財(cái)險(xiǎn)景氣度改善　壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型待驗(yàn)證

楊千

上市險(xiǎn)企披露2022年前7個(gè)月的保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：中國(guó)人保同比增長(zhǎng)11%至4160億元、中國(guó)太保同比增長(zhǎng)8%至2646億元、新華保險(xiǎn)同比增長(zhǎng)2%至1122億元、中國(guó)平安同比增長(zhǎng)2%至4862億元、中國(guó)人壽同比增長(zhǎng)0.1%至4696億元?？傮w來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)重拾兩位數(shù)增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)價(jià)值缺口略有收窄。

從財(cái)險(xiǎn)來(lái)看，保費(fèi)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)延續(xù)高景氣，承保利潤(rùn)增速有望逐季提升。2022年 7月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：平安財(cái)險(xiǎn)（16%）、太保財(cái)險(xiǎn)（11%）、人保財(cái)險(xiǎn)（10%），財(cái)險(xiǎn)向好趨勢(shì)不變，保費(fèi)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，且龍頭公司馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。2022年7月，人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為6.9%和13%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)至51.2%。人保財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月車險(xiǎn)保費(fèi)增速為8.4%，延續(xù)6月8.8%的較快增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，7月當(dāng)月增速持續(xù)回暖主要得益于全國(guó)各地疫情防控形勢(shì)向好，社交距離限制有序放開(kāi)，各類刺激汽車消費(fèi)政策漸次落地，新車銷量當(dāng)月繼續(xù)保持29%的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022年三季度中國(guó)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率同比繼續(xù)明顯改善。在車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，當(dāng)前疫情防控形勢(shì)仍較為嚴(yán)格，車輛出行率仍將處于低位，全國(guó)29座城市7月當(dāng)月地鐵客運(yùn)量同比下降8.2%。在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，2021年下半年受鄭州7·20水災(zāi)的影響，賠付基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2022年商業(yè)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)率水平將明顯好于公司打平的指引，全險(xiǎn)種承保利潤(rùn)增速有望實(shí)現(xiàn)逐季提升的良好態(tài)勢(shì)。

從壽險(xiǎn)來(lái)看，由于增額終身壽險(xiǎn)持續(xù)放量推動(dòng)，價(jià)值缺口略有收窄，隊(duì)伍企穩(wěn)跡象確立。2022年7月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：中國(guó)人壽（14%）、太保壽險(xiǎn)（7%）、新華保險(xiǎn)（3%）、人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)（2%）和平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)（-4%）。得益于公司擴(kuò)大新人招聘、加強(qiáng)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)管理、修訂基本法鼓勵(lì)績(jī)優(yōu)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提升產(chǎn)能及推出順應(yīng)客戶儲(chǔ)蓄需求的差異化產(chǎn)品，中國(guó)人壽單月保費(fèi)增速逐月改善（5-7月分別為6.9%、7.7%及13.7%），隨著公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的確定，新管理層指向更專業(yè)、精細(xì)化的管理，有望帶來(lái)全新積極的變化。新華保險(xiǎn)進(jìn)一步推動(dòng)“十四五”規(guī)劃落實(shí)落細(xì)，強(qiáng)抓“三大重點(diǎn)改革工程”落地執(zhí)行，其中“提升營(yíng)銷能力，加快推動(dòng)高質(zhì)量隊(duì)伍建設(shè)”作為重點(diǎn)之一，核心要做好績(jī)優(yōu)提質(zhì)，提升隊(duì)伍產(chǎn)能;做好新增穩(wěn)量，穩(wěn)固隊(duì)伍基盤(pán);要探索研究營(yíng)銷模式創(chuàng)新，探索未來(lái)隊(duì)伍發(fā)展方向、路徑，為公司隊(duì)伍創(chuàng)新轉(zhuǎn)型做好支持，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“三超二”。中國(guó)平安煥新、升級(jí)品牌標(biāo)識(shí)，主要將現(xiàn)有品牌標(biāo)識(shí)中的標(biāo)語(yǔ)“金融·科技”升級(jí)為“專業(yè)·價(jià)值”，體現(xiàn)在消費(fèi)者的需求、中國(guó)市場(chǎng)的變化，并在革新中與廣大客戶實(shí)現(xiàn)了“認(rèn)知-功能-價(jià)值-需求驅(qū)動(dòng)”的溝通旅程。受長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險(xiǎn)企價(jià)值增長(zhǎng)或仍舊承壓，預(yù)計(jì)2022年前7個(gè)月累計(jì)NBV增速為中國(guó)人壽（-14%）、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)（-27%）、太保壽險(xiǎn)（-40%）和新華保險(xiǎn)（-50%），仍為負(fù)值，未來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)仍未看到上升的拐點(diǎn)。

從投資的角度而言，盡管財(cái)險(xiǎn)板塊景氣度持續(xù)改善，但并非全行業(yè)均受益，中小保險(xiǎn)公司仍面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，相反，無(wú)論從保費(fèi)收入還是市場(chǎng)份額來(lái)看，頭部財(cái)險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。另一方面，壽險(xiǎn)新單孱弱已Price-in，頭部險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型成效初顯，關(guān)注壽險(xiǎn)估值底部的催化機(jī)會(huì)。

2022年二季度至三季度，車險(xiǎn)賠付率下行提振承保利潤(rùn)率，出行率下降帶來(lái)的賠付節(jié)省遠(yuǎn)大于新車保費(fèi)的下降，財(cái)險(xiǎn)景氣度持續(xù)向上。壽險(xiǎn)新單與人力已現(xiàn)改善跡象，低基數(shù)效應(yīng)下2022年上半年新單和價(jià)值降幅有望逐季收窄，關(guān)注堅(jiān)定推動(dòng)壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型、改革成效初顯、估值性價(jià)比顯著的壽險(xiǎn)公司的機(jī)會(huì)。

資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所

資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所

根據(jù)上市險(xiǎn)企披露的數(shù)據(jù)，上市險(xiǎn)企原保費(fèi)收入具體情況如下：中國(guó)人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)1-7月累計(jì)同比增速分別為0.1%、-2.5%、5.5%、2.1%、11.4%;7月單月原保費(fèi)同比增速分別為13.7%、-2.4%、6.6%、3.1%、-3.9%，其中，中國(guó)人壽增速較6月提升6個(gè)百分點(diǎn)，平安人壽、人保壽險(xiǎn)降幅分別收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)、21.9個(gè)百分點(diǎn)，太保增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，新華保險(xiǎn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

除了壽險(xiǎn)增速明顯提升外，7月車險(xiǎn)保費(fèi)也維持較快增長(zhǎng)。人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、眾安在線1-7月累計(jì)同比增速分別為9.9%、10.9%、12.1%、2.6%;7月單月保費(fèi)同比增速分別為10.4%、16.1%、10.8%、-12.9%。

上市壽險(xiǎn)公司7月單月保費(fèi)同比增速為4.5%，較6月增速提升3.7個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于新單保費(fèi)增速的持續(xù)改善。上市壽險(xiǎn)公司7月保費(fèi)較6月增速有所提升，延續(xù)改善趨勢(shì)，主要有以下兩個(gè)原因：第一，各險(xiǎn)企2021年同期基數(shù)較低;第二，2022年以來(lái)，以增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品為代表的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)保費(fèi)增速較快。

基于此，預(yù)計(jì)大部分險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速持續(xù)改善。人保壽險(xiǎn)7月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年同比增速為-31.4%，降幅較6月收窄19.7個(gè)百分點(diǎn);長(zhǎng)險(xiǎn)期交同比增速為-6%，7月單月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。人保健康險(xiǎn)7月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、長(zhǎng)險(xiǎn)期交增速分別為-18%、-24.3%，降幅分別收窄5.3個(gè)百分點(diǎn)和9.7個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，人保壽險(xiǎn)、人保健康險(xiǎn)新單同比增速下滑，與2021年同期基數(shù)較高有一定的關(guān)系。對(duì)2022年而言，2021年同期低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)顯效，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，疊加代理人規(guī)模有望企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速或?qū)⒊掷m(xù)改善。

上市產(chǎn)險(xiǎn)公司7月單月保費(fèi)合計(jì)同比增速為11.3%，較6月增速下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。人保車險(xiǎn)維持高增速，主要是受汽車產(chǎn)銷情況改善所致。7月人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)8.4%，與6月持平，整體仍保持較快增長(zhǎng)。

東吳證券認(rèn)為，車險(xiǎn)保費(fèi)維持高增速主要是由于疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)推動(dòng)產(chǎn)能提升，疊加國(guó)家及地方推出一系列促進(jìn)汽車消費(fèi)政策，拉動(dòng)汽車產(chǎn)銷量改善。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，7月汽車銷量同比增長(zhǎng)30%，其中乘用車銷量同比增長(zhǎng)40%，與此同時(shí)，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)向好趨勢(shì)不變，伴隨汽車產(chǎn)銷量持續(xù)轉(zhuǎn)暖，未來(lái)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

另一方面，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體維持高增速，其中，人保7月信用保證險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意外健康險(xiǎn)同比分別增長(zhǎng)154.6%、19.7%、10.1%、6.4%、4.6%，較6月增速變化幅度分別為111.4個(gè)百分點(diǎn)、-8.3個(gè)百分點(diǎn)、5個(gè)百分點(diǎn)、8.7個(gè)百分點(diǎn)、4.3個(gè)百分點(diǎn)。自2021年10月以來(lái)，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家庭自用車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此，行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。

資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所

資料來(lái)源：公司公告，浙商證券研究所

總之，結(jié)合外部環(huán)境來(lái)看，負(fù)債端邊際改善，政策環(huán)境友好， 2022年一季度，壽險(xiǎn)新單及NBV負(fù)增長(zhǎng)，但二季度新單保費(fèi)顯著改善，預(yù)計(jì)人力規(guī)模有望企穩(wěn)，在低基數(shù)下NBV降幅或?qū)⒂兴照?0年期國(guó)債收益率回落至2.8%以下，未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望上行。目前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史低位，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洹?/p>

分業(yè)務(wù)來(lái)看，上市險(xiǎn)企7月保費(fèi)維持高速增長(zhǎng)，尤其是財(cái)險(xiǎn)價(jià)值中樞的回歸值得關(guān)注。由于車險(xiǎn)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)向好。2022年1-7月，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，保費(fèi)增速分別為：中國(guó)太保（12.1%）、中國(guó)平安（10.9%）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（9.9%），其中，7月單月增速分別為：中國(guó)平安（16.0%）、中國(guó)太保（10.8%）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（10.4%）。

值得注意的是，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)增速較6月抬升0.9個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要源于公司車險(xiǎn)保費(fèi)維持高速增長(zhǎng)，非車險(xiǎn)增速亦較6月環(huán)比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)所致。2022年上半年，財(cái)險(xiǎn)業(yè)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，綜合成本率同比下降2.27個(gè)百分點(diǎn)至97.29%，受此因素的影響，傳統(tǒng)費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)模式有所抬頭，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)盈利導(dǎo)向下保費(fèi)增速預(yù)計(jì)暫時(shí)落后于行業(yè)。但隨著下半年疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)與自然災(zāi)害爆發(fā)（一般下半年洪澇等自然災(zāi)害偏多），預(yù)計(jì)行業(yè)綜合賠付率將有一定程度抬升，或倒逼中小險(xiǎn)企收斂費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)策略，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)市占率有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)增速維持高速增長(zhǎng)，7月單月同比增長(zhǎng)8.4%，后續(xù)有望持續(xù)受益于汽車消費(fèi)支持政策。1-7月車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.9%，其中，7月單月同比增長(zhǎng)8.4%，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要源于疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)疊加燃油車購(gòu)置稅減半與新能源車下鄉(xiāng)政策實(shí)施的背景下，汽車銷量持續(xù)復(fù)蘇7月單月同比增長(zhǎng)29.7%所致。當(dāng)前，中國(guó)支持汽車消費(fèi)政策明確，預(yù)計(jì)2022年將增加汽車及相關(guān)消費(fèi)約2000億元，公司有望深度受益，預(yù)計(jì)全年增速為8%左右。另一方面，公司降本增效各項(xiàng)舉措進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)隨著預(yù)算牽引機(jī)制的落地、費(fèi)用配置效能的提升以及市場(chǎng)定價(jià)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化，下半年產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率有望延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)維持高速增長(zhǎng)，公司核保趨嚴(yán)主動(dòng)壓降盈利較差業(yè)務(wù)，全年綜合成本率有望大幅改善實(shí)現(xiàn)承保盈利。1-7月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)13%，其中，7月單月同比增長(zhǎng)15.2%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)深化，預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將迎來(lái)更大發(fā)展空間。根據(jù)天風(fēng)證券的判斷，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)作為國(guó)有龍頭險(xiǎn)企，具備政企關(guān)系、定價(jià)、服務(wù)等多重優(yōu)勢(shì)，有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。另一方面，公司核保趨嚴(yán)主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)低價(jià)值業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)提升，全年綜合成本率有望大幅改善實(shí)現(xiàn)承保盈利。

短期數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證疊加長(zhǎng)期向上復(fù)蘇顯現(xiàn)，看好產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及中國(guó)財(cái)險(xiǎn)價(jià)值中樞的回歸，天風(fēng)證券認(rèn)為，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)價(jià)值中樞回歸動(dòng)力充足，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是保費(fèi)。疫情擾動(dòng)不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，公司7月單月保費(fèi)已恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng);二是綜合成本率。公司從預(yù)算牽引、費(fèi)用配置、市場(chǎng)定價(jià)、理賠管控四方面持續(xù)深化降本增效，預(yù)計(jì)全年綜合成本率有望大幅改善;三是資產(chǎn)端。公司權(quán)益杠桿遠(yuǎn)低于壽險(xiǎn)公司（2014-2021年平均為53%），預(yù)計(jì)受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響整體弱于同業(yè)，為中報(bào)業(yè)績(jī)修復(fù)提供強(qiáng)力支撐。

相比產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高景氣度，7月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比有所收斂，多數(shù)險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或仍然承壓。

2022年7月，5家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比增長(zhǎng)1.4%（2022年6月為1.2%），其中，中國(guó)人保為13.4%、中國(guó)太保為5.5%、新華保險(xiǎn)為2.1%、中國(guó)人壽為0.1%、中國(guó)平安為-2.5%。7月單月總保費(fèi)同比增速分別為：中國(guó)人壽為13.7%、中國(guó)太保為6.6%、新華保險(xiǎn)為3.1%、中國(guó)人保為1.6%、中國(guó)平安為-4.3%。多數(shù)險(xiǎn)企7月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比改善，中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽分別上升33.2個(gè)百分點(diǎn)、15個(gè)百分點(diǎn)、6個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)平安與中國(guó)太保同比分別下降2.6個(gè)百分點(diǎn)、0.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)保障型產(chǎn)品需求仍未恢復(fù)，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品如中期年金、增額終身壽險(xiǎn)的爆發(fā)或發(fā)力支撐保費(fèi)，考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，預(yù)計(jì)margin下降或拖累上市險(xiǎn)企7月NBV同比增速，但同期基數(shù)較低的險(xiǎn)企NBV同比增速或表現(xiàn)較好。

具體來(lái)看，中國(guó)人保7月躉交拖累新單保費(fèi)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化或拖累margin。中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊7月年累計(jì)長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)為468.5億元，同比增長(zhǎng)24%，7月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)為14.7億元，同比下降29.1%，主要受壽險(xiǎn)公司躉交同比下降48.7%拖累，或與人力規(guī)模下降及產(chǎn)品策略變化有關(guān)，但仍較6月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年同比下降47.9%好轉(zhuǎn)18.8個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到中國(guó)人保人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)2022年前7個(gè)月躉交保費(fèi)同比增長(zhǎng)56.2%、期交首年保費(fèi)同比下降8.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或拖累公司整體新單價(jià)值率，新單價(jià)值同比或有所承壓。

受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)波動(dòng)影響，2022年以來(lái)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售情況良好，但保障型需求尚未恢復(fù)，險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)變動(dòng)，拖累margin下降。同時(shí)，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在深化過(guò)程中，轉(zhuǎn)型進(jìn)展考驗(yàn)公司管理層定力及經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)部分險(xiǎn)企人力下半年仍將進(jìn)一步下行。在低基數(shù)下，險(xiǎn)企2022年上半年NBV同比或有所改善，實(shí)際改善幅度有待觀察，后續(xù)建議關(guān)注實(shí)動(dòng)率等具有驗(yàn)證隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善的先行指標(biāo)。

總體來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)股估值處于歷史低點(diǎn)，盡管壽險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債兩端悲觀預(yù)期反映充分，但壽險(xiǎn)負(fù)債端改善仍需觀察，相比之下，財(cái)險(xiǎn)具有更強(qiáng)的景氣度，尤其是乘用車銷量同比維持高位，車險(xiǎn)高景氣度有望維持，且意外健康險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2022年7月，4家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速為11.3%，較6月的14%下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，各家險(xiǎn)企7月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)16.1%（6月為17.9%）、太保財(cái)險(xiǎn)10.8%（6月為25%）、人保財(cái)險(xiǎn)10.4%（6月為9.5%）、眾安在線-12.9%（6月為1.1%）。2022年7月，乘用車銷量同比增長(zhǎng)40.1%，連續(xù)兩月實(shí)現(xiàn)同比高增，人保財(cái)險(xiǎn)7月車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)8.4%，較6月同比8.8%的增速略微下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，受各地汽車消費(fèi)刺激政策帶動(dòng)，車險(xiǎn)景氣度仍有望維持。在意外健康險(xiǎn)方面，人保財(cái)險(xiǎn)7月同比增長(zhǎng)4.6%、平安健康險(xiǎn)7月保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.3%，依舊保持較好增長(zhǎng)，眾安在線7月保費(fèi)為24.1億元，同比下降12.9%，主要受2021年同期27.7億元較高基數(shù)影響，月度環(huán)比增長(zhǎng)13.2%，連續(xù)5月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。

盡管壽險(xiǎn)上半年表現(xiàn)一般，新單銷售同比為負(fù)，但根據(jù)國(guó)信證券的分析，進(jìn)入下半年，新單銷售將進(jìn)入上行空間，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值將持續(xù)保持正增長(zhǎng)，行業(yè)的景氣度正在提升，未來(lái)隨著地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的逐步下滑，壽險(xiǎn)股價(jià)或有一定的相對(duì)表現(xiàn)。

相對(duì)而言，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)上半年車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的承保盈利較好，下半年龍頭或保持穩(wěn)中向上的態(tài)勢(shì)。2022年上半年車險(xiǎn)行業(yè)綜合成本率保持較好態(tài)勢(shì)，約在97%左右，龍頭公司如人保和平安或都在97%以下，主要是受以下三個(gè)因素的影響：第一，受益于監(jiān)管引導(dǎo)，2022年一季度未出現(xiàn)惡性的費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象;第二，受疫情影響，上半年私家車、貨運(yùn)車行駛里程及貨運(yùn)量都有了明顯下降，促使傳統(tǒng)車險(xiǎn)的盈利能力進(jìn)一步提升，包括商用車險(xiǎn)業(yè)務(wù);第三，隨著新能源車賠付數(shù)據(jù)的積累，定價(jià)更趨合理，綜合成本率或從原來(lái)的110%改善至100%，相關(guān)業(yè)務(wù)已接近盈虧邊緣，業(yè)務(wù)景氣度有望進(jìn)一步提升，但競(jìng)爭(zhēng)格局或存在變數(shù)，未來(lái)有待觀察。

從壽險(xiǎn)行業(yè)而言，上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速為負(fù)，人力規(guī)模仍在進(jìn)一步下滑，但下半年部分公司有望轉(zhuǎn)正，至2023年各家公司增速預(yù)計(jì)都將轉(zhuǎn)正，保持平穩(wěn)增速。上半年各家公司表現(xiàn)略有不同，按照新業(yè)務(wù)價(jià)值的同比增速來(lái)排序，依次是中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)。國(guó)信證券認(rèn)為，未來(lái)人力規(guī)模還會(huì)下滑，因?yàn)橐郧笆卿N售導(dǎo)向，企業(yè)主要靠人力擴(kuò)張來(lái)推動(dòng)銷售業(yè)績(jī)，現(xiàn)在壽險(xiǎn)業(yè)的盈利模式已經(jīng)改變，由銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)向需求導(dǎo)向，預(yù)計(jì)代理人規(guī)模還會(huì)下滑三分之一。