中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)
——基于異質(zhì)性和擁擠效應(yīng)的分析

王 冰， 范建紅，閆 樂(lè)

（1，2，3 太原理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院， 山西太原 030024）

一、引言

“一帶一路”倡議的提出加速了中國(guó)與沿線國(guó)家在貿(mào)易、投資和金融等各個(gè)方面的合作。 商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2013-2018 年，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資超過(guò)900 億美元， 年均增長(zhǎng)5.2%；中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貨物貿(mào)易總額超過(guò)6 萬(wàn)億美元，年均增長(zhǎng)4%，高于同期中國(guó)對(duì)外貿(mào)易增速， 占中國(guó)貨物貿(mào)易總額的比重達(dá)到27.4%?？梢?jiàn)，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的投資與貿(mào)易發(fā)展趨勢(shì)良好?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家蘊(yùn)含著大量跨境人民幣結(jié)算、跨境融資投資等金融需求，為中資銀行“走出去”創(chuàng)造了新的市場(chǎng)機(jī)遇。

那么，中資銀行究竟秉持怎樣的動(dòng)機(jī)進(jìn)入沿線國(guó)家以服務(wù)“一帶一路”建設(shè)？目前有兩類動(dòng)機(jī)獲得普遍關(guān)注：一是被動(dòng)的“客戶跟隨”動(dòng)機(jī)（Yiannaki，2013；Kodongo et al.，2015）， 二是主動(dòng)的 “市場(chǎng)獲取”動(dòng)機(jī)（Magri et al.，2005）。 其中，就客戶跟隨動(dòng)機(jī)來(lái)講，吳曉云和孫輕宇（2012）又將其區(qū)分為投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型。 目前，對(duì)于中資銀行在國(guó)際化進(jìn)程中是否具有客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)這一問(wèn)題的結(jié)論尚存在爭(zhēng)議。大多數(shù)學(xué)者的研究支持客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī) （吳曉云和孫輕宇，2012；吳曉云等，2012），然而，也有學(xué)者（許南等，2012） 的研究結(jié)果并不支持市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)。 就“一帶一路”沿線國(guó)家而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)探討了中資銀行在沿線國(guó)家的布局策略（張海波等，2018）和區(qū)位選擇（張軍等，2016；嚴(yán)佳佳和張婷，2018），缺乏對(duì)中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家動(dòng)機(jī)的研究。

基于異質(zhì)性視角， 一方面， 現(xiàn)有研究（王晞，2005；張海波等，2018）發(fā)現(xiàn)兩國(guó)間的文化差異能夠顯著影響商業(yè)銀行在東道國(guó)建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目。有別于文化淵源較為接近的發(fā)達(dá)國(guó)家，大多數(shù)“一帶一路”沿線國(guó)家的文化背景迥異（尹軼立和劉澄，2017），中國(guó)與各沿線國(guó)家的文化距離不同。在不同文化距離下，中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)是否存在差異？另一方面，“一帶一路”分為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21 世紀(jì)海上絲綢之路”，其存在地理位置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等各方面的差異（楊逢珉和田洋洋，2018）。那么，中資銀行進(jìn)入“一帶”和“一路”國(guó)家的動(dòng)機(jī)是否存在差異？ 此外，“一帶一路”倡議的實(shí)施能夠促進(jìn)要素自由流動(dòng)，促進(jìn)中國(guó)與“一帶一路”國(guó)家加強(qiáng)合作（孫楚仁等，2017），沿線國(guó)家存在較大市場(chǎng)潛力和發(fā)展空間。 倡議提出前后，中資銀行的國(guó)際化動(dòng)機(jī)是否存在差異？ 此外，跨國(guó)銀行在國(guó)際擴(kuò)張中同時(shí)受到“客戶跟隨”等多種動(dòng)機(jī)驅(qū)使。在多重動(dòng)機(jī)下，動(dòng)機(jī)之間相互影響，郭豪杰等（2021）將這一現(xiàn)象稱為“動(dòng)機(jī)擁擠”。 那么，當(dāng)中資銀行同時(shí)出于多種動(dòng)機(jī)進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家時(shí)，是否會(huì)產(chǎn)生“動(dòng)機(jī)擁擠”？

鑒于此，本文以進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的10 家中資銀行為研究對(duì)象， 采用廣義最小二乘法（FGLS）， 就2009-2018 年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，明晰中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)及其異質(zhì)性和擁擠效應(yīng)。本文創(chuàng)新之處包含：第一，本文聚焦于“一帶一路”倡議實(shí)施背景下的沿線國(guó)家，揭示了中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)以及市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)，深化了銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)在特定區(qū)域中的研究。第二，本文通過(guò)多維度的異質(zhì)性分析，探究了銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)如何隨文化距離、地區(qū)和時(shí)間的不同而異，并進(jìn)一步分析了動(dòng)機(jī)之間的擁擠效應(yīng)，拓展了銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)的研究。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的研究

一些學(xué)者從理論方面探討了中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)。 基于戰(zhàn)略角度，胡浩（2015）針對(duì)中資銀行提出經(jīng)營(yíng)地域多元化和業(yè)務(wù)多元化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路， 以及捕捉潛在市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)會(huì)，建成全面覆蓋“一帶一路”的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造世界級(jí)產(chǎn)品線，提高對(duì)“一帶一路”全能金融服務(wù)能力等轉(zhuǎn)型對(duì)策。 基于風(fēng)險(xiǎn)角度， 李虹含（2016）指出，“一帶一路”倡議涉及的國(guó)家眾多，文化差異大， 可能制約中資銀行在其中的布局與發(fā)力。 同時(shí)，地緣政治、社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)等因素差異所造成的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、所屬法系與法制健全程度不一和銀行標(biāo)準(zhǔn)存在差異等也會(huì)給中資銀行跨境經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)（郭德香和李璐瑋，2018）。 對(duì)此，中資銀行需要尋找適合區(qū)位以降低國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。 杜婕和張墨竹（2021）構(gòu)建了“一帶一路”倡議下中資銀行國(guó)際化合作評(píng)估體系，利用SVM 支持向量機(jī)模型發(fā)現(xiàn)，東盟、中歐、東歐三個(gè)區(qū)域是最適合中資銀行開(kāi)拓業(yè)務(wù)的區(qū)位。 一些學(xué)者（張海波等，2018） 實(shí)證研究了中資銀行在 “一帶一路”沿線國(guó)家區(qū)位選擇的影響因素。 然而，動(dòng)機(jī)是行為的先導(dǎo)，在制定戰(zhàn)略進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家并考慮風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中資銀行首先需要明確國(guó)際化行為的動(dòng)機(jī)。

（二）銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)的研究

1.客戶跟隨動(dòng)機(jī)

當(dāng)母國(guó)客戶跨出國(guó)門開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)時(shí)，銀行作為“理性經(jīng)濟(jì)人”，出于維系客戶和獲取收益的本能，會(huì)跟隨客戶到國(guó)外建立分支機(jī)構(gòu)為母國(guó)企業(yè)提供金融保障性服務(wù)，以降低“流失客戶”的機(jī)會(huì)成本。 Graham 和Krugman（1995）將銀行的這種動(dòng)機(jī)定義為“客戶跟隨”動(dòng)機(jī)。一些國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究也證實(shí)了銀行進(jìn)行國(guó)際化的客戶跟隨動(dòng)機(jī) （吳曉云等，2012；吳曉云和孫輕宇，2012；張海波等，2018）?？蛻舾S動(dòng)機(jī)是一種防御型動(dòng)機(jī) （趙征和黃憲，2012），Aliber（1984）將其分為投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型。 對(duì)于投資引導(dǎo)型動(dòng)機(jī)，Aliber（1984）認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入，國(guó)外直接投資將成為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，銀行將追隨開(kāi)展對(duì)外直接投資的母國(guó)客戶走向國(guó)外， 繼續(xù)為其提供金融服務(wù)。 貿(mào)易引導(dǎo)型動(dòng)機(jī)最早由Aliber（1984）提出，他認(rèn)為銀行進(jìn)行海外擴(kuò)張， 在東道國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，主要是配合與東道國(guó)有貿(mào)易往來(lái)的母國(guó)企業(yè)，提供貿(mào)易結(jié)算和支付服務(wù)，以在國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中獲取穩(wěn)定的中介收入。

客戶跟隨動(dòng)機(jī)可以用內(nèi)部化理論（Buckle and Casson，1976） 和折中范式中的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論（Dunning，1980）進(jìn)行解釋。根據(jù)內(nèi)部化理論，由于金融市場(chǎng)的不完善及出于國(guó)際財(cái)務(wù)保密等一些特殊金融業(yè)務(wù)的需要，有些金融業(yè)務(wù)很難與別國(guó)銀行合作展開(kāi)，而跨國(guó)銀行借助遍布全球的分支機(jī)構(gòu)的靈活性，可以降低金融交易的成本和風(fēng)險(xiǎn)（賴建平，2000）。 根據(jù)折中范式中的內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)理論，跟隨客戶的銀行所具有的比較優(yōu)勢(shì)是總行和跨國(guó)公司總部之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系和密切關(guān)系，這種密切關(guān)系在國(guó)際市場(chǎng)上得以保存，是一種內(nèi)部關(guān)系在東道國(guó)市場(chǎng)的延續(xù)。此外，由于穩(wěn)定的銀企關(guān)系，跨國(guó)銀行具有節(jié)省資金、轉(zhuǎn)移成本和進(jìn)行轉(zhuǎn)移定價(jià)等內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)。 而且，跨國(guó)銀行對(duì)來(lái)自母國(guó)的企業(yè)擁有信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在國(guó)外建立分支機(jī)構(gòu)為其提供專業(yè)服務(wù)，也可將該優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化（趙征和黃憲，2012）。根據(jù)折中范式中的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論，跨國(guó)銀行需要具有一定的無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)占有上的優(yōu)勢(shì)，才能更好地服務(wù)于現(xiàn)有客戶。無(wú)形資產(chǎn)占有優(yōu)勢(shì)包括對(duì)客戶的熟悉程度、在客戶中積累的信譽(yù)、服務(wù)技能、管理技術(shù)以及異國(guó)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等，有形資產(chǎn)占有優(yōu)勢(shì)包括跨國(guó)銀行的企業(yè)規(guī)模、資金實(shí)力、信息溝通技術(shù)和人力資源等。

2.市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)

Fieleke（1977）指出，銀行海外分支機(jī)構(gòu)在為母國(guó)客戶提供服務(wù)后， 積累了在國(guó)外經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，下一個(gè)目標(biāo)是發(fā)展與當(dāng)?shù)毓竞凸竦臉I(yè)務(wù)，即“灘頭”理論。 具體來(lái)說(shuō)，非銀行企業(yè)在海外市場(chǎng)建立“灘頭”后，追隨企業(yè)的銀行便會(huì)利用這一“灘頭陣地”的業(yè)務(wù)了解東道國(guó)的商業(yè)環(huán)境，獲得經(jīng)驗(yàn)并發(fā)現(xiàn)新的商業(yè)機(jī)會(huì)，進(jìn)而憑借其所獲取的東道國(guó)新客戶，與當(dāng)?shù)劂y行展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)并獲得市場(chǎng)份額。 銀行通過(guò)獲取東道國(guó)市場(chǎng)布局國(guó)際化網(wǎng)絡(luò)的行為通常被認(rèn)為是出于“市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)”。 Yamori（1998）也指出，金融機(jī)構(gòu)不僅追隨制造類企業(yè)，而且會(huì)獨(dú)立于制造類企業(yè)的決策以決定自身國(guó)際化策略，即出于自身動(dòng)機(jī)以獲取東道國(guó)銀行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)而進(jìn)行國(guó)際化。 市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)是一種進(jìn)取型動(dòng)機(jī)，市場(chǎng)獲取假說(shuō)認(rèn)為，跨國(guó)銀行旨在追逐東道國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，會(huì)采取積極進(jìn)取的戰(zhàn)略與當(dāng)?shù)劂y行競(jìng)爭(zhēng)（趙征和黃憲，2012）， 力求獲得本地銀行的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。已有學(xué)者針對(duì)美國(guó)銀行 （Goldberg and Grosse，1994）和日本金融機(jī)構(gòu)（Yamori，1998）的國(guó)際化研究證實(shí)了這一點(diǎn)。 可見(jiàn)，銀行一般會(huì)選擇在市場(chǎng)潛力大的地方建立分支機(jī)構(gòu)。

市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)可以用折中范式中的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論（Dunning，1980）解釋?；谡壑蟹妒絽^(qū)位優(yōu)勢(shì)理論， 當(dāng)在母國(guó)市場(chǎng)受到限制或者在母國(guó)發(fā)展達(dá)到飽和狀態(tài)時(shí)，為了開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，銀行需要進(jìn)行國(guó)際化， 進(jìn)入有助于在東道國(guó)獲取客戶的區(qū)位； 這些區(qū)位的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在東道國(guó)具有良好的金融環(huán)境，諸如發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、穩(wěn)定的政治環(huán)境以及便利的交通、通信設(shè)施等。 基于折中范式所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論， 銀行在這些區(qū)位中具有一定的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，即管理技術(shù)、信息處理能力、營(yíng)銷技能以及異國(guó)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等， 才能更好地在東道國(guó)運(yùn)營(yíng)下去；通過(guò)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，銀行在國(guó)際化中可以克服在東道國(guó)所面臨的外來(lái)者劣勢(shì)。

客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)的主要區(qū)別如表1 所示。

表1 銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)類型

（三）文獻(xiàn)述評(píng)

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)銀行國(guó)際化中客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)的研究已較為成熟， 但鮮有學(xué)者探究中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)。由此，本文以“一帶一路”倡議為研究背景，探究中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)。此外，考慮到國(guó)家之間的價(jià)值取向、宗教信仰和語(yǔ)言等文化差異對(duì)中資銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)可能產(chǎn)生影響，需要探究文化距離對(duì)中資銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)的影響?！耙粠А焙汀耙宦贰眹?guó)家在經(jīng)濟(jì)水平等方面存在一定差距，需要分別探究中資銀行進(jìn)入“一帶”和“一路”國(guó)家的動(dòng)機(jī)?！耙粠б宦贰背h提出后，中國(guó)與沿線國(guó)家的投資和貿(mào)易往來(lái)更為頻繁， 需要探究倡議提出前后中資銀行國(guó)際化動(dòng)機(jī)的變化。進(jìn)一步分析，郭豪杰等（2021）認(rèn)為，動(dòng)機(jī)之間可能存在擁擠效應(yīng)，因此，需要考察3 類動(dòng)機(jī)之間是否存在擁擠效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

通過(guò)查詢《中國(guó)金融年鑒》（2006-2012）和各中資銀行2009-2018 年間的年報(bào)及其網(wǎng)站公布的信息等可知中，截至2018 年底，中資銀行在27 個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家建立了分支機(jī)構(gòu)。 本文進(jìn)一步剔除了缺失文化距離數(shù)據(jù)的國(guó)家， 最終得到的樣本如表2 所示。以2009-2018 年為考察區(qū)間，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、中信、招商等10 家中資銀行進(jìn)入了“一帶一路”沿線國(guó)家。

表2 中資銀行在“一帶一路”沿線樣本國(guó)家布局情況

（二）變量及測(cè)量

1.被解釋變量

本文將中資銀行在東道國(guó)的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目作為被解釋變量。銀行在進(jìn)入東道國(guó)時(shí)主要采用4 種形式：代表處、分行、子行、附屬公司（Aliber，1984；吳曉云等，2012）。 4 種形式的分支機(jī)構(gòu)各具特點(diǎn)，從股權(quán)歸屬看， 代表處和分行為母行擁有全部股權(quán)，子行和附屬公司為母行擁有控股股權(quán)或全部股權(quán)； 從風(fēng)險(xiǎn)程度看，4 種分支機(jī)構(gòu)形式的風(fēng)險(xiǎn)依次由低到高。本文選擇這4 種形式計(jì)算中資銀行在沿線國(guó)家分支機(jī)構(gòu)的數(shù)目。

2.解釋變量

Williams（2010）認(rèn)為，客戶跟隨動(dòng)機(jī)可將客戶的跨境活動(dòng)歸結(jié)為兩個(gè)方面，即對(duì)外直接投資和對(duì)外貿(mào)易。張紅軍和鄭忠良（2009）在驗(yàn)證客戶跟隨假說(shuō)時(shí)，將FDI 作為解釋變量。因此，本文參考這一做法，也用FDI 驗(yàn)證投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。 參考吳曉云等（2012）的做法，本文采用中國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易額驗(yàn)證貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。苗啟虎和王海鵬（2004）認(rèn)為，一國(guó)GDP 會(huì)受到國(guó)家大小和人口總量的影響， 因此用人均GDP 更能表征國(guó)家的市場(chǎng)規(guī)模。 人均GDP 越高，表明東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模越大，擁有資源越多，市場(chǎng)機(jī)會(huì)越多。 因此，本文用人均GDP 驗(yàn)證市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)。

3.控制變量

（1）通貨膨脹率。 東道國(guó)的通貨膨脹率可能影響外資銀行在東道國(guó)經(jīng)營(yíng)的成本和市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 因此，本文將通貨膨脹率作為控制變量。（2）市場(chǎng)支配程度。市場(chǎng)支配程度在一定程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自由權(quán)限，這可能影響外資銀行在東道國(guó)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。 因此，本文將通貨膨脹率作為控制變量。 （3）風(fēng)險(xiǎn)資本可用性。東道國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本可用性關(guān)系著企業(yè)家在東道國(guó)獲得創(chuàng)業(yè)資金的可能性，影響銀行承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)一步會(huì)影響外資銀行進(jìn)入東道國(guó)的動(dòng)機(jī)。因此，將風(fēng)險(xiǎn)資本可用性作為控制變量。（4）地理距離。 地理距離影響要素在國(guó)家間流動(dòng)的成本，從而影響外資銀行的進(jìn)入成本。因此，本文將地理距離作為控制變量。 需要說(shuō)明的是，為了獲取動(dòng)態(tài)地理距離數(shù)據(jù)， 本研究參考蔣冠宏和蔣殿春（2012）的處理方法，用兩國(guó)首都間地理距離與平均國(guó)際油價(jià)的乘積來(lái)衡量地理距離。 （5）集聚經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。 集聚經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較好的國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力較好，更能夠吸引國(guó)外投資者的進(jìn)入。 因此，本文將集聚經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作為控制變量。參考嚴(yán)佳佳和張婷（2018）的研究， 本文用每10 萬(wàn)成年人擁有的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)衡量東道國(guó)集聚經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。（6）自然資源稟賦。自然資源稟賦影響著國(guó)家的投資和貿(mào)易布局，進(jìn)而影響外資銀行的進(jìn)入動(dòng)機(jī)。 因此，本文將自然資源稟賦作為控制變量。

（三）指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)來(lái)源

基于以上分析，本文構(gòu)建了各變量測(cè)量的指標(biāo)體系，相關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)來(lái)源如表3 所示。

表3 指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)來(lái)源

（四）模型的設(shè)定

面板數(shù)據(jù)的估計(jì)模型通?？梢苑譃? 種，即固定效應(yīng)模型、 隨機(jī)效應(yīng)模型和混合估計(jì)模型。三者的區(qū)別在于：混合估計(jì)模型認(rèn)為回歸方程估計(jì)結(jié)果在截距項(xiàng)和斜率項(xiàng)上是一樣的，而固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型認(rèn)為回歸方程估計(jì)結(jié)果在截距項(xiàng)和斜率項(xiàng)上是不一樣的。 其中，固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的區(qū)別在于：隨機(jī)效應(yīng)模型認(rèn)為誤差項(xiàng)和解釋變量不相關(guān)，而固定效應(yīng)模型認(rèn)為誤差項(xiàng)和解釋變量相關(guān)。 在實(shí)證分析前，本文通過(guò)F 檢驗(yàn)、LM 檢驗(yàn)和Hausman 檢驗(yàn)確定選用的模型，檢驗(yàn)結(jié)果如表4 所示。

表4 模型選擇檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)表4 的模型選擇檢驗(yàn)結(jié)果，本文建立回歸模型如下：

其中，β0、β1、β2為常數(shù)項(xiàng)； 截面?zhèn)€體特征αi為隨機(jī)變量；εit表示殘差項(xiàng)；i=1,2,3,…，N，表示截面?zhèn)€體；μit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)；t=1，2，3， …，T， 表示年份；NUM 表示中資銀行在東道國(guó)建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目；lnFDI、lnBT 和lnPGDP 分別表示FDI、雙邊貿(mào)易額和人均GDP 的自然對(duì)數(shù)；X 代表控制變量的合集。

考慮到面板數(shù)據(jù)回歸結(jié)果對(duì)樣本數(shù)據(jù)的異方差較為敏感，并且同一個(gè)體在不同時(shí)期的誤差項(xiàng)往往存在自相關(guān)，為此本文對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了異方差和序列相關(guān)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示。

表5 異方差和序列相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果

由表5 可知，模型均存在異方差和序列相關(guān)問(wèn)題。 參考石榴紅等（2013）的做法，本文采用廣義最小二乘法（FGLS）修正異方差和序列相關(guān)問(wèn)題。

四、基準(zhǔn)回歸

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表6 為所有變量NUM、lnFDI、lnBT、lnPGDP、IR、MDD、VCA、GD、AEE、NER 的描述性分析結(jié)果。

表6 各變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本文采用FGLS 對(duì)2009-2018 年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表7 所示。

表7 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

由模型1-1 可知，lnFDI 的回歸系數(shù)為0.947，在1%水平上顯著，表明中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的FDI 顯著影響了中資銀行在這些國(guó)家建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目；FDI 越大， 中資銀行建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目越多，驗(yàn)證了中資銀行在“一帶一路”沿線國(guó)家建立分支機(jī)構(gòu)時(shí)具備投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。 當(dāng)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)投資業(yè)務(wù)時(shí)，需要銀行利用境外分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)為其提供跟隨式金融服務(wù) （劉功潤(rùn)，2017）。 相對(duì)東道國(guó)銀行而言，母國(guó)銀行具有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，其對(duì)客戶的熟悉程度更高，由母國(guó)銀行在東道國(guó)的分支機(jī)構(gòu)提供這些服務(wù)更為便捷、安全和高效；同時(shí)，還有利于節(jié)省溝通成本，這是母國(guó)銀行內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。 對(duì)于中資銀行而言，隨著企業(yè)跨國(guó)投資業(yè)務(wù)的擴(kuò)展， 若中資銀行不主動(dòng)跟隨客戶進(jìn)入東道國(guó)， 就有可能導(dǎo)致其與跨國(guó)企業(yè)原有客戶關(guān)系被破壞， 從而造成銀行客戶資源的流失以及利潤(rùn)水平的下降 （周陽(yáng)和原雪梅，2014）；此外，跟隨客戶走向東道國(guó)還可以獲得境外中間業(yè)務(wù)收入。 因此，中資銀行跟隨投資型客戶進(jìn)入東道國(guó)， 對(duì)跨國(guó)企業(yè)和中資銀行而言是一個(gè)“雙贏”的選擇。

由模型1-2 可知，lnBT 的回歸系數(shù)為1.483，在1%水平上顯著，表明中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的雙邊貿(mào)易額顯著影響了中資銀行在這些國(guó)家建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目； 雙邊貿(mào)易額越大，中資銀行建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目越多，驗(yàn)證了中資銀行在“一帶一路”沿線國(guó)家建立分支機(jī)構(gòu)時(shí)具備貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。 一些大型跨國(guó)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易行為常對(duì)為其提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響 （閆彥明，2006），例如，其可能促進(jìn)母國(guó)銀行進(jìn)入跨國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的區(qū)位。 此外，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模越大意味著需要更多的配套備兌信用證、保理以及換匯等金融業(yè)務(wù)（李偉軍，2011），由具有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)的母國(guó)銀行提供金融服務(wù)，能減少跨國(guó)企業(yè)金融交易的成本和風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，母國(guó)銀行也可從中獲益。

由模型1-3 可知，lnPGDP 的回歸系數(shù)為0.500，在5%水平上顯著，表明“一帶一路”沿線國(guó)家的人均GDP 顯著影響了中資銀行在這些國(guó)家建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目；人均GDP 越高，中資銀行建立的分支機(jī)構(gòu)數(shù)目越多，驗(yàn)證了中資銀行在“一帶一路” 沿線國(guó)家建立分支機(jī)構(gòu)時(shí)具備市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)。從母國(guó)角度講，作為新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)的金融業(yè)發(fā)展速度較快，中資銀行積累了一定資金、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，在進(jìn)入東道國(guó)時(shí)顯得游刃有余，能夠有效地將所具備的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于市場(chǎng)機(jī)會(huì)中，有效把握當(dāng)前的市場(chǎng)需求。而且“開(kāi)拓海外市場(chǎng)”是進(jìn)入者實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略最明顯且直接的目標(biāo)之一（熊會(huì)兵和鄧新明，2010），實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略的進(jìn)入者往往會(huì)選擇進(jìn)入市場(chǎng)潛力大的東道國(guó)。 從東道國(guó)角度講，在“一帶一路”倡議下，隨著中國(guó)與各沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)往來(lái)越發(fā)頻繁， 對(duì)金融業(yè)務(wù)辦理的需求也增大，沿線國(guó)家體現(xiàn)出的區(qū)位優(yōu)勢(shì)能夠吸引中資銀行“主動(dòng)出擊”，在“一帶一路”沿線國(guó)家建立分支機(jī)構(gòu)，以獲取當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.縮尾處理法

本文為消除離群值對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，參考張蕊和余進(jìn)韜（2021）的做法，對(duì)所有解釋變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾處理，然后用縮尾后的解釋變量重新估計(jì)，結(jié)果如表8 所示。

表8 縮尾處理的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

NUM模型2-1 模型2-2 模型2-3 NER -0.001（-0.175）-0.009（-1.179）lnFDI 0.956***（8.210）lnBT 1.488***（9.757）lnPGDP 0.503**（2.136）Constant -14.378**（-2.439）-0.011*（-1.929）13.788**（2.371）N 190 190 190 Wald 123.400 157.220 46.880 P 0.000 0.000 0.000-26.507***（-4.324）

由表8 可知，lnFDI、lnBT、lnPGDP 的系數(shù)和顯著性未發(fā)生明顯變化，表明中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)以及市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)均成立，驗(yàn)證了表7 結(jié)果的穩(wěn)健性。

2.增加控制變量

本文參考李雪等（2021）的做法，采用增加控制變量的方法對(duì)表6 的回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 銀行穩(wěn)健性體現(xiàn)了銀行在面對(duì)金融或政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的抗壓能力，這種抗壓能力關(guān)系著中資銀行在東道國(guó)生存的長(zhǎng)久性。 因此，增加銀行穩(wěn)健性（BR）作為控制變量，數(shù)據(jù)來(lái)自全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告（2009-2018），結(jié)果如表9 所示。

表9 增加控制變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

NUM模型3-1 模型3-2 模型3-3 lnPGDP 0.936***（3.771）Constant -13.753**（-2.360）-25.988***（-4.293）14.333**（2.576）190 190 190 Wald 129.820 166.350 68.890 P 0.000 0.000 0.000 N

由表9 可知， 增加銀行穩(wěn)健性作為控制變量后， 中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家的3 個(gè)動(dòng)機(jī)仍成立，進(jìn)一步佐證了表7 結(jié)果的穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）異質(zhì)性分析

1.文化距離異質(zhì)性

對(duì)于文化距離的測(cè)量， 學(xué)者多根據(jù)Hofstede的國(guó)家文化維度數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算。 基于數(shù)據(jù)的完整性，本文根據(jù)Hofstede 文化框架構(gòu)建的權(quán)力距離（Power Distance，PD）、 個(gè)人/集體主義（Individualism vs Collectivism，IC）、男/女性度（Masculinity vs Femininity，MF） 和 不 確 定 性 規(guī) 避（Uncertainty Avoidance，UA）4 個(gè)維度的評(píng)分計(jì)算文化距離。Kogut 和Singh（1988）根據(jù)Hofstede 的文化維度構(gòu)造了KSI 方法以有效測(cè)度文化距離。 但該文化距離公式并未反映國(guó)家之間的文化距離會(huì)隨著交往的增加而逐漸縮小這一重要事實(shí) （綦建紅等，2012）。 因此，本文利用綦建紅等（2012）對(duì)KSI 指數(shù)進(jìn)行改進(jìn)后的公式測(cè)算文化距離，如（4）所示：

其中，CDic表示i 國(guó)與中國(guó)的文化距離，Iki表示i 國(guó)在k 文化維度上的得分，Ikc表示中國(guó)在k 文化維度上的得分，Vk表示所有樣本國(guó)在k 維度上得分的方差，Tic表示i 國(guó)與中國(guó)的建交年數(shù)。 文化距離數(shù)據(jù)來(lái)源于Hofstede 網(wǎng)站2015 年數(shù)據(jù)， 建交時(shí)間來(lái)源于中國(guó)外交部官方網(wǎng)站。

根據(jù)文化距離中位數(shù)，本文將樣本分為低文化距離組和高文化距離組，回歸結(jié)果如表10 所示。

表10 文化距離異質(zhì)性檢驗(yàn)

由模型4-1 和模型4-4 可知，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在低文化距離和高文化距離國(guó)家均得到了驗(yàn)證，且中資銀行進(jìn)入高文化距離國(guó)家的投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。 由模型4-2 和模型4-5可知，貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在低文化距離和高文化距離國(guó)家均得到了驗(yàn)證，且中資銀行進(jìn)入高文化距離國(guó)家的貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。這一結(jié)果表明文化差異對(duì)客戶跟隨動(dòng)機(jī)發(fā)揮了“距離杠桿”作用。 文化距離較大意味著中資銀行在跟隨母國(guó)客戶進(jìn)入沿線國(guó)家后，擁有更多的學(xué)習(xí)和交流機(jī)會(huì)；通過(guò)在當(dāng)?shù)孬@取、利用和整合知識(shí)（陳懷超等，2020），中資銀行深入了解并把握東道國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)凸顯，并能夠克服其所遇到的未知阻力。

由模型4-3 和模型4-6 可知，市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)僅在低文化距離國(guó)家得到驗(yàn)證。可能的原因是：首先，企業(yè)在海外開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，兩國(guó)之間的文化距離會(huì)影響其在東道國(guó)的合法性（Li and Parboteeah，2015）。相對(duì)于客戶跟隨動(dòng)機(jī)，中資銀行主動(dòng)進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)時(shí)，不依賴母國(guó)客戶，相對(duì)陌生的環(huán)境會(huì)使其面臨更大的合法性障礙。 其次，沿線國(guó)家的文化是長(zhǎng)久積淀形成的，對(duì)當(dāng)?shù)孛癖姷膬r(jià)值判斷以及消費(fèi)抉擇有著極其深刻的影響（李俊久等，2020）。 當(dāng)中資銀行基于市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)進(jìn)入沿線國(guó)家服務(wù)于東道國(guó)客戶時(shí)，文化所帶來(lái)的深層次影響可能使得東道國(guó)客戶對(duì)外來(lái)者持觀望和懷疑的防御性態(tài)度。

2.地區(qū)異質(zhì)性

“一帶一路”是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21 世紀(jì)海上絲綢之路”的簡(jiǎn)稱，本文將“一帶一路”沿線國(guó)家劃分為“一帶”國(guó)家和“一路”國(guó)家，分別檢驗(yàn)客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)，回歸結(jié)果如表11 所示。

表11 地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

由模型5-1 和模型5-4 可知，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)僅在“一路”國(guó)家得到驗(yàn)證。 “一帶”和“一路”國(guó)家FDI 均值分別為10.566 和12.704，表明中國(guó)對(duì)“一路”沿線國(guó)家投資力度大于“一帶”國(guó)家，因而中資銀行跟隨投資型客戶進(jìn)入“一帶”國(guó)家的機(jī)會(huì)少，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在“一帶”國(guó)家未得到驗(yàn)證。 由模型5-2 和模型5-5 可知，貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在“一帶”國(guó)家和“一路”國(guó)家均得到驗(yàn)證，且中資銀行進(jìn)入“一路”國(guó)家的貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。 “一路”國(guó)家包含東盟國(guó)家，而沿線國(guó)家大部分為發(fā)展中國(guó)家或新興經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)與這些發(fā)展中國(guó)家之間的貿(mào)易活動(dòng)可利用“中國(guó)-東盟自貿(mào)區(qū)”順利進(jìn)行（卜晶晶和王博君，2018），中國(guó)與“一路”國(guó)家的貿(mào)易潛力更大，因而中資銀行進(jìn)入“一路”國(guó)家的貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。由模型5-3 和模型5-6 可知， 市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)僅在“一路”國(guó)家得到驗(yàn)證，未在“一帶”國(guó)家得到驗(yàn)證的原因可能是： 由于中國(guó)文化深刻影響亞洲其他各國(guó)，使得中國(guó)與亞洲其他各國(guó)的“心理距離”較為接近，有利于降低中國(guó)企業(yè)溝通與交易的“無(wú)形成本”（鐘曉君，2019）。因此，中資銀行的國(guó)際化路徑通常以亞洲其他國(guó)家為起點(diǎn)；而樣本中“一帶”國(guó)家大部分為中東歐國(guó)家，中資銀行還未有足夠豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)進(jìn)入“一帶”國(guó)家。

3.時(shí)間異質(zhì)性

本文以2013 年末為時(shí)間節(jié)點(diǎn)， 對(duì)2009-2013 年和2014-2018 年期間的兩組面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，明晰“一帶一路”倡議提出前后，中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)， 回歸結(jié)果如表12所示。

表12 時(shí)間異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

由模型6-1 和模型6-4 可知，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在“一帶一路”倡議提出前后均得到驗(yàn)證，且倡議提出后中資銀行的投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。 由模型6-2 和模型6-5 可知，貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)在倡議提出前后均得到驗(yàn)證，且倡議提出后中資銀行的貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。 由模型6-3 和模型6-6 可知，市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)在倡議提出前后均得到驗(yàn)證，且倡議提出后中資銀行的市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。

（二）擁擠效應(yīng)檢驗(yàn)

中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)之間是否會(huì)相互增強(qiáng)或削弱，即是否存在“擠入效應(yīng)”或“擠出效應(yīng)”？ 本文參考一些學(xué)者（金輝，2013；郭豪杰等，2021）的做法，將解釋變量?jī)蓛山换ィ瑱z驗(yàn)動(dòng)機(jī)之間的擁擠效應(yīng)，結(jié)果如表13 所示。

表13 擁擠效應(yīng)檢驗(yàn)

NUM模型7-1 模型7-2 模型7-3 AEE 0.033*（1.901）0.063***（3.553）NER -0.002（-0.350）0.043**（2.391）-0.009（-1.535）lnFDI 0.759***（6.090）0.004（0.620）0.861***（8.221）lnBT 1.285***（7.739）1.510***（11.005）lnPGDP 0.056（0.264）0.672***（3.794）lnFDI×lnBT 0.371***（8.645）lnFDI×lnPGDP 0.526***（6.510）lnBT×lnPGDP 0.696***（5.479）Constant -34.540***（-6.718）-15.471***（-2.702）N 190 190 190 Wald 318.150 221.670 253.760 P 0.000 0.000 0.000-10.614**（-2.058）

由模型7-1 可知，F(xiàn)DI 與雙邊貿(mào)易額的交互系數(shù)為0.371，且在1%水平上正向顯著，表明存在擁擠效應(yīng)，且為“擠入效應(yīng)”；由模型7-2 可知，F(xiàn)DI 與人均GDP 的交互系數(shù)為0.526， 且在1%水平上正向顯著，表明存在擁擠效應(yīng)，且為“擠入效應(yīng)”；由模型7-3 可知， 雙邊貿(mào)易額與人均GDP 的交互系數(shù)為0.696，且在1%水平上正向顯著，表明存在擁擠效應(yīng)，且為“擠入效應(yīng)”。

由上述結(jié)果可知，中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)之間存在“擠入效應(yīng)”，即投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)、貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)之間存在相互增強(qiáng)的作用。 中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資和貿(mào)易之間存在良好的雙向互動(dòng)關(guān)系（韓小蕊，2020），即兩者之間呈現(xiàn)“以貿(mào)易促進(jìn)投資、以投資帶動(dòng)貿(mào)易”的關(guān)系。中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資帶動(dòng)了貿(mào)易發(fā)展，從而增強(qiáng)了貿(mào)易型客戶對(duì)中資銀行的“拉動(dòng)效應(yīng)”，即增強(qiáng)了貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。 同樣，貿(mào)易對(duì)投資的促進(jìn)作用也會(huì)增強(qiáng)中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家的投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)。 因此，投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)之間存在相互增強(qiáng)的作用。當(dāng)中資銀行跟隨投資型和貿(mào)易型客戶進(jìn)入沿線國(guó)家建立“灘頭”后，其在沿線國(guó)家建立的分支機(jī)構(gòu)能夠積累海外市場(chǎng)信息和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，緩解國(guó)際化擴(kuò)張中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，增強(qiáng)中資銀行在“一帶一路”沿線國(guó)家“扎根” 的信心， 從而促進(jìn)其爭(zhēng)取當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的“紅利”，即增強(qiáng)了中資銀行的市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)。而當(dāng)中資銀行開(kāi)始為當(dāng)?shù)乜蛻籼峁┙鹑诜?wù)后，由于深入沿線國(guó)家金融市場(chǎng)， 其海外經(jīng)營(yíng)能力得到快速提高，在母國(guó)客戶心中建立了良好形象，這會(huì)推動(dòng)母國(guó)客戶追隨銀行國(guó)際化，增強(qiáng)中資銀行的客戶跟隨動(dòng)機(jī)。

六、結(jié)論

本文根據(jù)內(nèi)部化理論和折中范式，將中資銀行進(jìn)入沿線國(guó)家的動(dòng)機(jī)分為客戶跟隨動(dòng)機(jī)（包括投資引導(dǎo)型和貿(mào)易引導(dǎo)型）和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)，運(yùn)用FGLS法對(duì)中資銀行2009-2018 年在“一帶一路”沿線國(guó)家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，驗(yàn)證中資銀行國(guó)際化的兩類動(dòng)機(jī)，并進(jìn)一步檢驗(yàn)文化距離異質(zhì)性、地區(qū)異質(zhì)性和時(shí)間異質(zhì)性以及各動(dòng)機(jī)之間的擁擠效應(yīng)，得出研究結(jié)論如下：

第一，中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)得到驗(yàn)證。 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)與沿線國(guó)家文化距離較大時(shí)，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈；分“一帶”和“一路”國(guó)家看，此動(dòng)機(jī)僅在“一路”國(guó)家得到驗(yàn)證；在“一帶一路”倡議提出后，投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。第二，中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)得到驗(yàn)證。 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)與沿線國(guó)家文化距離較大時(shí)，貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈；分“一帶”和“一路”國(guó)家看，此動(dòng)機(jī)在“一路”國(guó)家更強(qiáng)烈；在“一帶一路”倡議提出后，貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。第三，中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)得到驗(yàn)證。 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)與沿線國(guó)家文化距離較小時(shí)，中資銀行才具備此動(dòng)機(jī)；分“一帶”和“一路”國(guó)家看，此動(dòng)機(jī)僅在“一路”國(guó)家得到驗(yàn)證；在“一帶一路”倡議提出后，市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈。 第四，中資銀行進(jìn)入“一帶一路”沿線國(guó)家的投資引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)、貿(mào)易引導(dǎo)型客戶跟隨動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)之間存在擁擠效應(yīng)，且為“擠入效應(yīng)”。