當(dāng)前時點如何看信創(chuàng)的空間及節(jié)奏

信創(chuàng)（IT國產(chǎn)化）是未來三年計算機(jī)行業(yè)的大主線。近期信創(chuàng)引領(lǐng)計算機(jī)板塊持續(xù)兩周的行情，其背后是信創(chuàng)驅(qū)動下軟件板塊的雙重確定性：一是十四五以來國家對于推動國內(nèi)IT產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，擺脫對西方軟硬件供應(yīng)體系的政策預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，從明年來看，信創(chuàng)及相關(guān)配套政策落地存在較高的確定性，且越從遠(yuǎn)期來看，實現(xiàn)IT國產(chǎn)化的確定性越強(qiáng)；二是前期美國對我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈制裁升級，進(jìn)一步限制中國制造先進(jìn)制程芯片的能力，而相較于硬件環(huán)節(jié)，軟件沒有被制裁風(fēng)險，特別是在短期內(nèi)半導(dǎo)體根技術(shù)沒有重大突破的情況下，軟件環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代的確定性要顯著強(qiáng)于硬件環(huán)節(jié)。

當(dāng)前時點如何看信創(chuàng)的空間及節(jié)奏？

從空間來看，下一輪信創(chuàng)包括了區(qū)縣信創(chuàng)和行業(yè)信創(chuàng)，涉及到區(qū)縣市場及八大行業(yè)，在規(guī)模上要遠(yuǎn)大于上一輪信創(chuàng)。從節(jié)奏來看，預(yù)計23年下一輪信創(chuàng)將進(jìn)入放量階段，在未來5-7年逐步兌現(xiàn)，參考上一輪信創(chuàng)的演繹，此輪信創(chuàng)仍將大致分為預(yù)期發(fā)酵、政策落地、業(yè)績兌現(xiàn)三個階段，而從計算機(jī)的投資規(guī)律來看，前兩個階段將兌現(xiàn)大部分的投資收益，因此23-24將成為對下一輪信創(chuàng)布局乃至于未來三年計算機(jī)投資的勝負(fù)手。

此輪信創(chuàng)與上一輪信創(chuàng)邏輯上的同與不同：1）首先，在上一輪信創(chuàng)已經(jīng)兌現(xiàn)的標(biāo)的，特別是基礎(chǔ)軟硬件的核心標(biāo)的，在這一輪信創(chuàng)中的兌現(xiàn)仍具備較高的確定性，但此輪信創(chuàng)中軟件的確定性要強(qiáng)于硬件；2）其次，要看到行業(yè)信創(chuàng)與黨政信創(chuàng)存在的關(guān)鍵不同，即行業(yè)信創(chuàng)的市場化程度更高，因此可能不再遵循簡單的放量邏輯，而是應(yīng)更優(yōu)先選擇產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、行業(yè)競爭格局好、有基本面的龍頭廠商，投資時點越接近政策落地和業(yè)績兌現(xiàn)環(huán)節(jié)，對標(biāo)的選擇等基本面因素則越重要；3）與此同時，在上一輪信創(chuàng)已經(jīng)演繹過的標(biāo)的往往預(yù)期較為充分，因此需重視在上一輪信創(chuàng)中未演繹，但在教育信創(chuàng)、金融信創(chuàng)、醫(yī)療信創(chuàng)、能源信創(chuàng)中存在預(yù)期差的行業(yè)應(yīng)用標(biāo)的。

信創(chuàng)涉及的細(xì)分領(lǐng)域眾多

主要包括基礎(chǔ)軟件、辦公軟件、管理軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、行業(yè)應(yīng)用（金融、教育、醫(yī)療、工業(yè)、能源、政務(wù)等）、硬件與集成。

基礎(chǔ)軟件：1）操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫是基礎(chǔ)軟件的三大領(lǐng)域，目前國產(chǎn)化率低，與海外頭部公司的產(chǎn)品存在著明顯差距。這種差距一方面是技術(shù)本身，第二方面就是整個生態(tài)體系的弱小。2）信創(chuàng)是推動基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化發(fā)展重要動力，因為單一產(chǎn)品的發(fā)展往往面臨著較大阻力，但是集群式發(fā)展有望彼此賦能，形成合力。隨著國產(chǎn)信創(chuàng)生態(tài)體系的完善與壯大，國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件廠商有望在這一輪大潮中發(fā)展壯大，相關(guān)操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件國產(chǎn)廠商有望深度受益。

辦公軟件：辦公軟件是國內(nèi)主要基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域中與海外實力差距較小的領(lǐng)域，目前的主要差距還是在于用戶群體規(guī)模。因為辦公軟件有著明顯的社群與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使用習(xí)慣是產(chǎn)品粘性的重要構(gòu)成。目前在金山辦公WPSOffice依托良好的移動端、PC端協(xié)同，在個人用戶群體方面已經(jīng)脫穎而出。在企業(yè)和政府端，目前依托著信創(chuàng)的推進(jìn)，也在開始不斷在滲透，但是整體滲透率仍然不高。未來3-5年，金山辦公WPSOffice有望在國有政企單位快速滲透。

管理軟件：ERP和OA是目前國內(nèi)主流的管理軟件：1）ERP領(lǐng)域，國內(nèi)廠商已經(jīng)基本占據(jù)中低端市場，目前以用友網(wǎng)絡(luò)等為代表的廠商正在開始向高端市場滲透，直接和一線國際巨頭同臺PK。信創(chuàng)的推進(jìn)有望加速這一趨勢，國產(chǎn)頭部ERP廠商有望在國產(chǎn)替代的大環(huán)境下，在超大型企業(yè)市場獲得更大的突破。2）協(xié)同OA是國內(nèi)主導(dǎo)的一個領(lǐng)域，目前整體市場集中度不高，隨著信創(chuàng)的推進(jìn)，頭部公司的產(chǎn)品適度配會越高，將驅(qū)動整個行業(yè)頭部企業(yè)市占率的提升。

網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)迎來三重催化：1）行業(yè)信創(chuàng)將帶動網(wǎng)絡(luò)安全軟硬件采購，雖然網(wǎng)安本身的國產(chǎn)化率較高，但參考上一輪信創(chuàng)，在信創(chuàng)推進(jìn)過程中對防火墻、終端安全、安管平臺等采購仍有明顯拉動；2）政策面持續(xù)向好，數(shù)據(jù)安全及關(guān)基保護(hù)相關(guān)政策有望進(jìn)一步落地，疊加進(jìn)入十四五第三年，此前收緊預(yù)算將逐漸釋放；3）行業(yè)競爭格局改善，多家頭部廠商控制人員增長，報表質(zhì)量同時也將普遍改善。

醫(yī)療IT：醫(yī)療信息化是受疫情影響較大的行業(yè)，2022年的業(yè)績及訂單普遍受到較大影響。展望2022年，醫(yī)療行業(yè)的信創(chuàng)預(yù)計將有明顯進(jìn)展，相關(guān)公司也在積極準(zhǔn)備。預(yù)計信創(chuàng)有望給行業(yè)帶來兩點變化：一是加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代，驅(qū)動市場需求回暖；二是促進(jìn)行業(yè)格局優(yōu)化，加速頭部企業(yè)份額提升。

金融IT：金融行業(yè)規(guī)模大，并且由于行業(yè)特點對產(chǎn)品的性能與穩(wěn)定性要求高，可以說金融行業(yè)既是信創(chuàng)產(chǎn)品的試金石，也是信創(chuàng)推廣的主力軍。銀證?；侵髁鞯慕鹑诩?xì)分行業(yè)，除了對底層基礎(chǔ)軟硬件的需求外，各細(xì)分行業(yè)還有一批應(yīng)用軟件服務(wù)商，這些產(chǎn)品和解決方案服務(wù)商會因為信創(chuàng)帶來新需求，也有望因為信創(chuàng)帶來行業(yè)競爭格局的優(yōu)化與改善，后續(xù)相關(guān)頭部公司的業(yè)績有望迎來快速增長。

工業(yè)軟件：工業(yè)軟件是制造業(yè)的靈魂，目前在很多領(lǐng)域國內(nèi)與海外頭部廠商存在著較大的差距，而且部分領(lǐng)域又事關(guān)卡脖子。工業(yè)軟件的國產(chǎn)替代一方面要沿著X86體系進(jìn)行，另一方面也要配套國產(chǎn)底層軟硬件，必須兩條腿走路驅(qū)動國產(chǎn)化的提升，在信創(chuàng)和相關(guān)國產(chǎn)化政策的支持下，借助我國雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)，工業(yè)軟件廠商有望受益。

政務(wù)IT：國務(wù)院辦公廳印發(fā)《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，重點在于推進(jìn)全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系的建設(shè)，搭建支撐跨層級、跨地域、跨系統(tǒng)、跨部門、跨業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)有序流通和共享應(yīng)用，并形成覆蓋國家、省、市等層級的全國一體化政務(wù)數(shù)據(jù)共享交換體系，這將帶動全國各行業(yè)各區(qū)域的政務(wù)IT建設(shè)。

投資邏輯

基礎(chǔ)軟件相關(guān)公司包括中國軟件、誠邁科技、麒麟信安等操作系統(tǒng)廠商；海量數(shù)據(jù)、達(dá)夢數(shù)據(jù)（未上市）、星環(huán)科技、太極股份等數(shù)據(jù)庫廠商，東方通、寶蘭德等中間件廠商。

辦公軟件包括金山辦公、福昕軟件等。

管理軟件包括致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)等。

醫(yī)療IT相關(guān)公司包括衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、東華軟件、東軟集團(tuán)、嘉和美康、和仁科技等。

金融IT相關(guān)公司包括恒生電子、宇信科技、京北方、中科軟、長亮科技、天陽科技等。

工業(yè)軟件相關(guān)公司包括中望軟件、中控技術(shù)、賽意信息等。

網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)廠商深信服、啟明星辰、奇安信、安恒信息等。

政務(wù)IT相關(guān)廠商包括博思軟件、中科江南、南威軟件、太極股份、稅友股份、數(shù)字政通、易華錄等。