研發(fā)費用加計扣除政策對企業(yè)經(jīng)濟效益影響的實證分析
——以滬深A股生物制藥業(yè)上市公司為例

●袁育明

近年來，企業(yè)自主研發(fā)投資日趨強勁，特別是2018年3月中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)以來，越來越多的民營企業(yè)與國有企業(yè)深刻認識到創(chuàng)新是企業(yè)的核心競爭力，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。研發(fā)費用投入強度為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標，一直備受關(guān)注。根據(jù)國家權(quán)威部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年，我國研發(fā)投入達2.21萬億元，占GDP比重為2.23%；但在結(jié)構(gòu)上，企業(yè)和地方財政投入仍是短板，與發(fā)達國家差距較大。其實，為激勵企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我國早在1996年就開始實施研發(fā)費用加計扣除政策，之后并不斷修訂與完善，并規(guī)定企業(yè)享受優(yōu)惠事項采取“自行判別、申報享受、相關(guān)資料留存?zhèn)洳椤钡霓k理方式，并最終形成系統(tǒng)化的政策；擴大了受益主體范圍，簡化了申報流程，提高了研發(fā)費用加計扣除的比例，從而初步實現(xiàn)了引導企業(yè)加大研發(fā)投入的目標，減輕了企業(yè)稅收負擔。但是，因為研發(fā)投入的收益周期較長等因素，導致政策對企業(yè)經(jīng)濟效益提升效果不理想，一定程度上又抑制了企業(yè)研發(fā)投入的強度，從而影響了加計扣除政策的實施效果。本研究選擇對創(chuàng)新依賴度高、研發(fā)投入大的生物制藥行業(yè)，并以具有典型代表性的生物制藥業(yè)上市公司為研究樣本，通過實證分析，檢驗研發(fā)費用投入強度與企業(yè)經(jīng)濟效益之間的關(guān)系，從而為完善研發(fā)費用加計扣除政策提供依據(jù)。

一、理論分析與假設(shè)提出

（一）研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)濟效益的關(guān)系分析

總結(jié)已有研究成果，多數(shù)研究表明，研發(fā)費用投入強度與企業(yè)經(jīng)濟效益正相關(guān)，即加大研發(fā)投入有利于提升企業(yè)經(jīng)濟效益。也有部分學者發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)濟效益呈負相關(guān)或者不相關(guān)關(guān)系。依據(jù)約瑟夫·熊彼特的創(chuàng)新理論，技術(shù)創(chuàng)新促進企業(yè)經(jīng)濟效益，而技術(shù)創(chuàng)新依賴提升研發(fā)投入。從短期來看，研發(fā)周期漫長，耗費資源，投入并不能立即轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，甚至沒有產(chǎn)出，存在風險。從中長期來看，研發(fā)投入有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

綜上所述，結(jié)合前人研究，本文提出如下假設(shè)：

H1：研發(fā)費用投入強度與當期企業(yè)經(jīng)濟效益負相關(guān)，與滯后期企業(yè)經(jīng)濟效益正相關(guān)。

（二）加計扣除政策的激勵效應機制分析

根據(jù)市場失靈理論，企業(yè)創(chuàng)新投入不足很大程度上就是因為創(chuàng)新成本高、周期長以及創(chuàng)新成果存在外泄的風險，市場機制并不能對資源進行有效配置。因此，稅收優(yōu)惠政策就是各國政府常用的干預手段，其中最為公平、最有優(yōu)惠力度的當屬加計扣除政策。首先，加計扣除政策節(jié)約了額外經(jīng)營現(xiàn)金流，從而間接增加了資金供給，增強了企業(yè)對高風險、不確定性強的研發(fā)項目的投資動機和能力。其次，加計扣除優(yōu)惠作為政府行為，具有信號發(fā)送作用，可以向風險投資基金和金融機構(gòu)發(fā)送企業(yè)優(yōu)質(zhì)的信號，緩解企業(yè)融資壓力，進而提高研發(fā)創(chuàng)新效率與效益。最后，稅收優(yōu)惠有助于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品、掌握核心技術(shù)，開拓新市場，獲取超額利潤，進而有效刺激企業(yè)進一步加大創(chuàng)新投入，形成良性循環(huán)。

綜上所述，結(jié)合前人研究，本文進一步提出如下假設(shè)：

H2：研發(fā)費用加計扣除強度越高，企業(yè)研發(fā)投入意愿越強。

H3：研發(fā)費用加計扣除強度與企業(yè)經(jīng)濟效益正相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選取滬深A股162家生物制藥業(yè)上市公司為研究樣本，研究期間為2016～2019年。同時，為避免數(shù)據(jù)對研究結(jié)果客觀性的影響，本研究對樣本進行了科學處理，一是排除ST、*ST公司；二是剔除了研發(fā)費用與加計扣除數(shù)據(jù)未披露的公司；三是對2016～2019年凈資產(chǎn)收益率極端值進行去尾處理。通過以上處理，共得到162家生物制藥業(yè)上市公司555組非平衡面板樣本數(shù)據(jù)。本研究應用Stata13.1統(tǒng)計軟件，對國泰安數(shù)據(jù)庫中生物制藥上市公司進行財務數(shù)據(jù)統(tǒng)計，并以上交所與深交所網(wǎng)站披露的財務報告年報附注為補充來源。

（二）變量選取及定義

1.被解釋變量。本文被解釋變量為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（roe）。該數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（roe）＝凈利潤／平均股東權(quán)益

2.解釋變量。本文解釋變量為企業(yè)研發(fā)費用投入強度、研發(fā)費用加計扣除強度。

（1）研發(fā)費用投入強度。為體現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和資金流動，采用研發(fā)費用投入強度指標（研發(fā)支出／總營業(yè)收入）衡量企業(yè)研發(fā)投入狀況。

（2）研發(fā)費用加計扣除強度。用研發(fā)費用加計扣除對企業(yè)所得稅費用的影響除以總資產(chǎn)進行標準化。本人改進了已有文獻中簡單粗暴用企業(yè)研發(fā)費用乘以稅前加計扣除比例來計算研發(fā)投資成本的減少做法，故花費大量時間從上市公司財務報表附注中收集研發(fā)費用加計扣除對企業(yè)所得稅費用的影響數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的真實可靠。

3.控制變量。借鑒前人研究成果，本文選取的控制變量為資產(chǎn)負債率、速動比率、研發(fā)人員占比、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、政府補助金額，各變量具體定義如表1所示。

表1 變量列表

（三）回歸模型設(shè)計

1.企業(yè)研發(fā)費用與經(jīng)濟效益。為檢驗H1，研究企業(yè)研發(fā)費用投入強度與經(jīng)濟效益的關(guān)系，建立如下模型：

上述模型中，roe、roe_1和roe_2分別為當期、滯后1期和滯后2期的凈資產(chǎn)收益率，rdi為解釋變量，代表企業(yè)研發(fā)費用投入強度。

2.企業(yè)研發(fā)費用加計扣除、研發(fā)費用與經(jīng)濟效益。為檢驗H2和H3，建立如下模型：

其 中 ，βcontrol＝β2lev＋β3qr＋β4pordp＋β5zone＋β6size＋β7tat＋β8gg上述模型中roe為當期的企業(yè)經(jīng)濟效益，rdpdi(研發(fā)費用加計扣除強度)為解釋變量，分別檢驗研發(fā)費用加計扣除強度rdpd對研發(fā)投入rdi和凈資產(chǎn)收益率roe的影響程度。

三、實證分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2為變量的特征值與取值范圍統(tǒng)計結(jié)果。從中可見，被解釋變量企業(yè)經(jīng)濟效益roe的均值為0.1045，總體經(jīng)濟益較好，標準差為0.0725，極小值為 -0.1908，極大值為 0.3288，樣本波動較大，說明雖同為生物制藥業(yè)企業(yè)，但其經(jīng)濟效益有明顯差異。解釋變量研發(fā)費用投入強度的標準差0.0518，極小值0.0035，極大值0.5261,均值0.0579。生物制藥業(yè)研發(fā)投入強度樣本均值為0.0579，略高于5%，說明具有一定競爭力，但仍有很大提升空間。研發(fā)費用加計扣除強度均值0.0017，標準差0.0015，極小值接近0，極大值0.0106,可以看出加計扣除比重較小，造成這種現(xiàn)象的原因可能企業(yè)研發(fā)費用加計扣除政策宣傳與落地不到位。

表2 變量的特征值與取值范圍統(tǒng)計

（二）變量間相關(guān)性分析

表3顯示了變量之間的相關(guān)系數(shù)，通過Pearson相關(guān)性檢驗可知，生物制藥業(yè)上市公司樣本中經(jīng)濟效益變量roe與研發(fā)費用加計扣除強度rdpdi相關(guān)系數(shù)為0.21,在1%水平上顯著為正相關(guān)；經(jīng)濟效益變量roe與資產(chǎn)負債率lev的相關(guān)系數(shù)為-0.197,在1%水平上顯著為負相關(guān)，說明高財務杠桿可能對生物制藥業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生負向影響。研發(fā)費用加計扣除強度rdpdi與研發(fā)費用投入強度rdi相關(guān)系數(shù)為0.48,在1%水平上顯著為正相關(guān)，說明加計扣除有利于促進企業(yè)加在研發(fā)投入。另外，研發(fā)人員占比與研發(fā)費用投入強度、企業(yè)規(guī)模與研發(fā)費用投入強度等變量之間同樣存在一定的相關(guān)關(guān)系。通常情況下，各變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值超過0.8，說明變量之間存在嚴重多重共線性問題，不適合進行回歸分析。由表3可知，相關(guān)系數(shù)的最小值為-0.658，絕對值小于0.8,說明可以進行深層次的回歸分析。

表3 相關(guān)系數(shù)表

（三）企業(yè)研發(fā)費用加計扣除與研發(fā)費用投入、經(jīng)濟效益的回歸分析

在處理面板數(shù)據(jù)時，究竟應該采用固定效應還是隨機效應模模型，經(jīng)豪斯曼檢驗，凈資產(chǎn)收益率和研發(fā)費用投入強度對研發(fā)費用加計扣除強度的回歸分析應采用雙向固定效應模型（回歸結(jié)果見表4）。由表4模型4可以看出，在控制了其他變量之后，企業(yè)研發(fā)費用投入強度對研發(fā)費用加計扣除強度的回歸P值為0.001,在1%水平下顯著正相關(guān)，說明加計扣除政策對起到一定的效果，加計扣除政策促進了企業(yè)加大研發(fā)投入。由表4模型5可以看出，加計扣除政策改善了企業(yè)的經(jīng)濟效益，但效果不明顯（凈資產(chǎn)收益率與研發(fā)費用加計扣除強度的回歸結(jié)果不顯著），進一步說明目前政府稅收優(yōu)惠加計扣除比例不大以及加計扣除政策宣傳與落地不到位。

表4 模型4和模型5回歸結(jié)果

（四）研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)濟效益回歸分析

在對模型1、模型2、模型3進行面板數(shù)據(jù)估計時，經(jīng)豪斯曼檢驗之后發(fā)現(xiàn)，當期、滯后1期和滯后2期企業(yè)經(jīng)濟效益對研發(fā)費用投入的回歸分析仍應使用時間與個體雙向固定效應模型（回歸結(jié)果見表5）。

被解釋變量 雙向固定效應模型roe roe-1 roe-2 Constant -1.464*** -1.482*** -0.418（0.304） （0.457） （0.606）rdi -0.312*** -0.174 0.321（0.097） （0.158） （0.200）lev -0.0966** -0.193*** -0.0982（0.039） （0.062） （0.101）qr -0.000826 -0.00605* -0.00498（0.002） （0.003） （0.005）pordp 0.00136 -0.000502 -0.0029（0.001） （0.001） （0.002）tat 0.192*** 0.0492 -0.107（0.030） （0.043） （0.065）size 0.0697*** 0.0745*** 0.032（0.014） （0.021） （0.031）gg -0.000575 0.00164 -0.00292（0.001） （0.001） （0.008）2017.year -0.0226***（0.006）2018.year -0.0469*** -0.0203***（0.007） （0.006）2019.year -0.0573*** -0.0376*** -0.0131**（0.008） （0.007） （0.006）觀察值數(shù)量 555 378 246企業(yè)數(shù)量 162 147 140 R2 0.26 0.158 0.123 F統(tǒng)計值 4.94 3.70 3.45

具體而言，當期企業(yè)經(jīng)濟效益與研發(fā)費用投入強度的回歸結(jié)果在1%水平下顯著，回歸系數(shù)為-0.312，說明研發(fā)費用投入強度對當期企業(yè)經(jīng)濟效益有顯著的抑制作用。同時，資產(chǎn)負債率lev（b=-0.0966，0.01＜p＜0.05）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率tat（b=0.192，p＜0.01）和企業(yè)規(guī)模 size（b=0.0697，p＜0.01）通過顯著性檢驗，滯后1期企業(yè)經(jīng)濟效益對研發(fā)費用投入強度的回歸系數(shù)仍為負數(shù)-0.174，但不顯著，說明研發(fā)費用投入強度對滯后1期企業(yè)經(jīng)濟效益仍然具有抑制作用。滯后2期企業(yè)經(jīng)濟效益與研發(fā)費用投入強度關(guān)系不顯著，回歸系數(shù)由-0.174變?yōu)?0.321，說明研發(fā)支出對凈資產(chǎn)收益率不再是抑制作用，但促進作用并不顯著。對于2016～2019年162家生物制藥業(yè)上市公司而言，研發(fā)費用投入對當期凈資產(chǎn)收益率抑制作用顯著，滯后1期抑制作用不明顯，滯后2期抑制作用消失，向正向促進作用轉(zhuǎn)變。通過實證分析說明研發(fā)費用投入的風險性，其經(jīng)濟效益具有一定的滯后性。

四、結(jié)論與政策建議

通過檢驗生物制藥業(yè)研發(fā)費用投入強度、研發(fā)費用加計扣除強度與企業(yè)經(jīng)濟效益之間的關(guān)系，本研究得出如下結(jié)論與建議。

（一）研發(fā)投入與企業(yè)當期經(jīng)濟效益顯著負相關(guān)，經(jīng)濟效益具有滯后性

從短期來看，研發(fā)投入存在風險。研發(fā)耗費資源多、周期漫長、見效慢，甚至沒有產(chǎn)出。從中長期來看，研發(fā)投入有利于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。樣本企業(yè)資產(chǎn)負債率、速動比率與企業(yè)經(jīng)濟效益負相關(guān)，說明企業(yè)過多地將資金用于投資活動，因此，建議企業(yè)提高內(nèi)部資金使用效率、尋找資金來源新渠道，保證充裕的研發(fā)資金是關(guān)鍵。研發(fā)投入促進技術(shù)進步，技術(shù)進步促進經(jīng)濟增長；經(jīng)濟增長是新一輪研發(fā)投入的資金保障，形成良性循環(huán)。

（二）研發(fā)費用加計扣除對研發(fā)投入具有顯著正向促進作用

研發(fā)費用加計扣除對研發(fā)投入具有顯著正向促進作用，說明加計扣除政策實施達到一定的預期效果，政策給予優(yōu)惠越多，企業(yè)越傾向于加大研發(fā)投入。建議合理通過網(wǎng)絡(luò)媒體與報紙、雜志、電視等宣傳手段，使更多企業(yè)知曉該政策，規(guī)范企業(yè)財務核算，調(diào)動企業(yè)參與積極性，使企業(yè)更加關(guān)注創(chuàng)新，將研發(fā)費用加計扣除政策落到實處。

（三）當前加計扣除政策對生物制藥業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益的影響不顯著

研發(fā)費用加計扣除強度與生物制藥業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益正相關(guān)，系數(shù)為0.232，但不顯著。我國研發(fā)費用加計扣除比例已經(jīng)由50%提升至75%，有效期至2020年底，超過了俄羅斯、印度、南非等金磚國家目前所采用的50%比例，低于巴西60%至100%的加計扣除比例，英國對小企業(yè)的研發(fā)優(yōu)惠實行200%的研發(fā)稅收減免。建議我國給予企業(yè)更多稅收優(yōu)惠政策，擴大加計扣除范圍，進一步提高加計扣除比例，激活企業(yè)創(chuàng)新力。

五、研究不足與展望

首先，研發(fā)支出加計扣除強度指標，應該用研發(fā)費用加計扣除對企業(yè)所得稅費用的影響金額除以研發(fā)支出加上無形資產(chǎn)（專利技術(shù)，非專利技術(shù)）攤銷的合計數(shù)表述，然而局限于無形資產(chǎn)（專利技術(shù)，非專利技術(shù)）攤銷數(shù)據(jù)難以獲得，故用資產(chǎn)總額進行標準化，未能揭示研發(fā)費用加計扣除50%以及75%的效果。

另外，因無法找到實驗組與對照組，未能對研發(fā)支出加計扣除政策在2018年前后進行雙重差分分析，未能對研發(fā)支出加計扣除政策對研發(fā)費用投入強度、企業(yè)經(jīng)濟效益進行充分的實證分析。

未來進一步研究可以可考慮擴展樣本數(shù)據(jù)，延長期限，加入專利申請數(shù)量、新產(chǎn)品收入等變量多維度剖析與預測加計扣除政策對企業(yè)的長期影響。