A股有望延續(xù)估值修復行情

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩周北向資金凈流入先升后降，總體平穩(wěn)。從成交額來看，滬股通合計成交368.11億元，深股通合計成交金額450.14億元。中長期看，隨著疫情影響逐步減弱，穩(wěn)增長政策落地效果進一步顯現(xiàn)，明年國內(nèi)經(jīng)濟增長有望進入復蘇通道。站在歲末年初，A股有望延續(xù)估值修復行情，結(jié)構(gòu)上“穩(wěn)增長”政策脈絡為主線。

個股方面，陸股通前十大活躍股包括五糧液（000858）、美的集團（000333）、貴州茅臺（600519）、招商銀行（600036）、中國中免（601888）、中國平安（601318）、邁瑞醫(yī)療（300760）、中國聯(lián)通（600050）、寧德時代（300750）、洋河股份（002304）。

北向資金凈流向圖（2022年11月21日-12月20日）

從前十大買入股可以看到，資金偏好延續(xù)了前期的方向，依然扎堆消費。其中五糧液（000858）資金凈流入最多，達26.71億元。公司年度1218經(jīng)銷商大會近日召開，渠道、產(chǎn)品改革有望超預期，或是資金青睞其的主要原因。

12月19日，五糧液召開年度經(jīng)銷商大會，分享全年市場工作總結(jié)，2023年規(guī)劃及長期戰(zhàn)略，并對優(yōu)秀經(jīng)銷商、專賣店、個人等做年終獎勵。此前評獎由總部直接評選，今年按照總部抓總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)的原則，變?yōu)閼?zhàn)區(qū)先提名、公司總部統(tǒng)籌規(guī)劃、賦予戰(zhàn)區(qū)制定考評細則、推薦考評對象的權(quán)利，尊重市場差異化。在考核方式上也更加精準，統(tǒng)籌兼顧大商小商新商老商，終端和消費者。同時，獎勵支持總額、獲獎經(jīng)銷商總數(shù)大幅增長，在已有獎項基礎(chǔ)上新設獎勵等級、增設獎勵類別，獎勵的力度、厚度、廣度明顯提升。本次1218獎勵有助于加強市場信心，增厚優(yōu)質(zhì)渠道利潤，穩(wěn)定2023年開門紅打款形勢。

此外，公司筑牢終端渠道的基本盤，宴席表現(xiàn)良好。全年以更加豐富的激勵手段促進渠道粘性，包括通過創(chuàng)新星級終端評定、掃碼獎勵和政策兌付方式等；公司鼓勵終端推廣宴席，全年五糧液品牌宴席開展場次和宴席動銷同比明顯增長；此外，專賣店、體驗館、品牌專區(qū)及濃香板塊注冊終端數(shù)量均穩(wěn)步提升。

最后，公司決策權(quán)下沉有望全面釋放營銷活力。五糧液在今年年初完成了人事調(diào)整，之后將權(quán)限下放戰(zhàn)區(qū)。中泰證券預計明年五糧液的費用機制改革將有更加明顯的成效。

整個市場方面，經(jīng)濟景氣度整體下行，近期熱點頻切但始終缺乏韌性，其中因疫情擴散帶來對抗原和退燒藥的關(guān)注，醫(yī)藥板塊維持一定熱度;而防疫政策的一再優(yōu)化提振市場對未來經(jīng)濟恢復的預期，消費板塊熱度仍居于前列，但總體來看各板塊跌多漲少。

北向資金前30大活躍個股（2022年12月9日-12月20日）

經(jīng)濟走弱背景下，政府逆周期調(diào)節(jié)力度加大，12月以來國內(nèi)投資回暖，12月上旬國內(nèi)流通領(lǐng)域生產(chǎn)資料價格有所回升。預計12月國內(nèi)PPI環(huán)比在零附近，在低基數(shù)影響下PPI同比或明顯回升至-0.2%。

展望后市，金融數(shù)據(jù)“拐點”將至。本月M2-M1和社融-M2剪刀差兩大指標的大幅走弱更多受短期因素影響，明年初有望逐步改善。盡管疫情防控優(yōu)化后感染反彈對經(jīng)濟活動造成階段性抑制，但明年“強預期”向“強現(xiàn)實”的趨勢性轉(zhuǎn)化不會改變，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮更重要的穩(wěn)增長、寬信用和調(diào)結(jié)構(gòu)作用。國內(nèi)流動性保持寬松利好股市，短期內(nèi)市場出現(xiàn)再次探底的可能性較小，此后企穩(wěn)上行。

后期投資方向上，政策持續(xù)助力擴內(nèi)需，相關(guān)行業(yè)復蘇在望，機構(gòu)認為可關(guān)注影院、零售；同時“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃奠定行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)疊加行業(yè)景氣度回升，快遞物流也值得重視；此外基本面和估值雙雙處于底部，預期行業(yè)需求有望復蘇，盈利有望改善，可關(guān)注計算機板塊。