財務(wù)視角下光明乳業(yè)長足發(fā)展的“明天”

□ 烏魯木齊 王加奇

隨著人們生活水平提高，對乳制品的需求量越來越大，然而消費(fèi)者在擴(kuò)大需求的同時也更加關(guān)注乳制品質(zhì)量等相關(guān)問題。當(dāng)前中國的乳制品行業(yè)發(fā)展速度處于比較迅猛的狀態(tài)，其中，伊利集團(tuán)屬于整個乳制品行業(yè)內(nèi)的佼佼者，處于比較突出的領(lǐng)導(dǎo)地位。與此同時，近年來光明乳業(yè)憑借其自身出色的產(chǎn)品研發(fā)及營銷能力使得它的市場競爭力不斷提高，現(xiàn)在同樣處于行業(yè)內(nèi)比較靠前的地位。本文通過與伊利集團(tuán)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，找出光明乳業(yè)發(fā)展過程中的不足之處，并制定相應(yīng)解決措施，使其在乳制品行業(yè)獲得長足發(fā)展。

一、乳制品行業(yè)現(xiàn)狀

光明乳業(yè)股份有限公司自上個世紀(jì)九十年代中期出現(xiàn)并一直發(fā)展至今，它主要以乳制品的開發(fā)和銷售為主，在后期逐步增加奶牛養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)，因此在中國的乳制品行業(yè)中屬于生產(chǎn)和銷售類公司。后來，光明乳業(yè)構(gòu)建了國家級重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，不斷研發(fā)全新產(chǎn)品，受到消費(fèi)者一致喜愛。其擁有當(dāng)下先進(jìn)的生產(chǎn)和制造工藝，產(chǎn)品暢銷國外，原料奶產(chǎn)地豐富，品質(zhì)上佳……這些突出優(yōu)勢條件使光明乳業(yè)有實(shí)力與同行業(yè)進(jìn)行“搏斗”。

中國是全球奶類生產(chǎn)、加工和消費(fèi)大國，在“后三聚氰胺時代”，中國乳業(yè)的發(fā)展依舊是艱難的，面對食品安全問題產(chǎn)生的一系列連鎖反應(yīng)，加上受國際市場沖擊，大量國外先進(jìn)公司進(jìn)入到中國，現(xiàn)有的乳制品行業(yè)競爭受到嚴(yán)重的國際環(huán)境影響，這已經(jīng)成為中國公司與國外先進(jìn)公司之間的較量。面對產(chǎn)品的質(zhì)量問題，中國針對奶業(yè)發(fā)展提出質(zhì)量方面的相關(guān)政策，因此在現(xiàn)代化發(fā)展和新時代對產(chǎn)品的要求之下，乳制品行業(yè)的競爭力要能夠與世界先進(jìn)的公司相媲美，而在這種情況下就不僅要考慮產(chǎn)品的加工銷售，還需要以先進(jìn)產(chǎn)地和質(zhì)量等作為根本，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品競爭力質(zhì)的飛躍。

受疫情影響以及市場環(huán)境所發(fā)生的變化，乳制品企業(yè)的生產(chǎn)成本在進(jìn)一步增加，然而銷售額卻未有相應(yīng)的起色，這樣就會導(dǎo)致整個乳制品企業(yè)所面臨的生存壓力變大。同一行業(yè)中的不同企業(yè)之間的競爭方式存在較大差異，所以中國的乳制品行業(yè)競爭異常激烈，但從競爭格局看，整個乳制品市場具備較為穩(wěn)定的局面。

在這之前，光明乳業(yè)和伊利之間發(fā)展水平是不相徑庭的，但是近幾年來由于光明乳業(yè)與伊利之間發(fā)展路線的不同，從而導(dǎo)致它們現(xiàn)在位于乳制品行業(yè)的不同層次上。通過對市場分析可以看出光明乳業(yè)的優(yōu)勢主要在于擁有較多的專利技術(shù)權(quán)，但其缺點(diǎn)也十分突出。眾所周知在食品行業(yè)，生產(chǎn)質(zhì)量安全消費(fèi)者最為看重，然而光明乳業(yè)卻在這方面不斷地“抹黑”自己，這對于光明乳業(yè)的形象聲譽(yù)無疑是重要打擊。同時，由于光明乳業(yè)的主要產(chǎn)品為低溫奶類，這種產(chǎn)品性質(zhì)對于生產(chǎn)技術(shù)及后續(xù)的運(yùn)輸設(shè)施條件要求都比較高，所以光明乳業(yè)公司的主要銷售市場較為集中，主要集中在華東地區(qū)，因而其品牌影響力的范圍比伊利股份小很多。

二、財務(wù)指標(biāo)分析

財務(wù)指標(biāo)分析是財務(wù)報表分析中最重要的部分。本文以光明乳業(yè)、伊利集團(tuán)的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對象，重點(diǎn)探究這兩者在不同指標(biāo)下的財務(wù)狀況，全面了解光明乳業(yè)在乳制品行業(yè)的整體水平。

1.盈利能力分析。盈利能力是指公司賺取收益的能力，通過對比光明乳業(yè)和伊利集團(tuán)銷售凈利率及凈資產(chǎn)收益率這兩項指標(biāo)，找出兩者之間的差異。光明乳業(yè)銷售凈利率在近五年來最高達(dá)3.8%左右，然而伊利集團(tuán)的銷售凈利率最高接近9.5%，說明兩者在銷售凈利率方面有較大差距，可見光明乳業(yè)邊際利潤遠(yuǎn)低于伊利集團(tuán)。光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率近三年逐步上升，伊利集團(tuán)該項指標(biāo)在近兩年雖呈下降趨勢，但伊利集團(tuán)在近五年的凈資產(chǎn)收益率最低時也不到12%，而光明乳業(yè)近五年的凈資產(chǎn)收益率最高才達(dá)12%。總之，光明乳業(yè)與伊利集團(tuán)比有較大差距，盈利能力有待提升。

2.營運(yùn)能力分析。營運(yùn)能力指經(jīng)營運(yùn)用現(xiàn)有資源的能力。對公司的實(shí)際資金周轉(zhuǎn)情況分析，能夠幫助投資人和債權(quán)人了解公司本質(zhì)，同時幫助公司分析生產(chǎn)和經(jīng)營過程中所面臨的各種難題，所以這一數(shù)據(jù)是所有研究指標(biāo)中最能直接展現(xiàn)公司動態(tài)的方向。伊利集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比光明乳業(yè)要高很多，光明乳業(yè)該方面能力較為欠缺。在2017年光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率最高，約為8.04，隨后逐漸下降，說明其存貨利用效率不高，存貨變現(xiàn)能力變差。而伊利集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率逐漸呈上升趨勢，說明伊利集團(tuán)存貨管理能力水平優(yōu)于光明乳業(yè)。

3.償債能力分析。流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的覆蓋程度。2017年-2020年光明乳業(yè)的流動比率逐漸變大，說明其近幾年短期支付能力增強(qiáng)。伊利集團(tuán)流動比率在2018年-2020年急劇下降，在2020年其流動比率甚至低于光明乳業(yè)，說明近兩年光明乳業(yè)的短期償債能力比伊利集團(tuán)強(qiáng)。速動比率表達(dá)速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的覆蓋程度。光明乳業(yè)與伊利集團(tuán)的速動比率趨勢大致相同，從2019年起，光明乳業(yè)的數(shù)值略大于伊利集團(tuán)。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量總資產(chǎn)中有多大比例是通過舉債獲得的。光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率近五年降低，而伊利集團(tuán)在2018年-2020年資產(chǎn)負(fù)債率變大，但在2020年其數(shù)值開始大于光明乳業(yè)，這說明伊利集團(tuán)的長期償債能力從2020年開始微遜于光明乳業(yè)，但從這五年的整體水平看，伊利集團(tuán)整體長期償債能力還是優(yōu)于光明乳業(yè)。

4.成長能力分析。成長能力是公司衡量經(jīng)營過程中是否能獲得長遠(yuǎn)發(fā)展的主要指標(biāo)。該能力通常和公司規(guī)模、盈利水準(zhǔn)以及市場占有率等息息相關(guān)，這些也展現(xiàn)了公司在發(fā)展過程中實(shí)際水平的變化。光明乳業(yè)的營業(yè)總收入同比增長率逐漸超越伊利集團(tuán)，其凈利潤同比增長率也高于伊利集團(tuán)，但其穩(wěn)定性較差?？傊?，雖光明乳業(yè)公司的綜合成長能力在目前看來遠(yuǎn)不如伊利集團(tuán)，但其整體成長能力略優(yōu)于伊利集團(tuán)。

三、相關(guān)問題探究

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。由于光明乳業(yè)主業(yè)產(chǎn)品為低溫奶，雖在市場中占有率比較高，但低溫奶的價格始終處于較高水平，這就會導(dǎo)致光明乳業(yè)很難應(yīng)對三四線城市的消費(fèi)問題，所以導(dǎo)致產(chǎn)品無法打入到低端市場中。尤其近些年，行業(yè)內(nèi)的各大公司在常溫乳制品方面進(jìn)行了大量新產(chǎn)品的推出，這使得光明乳業(yè)產(chǎn)品不具備較大優(yōu)勢，所以其所產(chǎn)生的市場影響力就會比較小，整體的利潤水平會受到很大的波動。這個問題不僅對于光明乳業(yè)的消費(fèi)者市場產(chǎn)生巨大影響，甚至成為其整個市場發(fā)展過程中的重要阻礙。從整體性角度來看，伊利集團(tuán)產(chǎn)品種類較多，盡管其主業(yè)依舊為乳制品，但涉及到的內(nèi)容較為豐富。

同時，自三聚氰胺事件以來，食品安全成為當(dāng)下最為重要的問題，人們更加重視產(chǎn)品的質(zhì)量健康安全問題，所以與生活息息相關(guān)的乳制品成為了關(guān)注的重點(diǎn)。光明乳業(yè)在藥監(jiān)總局的監(jiān)督管理下，從食品安全管理以及復(fù)原乳標(biāo)簽等多方面產(chǎn)生的各項問題，給公司的長期發(fā)展帶來消極影響，所以產(chǎn)品的質(zhì)量問題一直是導(dǎo)致其不被消費(fèi)者所信任的主要原因。光明乳業(yè)出現(xiàn)質(zhì)量問題的主要原因是其在進(jìn)行整個市場規(guī)模拓展的過程中，由于收購的速度過快，導(dǎo)致其整體產(chǎn)品質(zhì)量不斷下降，所以會在監(jiān)管時出現(xiàn)的各項漏洞，產(chǎn)品質(zhì)量問題長期難以得到有效的保證。如果光明乳業(yè)無法繼續(xù)獲得消費(fèi)者的基本信任，那么出現(xiàn)各種問題的可能性會逐漸增大，從而對市場方面的品牌形象構(gòu)建造成重創(chuàng)。

2.資產(chǎn)管理水平欠佳。①存貨使用效率較差。通過分析存貨周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入變動，發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)近些年不斷拓展生產(chǎn)規(guī)模，存貨不斷增加。但銷售層面并沒有與存貨實(shí)現(xiàn)同步增加，導(dǎo)致在2016年時營業(yè)收入出現(xiàn)了放緩。通過分析其固定資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)近些年其固定資產(chǎn)長期處于閑置狀態(tài)，對固定資產(chǎn)管理不佳，造成固定資產(chǎn)的加速折舊，這也對公司的管理費(fèi)用產(chǎn)生影響。②存貨管理不具標(biāo)準(zhǔn)。光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)降低趨勢，說明存貨的流動性較差，光明乳業(yè)在存貨管理方面能力方面是有所欠缺的。同時分析存貨實(shí)際狀態(tài)發(fā)現(xiàn)，盡管現(xiàn)在奶價在整個市場出現(xiàn)了下降，但存貨的數(shù)量卻在增加，庫存壓力加大，說明公司在銷售方面的實(shí)際能力難以與預(yù)期相匹配。在2017年，存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，看出存貨的整體營運(yùn)效果較差且管理水平不高，而光明乳業(yè)公司在產(chǎn)品方面的周期通常相對較短，所以存貨的壓力會導(dǎo)致公司產(chǎn)生一定程度上的經(jīng)濟(jì)損失。除此之外，實(shí)際的資金占用也會使光明乳業(yè)公司的現(xiàn)金流面臨巨大壓力，因而，公司需要更加重視存貨管理水平問題，提出合理的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)定相應(yīng)的管理水平，進(jìn)而達(dá)到預(yù)期理想的效果。

3.成本高且盈利困難。盈利能力低在一定程度上是由其成本較高而造成的，通過對光明乳業(yè)的成本費(fèi)用分析，發(fā)現(xiàn)廣告費(fèi)用和營銷費(fèi)用所占據(jù)比例較高，2018年廣告費(fèi)用整體較之前增長了近61%，但是廣告效應(yīng)所實(shí)際帶來的產(chǎn)品銷售對公司的意義并不大。如果難以對廣告方面進(jìn)行有效的費(fèi)用控制，那后續(xù)光明乳業(yè)的利潤空間縮短現(xiàn)象將更加嚴(yán)重，這將會對其成長能力產(chǎn)生影響。

4.債務(wù)融資風(fēng)險大。光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2020年之前是遠(yuǎn)高于伊利集團(tuán)，說明與伊利集團(tuán)相比，光明乳業(yè)的總資產(chǎn)中有很大比率是通過舉債籌得的。從數(shù)據(jù)中可以看出光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平，那么公司的實(shí)際生產(chǎn)和經(jīng)營效益很容易受到資金鏈的影響，這就會導(dǎo)致經(jīng)營過程當(dāng)中壓力不斷增大。因而一旦光明乳業(yè)公司產(chǎn)生決策失誤、投資失敗，那么債務(wù)將很難得到及時償還，公司將面臨著進(jìn)一步破產(chǎn)清算的風(fēng)險，而一旦公司面臨清算等問題時，它于債權(quán)人的對保障程度是比較低的。總之，光明乳業(yè)的融資方式比較單一，融資風(fēng)險是比較大的。

四、相應(yīng)措施

1.實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。光明乳業(yè)必須重視市場的發(fā)展變化，了解公司在推行和發(fā)展過程中對新產(chǎn)品的研發(fā)需求，以消費(fèi)者為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，滿足多樣化的使用需求，防止產(chǎn)品過于單一。對于普通乳制品的開發(fā)，盡量做到讓更多的農(nóng)村或三四線城市所能消費(fèi)到，做到所有產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈的升級轉(zhuǎn)化 。光明乳業(yè)可以通過提升產(chǎn)品宣傳力度，不斷拓寬產(chǎn)品的銷售渠道，以此來吸引消費(fèi)者的注意力，增加產(chǎn)品的銷售量。

近年來，食品安全問題無疑是給了乳制品行業(yè)重重的一擊，這也在消費(fèi)者心里留下了永久的烙印，對我國的乳制品市場產(chǎn)生了重大的影響。因而，重建品牌形象，嚴(yán)格把握產(chǎn)品質(zhì)量無疑是光明乳業(yè)當(dāng)前最為重要的事情之一。那么在當(dāng)前形勢下就要關(guān)注奶制品的質(zhì)量檢測等問題，重視產(chǎn)品在供應(yīng)鏈物流方面的基礎(chǔ)保障，防止奶制品出現(xiàn)安全質(zhì)量等風(fēng)險問題。

2.解決資產(chǎn)管理問題。光明乳業(yè)在固定資產(chǎn)方面的投資，要以實(shí)際使用為標(biāo)準(zhǔn)，提升固定資產(chǎn)使用效率，防止大量固定資產(chǎn)長期閑置。在進(jìn)行固定資產(chǎn)管理過程中，要構(gòu)建更加行之有效的內(nèi)部管控制度，保證管理人員的職責(zé)得到有效發(fā)揮。

在近些年的發(fā)展中，光明乳業(yè)的存貨減少，而成堆產(chǎn)品的實(shí)際庫存量依舊上升，說明其存貨周轉(zhuǎn)率不高。由于公司屬于鮮奶類的很多產(chǎn)品難以進(jìn)行保存，所以要對存貨進(jìn)行有效規(guī)劃，保證產(chǎn)品銷售力度的提升。

3.提升獲利水平。光明乳業(yè)從生產(chǎn)到銷售每個環(huán)節(jié)成本費(fèi)用都較高，且呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，從銷售費(fèi)用角度分析，公司需要重視對費(fèi)用的分配，合理實(shí)現(xiàn)資源流通。同時也要減少不必要的費(fèi)用支出，要以審批為主，實(shí)現(xiàn)對其合理的監(jiān)管，降低可能會產(chǎn)生的費(fèi)用支出問題。

4.提升公司融資效果。從公司債務(wù)償還的角度來看，光明乳業(yè)不具備長期的債務(wù)償還能力，而且其資產(chǎn)負(fù)債率也比較高。此外，光明乳業(yè)的舉債方式比較單一，主要依賴于向境外銀行獲取資金支持。所以，公司在后續(xù)發(fā)展過程中，要改善優(yōu)化舉債方式，結(jié)合自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險程度來合理籌集資金，提升公司融資效果，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

五、結(jié)論

通過將光明乳業(yè)與同行業(yè)的“龍頭”企業(yè)伊利集團(tuán)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，可以將光明乳業(yè)的不足之處概括如下：首先是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，其次是存貨管理水平欠佳，再其次是成本費(fèi)用高且盈利困難，最后是債務(wù)融資風(fēng)險較大。針對于所出現(xiàn)的這些問題，建議光明乳業(yè)從以下四方面進(jìn)行相應(yīng)的改正：第一，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級；第二，解決資產(chǎn)的管理問題；第三，提升自身獲利水平；第四，提升公司的融資效果。

總之，光明乳業(yè)應(yīng)該在自身的發(fā)展過程中，不斷實(shí)踐、總結(jié)，積極借鑒同行業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)，提高自身市場競爭力。同時，要及時發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的問題及潛在的危機(jī)，并制定出相應(yīng)的解決方案。