于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的因素。因此，明確這些特定參數(shù)對(duì)開(kāi)發(fā)效益的約束程度，對(duì)研究項(xiàng)目效益的關(guān)鍵點(diǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)、效益最大化具有重要意義。

1 油氣資產(chǎn)價(jià)值影響因素分析方法

1.1 油氣資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法及表征指標(biāo)

目前石油企業(yè)經(jīng)常采用的油氣資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法有凈現(xiàn)值法、重置成本法、比較銷售法、市場(chǎng)定價(jià)法以及經(jīng)驗(yàn)估算法等[4]。凈現(xiàn)值法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流法中最主要的價(jià)值評(píng)估方法，主要適用于證實(shí)儲(chǔ)量的油氣資源價(jià)值評(píng)估；對(duì)比銷售法和經(jīng)驗(yàn)法未考慮資金的時(shí)間價(jià)值和市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，不宜單獨(dú)使用，只能作為儲(chǔ)量?jī)r(jià)值評(píng)估的輔助方法[5]。因此凈現(xiàn)值法是各大油公司儲(chǔ)量交易的主要依據(jù)，同時(shí)也是油公司與資源國(guó)政府進(jìn)行油氣合同談判時(shí)的主要依據(jù)[6]。

NPV與技術(shù)類、經(jīng)濟(jì)類指標(biāo)均有一定相關(guān)性，文章重點(diǎn)研究在風(fēng)險(xiǎn)可控條件下，經(jīng)濟(jì)類、技術(shù)類(產(chǎn)量)參數(shù)對(duì)開(kāi)發(fā)效益的影響[7]。

1.2 多因素分析評(píng)價(jià)方法

油氣資產(chǎn)價(jià)值影響因素研究涉及多參數(shù)分析評(píng)價(jià)，主要有主觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法和客觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法[8]。主觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法主要有層次分析法[9]、德?tīng)柗欠ā⒕C合評(píng)分法和指數(shù)加權(quán)法等[10]；客觀賦權(quán)評(píng)價(jià)法主要有灰色關(guān)聯(lián)分析法、主成分分析法、逐步回歸法、優(yōu)劣解距離法(TOPSIS)和變異系數(shù)法等[11]。

文章通過(guò)方案比選，結(jié)合需要分析對(duì)象的參數(shù)特點(diǎn)，應(yīng)用主成分分析法計(jì)算每個(gè)影響因素對(duì)NPV影響的貢獻(xiàn)度[12]，初步篩選主要影響因素，再應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)法確定油氣資產(chǎn)價(jià)值的影響權(quán)重[13]。

1.3 評(píng)價(jià)對(duì)象

篩選出某公司海外項(xiàng)目參數(shù)相對(duì)完善的50個(gè)區(qū)塊作為分析實(shí)例，按照三大類8種情景開(kāi)展油氣資產(chǎn)價(jià)值的關(guān)鍵因素分析：第一類為合同類型，分為產(chǎn)量分成、礦稅制和風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)3種；第二類為油氣田開(kāi)發(fā)階段，分為建設(shè)期、開(kāi)發(fā)早中期和開(kāi)發(fā)后期3個(gè)階段；第三類按照地面特征分為海上油藏和陸上油藏兩大類。

1.4 評(píng)價(jià)流程

(1)選取NPV全部影響因素。利用主成分分析方法，計(jì)算每個(gè)影響因素對(duì)NPV的貢獻(xiàn)度，選取貢獻(xiàn)度大的參數(shù)作為主要影響因素，去掉其他非主要因素。

(2)確定主要影響因素的權(quán)重。針對(duì)初步篩選后的主要影響因素，分三大類(合同類型、開(kāi)發(fā)階段、地面特征)利用灰色關(guān)聯(lián)法確定影響因素權(quán)重。

2 主要影響因素研究

根據(jù)NPV通用表達(dá)式，其與油氣產(chǎn)量、原油價(jià)格、項(xiàng)目的投資和成本等關(guān)聯(lián)密切。

2.1 投資對(duì)合同者收益的影響

一般情況下，項(xiàng)目如果增加投資，政府稅收就會(huì)相應(yīng)降低，但更多是直接降低了合同者的總收益。但在某些特定條件和特定財(cái)稅環(huán)境下，項(xiàng)目增加投資也能相應(yīng)提高合同者的總收益[14]。

2.2 成本對(duì)合同者收益的影響

一般情況下增加項(xiàng)目成本的影響跟項(xiàng)目投資上升的影響基本一致，但不同的合同模式在相同的條件下，項(xiàng)目成本與項(xiàng)目投資對(duì)合同者收益的影響卻不同[15]。

在礦稅制合同中，投資一般通過(guò)折舊的方式抵扣所得稅，而成本則可以直接抵扣當(dāng)期所得稅。在相同條件下，成本增加能夠抵扣更多的當(dāng)期所得稅，而相同的投資增加量卻只能在折舊期抵扣所得稅。因此，成本增加對(duì)合同者收益所造成的負(fù)面影響要小于等量投資增加的負(fù)面影響。

產(chǎn)量分成或服務(wù)合同類型的項(xiàng)目投資、成本回收，均通過(guò)項(xiàng)目銷售收入進(jìn)行，如果投資不需要分期回收，那么項(xiàng)目投資和成本的等量變化對(duì)成本回收的影響一樣，對(duì)合同者的收益影響也基本一致。如果項(xiàng)目投資需要分期回收，投資增加，當(dāng)期的利潤(rùn)油降低較少，但在前期政府會(huì)分到更多的利潤(rùn)油。因此總的來(lái)說(shuō)，等量投資增加對(duì)合同者收益的負(fù)面影響要大于等量成本增加所帶來(lái)的影響[16]。

通常情況下，成本增加對(duì)合同者的收益影響要小于等量投資增加所造成的負(fù)面影響。對(duì)于一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的油氣項(xiàng)目，在項(xiàng)目整體投產(chǎn)前主要的支出是投資，在項(xiàng)目投產(chǎn)之后投資則會(huì)很小，成本卻會(huì)增加很多。因此針對(duì)已投入正常生產(chǎn)的油氣項(xiàng)目，控制成本比控制投資更能提高合同者的經(jīng)營(yíng)效益。

2.3 財(cái)稅政策對(duì)項(xiàng)目收益的影響

為了保證資源國(guó)政府的稅收收益，同時(shí)還要維持本國(guó)石油行業(yè)的正常發(fā)展，資源國(guó)政府會(huì)適時(shí)調(diào)整國(guó)家油氣財(cái)稅政策[17]。如果國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較大，資源國(guó)政府會(huì)在出口關(guān)稅和礦產(chǎn)資源開(kāi)采稅方面做出相應(yīng)調(diào)整。但整體來(lái)說(shuō)資源國(guó)政府對(duì)調(diào)整財(cái)稅政策較為慎重，調(diào)整的頻次很低。因此對(duì)于在實(shí)施的項(xiàng)目而言，財(cái)稅較為固定，調(diào)整或更改的可能性極低，在本次研究中合同財(cái)稅不作為影響的主要因素。

2.4 其他影響因素的確定

根據(jù)海外項(xiàng)目特點(diǎn)，篩選了25個(gè)基本參數(shù)，采用主成分方法分析NPV其他主要控制因素(見(jiàn)表1)，去除前面已經(jīng)確定的影響因素，根據(jù)主成分貢獻(xiàn)率的大小，確定“前期支出總計(jì)”為主要控制因素。

表1 主成分方法確定NPV其他主要控制因素

綜合以上分析，針對(duì)海外項(xiàng)目，影響項(xiàng)目全周期經(jīng)營(yíng)效益的主要影響因素有權(quán)益累計(jì)產(chǎn)量、原油價(jià)格、累計(jì)開(kāi)發(fā)投資、累計(jì)開(kāi)發(fā)成本、前期支出合計(jì)。

3 主要影響因素權(quán)重研究

文章的研究目標(biāo)值為NPV，根據(jù)8個(gè)情景設(shè)計(jì)，每個(gè)情景設(shè)計(jì)為一個(gè)分析序列，分析因素分別為權(quán)益累計(jì)產(chǎn)量、原油價(jià)格、開(kāi)發(fā)投資、操作成本、歷史前期支出合計(jì)。將可量化的參數(shù)進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析，以確定影響因素關(guān)聯(lián)度及因素權(quán)重。

3.1 不同開(kāi)發(fā)階段NPV影響權(quán)重分析

建設(shè)期、開(kāi)發(fā)早中期、開(kāi)發(fā)后期各因素影響權(quán)重如表2所示。從表2中可以看出：建設(shè)期原油價(jià)格對(duì)NPV影響重要程度最大，其他因素影響程度基本均衡；開(kāi)發(fā)早中期權(quán)益產(chǎn)量、開(kāi)發(fā)投資對(duì)油田NPV較敏感，成本次之；開(kāi)發(fā)后期操作成本對(duì)油田NPV最敏感，投資的影響程度相對(duì)較低。

表2 不同開(kāi)發(fā)階段各參數(shù)權(quán)重分析結(jié)果

3.2 不同合同類型NPV影響權(quán)重分析

產(chǎn)量分成、礦稅制、風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)三大合同類型各因素影響權(quán)重如表3所示。從表3中可以看出：各類型中產(chǎn)量影響都比較大，產(chǎn)量分成合同類型油田權(quán)益產(chǎn)量、前期支出對(duì)NPV影響程度較大；礦稅制合同類型中，權(quán)益產(chǎn)量對(duì)NPV的影響程度較大。在本次評(píng)價(jià)中原油價(jià)格對(duì)稅制合同類型影響程度較小，主要是樣本中礦稅制合同資源國(guó)國(guó)內(nèi)原油銷售價(jià)格不受國(guó)際油價(jià)影響所致。風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)合同收益如果按照固定桶油服務(wù)費(fèi)計(jì)算，則會(huì)影響油價(jià)對(duì)效益的關(guān)聯(lián)度，其他因素影響程度比較接近。

表3 不同合同類型各參數(shù)權(quán)重分析結(jié)果

3.3 不同地面特征NPV影響權(quán)重分析

按照海上、陸上油田兩大類分類，各因素影響權(quán)重如表4所示。從表4中可以看出：原油價(jià)格對(duì)海上油田的影響程度比陸上油田高，海上油田開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，操作成本對(duì)NPV的影響程度最大，原油價(jià)格也相對(duì)更為敏感；陸上油田原油價(jià)格對(duì)NPV的影響程度相對(duì)較小，主要幾個(gè)陸上項(xiàng)目(目前占海外權(quán)益產(chǎn)量的約25%)的收益回報(bào)受油價(jià)影響小，影響了油價(jià)因素對(duì)陸上區(qū)塊效益的影響程度。

表4 不同地面特征各參數(shù)權(quán)重分析結(jié)果

4 結(jié)論

(1)海外項(xiàng)目?jī)r(jià)值影響因素需考慮合同模式、財(cái)稅條款等特定因素。在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，油氣資產(chǎn)價(jià)值影響因素主要有油價(jià)、產(chǎn)量、投資、成本、前期投入。

(2)不同開(kāi)發(fā)階段、不同合同模式、不同地貌特征的項(xiàng)目，價(jià)值影響因素敏感性各不相同；開(kāi)展多目標(biāo)優(yōu)化時(shí)，可根據(jù)不同情景為目標(biāo)函數(shù)和約束條件賦權(quán)，以進(jìn)一步提高程序應(yīng)用的科學(xué)合理性。

(3)采用應(yīng)用數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)方法，研究了8種情景下的5個(gè)目標(biāo)參數(shù)權(quán)重值，因此方法具有一定的普適性。但在實(shí)際應(yīng)用中，有些項(xiàng)目的特殊情景要特別研究處理，以便更加符合項(xiàng)目的實(shí)際狀況。