高管海外經(jīng)歷與中國企業(yè)國際化

袁 然 魏 浩

(1.中國社會科學(xué)院，北京 100732；2.北京師范大學(xué)，北京 100875)

一、引言

過去40多年間，中國企業(yè)的全球化策略逐漸從“海外出口”向“全球運營”轉(zhuǎn)變并迎來全球化發(fā)展的新階段。然而，由于逆全球化浪潮的出現(xiàn)和發(fā)展，中國企業(yè)進入國外市場的外來者劣勢問題越來越突出。缺乏對投資國法律規(guī)章的了解、缺乏品牌管理的經(jīng)驗、中國品牌的國際美譽度有待提升等成為中國企業(yè)國際化面臨的新挑戰(zhàn)(王輝耀 等，2018)，這就要求中國企業(yè)培育國際化知識以克服信息不對稱、文化壁壘、制度障礙等外來者劣勢。這些知識可以直接來源于企業(yè)的海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗，也可以通過引進具有國際經(jīng)驗的人才來獲得(Rabbiosi et al.，2019)。具有海外經(jīng)歷的華人遍布全球各個角落，他們不僅能夠協(xié)助中國企業(yè)引進海外技術(shù)、資金、人才，還可以降低中國企業(yè)進入國際市場的門檻，因而在推動中國企業(yè)國際化方面擁有獨特優(yōu)勢(魏浩 等，2020)。

在探討企業(yè)國際化問題時，現(xiàn)有研究主要從國家層面考察制度環(huán)境(González et al.，2022)、社會網(wǎng)絡(luò)(Zhou et al.，2007)、國家距離(方慧 等，2017)等宏觀因素對企業(yè)國際化的影響，也有研究從企業(yè)層面檢驗企業(yè)生產(chǎn)率(Buch et al.，2014)、人力資本(Onkelinx et al.，2016)等微觀因素的作用，而從高管個人特征角度解釋企業(yè)國際化原因的文獻相對較少。雖然少數(shù)研究已經(jīng)關(guān)注到高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化的重要意義，但其更多地是聚焦于企業(yè)某一種特定的國際化策略，例如高管海外經(jīng)歷對企業(yè)出口策略(Morgan et al.，2018；許家云，2018)和企業(yè)OFDI策略(Chung et al.，2013；危平 等，2017；楊娜 等，2019)的影響，由此得到的研究結(jié)論難以全面地反映高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化的真實影響。相比本土高管，高管海外經(jīng)歷是否影響以及如何影響企業(yè)國際化決策？中國上市公司引進具有哪一類海外經(jīng)歷的高管更有利于促進企業(yè)國際化？高管海外經(jīng)歷會使企業(yè)更傾向于采取哪種國際化策略，是出口還是對外直接投資？

本文利用2008—2015年中國上市公司微觀數(shù)據(jù)，從海外生活經(jīng)歷、海外工作經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷三個維度，檢驗高管海外經(jīng)歷對中國企業(yè)國際化的影響。本文的貢獻主要表現(xiàn)在：(1)在研究對象方面，現(xiàn)有文獻多關(guān)注高管海外經(jīng)歷對企業(yè)績效的影響，本文則重點探究高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的影響，并詳細比較企業(yè)高管不同類型海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策在影響程度和影響機制方面的異同，以期為中國企業(yè)有針對性地引進海外高管提供參考。(2)在研究內(nèi)容方面，鮮有文獻比較高管海外經(jīng)歷對企業(yè)出口和OFDI兩種國際化策略影響的差異性，本文將企業(yè)國際化策略區(qū)分為出口策略和OFDI策略兩種，系統(tǒng)地探討高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化策略選擇的影響，豐富了企業(yè)國際化相關(guān)文獻。(3)在影響機制方面，現(xiàn)有文獻多是從理論上分析高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化的機制，鮮有文獻采用實證研究方法對影響機制進行檢驗。本文實證檢驗了高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化的路徑與機制，且進一步探究了不同類型高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化機制的異同之處。本文的研究不僅有助于明確中國海外高管人才引進的發(fā)展方向，也豐富了企業(yè)國際化影響因素問題的相關(guān)研究。

二、高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化的理論機制分析

跨國公司的海外經(jīng)營具有外來者劣勢(Zaheer，1995)，企業(yè)為了實現(xiàn)國際化目標，需要獲取國際化知識克服外來者劣勢引起的額外經(jīng)營成本，這些知識不僅可以直接來源于企業(yè)不同海外市場的業(yè)務(wù)經(jīng)驗，還可以從具有國際經(jīng)驗的個人或組織處間接地獲得(Rabbiosi et al.，2019)。高層梯隊理論認為，企業(yè)的戰(zhàn)略選擇是高層管理者認知能力和價值觀等心理特征的反映，這些心理特征可以由其年齡、教育背景和職業(yè)背景衡量，因此，高層管理者的個人特征在企業(yè)戰(zhàn)略性決策中扮演著關(guān)鍵角色(Hambrick et al.，1984)?？傊?，無論是從外來者劣勢視角還是從高層梯隊理論視角，高管海外經(jīng)歷都是影響企業(yè)國際化的重要因素。企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管可以為其帶來充裕的物質(zhì)資本資源、人力資本資源和社會網(wǎng)絡(luò)資源(Ruiz-Vargas，2000；李平 等，2011)，這些資源在企業(yè)成長過程中起到至關(guān)重要的作用。因此，本文從以下三個方面梳理高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化的理論機制。

(一)融資約束機制

企業(yè)實現(xiàn)國際化發(fā)展需要進行額外投資以積累外國市場知識、建立海外聯(lián)系(Vinogradov et al.，2017；魏浩 等，2022)，而海外經(jīng)營會使企業(yè)面臨更多的風(fēng)險和不確定性(呂越 等，2015)。因此，企業(yè)國際化對資金的需求遠高于國內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營，“融資難”成為影響企業(yè)采取國際化策略的重要因素。

企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管可以減少其融資約束。首先，企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管可以增強企業(yè)融資能力。具有海外經(jīng)歷的高管通常擁有較高的學(xué)歷水平，掌握多種融資方式、融資技巧以及融資渠道，能夠科學(xué)地制定有針對性的融資方案(楊棟旭 等，2018)，這會在一定程度上克服企業(yè)國際化的融資約束，提高企業(yè)國際化意愿。其次，企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管有助于增加資金供給方的信任，提高融資成功的可能。不同主體在金融市場獲得資金的可能性存在差異，銀行和其他金融機構(gòu)會基于資金穩(wěn)定性、市場增長潛力、所有權(quán)形式等因素對資金需求方進行考核(Auken et al.，1989)。具有海外經(jīng)歷的高管一般擁有雄厚的資金實力和專業(yè)的經(jīng)營管理能力，這對企業(yè)獲得融資至關(guān)重要(Ruiz-Vargas，2000)。最后，具有海外經(jīng)歷的高管會提升企業(yè)獲得海外貸款的能力。商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款會面臨多種欺詐風(fēng)險和操作風(fēng)險(王一鳴 等，2021)。以銀行為代表的資金供給方通常具有本土偏好，國際項目難以受到投資者青睞。具有海外經(jīng)歷的高管更了解國外金融市場的會計準則和法律要求，而且可以通過個人關(guān)系為企業(yè)爭取更多的外國資金支持(Zhang，2015)。

(二)人力資本機制

新市場可以為企業(yè)帶來潛在的新收益，但企業(yè)進入新市場的能力會受到外來者劣勢的阻礙(Rabbiosi et al.，2019)，而信息不對稱和人才匱乏是外來者劣勢的主要來源(Zaheer，1995)。企業(yè)國際化過程中存在的諸多復(fù)雜性和不確定性要求企業(yè)高管應(yīng)具備一定的國際化能力。

企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管可以擴充其人力資本資源進而促使企業(yè)采取國際化決策。首先，企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管彌補了其國際化過程中人才匱乏的劣勢。一方面，具有海外經(jīng)歷的企業(yè)高管擁有豐富的國際經(jīng)驗和跨文化知識，能夠準確地識別、創(chuàng)造開拓國際市場的機會(Morgan et al.，2018)。另一方面，具有海外經(jīng)歷的企業(yè)高管更加注重企業(yè)的人力資本投資，從而加大員工培訓(xùn)和在職教育力度(羅思平 等，2012)。其次，引進具有海外經(jīng)歷的高管人才有助于提高企業(yè)生產(chǎn)率，提升企業(yè)國際化的可能性。企業(yè)生產(chǎn)率差異使其在面臨國際化決策問題時可以進行自我選擇，生產(chǎn)率高的企業(yè)會通過OFDI成為跨國公司，生產(chǎn)率中等的企業(yè)會選擇出口，而生產(chǎn)率較低的企業(yè)只在國內(nèi)市場銷售(Helpman et al.，2004)。引進具有海外經(jīng)歷的高管人才會加速企業(yè)人力資本積累，資本勞動比上升有助于提升企業(yè)生產(chǎn)率，使企業(yè)更有能力實現(xiàn)其國際化目標。最后，高管海外經(jīng)歷促使企業(yè)采取更加積極的國際化策略。引進具有海外經(jīng)歷的高管人才為企業(yè)發(fā)展提供了更為多樣化的決策思路(Shane et al.，2003)，促使管理團隊對企業(yè)國際化策略持有更加開放的態(tài)度，更多地從國際視角而非國內(nèi)視角制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略(Tihanyi et al.，2000)。

(三)社會資本機制

Uphoff(2000)將社會資本分為兩種類型：第一類為結(jié)構(gòu)性社會資本，主要包括社會組織和網(wǎng)絡(luò)等客觀存在的社會結(jié)構(gòu)；第二類為文化性社會資本，主要包括以規(guī)范、價值、態(tài)度、信仰、信任等為代表的一系列心理過程。國際化擴張往往意味著企業(yè)進入文化、制度環(huán)境與本國存在較大差異的國家或地區(qū)，語言的不匹配會加大培育社交網(wǎng)絡(luò)的難度(Sui et al.，2015)，并對企業(yè)國際化形成諸多障礙。

企業(yè)高管的社會網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成了企業(yè)社會資本的重要組成部分，而引進具有海外經(jīng)歷的企業(yè)高管可以充裕企業(yè)社會資本進而對企業(yè)國際化決策產(chǎn)生影響。首先，高管海外經(jīng)歷有助于企業(yè)克服語言、文化壁壘。當交易雙方使用相同的語言時，買方和賣方可以直接進行交流；但是，當交易雙方使用不同的語言時，則需要通過翻譯進行間接交流(Sui et al.，2015)。此外，國際經(jīng)驗提升了企業(yè)高管對東道國文化、商業(yè)規(guī)則以及法律法規(guī)的理解能力。其次，具有海外經(jīng)歷的企業(yè)高管能夠幫助企業(yè)構(gòu)建廣泛的商業(yè)關(guān)系。來自海外的高管成員所融入的社會網(wǎng)絡(luò)可能成為企業(yè)獲取國際化相關(guān)資源的重要來源(Morgan et al.，2018)。如果企業(yè)國際化的目標國家或地區(qū)與海外高管來源地在文化、歷史和語言等方面都較為接近，具有海外經(jīng)歷的高管將比本土高管具有明顯優(yōu)勢?；诖耍哂泻Ｍ饨?jīng)歷的高管更有可能選擇其來源地完成企業(yè)國際化目標(Vinogradov et al.，2017)。即使具有海外經(jīng)歷的高管在特定的外國市場缺少合作伙伴關(guān)系，由于他們掌握的跨文化技能使其有能力培養(yǎng)新的國際商業(yè)關(guān)系(Morgan et al.，2018)，他們在國際市場利用外部知識資源的機會也相對更多。最后，引進具有海外經(jīng)歷的高管有助于企業(yè)構(gòu)建跨國信任關(guān)系。除了外語技能和跨文化知識外，具有海外經(jīng)歷的高管能發(fā)揮推薦機制的作用，幫助本土企業(yè)與國外企業(yè)、政府和金融機構(gòu)建立跨國信任關(guān)系，從而降低企業(yè)開拓國際業(yè)務(wù)的成本(Rabbiosi et al.，2019)。

綜上所述，本文提出：

假設(shè)：

三、研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

為了檢驗高管海外經(jīng)歷對中國企業(yè)國際化決策的影響，本文借鑒Sui et al.(2015)、Rabbiosi et al.(2019)的研究，建立如下計量模型：

Pr(inter=1)=α+αovesea+βX+ξ+ξ+ξ+ε

(1)

其中：inter為企業(yè)i在t年是否采取國際化策略的虛擬變量；ovesea為t年i企業(yè)高管是否具有海外經(jīng)歷的虛擬變量；X是企業(yè)層面控制變量的集合；ξ表示行業(yè)固定效應(yīng)，采用2012年中國證監(jiān)會兩位碼行業(yè)分類標準，ξ表示企業(yè)所在省份的固定效應(yīng)，ξ表示年份固定效應(yīng)；ε表示隨機擾動項。

(二)變量說明

1.被解釋變量

本文被解釋變量為企業(yè)是否采取國際化策略的虛擬變量(inter)。如果t年企業(yè)i進行了出口或OFDI活動，則inter取值為1，否則取值為0。

2.解釋變量

本文核心解釋變量為企業(yè)高管是否具有海外經(jīng)歷的虛擬變量(ovesea)。若企業(yè)i在t年至少有一名高管為具有海外生活經(jīng)歷、具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷或者具有海外工作經(jīng)歷，則虛擬變量ovesea取值為1，否則取值為0。為進一步比較不同類型高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化影響的差異性，本文將高管海外經(jīng)歷加以細分：(1)企業(yè)高管是否有海外生活經(jīng)歷(fmanager)，若t年企業(yè)i至少有一名外籍高管，虛擬變量fmanager取值為1，否則為0；(2)企業(yè)高管是否有海外工作經(jīng)歷(fwork)，若t年i企業(yè)至少有一位高管具有海外工作經(jīng)歷，虛擬變量fwork取值為1，否則為0；(3)企業(yè)高管是否有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷(fstudy)，若t年i企業(yè)至少有一位高管具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷，虛擬變量fstudy取值為1，否則為0。

3.控制變量

參考姜付秀等(2019)、柳光強等(2018)以及楊棟旭等(2018)，本文從公司治理、企業(yè)特征和財務(wù)狀況三個視角，選取以下變量作為控制變量：

(1) 從公司治理角度，本文選取以下三個變量：一是高管持股情況(lnmanager_equity)，取高管持股數(shù)量的對數(shù)值來衡量；二是董事會獨立性(indirector)，采用企業(yè)獨立董事占董事會總?cè)藬?shù)的比重來衡量；三是股權(quán)集中度(top1)，選取第一大股東的持股比例來衡量。

(2) 從企業(yè)特征角度，本文選取以下四個變量：一是企業(yè)全要素生產(chǎn)率(lntfp)，參考Levinsohn et al.(2003)的做法，采用LP方法估計中國上市公司的全要素生產(chǎn)率。在估算企業(yè)全要素生產(chǎn)率時，本文所使用的變量均是以2000年為基期的實際值。其中，銷售收入采用工業(yè)品出廠價格指數(shù)加以調(diào)整，固定資本存量采用固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)加以調(diào)整。二是企業(yè)規(guī)模(size)，選取從業(yè)人員數(shù)量的對數(shù)值來衡量。三是企業(yè)年齡(age)，用統(tǒng)計年份減去企業(yè)成立年份后加1的對數(shù)值衡量。四是企業(yè)所有制(soe)，為了控制不同所有制企業(yè)國際化決策的差異性，本文引入企業(yè)所有制類型的虛擬變量。若企業(yè)為國有控股企業(yè)，虛擬變量soe取值為1，否則取值為0。

(3) 從企業(yè)財務(wù)狀況角度，本文選取以下兩個變量：一是資產(chǎn)負債率(leverage)，采用企業(yè)總負債與總資產(chǎn)比值來衡量；二是資本密集度(cap_ins)，以企業(yè)總資產(chǎn)與從業(yè)人員數(shù)比值的對數(shù)值來衡量。

(三)數(shù)據(jù)來源

本文使用的企業(yè)國際化數(shù)據(jù)主要有以下兩個來源。首先，企業(yè)OFDI數(shù)據(jù)來源于國泰安中國上市公司關(guān)聯(lián)交易研究子數(shù)據(jù)庫。借鑒劉莉亞等(2015)的方法識別企業(yè)OFDI數(shù)據(jù)，具體標準如下：(1)關(guān)聯(lián)方注冊地在中國大陸以外；(2)上市公司控制權(quán)益比例超過10%；(3)關(guān)聯(lián)關(guān)系類型為“上市公司的子公司”“上市公司的合營企業(yè)”或“上市公司的聯(lián)營企業(yè)”。若樣本符合上述三個條件，本文認為企業(yè)當年發(fā)生了OFDI，并據(jù)此進一步計算了“企業(yè)-年度”層面OFDI目的地數(shù)量。其次，企業(yè)出口數(shù)據(jù)來源于《中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫》，該數(shù)據(jù)庫詳細統(tǒng)計了各出口企業(yè)每一筆交易的目的地名稱、出口額等信息。本文據(jù)此計算了“企業(yè)-年度”層面的出口總額和出口目的地數(shù)量。

參照姜付秀等(2009)，本文對樣本企業(yè)進行如下篩選：(1)剔除企業(yè)簡稱中包括ST、ST、SST等字段的企業(yè)樣本，上述幾類企業(yè)的財務(wù)狀況異常，將其納入研究樣本會影響研究結(jié)論的可靠性；(2)剔除企業(yè)成立時間、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、從業(yè)人員數(shù)等關(guān)鍵變量缺失的企業(yè)樣本。在此基礎(chǔ)上，本文針對部分上市公司高管國籍和海外經(jīng)歷數(shù)據(jù)缺失問題，通過查閱Wind數(shù)據(jù)庫高管簡歷信息和百度、新浪財經(jīng)等互聯(lián)網(wǎng)信息進行手動補充。

按照上述方法對各數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)加以處理后，根據(jù)企業(yè)名稱將中國海關(guān)數(shù)據(jù)與國泰安中國上市公司數(shù)據(jù)進行匹配，最終得到2008—2015年中國1881家上市公司的微觀數(shù)據(jù)。

四、基準估計結(jié)果及分析

(一)基準估計結(jié)果

表1列出了高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策影響的檢驗結(jié)果。表1列(1)、(2)報告了Probit模型的估計結(jié)果，每個回歸均控制了年份、行業(yè)和省份固定效應(yīng)。列(1)只考慮了高管是否有海外經(jīng)歷這一核心變量，結(jié)果表明高管海外經(jīng)歷對中國企業(yè)國際化決策具有正向的影響，且在1%的水平上顯著。列(2)在列(1)基礎(chǔ)上加入了控制變量，結(jié)果表明高管海外經(jīng)歷這一變量的估計系數(shù)依然為正，且在1%的水平上顯著，這說明高管海外經(jīng)歷對中國企業(yè)國際化決策產(chǎn)生顯著正向影響，引進海外經(jīng)歷高管的企業(yè)國際化意愿更為強烈。為了衡量高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的影響程度，本文計算了核心解釋變量的邊際效應(yīng)，邊際效應(yīng)估計結(jié)果如表1列(3)、(4)所示。根據(jù)邊際系數(shù)可知，相比本土高管企業(yè)，引進海外高管的企業(yè)采取國際化策略的可能性大致高出14.98%。此外，為了與Probit模型的估計結(jié)果進行對照，本文進一步采用OLS方法進行線性概率模型(Linear Probability Model，LPM)估計。表1列(5)、(6)所示結(jié)果也證明了高管海外經(jīng)歷是促使中國企業(yè)國際化的重要推動力。因此，本文的假設(shè)得到了實證結(jié)果的支持。

表1 基準估計結(jié)果

(二)高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化影響的分類檢驗

已有研究表明不同類型高管海外經(jīng)歷在企業(yè)層面的影響程度可能存在差異。Reuber et al.(1997)發(fā)現(xiàn)，具有海外工作經(jīng)歷的高管更有可能與境外戰(zhàn)略伙伴合作，加快企業(yè)國際化的進程。然而，相比工作階段，處于受教育階段的個體尚未形成完整的價值觀和行為模式，海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷賦予個體長時間深入了解西方文化的經(jīng)歷，對其價值觀和行為模式的影響較大(柳光強 等，2018)。因此，本文將具有海外經(jīng)歷的高管細化為具有海外生活經(jīng)歷的高管(fmanager)、具有海外工作經(jīng)歷的高管(fwork)和具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的高管(fstudy)三類，進而檢驗相對于本土高管而言，企業(yè)高管哪一類海外經(jīng)歷在促進企業(yè)國際化方面更具優(yōu)勢？

為了回答這一問題，本文參照劉青等(2013)，對匹配后的數(shù)據(jù)集進行如下處理：首先，本文將全部企業(yè)樣本分成本土高管企業(yè)、高管具有海外生活經(jīng)歷的企業(yè)、高管具有海外工作經(jīng)歷的企業(yè)以及高管具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的企業(yè)四個子樣本。然后，本文將本土高管企業(yè)樣本分別與其余三個子樣本進行單獨合并，進而得到高管具有海外生活經(jīng)歷的企業(yè)與本土高管企業(yè)、高管具有海外工作經(jīng)歷的企業(yè)與本土高管企業(yè)、高管具有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的企業(yè)與本土高管企業(yè)三個樣本數(shù)據(jù)集。

表2列出了不同類型高管海外經(jīng)歷對中國企業(yè)國際化決策影響的實證結(jié)果。根據(jù)表2列(2)、列(4)、列(6)所示結(jié)果，企業(yè)高管是否具有海外生活經(jīng)歷(fmanager)、企業(yè)高管是否有海外工作經(jīng)歷(fwork)以及企業(yè)高管是否有海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷(fstudy)這三個變量的估計系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。這表明，企業(yè)高管的海外生活經(jīng)歷、海外工作經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷均會顯著地促使中國企業(yè)采取國際化策略。具體而言，高管具有海外生活經(jīng)歷、海外工作經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷的企業(yè)采取國際化策略的可能性要比本土高管企業(yè)分別高16.97%、20.85%和12.66%，高管的海外工作經(jīng)歷較海外生活經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷對企業(yè)國際化的貢獻更加明顯。這再次驗證了本文的假設(shè)。

表2 高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化影響的分類檢驗結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗及內(nèi)生性處理(1)本文主要報告了基于PSM估計方法的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，限于篇幅，其余的詳細實證結(jié)果并未列示，留存?zhèn)渌鳌?/h2>

(一)穩(wěn)健性檢驗

1.排除潛在樣本選擇問題的影響

企業(yè)是否引進具有海外經(jīng)歷的高管并不是隨機分配的，因此，本文采用傾向得分匹配(Propensity Score Matching，PSM)方法控制這一問題，并計算了高管海外經(jīng)歷的平均處理效應(yīng)，結(jié)果見表3。

表3 高管海外經(jīng)歷的平均處理效應(yīng)

由表3可知，當控制組和處理組樣本量的比例達到4∶1時，PSM能夠得到較好的匹配結(jié)果。根據(jù)表3列(2)、(3)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本文的樣本量能夠確保PSM結(jié)果的準確性。由列(4)可知，相比傾向得分較為接近的本土高管企業(yè)而言，高管海外經(jīng)歷會對企業(yè)國際化決策產(chǎn)生顯著的正向影響。其中，高管海外生活經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的平均處理效應(yīng)為12.68%，高管海外工作經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的平均處理效應(yīng)最高，為15.48%，而高管海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的平均處理效應(yīng)相對最弱，僅為8.45%。若改為采用卡尺匹配，上述三類高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化決策的平均處理效應(yīng)的大小并沒有明顯改變。與基準結(jié)果比較后發(fā)現(xiàn)，本文研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

2.更換高管海外經(jīng)歷的衡量指標

鑒于企業(yè)高管是否具有海外經(jīng)歷這一虛擬變量具有一定的片面性，本文采用具有海外經(jīng)歷的高管人數(shù)占高管團隊總?cè)藬?shù)的比重作為衡量高管海外經(jīng)歷的替代指標。實證結(jié)果表明，具有海外經(jīng)驗高管在高管團隊中占比越高，企業(yè)越傾向于實施國際化戰(zhàn)略。相比本土高管企業(yè)，具有海外工作經(jīng)歷的高管對企業(yè)國際化決策的貢獻度較高。由此可見，本文基準結(jié)論是穩(wěn)健的。

3.排除金融危機的影響

金融危機對全球經(jīng)濟造成了巨大的影響，而國際經(jīng)濟環(huán)境的變化對企業(yè)國際化擴張行為具有重要影響。因此，本文選取2010—2015年的樣本單獨進行回歸分析，結(jié)果表明，在排除金融危機的影響后，本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

4.變換估計方法

使用Logit模型對模型(1)進行重新估計，結(jié)果并未發(fā)生明顯改變，本文核心觀點依然成立，進一步驗證了本文研究的可靠性。

(二)內(nèi)生性問題解決

上文實證結(jié)果表明，高管海外經(jīng)歷是影響企業(yè)國際化決策的重要因素之一，但是，企業(yè)國際化策略反過來也可能影響企業(yè)引進具有海外經(jīng)歷的高管人才，即具有海外經(jīng)歷高管人才引進與企業(yè)國際化決策二者之間可能存在雙向因果關(guān)系。為了排除內(nèi)生性問題對實證結(jié)果的影響，本文選取核心解釋變量的一期滯后項作為替代變量。由于當期企業(yè)國際化決策不會影響前期企業(yè)是否引進具有海外經(jīng)歷高管人才這一既定事實，該方法能夠在一定程度上克服由于雙向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。在考慮到內(nèi)生性問題對實證結(jié)果的影響后，本文基準結(jié)論依然成立。

六、影響機制檢驗

(一)融資約束機制檢驗

從現(xiàn)實情況來看，銀行貸款是中國企業(yè)獲得外部融資的主要來源，因此，本文采用企業(yè)利息支出的對數(shù)值衡量企業(yè)獲得銀行貸款的能力。企業(yè)利息支出越高，表明該企業(yè)從銀行獲得貸款能力越強，企業(yè)面臨的融資約束越弱。在此基礎(chǔ)上，本文采用中介效應(yīng)模型檢驗融資約束機制的有效性。

表4列出了融資約束機制的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。表4列(5)表明，高管海外工作經(jīng)歷這一變量的估計系數(shù)顯著為正，這表明高管海外工作經(jīng)歷顯著增加了企業(yè)的利息支出。表4列(6)結(jié)果表明，企業(yè)利息支出的估計系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)外部融資能力的提升能夠促使企業(yè)采取國際化策略。上述結(jié)果表明，緩解企業(yè)融資約束是高管海外工作經(jīng)歷促進中國企業(yè)采取國際化策略的有效途徑。但是，在表4列(1)、列(3)和列(7)中，高管海外經(jīng)歷、海外生活經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷三個變量的估計系數(shù)在10%的顯著性水平上均無法通過檢驗。為了進一步確認融資約束機制是否有效，本文對上述三個模型進行了Sobel檢驗，得到的Sobel統(tǒng)計量的P值均高于0.1(分別為0.1361、0.8730和0.8339)，這表明中介效應(yīng)是不顯著的。

因此，總的來看，緩解企業(yè)融資約束不是高管海外經(jīng)歷促進企業(yè)采取國際化策略的有效途徑。對于三類高管海外經(jīng)歷而言，融資約束機制的有效性存在差異。緩解企業(yè)融資約束是高管海外工作經(jīng)歷推動企業(yè)國際化的重要渠道。但是，融資約束機制并非高管海外生活經(jīng)歷和高管海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷影響企業(yè)國際化的有效機制。

表4 融資約束機制的檢驗結(jié)果

(二)人力資本機制檢驗

參考楊棟旭等(2018)，本文采用企業(yè)人均工資的自然對數(shù)衡量人力資本(human)。人均工資的上升一方面反映了企業(yè)就業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的改善，即由非熟練勞動力向熟練勞動力的轉(zhuǎn)變，并由此帶來人均工資的提升；另一方面，人均工資反映了勞動力成本，當勞動力成本上漲時，企業(yè)會采取更加謹慎的雇傭行為，加大對現(xiàn)有員工的培訓(xùn)力度(王雷，2017)。在此基礎(chǔ)上，本文采用中介效應(yīng)模型檢驗人力資本機制的有效性，結(jié)果見表5。

表5 人力資本機制的檢驗結(jié)果

表5列(1)中，高管海外經(jīng)歷這一變量的估計系數(shù)顯著為正，這表明高管海外經(jīng)歷顯著提升了企業(yè)的人力資本。列(2)中，企業(yè)人力資本的估計系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)人力資本積累能夠促進企業(yè)采取國際化策略。上述結(jié)果表明，人力資本積累是高管海外經(jīng)歷促使企業(yè)采取國際化策略的有效機制。列(3)～(8)的結(jié)果表明，對于三類高管海外經(jīng)歷而言，人力資本機制均是其推動中國企業(yè)采取國際化策略的有效途徑。

(三)社會資本機制檢驗

若企業(yè)選擇的目標市場在語言、文化、制度等方面更接近海外高管的來源地，則海外高管的社會網(wǎng)絡(luò)在推動企業(yè)國際化方面更具優(yōu)勢。因此，與第三國(或地區(qū))相比，具有海外經(jīng)歷的高管更有可能選擇其來源地完成企業(yè)國際化戰(zhàn)略(Vinogradov et al.，2017)。反之，若具有海外經(jīng)歷的高管與某一特定市場的語言不匹配，則其難以培育出能夠消除國際化信息障礙的社交網(wǎng)絡(luò)(Sui et al.，2015)。為了檢驗社會資本機制的有效性，本文將企業(yè)國際化策略分為區(qū)域性國際化策略(即企業(yè)國際化目標市場僅限于海外高管來源地)和全球性國際化策略(即企業(yè)國際化目標市場同時涵蓋海外高管來源地以外其他國家或地區(qū))兩種，分別進行檢驗。如果高管海外經(jīng)歷對區(qū)域性國際化策略的影響程度高于全球性國際化策略，則認為社會資本機制是有效的。

表6報告了社會資本機制的檢驗結(jié)果。根據(jù)列(1)、(2)，相比本土高管企業(yè)，高管海外經(jīng)歷對企業(yè)區(qū)域性國際化策略的影響明顯低于全球性國際化策略，這在一定程度上證明社會資本機制并非高管海外經(jīng)歷影響中國企業(yè)國際化決策的有效機制。一項針對中國海歸就業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，“具有國際視野”代替語言等社會資本成為海歸在國內(nèi)發(fā)展的主要優(yōu)勢，這在一定程度上證明了本文實證結(jié)果的可靠性。本文研究結(jié)果同時表明，具有海外經(jīng)歷的高管能夠?qū)⑵鋰H化技能轉(zhuǎn)化為拓展更大的國際業(yè)務(wù)范圍(Morgan et al.，2018)，而非僅僅局限于其來源國市場。表6列(3)～(8)結(jié)果表明，對于三種類型高管海外經(jīng)歷而言，社會資本機制均不是其推動企業(yè)國際化的有效機制。

表6 社會資本機制的檢驗結(jié)果

七、拓展性分析

(一)高管海外經(jīng)歷與上市公司國際化策略選擇：出口或者OFDI

國際貿(mào)易與國際投資是企業(yè)國際化兩種主要組織形式(呂越 等，2015)，而國際貿(mào)易與國際投資二者之間存在一定的差異。企業(yè)通過出口貿(mào)易進入國際市場通常需要較小的資源投入，相比而言，企業(yè)以O(shè)FDI方式進入國際市場則較為復(fù)雜，需要本土企業(yè)掌握更多的信息和資源(Rabbiosi et al.，2019)。以海外收購為例，中國企業(yè)在收購?fù)鈬髽I(yè)的過程中，需要深入了解目標企業(yè)成長性、社會網(wǎng)絡(luò)融入情況、在當?shù)厥袌龅牡匚弧⑹召彾▋r等方面的具體信息。然而，這些信息很難從國外市場直接獲得，因而缺乏國際網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、國際化經(jīng)驗和專業(yè)知識的中國企業(yè)面臨著嚴峻的信息劣勢。鑒于出口和OFDI對國外信息依賴性存在差異，高管海外經(jīng)歷將如何影響中國企業(yè)在兩種國際化方式之間進行策略選擇？為了回答這一問題，本文以采取國際化策略的企業(yè)樣本為例，構(gòu)建企業(yè)國際化策略選擇這一二元變量(choice)，如果企業(yè)i在t年從事過OFDI活動，虛擬變量choice取值為1；反之，如果企業(yè)從事過出口交易，虛擬變量choice取值為0。

表7報告了高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化策略選擇影響的實證結(jié)果。由列(1)可知，企業(yè)高管是否具有海外經(jīng)歷這一變量的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這表明高管海外經(jīng)歷會促使企業(yè)更傾向于采取OFDI方式實現(xiàn)其國際化目標。列(2)～(4)估計結(jié)果表明，按照高管海外經(jīng)歷類型進一步劃分，對于三種類型高管海外經(jīng)歷而言，企業(yè)均更傾向于選擇OFDI方式而非開展出口貿(mào)易方式來實現(xiàn)其國際化目標。

表7 高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化方式影響的實證結(jié)果

(二)高管海外經(jīng)歷與上市公司國際化地理范圍

具有海外經(jīng)歷的高管有能力降低國際市場的不確定性，并將自身的海外經(jīng)驗轉(zhuǎn)化為更大的國際業(yè)務(wù)范圍(Sui et al.，2015)。因此，借鑒Vermeulen et al.(2002)，本文采用企業(yè)i在t年出口目的地數(shù)量的對數(shù)值衡量企業(yè)出口范圍(lnexp_dest)，企業(yè)i在t年OFDI目的地數(shù)量的對數(shù)值衡量企業(yè)OFDI地理范圍(lnofdi_dest)。為了避免零值問題造成的樣本選擇偏差，本文對上述兩個變量均加1后再取對數(shù)。具體估計結(jié)果見表8。

由表8可以看出，高管海外經(jīng)歷有助于帶動中國企業(yè)國際化地理范圍不斷拓展。進一步區(qū)分高管海外經(jīng)歷類型后，上述結(jié)論依然成立。此外，本文研究還發(fā)現(xiàn)，不同類型的高管海外經(jīng)歷會對企業(yè)出口地理范圍和OFDI地理范圍產(chǎn)生差異化影響。具體而言，高管海外工作經(jīng)歷和高管海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷均有利于企業(yè)出口地理范圍和OFDI地理范圍擴張，但是，高管海外生活經(jīng)歷對拓展企業(yè)OFDI地理范圍的促進作用比較顯著，卻難以促進企業(yè)出口地理范圍的擴展。

表8 高管海外經(jīng)歷對企業(yè)國際化地理范圍影響的實證結(jié)果

八、結(jié)論與政策建議

利用2008—2015年中國上市公司微觀數(shù)據(jù)，本文從海外生活經(jīng)歷、海外工作經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷三個維度定義了高管海外經(jīng)歷，重點探究了高管海外經(jīng)歷在推動企業(yè)國際化方面是否較本土高管更有優(yōu)勢以及優(yōu)勢的來源。結(jié)果表明：

(1)與本土高管相比，具有海外經(jīng)歷的高管在推動企業(yè)國際化方面具有明顯的優(yōu)勢，其中，高管海外工作經(jīng)歷在推動企業(yè)國際化方面的優(yōu)勢最為明顯。

(2)從影響機制來看，具有海外經(jīng)歷的高管通過充裕人力資本渠道促使企業(yè)采取國際化策略。進一步研究發(fā)現(xiàn)，不同類型的高管海外經(jīng)歷影響企業(yè)國際化決策的機制有所不同。高管海外工作經(jīng)歷會通過緩解融資約束和充裕人力資本推動企業(yè)國際化，而高管海外生活經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷僅能通過充裕人力資本促使企業(yè)采取國際化策略。

(3)從國際化策略選擇來看，高管海外經(jīng)歷會促使企業(yè)更傾向于選擇OFDI方式實現(xiàn)其國際化目標，并促使企業(yè)國際化在地理范圍上不斷擴展。不同類型的高管海外經(jīng)歷會對企業(yè)國際化地理范圍產(chǎn)生差異化影響。高管海外工作經(jīng)歷和海外學(xué)習(xí)經(jīng)歷均有利于企業(yè)出口地理范圍和OFDI地理范圍擴張，而高管海外生活經(jīng)歷僅會對企業(yè)拓展OFDI地理范圍產(chǎn)生顯著的促進作用。

結(jié)合研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

(1)堅持人才“走出去”和“引進來”相結(jié)合，使海外人才成為企業(yè)走向國際市場的重要推動力。一方面，國家要提高對海外人才的引進和管理能力。在人才引進方面，提升高等教育重視程度，加強雙邊服務(wù)貿(mào)易特別是知識密集型高技術(shù)服務(wù)貿(mào)易能夠顯著提升東道國對海外高端人才的吸引力(魏浩 等，2019)。在人才管理方面，跨文化適應(yīng)是影響國際人才在東道國學(xué)習(xí)和生活體驗的關(guān)鍵因素之一，海歸人才回國后難以適應(yīng)當?shù)丨h(huán)境和文化等問題應(yīng)引起重點關(guān)注。另一方面，國內(nèi)企業(yè)可以通過營造國內(nèi)職場環(huán)境優(yōu)勢、打造具有吸引力的職場發(fā)展規(guī)劃和薪酬待遇等方式，為海外人才營造良好的發(fā)展機會和發(fā)展前景，從而增強企業(yè)對于海外人才的吸引力。

(2)加強企業(yè)和國際化人才優(yōu)勢資源的有機結(jié)合，形成海外人才引進和企業(yè)“走出去”的良性循環(huán)。中國企業(yè)的優(yōu)勢在于科研力量和設(shè)備、營銷能力和國內(nèi)人脈資源，但劣勢在于缺乏國際化人才，與國際聯(lián)系比較薄弱；而海外人才掌握國外先進的知識、技術(shù)以及國際化資源，但是，缺乏國內(nèi)市場、人脈和硬件資源的支持。因此，中國應(yīng)建立更加開放的用人制度，加強國際人才引進，促使中國企業(yè)和國際人才充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，既能推動中國企業(yè)走出國門，同時也為中國對外經(jīng)貿(mào)發(fā)展吸引更多優(yōu)秀的海外人才和海歸人才。

(3)鼓勵企業(yè)開拓國際市場，制定多元化的國際化戰(zhàn)略。與發(fā)達國家相比，中國企業(yè)高管的平均年齡普遍偏高，雖然其擁有更為豐富的企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗，但卻在外語能力、國外經(jīng)驗以及對國際環(huán)境的適應(yīng)上都弱于年輕人才。因此，中國企業(yè)在引進海外人才時，應(yīng)有重點地引進樂于探索、具備優(yōu)秀的跨文化融合能力的青年海外人才，借助海外人才帶領(lǐng)企業(yè)開拓國際市場。