創(chuàng)業(yè)板成指仍未見底

根據(jù)傳媒報道，證監(jiān)會主席易會滿近日在一個論壇年會上指出針對上市公司結(jié)構(gòu)與估值問題，要把握好不同類型上市公司估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮。易主席又提到股票發(fā)行注冊制改革，并指要將資本市場一般規(guī)律與中國市場實際相結(jié)合，與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合。

此前中國股市現(xiàn)狀是一部分股票估值較高，甚至是極高；但另一部分股票則是較低，甚至是極低。比如銀行股估值極低，“宇宙第一大行”工商銀行（601398）每股凈資產(chǎn)8.57元，股價4.30元，市凈率0.5倍，動態(tài)市盈率4.3倍，是低估值股最佳代表。再有便是近年我在文章中數(shù)次提及之中國交建（601800），每股凈資產(chǎn)14.63元，股價本周大幅上升后亦只有8.72元，市凈率0.6倍，動態(tài)市盈率6.7倍。此等狀況已經(jīng)持續(xù)多年。市場習(xí)以為常，我以為這便是具有中國特色估值體系，因為國外股市如此狀況并不多見。原來“具有中國特色估值體系”并非如此？將銀行股工程股炒至凈資產(chǎn)之上，市盈率回歸正常水平，才是？那豈不是與世界接軌？

股神巴菲特“心頭好”紐約梅隆銀行目前股價45.49美金，TTM市盈率12.7倍，市凈率1.05倍，總市值約367億美金，折合人民幣2640億。目前中國股市與之相近股票大抵是交通銀行（601328），總市值3500億人民幣，動態(tài)市盈率3.9倍，市凈率0.42倍。若估值炒至與紐約梅隆銀行相近，則股價將升至11.77元甚至15.33元。不過問題是紐約梅隆銀行斷不會以洗錢或者可疑交易嫌疑為由大量凍結(jié)客戶銀行賬戶，并要求客戶親身前往解凍，而客戶需要花很長時間排隊，且未必能解凍。我相信中國股市過億投資者中不少都有親身經(jīng)歷，有人甚至多個銀行賬戶被凍結(jié)，有人發(fā)工資賬戶都無端被凍結(jié)，銀行則解釋這是系統(tǒng)自動鎖住。汽車駕駛員如違反交通法比如沖紅燈，交警部門會有照相為證進行處罰，但銀行則要求客戶自證清白，何其荒謬。當(dāng)一家公司頻頻凍結(jié)客戶賬戶，且要求客戶自證清白——比如電網(wǎng)公司隨時將你家拉閘，因為你這個月電費突然飚升，你要解釋原因——你說這家公司極具投資價值，我只能一笑置之。冰凍三尺非一日之寒！周五銀行股升幅榜居前者青島銀行（002948）、浙商銀行（601916）等均是近期暴跌品種，平均線系統(tǒng)仍發(fā)散向下，只是超跌反彈而已，投資者追高須審慎行事。

易主席提及要將資本市場一般規(guī)律與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合。所謂“中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化”我以為最重要是“中庸之道，過猶不及”。當(dāng)市場出現(xiàn)極端情況時，往往會反轉(zhuǎn)。市場中估值低者未必有投資價值，但估值高者投資者應(yīng)該小心接最后一棒。

近期創(chuàng)業(yè)100成份指數(shù)（399006）走勢較弱，反彈一直受制于55日平均線，目前更是10、25及55日平均線一同下行壓制指數(shù)。后市是否會創(chuàng)新低？

創(chuàng)業(yè)成指自2015年6月見頂之后，跌至2019年初為3浪模式下跌浪【a】，接著反彈至2021年7月22日3576點為浪【b】，3576點至今進入浪【c】下跌。浪【c】有兩種可能性：一是正常平臺型，浪【c】低點會跌破2019年初低位；二是浪【c】乃水平三角形中一個子浪（見圖中長期波浪展示），不會跌破2019年初低位。基于市場估值，我覺得水平三角形可能性較大。長期而言，2015年6月創(chuàng)業(yè)成指結(jié)束循環(huán)浪III——跟隨國證A股指數(shù)長期波浪劃分——之后進入循環(huán)浪IV調(diào)整，目前處于IV浪【c】下跌中。詳細分析IV浪【c】，浪【c】型態(tài)可能是鋸齒（Zigzag），或者是平臺（Flat）。

先講鋸齒型態(tài)。2021年7月22日3576點跌至10月12日3106點為傾斜三角形浪1，3106點反彈至2021年11月29日3522點為浪2，3522點跌至今年4月27日2122點為浪3，2122點反彈至7月8日2887點為浪4，2887點之后進入浪5下跌。浪5之中，2887點跌至7月13日2674點為5浪【i】，2674點震蕩至8月24日2803點為弱勢平臺5浪【ii】，2803點跌至10月10日2230點為5浪【iii】，2230點之后展開擴張平臺5浪【iv】至11月7日2470點結(jié)束，2470點至今進入5浪【v】最后一跌。料4月27日最低點2122點會被跌破。一組5浪下跌之后，結(jié)束【c】浪（a），之后進入【c】浪（b）中期反彈。

再講平臺型態(tài)。2021年7月22日3576點跌至10月12日3106點為傾斜三角形浪【i】，3106點反彈至2021年11月29日3522點為浪【ii】，3522點跌至今年3月9日2462點為浪【iii】，2462點反彈至3月17日2764點為浪【iv】，2764點跌至4月27日2122點為浪【v】，結(jié)束浪a，5浪推動下跌。2122點之后進入浪b反彈，7月月8日2887點結(jié)束浪b，接著進入浪c下跌。浪c中，2887點跌至7月13日2674點為c浪【i】，2674點反彈至8月24日2803點為c浪【ii】，2803點跌至10月10日2230點為c浪【iii】，2230點反彈至1月7日2470點為c浪【iv】，2470點至今進入c浪【v】最后一跌。

當(dāng)最后一跌結(jié)束，便結(jié)束【c】浪（a），然后進入【c】浪（b）反彈。鋸齒型與平臺型區(qū)別在于未來浪（b）反彈高度，前者可能接近7月份高位將會結(jié)束，而后者會更強更高。

創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）走勢近期較創(chuàng)業(yè)成指強。今年2月11日拙作《多角度剖析中國股市（上）》一文中曾就創(chuàng)業(yè)板成指與綜指走勢做比較，并指出創(chuàng)業(yè)成指已經(jīng)出現(xiàn)雙頂反轉(zhuǎn)形態(tài)。此后一路下跌，直到4月27日才見底反彈。如今再來看看兩者走勢強弱。

縱觀創(chuàng)業(yè)成指與綜指比值走勢圖，2013年9月創(chuàng)業(yè)板成指與綜指比值最高見1.114，此后一直跌至2017年3月最低0.74，劃分成是一組3浪下跌模式abc。其中，2013年9月1.114跌至2014年11月0.894為浪a，0.894反彈至2015年1月0.964為浪b，0.964跌至2017年3月0.74為浪c。此后，創(chuàng)業(yè)板成指與綜指比值出現(xiàn)上升浪，升至2021年2月最高見1.056。這一段走勢同樣是3浪結(jié)構(gòu)，其中2017年3月0.74升至2020年7月0.918為5浪結(jié)構(gòu)浪a（a浪【iv】為喇叭口水平三角形，a浪【v】為楔形，內(nèi)部結(jié)構(gòu)3-3-3-3-3），0.918急跌至2020年9月0.833為浪b，0.833急升至2021年2月1.056為浪c。

《多角度剖析中國股市（上）》一文中指：“注意到2021年2月高位以來，創(chuàng)業(yè)板成指與綜指比值走勢呈現(xiàn)傾斜三角形5浪推動下跌，結(jié)束后將進入3浪模式反彈，然而最終，我認為最少要跌回2020年9月低點0.833附近水平?！苯谧畹鸵?.846，已經(jīng)非常接近0.833水平。后市如何走向？2021年2月高位以來，先假設(shè)以abc下跌模式行進，2021年2月高位跌至2022年3月7日0.861為傾斜三角形浪a，接著反彈至7月8日0.920為浪b，0.920至今進入浪c。此處有兩種可能性：一是正常浪c下跌，目前正進入c浪【iii】下跌，后市將有較大跌幅——意味著創(chuàng)業(yè)成指大幅弱于創(chuàng)業(yè)綜指走勢，權(quán)重股跌幅更大、表現(xiàn)較差；二是楔形浪c走勢，距離0.833之下不遠處結(jié)束，之后進入反彈期，構(gòu)成一個大級別浪b反彈，即短期創(chuàng)業(yè)權(quán)重股走勢較差但很快將會逆轉(zhuǎn)。