挖金客：毛利率持續(xù)下滑 久佳信通收入信披存疑

劉榕

3月28日，提交注冊(cè)已超一年時(shí)間的北京挖金客信息科技股份有限公司（下稱“挖金客”）再次更新了招股書注冊(cè)稿，這已是挖金客自2021年2月5日提交注冊(cè)申請(qǐng)以來第二次更新IPO招股書注冊(cè)稿。

毛利率持續(xù)下滑

據(jù)最新招股書披露，2019-2021年（下稱“報(bào)告期”），挖金客營業(yè)收入快速增長，凈利潤卻是逐年下降。

造成挖金客增收不增利的主要因素是其綜合毛利率的持續(xù)下滑。2020年，挖金客綜合毛利率為23.21%，比2019年的34.81%下滑11.6個(gè)百分點(diǎn)，2021年，綜合毛利率為18.33%，比2020年又下滑4.88個(gè)百分點(diǎn)。挖金客綜合毛利率的持續(xù)下滑與其收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變有莫大關(guān)系。

挖金客營業(yè)收入和利潤主要來源增值電信服務(wù)、移動(dòng)信息化服務(wù)及移動(dòng)營銷服務(wù)這三大業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，增值電信服務(wù)銷售收入分別為1.31億元、1.17億元和0.65億元，在營業(yè)收入中的占比分別為50.55%、22.9%和9.71%，毛利率分別為42.91%、47.14%和50.53%;移動(dòng)信息化服務(wù)銷售收入分別為0.88億元、3.76億元和4.81億元，在營業(yè)收入中的占比分別為34.18%、73.48%和71.94%，毛利率分別為21.2%、14.92%和14.23%;移動(dòng)營銷服務(wù)銷售收入分別為0.35億元、0.17億元和1.2億元，在營業(yè)收入中的占比分別為13.61%、3.24%和18.01%，毛利率分別為31.9%、34.09%和16.66%。

由此可見，報(bào)告期內(nèi)，挖金客增值電信服務(wù)銷售收入逐年下滑，在營業(yè)收入中的占比從2019年的50.55%已下降為2021年的不足10%，但毛利率卻逐年上升;移動(dòng)信息化服務(wù)銷售收入逐年上升，在營業(yè)收入中的占比已達(dá)到七成以上，但毛利率卻逐年下滑;移動(dòng)營銷服務(wù)銷售收入先降后升，毛利率則是先升后降。顯然，報(bào)告期內(nèi)，挖金客的業(yè)務(wù)擴(kuò)張是以犧牲毛利率為代價(jià)的。

不僅如此，挖金客毛利率還存在繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，毛利率偏高的增值電信服務(wù)未來收入能否改變持續(xù)下滑的現(xiàn)狀仍待觀察。據(jù)招股書披露，挖金客增值電信服務(wù)銷售收入逐年下滑的原因是，隨著消費(fèi)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品消費(fèi)習(xí)慣的變化，報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營商對(duì)增值電信業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了一定調(diào)整，因此公司此類業(yè)務(wù)收入規(guī)模有所下降。不過，供應(yīng)商這一發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)挖金客經(jīng)營業(yè)績有多大影響，招股書并未提供任何信息。如果其收入占比持續(xù)下滑，即便其毛利率較高，為挖金客綜合毛利率的貢獻(xiàn)也會(huì)進(jìn)一步降低。

另一方面，移動(dòng)信息化服務(wù)毛利率持續(xù)下滑趨勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)。挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)分為驗(yàn)證通知類和行業(yè)營銷類兩種，報(bào)告期內(nèi)，移動(dòng)信息化服務(wù)收入中，行業(yè)營銷類收入占比分別為51.15%、53.15%和59.35%，行業(yè)營銷類占比較高。而且，由于驗(yàn)證通知類短信內(nèi)容模板化程度較高，挖金客只需要進(jìn)行驗(yàn)證類判定、關(guān)鍵詞搜索等系統(tǒng)審核判斷，無需進(jìn)行內(nèi)容超標(biāo)判定、類營銷關(guān)鍵詞檢索環(huán)節(jié)或人工審核，挖金客為其提供的風(fēng)險(xiǎn)管控服務(wù)較少，因而行業(yè)營銷類短信的毛利率要比驗(yàn)證通知類短信高。

但根據(jù)工信部于2020年8月31日發(fā)布的《通信短信息和語音呼叫服務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》第四十二條規(guī)定，挖金客移動(dòng)信息化服務(wù)中的行業(yè)營銷類短信屬于商業(yè)性短信息，若新規(guī)正式生效，可能導(dǎo)致挖金客行業(yè)營銷類短信的需求減弱。招股書披露的測(cè)算結(jié)果顯示，在行業(yè)營銷類短信收入變動(dòng)為-20%和-50%的情形下，挖金客2022 年移動(dòng)信息化服務(wù)的毛利額較2021年將分別變動(dòng)為-15.09%和-37.73%。

久佳信通收入信披有疑問

據(jù)招股書披露，2019年10月，挖金客收購久佳信通股權(quán)，形成非同一控制下企業(yè)合并。由于久佳信通自成立以來便專注于移動(dòng)信息化服務(wù)領(lǐng)域，通過本次收購，挖金客實(shí)現(xiàn)了移動(dòng)信息化服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張。報(bào)告期內(nèi)，久佳信通為挖金客貢獻(xiàn)的移動(dòng)信息化服務(wù)收入分別為0.53億元、2.69億元和3.5億元，占移動(dòng)信息化服務(wù)收入的比例分別為60.44%、71.74%和72.92%（由于久佳信通從2019年11月開始納入挖金客合并范圍，因此其2019年相關(guān)數(shù)據(jù)均為其2019年11月-12月的數(shù)據(jù)）。

不過，梳招股書在分析移動(dòng)信息化服務(wù)中驗(yàn)證通知類和行業(yè)營銷類短信的銷售情況時(shí)，將久佳信通驗(yàn)證通知類和行業(yè)營銷類短信銷售情況予以單獨(dú)披露。招股書顯示，2019年11月和12月，久佳信通行業(yè)營銷類和驗(yàn)證通知類收入分別為3378.05萬元和1960.95萬元。2020年及2021年，久佳信通行業(yè)營銷類收入分別為1.73億元和2.43億元，驗(yàn)證通知類收入分別為1.09億元和1.23億元。因此，2020年及2021年，久佳信通移動(dòng)信息化服務(wù)收入分別為2.82億元和3.55億元。

不難發(fā)現(xiàn)，2019年11月和12月，久佳信通行業(yè)營銷類和驗(yàn)證通知類收入之和與2019年久佳信通為挖金客貢獻(xiàn)的5339萬元移動(dòng)信息化服務(wù)收入一致;2020年，久佳信通行業(yè)營銷類和驗(yàn)證通知類收入之和比其移動(dòng)信息化服務(wù)收入超出1293.93萬元;2021年，久佳信通行業(yè)營銷類和驗(yàn)證通知類收入之和比其移動(dòng)信息化服務(wù)收入高503.34萬元。

上述兩組不同的久佳信通移動(dòng)信息化收入，哪一組才是準(zhǔn)確的呢？