緊抓便宜貨持倉不動搖

最近市場恐慌的聲音不少，但恐慌中發(fā)現(xiàn)機會，才能獲得超額收益。

所以，在多重分析后，我越來越堅定一個觀點和判斷，

2023年上證指數(shù)有望重回6000點。

這個觀點就像是電光火石般靈感一現(xiàn)，現(xiàn)在回過頭來，仍感覺有些突然。

但這個分析結(jié)果的獲得，又像偶然中的必然，從量變到質(zhì)變的思考過程。

我在中國股市經(jīng)歷了22年時間，前10年基本在交學費，從2012年開始才逐漸走入正軌。這個看似漫長的過程，其實恍如昨日。

我認為，如果能夠很好的歸納總結(jié)市場客觀規(guī)律，并對宏觀政策、市場供求及重大事件做綜合的分析，就容易把握住這種指數(shù)運行節(jié)奏和時間節(jié)點。

時間周期的規(guī)律

從歷史數(shù)據(jù)，我們可以歸納指數(shù)運行的時間周期，預判時間節(jié)點。

從2001年2245點開始，到2013年1849點，其實從2001年開始13年時間，指數(shù)基本都是運行在2000點位置。尤其是到了2013年至2014年期間，指數(shù)出現(xiàn)了在2000點反復構(gòu)造三角形整理的形態(tài)（當時市場將這個運行結(jié)構(gòu)稱之為‘四渡赤水’），這個階段知道2014年6月底才出現(xiàn)“最佳擊球區(qū)”。如果熟悉我的朋友，一定記得我當時在《股市動態(tài)分析》上寫的2014年6月底是A股最佳擊球區(qū)的文章。

從2015年至今，其實指數(shù)基本保持在3000點上下運行，“四渡赤水”的再次出現(xiàn)。說明了重大行情正在醞釀，不能不極度重視。

從A股牛市周期運行的邏輯上看，呈現(xiàn)一種歸納學的邏輯特點。

歷史上重大的指數(shù)級行情的高點，可以看這幾個時點：2001年2245點，2021年3731點、2015年5178點、2007年6124點、2009年3478點。

按照1、3、5、7、9年尾數(shù)奇數(shù)的排列，高點唯獨還缺3的尾數(shù)年份，所以，筆者推算2023年很有可能形成指數(shù)高點的可能性。

估值的彈性和修復空間

為什么可以確定2023年指數(shù)有望回到6000點呢，這主要是來自于對上證指數(shù)目前估值水平極度便宜的一種估值修復的彈性或者預期差之大的估算。因為極端悲觀之后，必然會有極端的瘋狂。

目前估值層面上，上證指數(shù)（市凈率）已經(jīng)跌倒了歷史估值的下軌。即使上證指數(shù)從3000點漲一倍，估值也就回到中軌位置，即6000點附近。所以，從估值提升空間的角度來看，6000點未必不可一試。從風險溢價水平來看，當前距離前面幾個低點，也非常接近。（見圖一）

圖一：上證指數(shù)估值走勢

積極政策疊加疫情結(jié)束是雙重催化劑

考慮到全球疫情管控開始放松，疫情后經(jīng)濟復蘇和“以我為主”的貨幣政策對未來A股都是非常有利的。或者說，A股處于只輸時間不輸錢的階段，因為疫情從邊際上會逐步遞減，這對A股有利。

美國處于因貨幣超發(fā)、商品價格上漲——被迫加息抗通脹——利率上行導致美股長期下行，在這個反饋循環(huán)沒有被打破之前，或仍會強化利率上行對股市的壓力;

相比之下，A股是階段性的疫情導致需求不足，所以，降息抗通縮仍是目前A股面臨的宏觀大環(huán)境。

由于中國執(zhí)行“以我為主”的貨幣政策，中美兩個市場的貨幣政策環(huán)境出現(xiàn)了明顯差異，這也是A股走出獨立性行情的重要原因之一。

更重要的是，中美兩個的經(jīng)濟增長方式也會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。美國在自建供應鏈的過程中，會因為人工、土地、資本成本等生產(chǎn)要素價格上升帶來全面通脹的壓力，而中國在加強國產(chǎn)替代和直接融資比例提升，會加快資本市場對外開放和人民幣資產(chǎn)國際化的步伐，由此吸引大量外資凈流入，從而推動以人民幣計價的資產(chǎn)價格長期上漲。

資金供給源源不斷

從資金供給角度來看，“房住不炒”背景下，全民理財?shù)拇筅厔菀呀?jīng)一觸即發(fā)，個人養(yǎng)老金入市的空間也非常大。所以，在低估值的A股當中選擇便宜貨，應該是一種既保守，又有高勝率和高賠率的投資策略。

所以，我提出“存銀行，不如買銀行股”，因為銀行股的股息率遠高于存款利率。且銀行股每年還有穩(wěn)定的業(yè)績增長，市場對銀行股資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂其實已充分反映到了股價上。

2022年上半年居民存款增加了10萬億，同比增速40%，創(chuàng)歷史新高。居民部門大幅度減少了股票和房地產(chǎn)等風險資產(chǎn)的持有，并系統(tǒng)性地增加了存款、貨幣基金等低風險資產(chǎn)的配置。這有點像2009年初。

2022年8月底的上證指數(shù)類似于2009年年初的位置，都處于市場低點，銀行存款大幅增長到了極端值，同時貸款大幅減少，說明市場風險偏好低，風險溢價高。而2017年底，當銀行存款新增低于貸款新增時，說明市場樂于借貸，風險偏好提升，指數(shù)卻到了相對高點。所以這個指標值得留意。

現(xiàn)在恰恰是人棄我取的時候。當這些銀行存款醒悟過來，重新沖進股市時，你可以想象一下，股市會暴漲到什么位置？

歷史的底部，往往大家很恐懼，但如果你想在未來獲得超額收益，我建議你貪婪點。所以，最近各大銀行都降低了存款利率，其實國家就是告訴大家不要存錢，趕快去投資股市和硬資產(chǎn)吧。正如達里奧所言，現(xiàn)金是垃圾，銀行存款其實類似于現(xiàn)金，長期來看，貶值概率大。

緊抓便宜貨策略不動搖

我們來回顧一下我們極度重視的金融地產(chǎn)板塊，這里面翻倍的機會非常大。還有券商股，也一樣具有投資價值。（見圖二）

圖二：銀行板塊走勢

金融地產(chǎn)一戰(zhàn)封神的日子快到了，現(xiàn)在是大膽抄底便宜貨的時候。明年下半年是我們大豐收的高光時刻。但是那個時候反而需要謹慎。

總結(jié)：上證指數(shù)估值處于歷史底部，向上的概率越來越大，重回6000點概率很大。這個時候需要堅持便宜貨策略。上周我談過美股還在估值上軌，所以，中美股市未來的走勢一定大相徑庭。