金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展：作用機(jī)理與區(qū)域差異

劉希章，楊澤恒

一、引 言

改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)擴(kuò)大，已躍升為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，創(chuàng)造了舉世矚目的“中國(guó)奇跡”。習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中指出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展離不開金融業(yè)的促進(jìn)。金融業(yè)是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)最重要的血脈，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供穩(wěn)定的支撐力，我國(guó)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量變革、效率變革以及動(dòng)力變革，尤其是實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，就必須使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)融合共生發(fā)展。近年來，我國(guó)金融業(yè)得到迅速發(fā)展，金融業(yè)增加值不斷趕超美英等西方發(fā)達(dá)國(guó)家，金融資產(chǎn)總量占GDP的比重逐年上升，現(xiàn)代金融體系初步形成，但我國(guó)金融改革過程中仍存在較多問題，如金融業(yè)發(fā)展過程中的“脫實(shí)向虛”及“杠桿過高”等問題。習(xí)近平總書記在2017年全國(guó)金融工作會(huì)議上指出，未來要將金融工作的重點(diǎn)方向放在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)上來，要使資金既能夠在金融市場(chǎng)中正常運(yùn)作，更能發(fā)揮其作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“血液”的功能，不斷為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值。2021年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議也明確指出，要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。聚焦當(dāng)前，新冠肺炎疫情的暴發(fā)嚴(yán)重打擊了全球經(jīng)濟(jì)，加之我國(guó)區(qū)域發(fā)展差異顯著，可以預(yù)期，隨著全球疫情發(fā)展以及總需求的下降，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)與區(qū)域差異必然會(huì)發(fā)生巨大變化，如何確保金融有力地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)的新發(fā)展格局成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要議題。本文旨在從供給側(cè)改革角度出發(fā)，研究金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，厘清金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理與區(qū)域差異，為金融推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策制定提供更直觀的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界現(xiàn)有研究成果主要集中于金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響以及如何影響兩方面。關(guān)于金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系，黃永明等(2019)研究發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；徐玉德等(2020)從金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革角度發(fā)現(xiàn)金融體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及資本市場(chǎng)制度的更新對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著至關(guān)重要的作用；李志揚(yáng)等(2020)提出，金融作為資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量；林昌華(2020)發(fā)現(xiàn)金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融深度和金融環(huán)境均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生正向影響；李文啟等(2021)發(fā)現(xiàn)金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展在空間上具有顯著的正向溢出效應(yīng)，并且金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用存在雙門檻效應(yīng)，其促進(jìn)作用會(huì)隨著金融集聚強(qiáng)度的增加逐漸減弱。關(guān)于金融如何影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，Song等(2018)發(fā)現(xiàn)金融深化、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有協(xié)同性；金雪軍(2018)認(rèn)為科創(chuàng)金融通過推動(dòng)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；林毅夫等(2019)則提出金融能夠通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融制度創(chuàng)新兩條渠道促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；Levine(1997)、Zheng等(2019)認(rèn)為金融能從促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源合理配置等方面推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；徐盈之等(2019)發(fā)現(xiàn)金融包容性能夠通過改善資本效率推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；薛瑩等(2020)則強(qiáng)調(diào)金融科技研發(fā)及金融科技風(fēng)險(xiǎn)管理是金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的兩條路徑；楊偉中等(2020)通過構(gòu)建內(nèi)生增長(zhǎng)的DSGE模型，發(fā)現(xiàn)金融資源可以通過改變生產(chǎn)要素投入規(guī)模和技術(shù)進(jìn)步率兩種途徑影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；Chen(2021)認(rèn)為綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響在空間上存在相關(guān)性；雷漢云等(2020)則發(fā)現(xiàn)綠色金融能通過促進(jìn)環(huán)境治理進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。

綜上可知，已有文獻(xiàn)鮮有從理論上系統(tǒng)分析金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理；同時(shí)，也少見利用計(jì)量模型實(shí)證研究金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介渠道與區(qū)域差異。因此，本文聚焦金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制問題，從理論與實(shí)證兩個(gè)層面深入研究金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的作用機(jī)理及其區(qū)域差異。

三、理論分析

為研究金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的傳導(dǎo)路徑，本文試圖從市場(chǎng)投資的數(shù)量和效率兩個(gè)角度進(jìn)行理論詮釋。其中，市場(chǎng)投資的數(shù)量包含較高的儲(chǔ)蓄、投資水平以及儲(chǔ)蓄向投資的高轉(zhuǎn)化率；市場(chǎng)投資的效率包含勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素的配置使用。基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本理論，建立如下理論模型：

(1)

式(1)中，g表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；Yt表示GDP；Kt表示資本存量。通常，在不考慮儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化中的折舊時(shí)，資本存量Kt可以有以下等式：

dKt=It=βtSt

(2)

式(2)中，It表示實(shí)際投資量；βt表示儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比例，也代表儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率；St表示實(shí)際資本儲(chǔ)蓄。將式(2)帶入式(1)中，可得：

(3)

式(3)表明，st、βt和θt是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素，任何影響這三個(gè)變量的因素都可以影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融的發(fā)展提高了全社會(huì)的儲(chǔ)蓄率與儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率，增加了投資，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；同時(shí)，隨著全社會(huì)投資的增加，企業(yè)不僅具備了充足的社會(huì)資本積累，也獲得金融發(fā)展所帶來的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、社會(huì)資本與技術(shù)創(chuàng)新，提高了生產(chǎn)效率，最終促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第一，金融通過社會(huì)資本傳導(dǎo)路徑影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。金融發(fā)展與社會(huì)資本積累之間的聯(lián)系十分密切。金融的本質(zhì)是一種交易活動(dòng)，而這種交易活動(dòng)取決于主體之間相互信任下的法律合同執(zhí)行。一般來說，交易雙方所處市場(chǎng)環(huán)境的社會(huì)信任程度越高，金融交易活動(dòng)產(chǎn)生的概率也就越高。隨著這些金融活動(dòng)的進(jìn)行，人與人之間的相互聯(lián)系、溝通和交流就會(huì)越來越頻繁，逐漸形成以社會(huì)信任為基礎(chǔ)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)過程其實(shí)就是社會(huì)資本積累的過程。同樣，隨著社會(huì)資本的不斷積累，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)作為人們經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的載體被更加頻繁地使用，金融交易活動(dòng)也就更加頻繁。當(dāng)金融活動(dòng)越頻繁、金融行業(yè)越發(fā)達(dá)時(shí)，所積累的社會(huì)資本就越多。社會(huì)資本與金融之間是一種雙向的促進(jìn)關(guān)系。宏觀層面，社會(huì)資本作為一種社會(huì)資源，能夠通過降低交易所產(chǎn)生的非市場(chǎng)化費(fèi)用來達(dá)到降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的目的。通常來說，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)越發(fā)達(dá)，獲取所需的信息就越方便，交易成本就會(huì)越低，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本也就越低，可以大大提升經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的頻率與效率。中觀層面，根據(jù)邊燕杰等(2000)的研究，社會(huì)資本對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力起著正向的促進(jìn)作用。也有研究顯示社會(huì)資本能夠提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要主體，其效率的提高也意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的提高。微觀層面，社會(huì)資本增加了個(gè)體人之間的信任程度，形成了集體式的社會(huì)信任，降低了尋租成本，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，金融通過勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移傳導(dǎo)路徑影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，隨著金融行業(yè)發(fā)展，金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量日趨改善，人們具備的金融知識(shí)愈加豐富，逐步提升全社會(huì)金融素養(yǎng)與金融可獲得性，促進(jìn)勞動(dòng)力總體素質(zhì)、投資認(rèn)知能力以及人力資本存量，有助于家庭和個(gè)人更好地進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力的跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，隨著農(nóng)村金融的發(fā)展，大量農(nóng)村金融資本得以投入，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平提升，農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率隨之提高，自然會(huì)產(chǎn)生大量的剩余勞動(dòng)力，這些剩余勞動(dòng)力會(huì)涌向比農(nóng)業(yè)勞動(dòng)報(bào)酬率更高的非農(nóng)業(yè)部門，出現(xiàn)勞動(dòng)力向高級(jí)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，金融通過技術(shù)創(chuàng)新傳導(dǎo)路徑影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。金融本質(zhì)是融通資金，能夠有效整合社會(huì)大量閑置資金，使得資金從儲(chǔ)蓄向長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)化。具體來說，金融的發(fā)展能夠極大程度地緩解企業(yè)的融資約束，有效提高企業(yè)的長(zhǎng)期研發(fā)投入，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的可持續(xù)性。企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新能夠提高各個(gè)生產(chǎn)部門的生產(chǎn)率，高效地生產(chǎn)出更多高質(zhì)量的產(chǎn)品，帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)等特性，最終轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品產(chǎn)出的周期較長(zhǎng)，需要大量的資金支持。金融的發(fā)展為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的大中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目提供充足的資本支持，從而能夠推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，促進(jìn)全社會(huì)的技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

四、實(shí)證分析

(一)模型設(shè)定

為實(shí)證研究社會(huì)資本積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、技術(shù)創(chuàng)新這三個(gè)中介變量在金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中所發(fā)揮的作用，基于前文關(guān)于金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的理論分析，并把人力資本、政府支持程度、城鎮(zhèn)化水平三個(gè)變量納入作為控制變量，構(gòu)建以下模型。

1.為檢驗(yàn)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的總效應(yīng)，在控制人力資本、政府支持程度以及城鎮(zhèn)化水平的基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系，構(gòu)建如下模型：

ECOit=α+βFINit+μ1HRit+μ2GOVit+μ3CITYit+ε

(4)

2.為進(jìn)一步研究金融是否通過社會(huì)資本積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、技術(shù)創(chuàng)新這三個(gè)中介渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展施加影響，并檢驗(yàn)中介效應(yīng)模型中的間接效應(yīng)，在控制人力資本、政府支持程度、城鎮(zhèn)化水平的基礎(chǔ)上，建立如下多重中介效應(yīng)模型：

模型一：中介變量為社會(huì)資本積累的模型：

SCit=α1+β1FINit+μ11HRit+μ21GOVit+μ31CITYit+ε1

(5)

模型二：中介變量為勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的模型：

TRAit=α2+β2FINit+μ12HRit+μ22GOVit+μ32CITYit+ε2

(6)

模型三：中介變量為技術(shù)創(chuàng)新的模型：

RDit=α3+β3FINit+μ13HRit+μ23GOVit+μ33CITYit+ε3

(7)

(二)變量選擇與數(shù)據(jù)來源

1.被解釋變量：經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展綜合指數(shù)

為了充分、客觀且準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平，依據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、資源配置效率、技術(shù)創(chuàng)新水平、社會(huì)福利效應(yīng)以及生態(tài)環(huán)境建設(shè)等5個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)體系，對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平進(jìn)行測(cè)算。其中，采用第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占GDP比值、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比、工業(yè)產(chǎn)值占工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值比重、第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)占總就業(yè)比重以及第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)之比指標(biāo)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。采用勞動(dòng)生產(chǎn)率、單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗、單位地區(qū)工業(yè)增加值能耗以及單位地區(qū)生產(chǎn)總值電耗指標(biāo)作為資源配置效率的代理指標(biāo)。選擇規(guī)模以上企業(yè)R&D人員全時(shí)當(dāng)量、人均R&D經(jīng)費(fèi)支出、教育支出占財(cái)政支出比值以及科技支出占財(cái)政支出比值指標(biāo)衡量技術(shù)創(chuàng)新水平。選擇人均地區(qū)生產(chǎn)總值、人均地區(qū)財(cái)政收入以及城鄉(xiāng)可支配收入差距水平指標(biāo)衡量社會(huì)福利效應(yīng)。同時(shí)，采用單位地區(qū)產(chǎn)出污水排放、單位地區(qū)產(chǎn)出大氣污染程度以及單位地區(qū)產(chǎn)出固體排放作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)維度的衡量指標(biāo)。

由于本文使用的數(shù)據(jù)是面板數(shù)據(jù)，為了能夠?qū)崿F(xiàn)不同年份之間各省(區(qū)、市)的比較，基于原始的熵值法引入時(shí)間變量，對(duì)熵值法進(jìn)行改進(jìn)，使得結(jié)果更加合理化。本文采用改進(jìn)的熵值法對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，在此基礎(chǔ)上通過加權(quán)求和方法對(duì)2007—2018年全國(guó)各省(區(qū)、市)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行測(cè)度。

2.核心解釋變量：金融綜合指數(shù)

依據(jù)現(xiàn)有研究成果，從金融規(guī)模、金融效率以及金融結(jié)構(gòu)三個(gè)維度選取四個(gè)二級(jí)指標(biāo)，構(gòu)建金融指標(biāo)體系。其中，金融規(guī)模指標(biāo)選取金融機(jī)構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值；金融效率指標(biāo)選取儲(chǔ)蓄率和金融機(jī)構(gòu)人均創(chuàng)利水平；金融結(jié)構(gòu)選取股票總市值與金融機(jī)構(gòu)貸款余額之比。采用改進(jìn)的熵值法建立金融指標(biāo)體系，測(cè)度出2007—2018年全國(guó)各省(區(qū)、市)金融指標(biāo)體系綜合指數(shù)。

3.中介變量與控制變量

依據(jù)已有研究，本文的中介變量分別選取社會(huì)資本積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和技術(shù)創(chuàng)新。結(jié)合馬宏等(2013)的研究方法，將社會(huì)資本積累定義為相對(duì)勞動(dòng)爭(zhēng)議受理率，即以單位人均產(chǎn)值下行政管理部門受理的勞動(dòng)爭(zhēng)議案件數(shù)作為社會(huì)資本的指標(biāo)，由于該指標(biāo)為反向指標(biāo)，因此在做實(shí)證分析時(shí)統(tǒng)一做負(fù)數(shù)處理；選取非農(nóng)產(chǎn)業(yè)部門就業(yè)人口與總就業(yè)人口的比值來反映勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的情況；選取地區(qū)R&D經(jīng)費(fèi)/地區(qū)生產(chǎn)總值作為衡量各地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新水平的指標(biāo)。同時(shí)，選取人力資本、政府支持程度和城鎮(zhèn)化水平等變量作為控制變量，具體如表1所示。

表1 變量定義與說明

4.數(shù)據(jù)來源

鑒于數(shù)據(jù)的可得性和完整性，本文選取我國(guó)30個(gè)省級(jí)面板數(shù)據(jù)(不包含港澳臺(tái)與西藏自治區(qū))，樣本區(qū)間為2007—2018年共12年。原始數(shù)據(jù)均來自2008—2019年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，WIND數(shù)據(jù)庫(kù)以及各省(區(qū)、市)的統(tǒng)計(jì)年鑒等。

(三)實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

在進(jìn)行定量分析前，先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。金融發(fā)展指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)0.156，最大值0.697，最小值0.033，說明各地區(qū)之間金融發(fā)展水平差異較大。同時(shí)，各指標(biāo)樣本數(shù)據(jù)為360，除個(gè)別變量標(biāo)準(zhǔn)差接近均值外，其余變量的標(biāo)準(zhǔn)差均顯著小于均值，說明本文所選的樣本數(shù)據(jù)較好，沒有異常值及極端值。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2.金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的中介效應(yīng)分析

由于部分指標(biāo)的數(shù)據(jù)之間可能存在較大的波動(dòng)性，因此統(tǒng)一對(duì)數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)處理，以消除數(shù)據(jù)的波動(dòng)性；分別對(duì)各個(gè)模型進(jìn)行Hasusman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示所有模型的p值均小于0.05，故拒絕原假設(shè)，認(rèn)為應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型，而非隨機(jī)效應(yīng)模型。對(duì)所有模型的固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的測(cè)試結(jié)果中，隨機(jī)效應(yīng)模型的擬合優(yōu)度很小，遠(yuǎn)不如固定效應(yīng)模型，也反映出隨機(jī)效應(yīng)模型的解釋力嚴(yán)重不足。同時(shí)，考慮到各個(gè)省(市、區(qū))經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的情況不同，在所設(shè)立的模型中很可能存在不隨時(shí)間變化的遺漏變量，加之社會(huì)資本積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移以及技術(shù)創(chuàng)新等影響因素的復(fù)雜性和隨機(jī)性，因此本文采取固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析，并考慮到截面異方差性，采用廣義最小二乘法(GLS)對(duì)模型進(jìn)行回歸，得出金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的總效應(yīng)檢驗(yàn)與中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果(表3)。

表3 全國(guó)層面總效應(yīng)與中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表3

綜觀表3、表4，總效應(yīng)回歸結(jié)果中FIN的系數(shù)估計(jì)值為0.3357，并通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證了二者之間的同向變動(dòng)關(guān)系，即金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的總效應(yīng)顯著存在。同時(shí)，模型一的回歸結(jié)果表明，F(xiàn)IN對(duì)SC的正向影響通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)，即提升金融水平，也會(huì)促進(jìn)社會(huì)資本的積累；在金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的模型中加入中介變量社會(huì)資本積累后，金融和社會(huì)資本積累的系數(shù)分別通過1%和10%的顯著性水平檢驗(yàn)，且系數(shù)均為正值，因此斷定，金融通過社會(huì)資本積累影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介效應(yīng)顯著存在，其中介效應(yīng)大小為2.1724%。由模型二的回歸結(jié)果可知，F(xiàn)IN對(duì)TRA的正向影響通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，即提升金融水平對(duì)勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移有促進(jìn)作用；且在金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的模型中加入中介變量勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移后，金融和勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的系數(shù)均通過1%顯著性水平檢驗(yàn)，且系數(shù)均為正。因此可知，金融通過勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介效應(yīng)顯著存在，其中介效應(yīng)大小為13.6102%。由模型三的回歸結(jié)果可見，F(xiàn)IN對(duì)RD的正向影響通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，即提升金融水平對(duì)技術(shù)創(chuàng)新水平有促進(jìn)作用；且在金融影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的模型中加入中介變量技術(shù)創(chuàng)新后，金融和技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)分別通過1%和10%的顯著性水平檢驗(yàn)，且系數(shù)均為正值。因此，金融通過技術(shù)創(chuàng)新影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介效應(yīng)顯著存在，其中介效應(yīng)大小為11.2778%。綜上可知，F(xiàn)IN通過SC、TRA與RD影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中介渠道存在，但是三個(gè)中介效應(yīng)的值都較小，說明中介渠道還有很大的提升空間。

表4 全國(guó)層面多重中介效應(yīng)比較

將全國(guó)30個(gè)省(市、區(qū))分成東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)三個(gè)子樣本，以考察金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響中介效應(yīng)的區(qū)域差異。研究結(jié)果顯示，東部地區(qū)、中部地區(qū)以及西部地區(qū)總效應(yīng)回歸結(jié)果中的FIN系數(shù)均通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，且均為正值，進(jìn)一步驗(yàn)證了金融與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展二者之間的同向變動(dòng)關(guān)系，即東、中、西部地區(qū)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的總效應(yīng)均顯著存在。但是各地區(qū)的金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的中介效應(yīng)結(jié)果存在明顯差異，其中，東部地區(qū)FIN通過SC、TRA和RD對(duì)ECO影響的中介效應(yīng)存在，但三個(gè)中介效應(yīng)的值都較小，還有很大的提升空間；中部地區(qū)只有RD對(duì)FIN影響ECO的中介效應(yīng)模型顯著，不過中介效應(yīng)的值較小，而社會(huì)資本積累和勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移這兩個(gè)中介路徑不存在；西部地區(qū)只有TRA對(duì)FIN影響ECO的中介效應(yīng)模型顯著，中介效應(yīng)的值亦較小，社會(huì)資本積累和技術(shù)創(chuàng)新的中介路徑均不存在(1)限于篇幅，未列示東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)三個(gè)樣本總效應(yīng)與中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果，備索。。

五、結(jié)論與建議

本文以2007—2018年我國(guó)30個(gè)省(市、區(qū))為研究樣本，采用中介效應(yīng)模型，從供給側(cè)視角聚焦金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理，研究發(fā)現(xiàn)，在全國(guó)范圍內(nèi)，金融能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作用的社會(huì)資本積累、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移及技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)均顯著存在。但從區(qū)域的橫向?qū)Ρ葋砜?，東部地區(qū)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響的三條中介效應(yīng)路徑均顯著，中部地區(qū)金融主要依靠技術(shù)創(chuàng)新路徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，西部地區(qū)金融主要依靠勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移路徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從全國(guó)還是分區(qū)域考察，中介效應(yīng)的值都較小，說明金融對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中介渠道的促進(jìn)效應(yīng)還有很大的提升空間。

根據(jù)上述結(jié)論，提出以下政策建議：第一，完善金融市場(chǎng)制度，培養(yǎng)民眾信任水平。政府需要提供合理有效的金融活動(dòng)渠道，構(gòu)建完備的金融信任體系，完善相應(yīng)的外部監(jiān)督機(jī)制，使公民能夠在合理有效的法律監(jiān)管體系下參與金融活動(dòng)，促進(jìn)社會(huì)資本的積累，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。第二，加大對(duì)勞動(dòng)力教育和培訓(xùn)力度，促進(jìn)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移。政府宜制定針對(duì)性政策，激勵(lì)勞動(dòng)力素質(zhì)的自我積累，加快人力資本水平的提升，推動(dòng)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的步伐，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。第三，轉(zhuǎn)換政府角色定位，改善創(chuàng)新環(huán)境。政府角色應(yīng)從管理者向服務(wù)者轉(zhuǎn)變，特別是在技術(shù)創(chuàng)新方面，要從政府主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，使企業(yè)在市場(chǎng)中能夠發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新的指導(dǎo)作用，讓市場(chǎng)這只“看不見的手”在技術(shù)創(chuàng)新過程中起決定性作用。同時(shí)，在為企業(yè)提供融資渠道方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求提供適合創(chuàng)新型企業(yè)融資的信貸模式，鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)按照適合自身發(fā)展的方式進(jìn)行融資，促進(jìn)金融更好地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。