拋售潮沖刷美元霸權(quán)根基

英辰 趙覺珵

編者的話：我們正在見證國際貨幣體系和全球金融格局的巨變？多國近期大量拋售美債，俄羅斯、印度等積極打造非美元結(jié)算體系，以色列推動外匯儲備更加多元化——在美聯(lián)儲激進(jìn)加息，以及俄烏軍事沖突爆發(fā)后美國利用金融霸叔肆意制裁俄羅斯的影響下，各國去美元化的行動不斷加速；“我們正在見證全球去美元化的開始嗎?”這是不少媒體提出的問題。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅戈夫預(yù)測，美元在全球金融體系的主導(dǎo)地位很可能會在20年內(nèi)終結(jié)。

唇亡齒寒,多國行動提速

7月27日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點(diǎn)，這是該機(jī)構(gòu)今年以來的第四次加息。美聯(lián)儲今年多次激進(jìn)加息，加劇斯里蘭卡等債務(wù)沉重的發(fā)展中國家已經(jīng)或即將出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。美元周期性引發(fā)全球市場震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，以及俄烏沖突爆發(fā)后美國將美元“武器化”、制裁俄羅斯的行為，使得各國深感唇亡齒寒，對美元心生警惕，它們的去美元化行動不斷加速。

美元拋售潮加劇

各國去美元化行動加速的表現(xiàn)之一就是大量拋售美債。據(jù)外媒統(tǒng)計(jì)，全美債儲備近兩年來持續(xù)下滑，到今年6月已經(jīng)跌至2020年10月后的最低水平。今年5月，全球各國央行和主權(quán)財(cái)富基金等海外官方機(jī)構(gòu)拋售美債規(guī)模達(dá)341億美元，刷新美國新冠肺炎疫情暴發(fā)以來的最大月度拋售規(guī)模。

作為美債的最大持有國，日本連續(xù)3個月減持美債，5月所持美債降至1.2128萬億美元，環(huán)比減少57億美元。作為美國的第二大海外債權(quán)國，中國5月所持美債降至9808億美元，環(huán)比減少226億美元，是2010年5月以來首次持倉不足1萬億美元。此外，美債持倉第七位的赫蘭和持倉第12位的加拿大，5月分別減持203億美元和94億美元。

在一些國家的外匯儲備貨幣中，美元所占的比例也在不斷減少。國際貨幣基金組織（IFM）日前公布的“官方外匯儲備貨幣構(gòu)成”（COFER）報(bào)告顯示，2021年第四季度，美元在全球央行國際儲備中的市場份額，從上一季度的59.15%降至58.81%,創(chuàng)下26年以來的新低。此外，從今年起，美國的盟國以色列將日元等列入其外匯儲備貨幣。此前,以色列的外匯儲備貨幣只有美元、歐元、英鎊3種。

多國用本國貨幣進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算

俄烏沖突爆發(fā)后，美國凍結(jié)俄羅斯數(shù)千億美元的儲備資產(chǎn)。遭受重?fù)舻亩砹_斯以及其他擔(dān)心被美國制裁的國家，共同推進(jìn)使用非美元進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算。7月26日，伊朗經(jīng)濟(jì)部長表示，已確認(rèn)在伊朗與俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和商業(yè)貿(mào)易中不再使用美元交易。印度也與俄羅斯協(xié)商繞開美元，推動用盧比和盧布進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。據(jù)美國《國會山報(bào)》報(bào)道，在美國制裁俄羅斯之后，很多國家對繼續(xù)使用美元進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算產(chǎn)生疑慮，其審就包括金磚國家，而這些國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）占全球的24%以上。

一些國際組織也計(jì)劃推動用區(qū)域內(nèi)國家的貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。俄工貿(mào)部副部長格魯茲杰夫日前表示，上合組織各國金融部門正在就成員國逐步增加本國貨幣在相互結(jié)算中的份額路線圖達(dá)成一致。瞄準(zhǔn)今年10月大選的巴西前總統(tǒng)盧拉近期表示，希望在拉美創(chuàng)造數(shù)字貨幣“蘇爾”，“因?yàn)槲覀儾荒芾^續(xù)依賴美元”。

尋找SWIFT替代系統(tǒng)

俄烏沖突爆發(fā)后，為摧毀俄羅斯經(jīng)濟(jì)，美國等西方國家將莫斯科踢出環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會（SWIFT）支付系統(tǒng)，而這進(jìn)一步加速俄羅斯尋求替代SWIFT系統(tǒng)的行動。

俄羅斯衛(wèi)星通訊社7月27日稱，俄羅斯和伊朗正在建立聯(lián)合銀行間支付系統(tǒng)。有伊朗高官表示，伊俄兩國實(shí)際上已達(dá)成“非常不錯的協(xié)議”，在此基礎(chǔ)上將能完成兩國間的外匯交易。早前，俄總統(tǒng)助理奧伽什金透露，俄政府計(jì)劃建立一個對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易體系，以在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)不必通過SWIFT系統(tǒng)進(jìn)行支付。他表示，目前俄羅斯正與土耳其等國進(jìn)行磋商開發(fā)新機(jī)制。其實(shí)俄羅斯2014年因?yàn)榭死锩讈單C(jī)遭受西方制裁后，就在尋求建立SWIFT的替代系統(tǒng)，推出俄羅斯金融信息傳輸系統(tǒng)SPFS。截至今年6月，來自12個國家的70家金融機(jī)構(gòu)接入SPFS系統(tǒng)。

除了俄羅斯和伊朗之外，印度央行7月11日推出一套以印度盧比進(jìn)行國際貿(mào)易結(jié)算的新機(jī)制，并宣布該機(jī)制立即生效。東盟五大經(jīng)濟(jì)體則在今年7月達(dá)成共識，計(jì)劃成立區(qū)域集成支付網(wǎng)絡(luò)，以繞過美元直接進(jìn)行外匯結(jié)算。柬埔寨《高棉時(shí)報(bào)》近期報(bào)道稱，在美國制裁俄羅斯之后，20多個國家建立了獨(dú)立的金融清算系統(tǒng)，雙邊或小型多邊支付和結(jié)算體系正在形成。一旦新的支付結(jié)算格局形成，美元在國際支付結(jié)算中的比重將進(jìn)一步下降。去政治化將是各國選擇支付結(jié)算渠道的主要考量，這將加速國際貨幣體系和全球金融秩序的重構(gòu)。

美元將以何種速度失去其地位，我無法確定。但很明顯的是，全球去美元化的進(jìn)程已經(jīng)開始，并且無法阻止?！倍砹_斯國家杜馬(議會下院)主席沃洛金說。哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、國際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅戈夫則預(yù)測，美元主導(dǎo)地位很可能會在20年內(nèi)終結(jié)?！?/p>

從歐元,到“蘇克雷”,再到PAPSS

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題?！痹诿涝詸?quán)確立后，美國前財(cái)長康納利的這句話不斷被驗(yàn)證。

美國一直通過美元霸權(quán)收割全球財(cái)富。在進(jìn)入降息周期時(shí)，美國本土美元通過購買全球商品或者對外投資向全球流動，推動全球資產(chǎn)價(jià)格上漲，美國資本可獲得大量增值回報(bào)；當(dāng)進(jìn)入加息周期時(shí)，.大量海外資本帶著已獲得的增值回報(bào)回流美國本土，而美元流出地通常會出現(xiàn)貨幣貶值，償還美元債務(wù)的成本大大增加，資產(chǎn)價(jià)格下跌；等到再次進(jìn)入降息周期時(shí)，美國投資者又可以拿著美元低息貸款，輕松收購其他國家價(jià)格暴跌的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

上世紀(jì)七八十年代，美聯(lián)儲的超預(yù)期加息使拉美國家陷入債務(wù)危機(jī)，給它們帶來“失去的十年”。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，韓國因?yàn)槿鄙偻鈪R還債陷入危機(jī)，而這時(shí)美國利用IMF薅韓國的羊毛。IMF向韓國提供短期流動性和外匯，但條件之一就是韓國必須開放國內(nèi)市場，讓歐美資本進(jìn)入韓國大企業(yè)。美國的做法導(dǎo)致現(xiàn)在很多韓國企業(yè)實(shí)際由歐美資本控制，而這些韓企賺的錢也不得不分給歐美資本。

上述悲劇近期可能重演。委內(nèi)瑞拉南方電視臺網(wǎng)站日前援引美國密蘇里大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授哈德森的話分析稱，美聯(lián)儲近期持續(xù)收緊貨幣政策，加上石油和食品價(jià)格上漲，可能使一些發(fā)展中國家破產(chǎn)，迫使它們向美國投資者出售公共資產(chǎn)。哈德森說，美國正在通過美聯(lián)儲實(shí)施使發(fā)展中國家破產(chǎn)的貨幣政策。

“天下苦美元霸權(quán)久矣”，在這一背景下，去美元化并非“新風(fēng)潮”。在過去幾十年，不少國家都曾利用各種手段，試圖降低美元以及美國控制的國際金融體系給本國帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

誕生于1999年的歐元曾經(jīng)被人們寄予厚望。當(dāng)歐盟推出歐元時(shí),經(jīng)濟(jì)學(xué)家們都想知道，它是否能挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位。盡管當(dāng)前已有19個國家加入歐元區(qū)且歐元已經(jīng)在全球外匯儲備中占比約20%,但歐元距離、美元的地位.依然遙遠(yuǎn)。這從2018年歐盟委員會時(shí)任主席容克的一句抱怨中就可見一斑：歐盟作為能源進(jìn)口大戶，在只有約2%的能源進(jìn)口來自美國的情況下，80%的能源進(jìn)口都以美元結(jié)算，這著實(shí)荒謬！

挑戰(zhàn)美元之路之所以如此艱難，除了歐元本身的缺陷外，也與美國為保持美元地位出手打壓歐元相關(guān)。歐元誕生幾個月后，美國主導(dǎo)的北約就發(fā)動科索沃戰(zhàn)爭，導(dǎo)致大量資本迅速出逃歐洲，涌入美國等地。一直有分析認(rèn)為，科索沃戰(zhàn)爭也是一場華盛頓對歐元的間接金融戰(zhàn)。

盡管歐元沒能撼動美元的地位，但在全球各地，通過統(tǒng)一貨幣或達(dá)成區(qū)域內(nèi)貨幣結(jié)算協(xié)議來減少對美元依賴的嘗試沒有停過。本世紀(jì)以來，拉美國家曾多次嘗試創(chuàng)立統(tǒng)一貨幣，包括美洲玻利瓦爾聯(lián)盟2010年投入使用統(tǒng)一貨幣機(jī)制“蘇克雷”。2010年，蘇克雷首次作為虛擬貨幣出現(xiàn)在厄瓜多爾和委內(nèi)瑞拉之間的交易中。該貨幣的使用頻率在2012年達(dá)到高峰，相關(guān)貿(mào)易價(jià)值近1億美元，但之后這一數(shù)字不斷萎縮。

隨著一體化程度的提升，非洲國家近年來也在探索建立屬于自己的統(tǒng)一貨幣與結(jié)算系統(tǒng)。今年1月，泛非支付結(jié)算系統(tǒng)（PAPSS）在加納啟動，這一系統(tǒng)可以讓非洲國家的買家以本國貨幣付款，另一個國家的賣家以本國貨幣收款。不過據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，PAPSS系統(tǒng)需要先在西非貨幣區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)，成功后才能逐步推廣。此外，俄羅斯SPFS系統(tǒng)的主要使用者是俄羅斯國內(nèi)機(jī)構(gòu)，難以替代SWIFT。歐洲國家和伊朗此前打造的貿(mào)易往萊支持工具（INSTEX），由于美國的阻撓幾乎未能實(shí)質(zhì)，性使用。▲

美元“大而不能倒”?

近年來，隨著美國透支美元作為主要國際貨幣的信用、頻繁使用美元作為武器制裁他國，去美元化的呼聲再次提升到一個新高度。然而據(jù)彭博社報(bào)道，紐約聯(lián)邦儲備銀行的幾位專家認(rèn)為，美元作為全球主要儲備貨幣的地位仍然相當(dāng)穩(wěn)固，“全球沒有任何東西可以與之匹敵“。

外匯領(lǐng)域資深分析師石磊對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，當(dāng)前各國的去美元化行動尚未對美元的霸權(quán)地位產(chǎn)生直接沖擊。雖然美元在全球貨幣體系中的地位近年來確實(shí)有下降趨勢，但它在全球貿(mào)易結(jié)算、各國央行外匯儲備、全球債務(wù)計(jì)價(jià)等方面的占比均居首位，很難被迅速取代。此外，盡管美國經(jīng)濟(jì)及美元暴露出越來越多的不足，但國際社會尚未出現(xiàn)可以取代美元的貨幣。

不少分析人士認(rèn)為，美元如今已經(jīng)呈現(xiàn)一種“太大而不能倒”的情況。絲路智谷研究院院長梁海明表示，一旦美元地位不再，其他國家央行和國際投資者就會急著脫手美元和美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美元大幅貶值，包括中國在內(nèi)的各國均會因?yàn)槌钟忻涝Y產(chǎn)蒙受嚴(yán)重?fù)p失。與此同時(shí)，其他國家央行和國際投資者會瘋狂購買歐元、日元、人民幣等貨幣以及相關(guān)資產(chǎn)作為其外匯儲備和新投資目標(biāo)，這將造成相關(guān)貨幣匯率大幅升值，貨幣所屬國出口貿(mào)易必遭重挫。

哈佛大學(xué)教授羅格夫此前對彭博社表示，對于較小的新興市場國家來說，加密貨幣可以作為美元的替代品，而對于大國來說，要想本國貨幣取代美元，面臨的一大挑戰(zhàn)就是需要產(chǎn)生“巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”。

梁海明在接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一個國家如果想要建立與美元分庭抗禮的貨幣，那就需要思考如何建立起足夠強(qiáng)大的信用支撐，以提高該貨擊的使用量和流動性。梁海明強(qiáng)調(diào)，如果某種貨幣能夠取代美元，那么這種貨幣應(yīng)該是在超越國家、超越經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、超越政治聯(lián)盟的體制下產(chǎn)生的，這樣才能維持其國際貨幣的地位并且不斷完善。▲