星帥爾：新能源業(yè)務(wù)拓展第二增長曲線

市場短期內(nèi)恐難有大的整體性行情出現(xiàn)，但隨著時間的推進，部分高景氣度行業(yè)或呈現(xiàn)出不錯的結(jié)構(gòu)性行情。這對我們選股是一個啟示，應(yīng)當在注重業(yè)績兌現(xiàn)的基礎(chǔ)上，重點關(guān)注高景氣度板塊。

星帥爾（002860）的壓縮機零部件業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，同時在新能源業(yè)務(wù)上拓展第二增長曲線，值得重點關(guān)注。星帥爾為壓縮機零部件龍頭企業(yè)，持續(xù)打造“以家電板塊為基礎(chǔ)、以新能源板塊為先導”的一體兩翼發(fā)展模式。

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從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程看，星帥爾的熱保護器和起動器市占率行業(yè)領(lǐng)先，依托收并購將業(yè)務(wù)橫向擴充至密封接線柱、光通信及光傳感器組件、溫度控制器、電機領(lǐng)域，看好家電業(yè)務(wù)基本盤保持穩(wěn)健增長。2021年公司收購富樂新能源切入光伏組件領(lǐng)域，產(chǎn)能持續(xù)擴展下，同步拓展光伏電站運營等業(yè)務(wù)。開源證券分析師呂明認為，在光儲一體化風口下，有望跨入高景氣度戶用儲能賽道。公司新能源板塊有望迎來快速放量階段。

基本盤的龍頭地位穩(wěn)固

首先看家電版塊：星帥爾的保護器、起動器龍頭地位穩(wěn)固，汽車電機有望放量貢獻增量家電行業(yè)發(fā)展較為成熟，公司細分市場龍頭地位穩(wěn)固。保護器和起動器方面，公司在國內(nèi)市占率約50%，全球約30%；冰箱制冷壓縮機密封接線柱，占國內(nèi)市場份額50%以上。

電機領(lǐng)域，公司發(fā)力電梯電機以及新能源汽車電機等高景氣賽道，新能源汽車電機客戶包括海立新能源等，并已成功進入比亞迪的供應(yīng)商采購名錄，未來伴隨車企客戶陸續(xù)導入，汽車電機業(yè)務(wù)有望放量支撐業(yè)績穩(wěn)健增長。

新能源板塊：第二增長曲線

新能源板塊方面，星帥爾的光伏組件迎來放量階段，儲能業(yè)務(wù)有望打開業(yè)務(wù)成長空間，光伏行業(yè)景氣度高、光伏組件需求旺盛，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。2022年公司光伏組件產(chǎn)能從0.5GW擴展至1.5GW，2023年產(chǎn)能將達3.5GW，未來計劃在最短時間內(nèi)進一步提升至5GW，主要客戶包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源、國外A客戶等知名新能源企業(yè)。海外用電需求高增以及低滲透率下，家庭戶用儲能賽道迎來風口。

具體來看，2021年星帥爾收購了黃山富樂新能源科技有限公司51%股權(quán)切入光伏組件領(lǐng)域，2022年公司進一步收購富樂新能源39.2%的股份，持股比例繼續(xù)擴大至90.2%。富樂新能源智能化生產(chǎn)車間可生產(chǎn)全部主流高效產(chǎn)品，包括166PERC組件、182PERC組件、210PERC組件、N-PERC（TopCon）組件。富樂新能源光伏組件產(chǎn)品終端應(yīng)用以集中式發(fā)電站為主。2022年1月，公司年產(chǎn)1GW光伏組件項目建成投產(chǎn)，光伏組件產(chǎn)能達1.5GW。

星帥爾計劃繼續(xù)投資建設(shè)的“年產(chǎn)2GW高效太陽能光伏組件項目”預(yù)計2022年年底動工，2023年年底前建成投產(chǎn)。未來計劃在最短時間內(nèi)，盡快實現(xiàn)5GW/年的產(chǎn)能。富樂新能源2022年上半年營收2.42億元，凈利潤0.01億元；2021年營收2.80億元，凈利潤0.09億元。

萬億級儲能新賽道

2022年公司與儲能設(shè)備供應(yīng)商長風智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，基于黑色光伏組件產(chǎn)品的基礎(chǔ)，有望跨入高景氣儲能賽道。在星帥爾子公司富樂新能源部分產(chǎn)品的銷售渠道帶動下，以及海外市場的需求下，富樂新能源已與陜西長風智能科技有限公司簽署儲能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，富樂新能源在協(xié)議期內(nèi)向長風智能采購儲能設(shè)備，長風智能將提供儲能設(shè)備產(chǎn)品、儲能設(shè)備技術(shù)培訓、技術(shù)支持及對應(yīng)采購產(chǎn)品的相關(guān)售后服務(wù)。

長風智能是一家儲能及微電網(wǎng)供應(yīng)商，主要從事鋰電池儲能及微電網(wǎng)系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于發(fā)電側(cè)儲能、工商業(yè)側(cè)儲能、儲能調(diào)頻服務(wù)、戶用儲能、便攜式儲能等領(lǐng)域，已順利通過IATF16949、ISO9001、14001、45001體系認證，儲能產(chǎn)品已通過了UL、IEC、TUV、UN等國際嚴格認證，認證較為齊全。

長風智能能夠單獨完成電芯生產(chǎn)以及電池管理系統(tǒng)（BMS）的開發(fā)等，并通過外采逆變器完成組裝，對后續(xù)的產(chǎn)品售后及檢修形成了較為可控的能力。公司生產(chǎn)、銷售全黑光伏組件產(chǎn)品，主要用于分布式屋頂光伏發(fā)電，全黑組件較常規(guī)組件功率會有部分損失，效率相應(yīng)受到一定影響，但是全黑組件整體美觀度較高，滿足建材和光伏雙標準要求，隨著BIPV建筑一體化的發(fā)展，愈加顯現(xiàn)其獨特的競爭優(yōu)勢。全黑組件新訂單預(yù)計2022年12月出貨。

開源證券分析師呂明認為，依托光伏組件業(yè)務(wù)積累的技術(shù)與客戶資源，以及儲能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略伙伴的協(xié)同，公司具備全黑光伏組件和儲能設(shè)備整體解決方案能力，有望跨入萬億級的儲能新賽道，在光儲一體化趨勢下構(gòu)筑新的業(yè)績增長點。

重點看業(yè)績增速

2018年、2022年星帥爾分別推出股權(quán)激勵計劃，合計約授予限制性股票930萬股。激勵對象為公司高管與其他核心人員，2022年股權(quán)激勵計劃的考核目標為：以2021年為基數(shù)，2022/2023/2024年營業(yè)收入增長率不低于20%/40%/60%，凈利潤增長率不低于10%/20%/30%。