上半年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤保持小幅增長

展望未來，隨著國內(nèi)疫情防控精準(zhǔn)化推進(jìn)，工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營步入正常軌道，我們預(yù)計(jì)下半年工業(yè)企業(yè)利潤會(huì)呈現(xiàn)探底向上趨勢，鑒于當(dāng)前復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，國內(nèi)外形勢復(fù)雜，工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)可能是一個(gè)較為緩慢的過程，修復(fù)形態(tài)更偏向圓弧底結(jié)構(gòu)，而非快速向上的逆轉(zhuǎn)。從上中下游角度來看，一是，上游工業(yè)方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)、歐盟等開啟加息，全球流動(dòng)性收緊將進(jìn)一步抑制需求擴(kuò)張，全球制造業(yè)景氣度將快速下行，供需錯(cuò)配的形勢將有所緩解。在此情形下，受益于價(jià)格高企的上游工業(yè)在下半年的利潤增速可能出現(xiàn)明顯下降。二是，中游工業(yè)方面，隨著上游價(jià)格的下降，預(yù)計(jì)下半年尤其是四季度，原材料加工行業(yè)的利潤增速或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)，而高端制造的利潤修復(fù)會(huì)于三季度末出現(xiàn)明顯修復(fù)。三是，下游工業(yè)方面，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，食品制造業(yè)、酒飲料和茶制造業(yè)、汽車制造等行業(yè)利潤向好更具有確定性。

6月以來，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通，穩(wěn)主體、擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策效應(yīng)持續(xù)釋放，推動(dòng)6月工業(yè)企業(yè)盈利由降轉(zhuǎn)增。其中，裝備制造業(yè)盈利由降轉(zhuǎn)增，消費(fèi)品行業(yè)盈利普遍改善，上下游利潤分化持續(xù)緩解。向前看，在供給端復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求端政策發(fā)力下，企業(yè)盈利有望持續(xù)改善;大宗商品價(jià)格回落，也有助于上下游利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從全年盈利走向來看，二季度盈利拐點(diǎn)已得到初步確認(rèn)，三季度起盈利上行的確定性較高，但下半年P(guān)PI回落或?qū)?dǎo)致全年盈利增速維持低位。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)企業(yè)盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位帶來中下游的困境反轉(zhuǎn)。往后看，穩(wěn)增長大環(huán)境不會(huì)發(fā)生改變，三季度盈利修復(fù)確定性較強(qiáng)，但新老經(jīng)濟(jì)存在分化，沿著三條主線尋找結(jié)構(gòu)性高景氣方向：成本擠壓緩解、短期供需錯(cuò)配、防疫邊際調(diào)整。

6月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩方面的向好，一方面，行業(yè)間利潤有所收斂，6月采礦業(yè)利潤增速有所回落，原材料類行業(yè)盈利保持較高增速，中游裝備制造業(yè)盈利增速回落，而下游消費(fèi)品制造業(yè)盈利增速回升，整體來看，行業(yè)間利潤有所收斂。另一方面，企業(yè)步入主動(dòng)去庫，6月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速延續(xù)下行，指向前期疫情沖擊和交通不暢導(dǎo)致的企業(yè)庫存被動(dòng)累積的狀況有所逆轉(zhuǎn)，企業(yè)重新回到疫情前的主動(dòng)去庫狀態(tài)。不過，考慮到目前工業(yè)企業(yè)利潤增速仍處低位，且企業(yè)成本壓力仍在增長，工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營壓力仍然較大。我們預(yù)計(jì)，隨著前期促消費(fèi)和擴(kuò)投資政策的落地見效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度將逐漸加快，也會(huì)帶動(dòng)企業(yè)盈利修復(fù)明顯提速。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布，上半年全國社會(huì)物流總額約為160萬億元，同比增長3.1%。從月度趨勢來看，隨著疫情防控形勢總體向好，加上一系列穩(wěn)增長政策措施陸續(xù)實(shí)施，5月開始，物流總額增速企穩(wěn)回升，6月當(dāng)月增長3.6%，回升至二季度內(nèi)的最高水平。另外，上半年物流業(yè)總收入達(dá)到6萬億元，同比增長6.1%，增速比1～5月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示物流供給加速恢復(fù)，市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)良好恢復(fù)態(tài)勢。

交通運(yùn)輸部消息，在經(jīng)歷4月份短暫波動(dòng)后，上半年我國交通運(yùn)輸主要指標(biāo)逐步恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，我國交通固定資產(chǎn)投資上半年超過1.6萬億元，同比增長6.7%。上半年，完成營業(yè)性客運(yùn)量27.6億人。上半年，我國港口集裝箱吞吐量保持增長，集裝箱吞吐量完成1.4億標(biāo)箱，同比增長3%。全國物流保通保暢方面，目前全國高速公路和港口航道保持暢通，重點(diǎn)樞紐基本復(fù)工達(dá)產(chǎn)，主要物流指標(biāo)穩(wěn)中向好。

商務(wù)部消息，上半年，實(shí)際使用外資7233.1億元，按可比口徑增長17.4%。引資結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“雙提升”，制造業(yè)實(shí)際使用外資增長54.8%，占比較去年同期提升5.9個(gè)百分點(diǎn)至25.4%;高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際使用外資增長33.6%，占比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)至35.5%。上半年，21個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)實(shí)際使用外資1198.5億元，增長16.8%，以不到千分之四的面積吸引了近16.6%的外資。