獲韋爾股份60億買股 北京君正卻有隱憂

顧天嬌

5月22 日， 韋爾股份（603501.SH）公告，擬通過全資子公司紹興韋豪增持汽車存儲器龍頭北京君正（300223.SZ）股票，增持金額不超過40 億元，增持后累計(jì)持有北京君正股份不超過5000 萬股，不超過其總股本的10.38%。

截至2022 年3 月31 日， 北京君正的股東持股情況比較分散，前三大股東屹唐盛芯、武岳峰資本、上海集岑均為投資機(jī)構(gòu)，持股比例分別為12.57%、12.57%、11.18%，而其實(shí)際控制人劉強(qiáng)、李杰直接及間接合計(jì)持股比例為14.97%，持股比例并不高。

雖然韋爾股份表示無意爭奪北京君正控制權(quán)，但如果增持順利推進(jìn)，它將在北京君正的股權(quán)和決策層面占據(jù)舉足輕重的地位。

另外，在這次增持之前，韋爾股份已經(jīng)花了20 多億持有北京君正4.96% 的股權(quán)，如今又要拿近40 億增持，且有約60%的資金來源于銀行貸款及法律法規(guī)允許的其他融資方式籌集的資金。韋爾股份為何借錢也要增持？

根據(jù)韋爾股份2021 年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司主營收入的71% 來自圖像傳感器解決方案，其中，智能手機(jī)占比為57%，安防監(jiān)控和汽車電子分別占比18% 和14%。

智能手機(jī)一直是韋爾股份最重要的下游市場。

2022 年是全球智能手機(jī)出貨量持續(xù)下跌的第五個(gè)年頭，相比PC曾經(jīng)歷過的長達(dá)七年的低谷而言，或許“苦日子”還在后面。

消費(fèi)低迷，在接下來的幾年里，如果沒有令人眼前一亮的創(chuàng)新，手機(jī)行業(yè)難免會走上電腦的老路。

雪上加霜的是，不斷上漲的零部件和材料成本正在增加手機(jī)廠商的生產(chǎn)成本，而這種壓力想要通過漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手機(jī)廠商除了砍單外，還開始降低手機(jī)的規(guī)格和配置，以此來控制成本。

不管是減少出貨量還是降低配置，對于上游的硬件廠商來說都不是好消息。

韋爾股份在本次市場低迷的背景下遭遇投資者用腳投票，它的CIS、TDDI 產(chǎn)品都非常依賴手機(jī)市場。就拿TDDI 來說，業(yè)內(nèi)人士指出，年初至今，中國品牌廠商的手機(jī)出貨量令人失望，拖累了手機(jī)用TDDI 芯片的需求，相關(guān)TDDI 芯片供應(yīng)商面臨降低第二季度報(bào)價(jià)的壓力。

不過，韋爾股份早早意識到了消費(fèi)電子“不可靠”，并在過去兩年完成轉(zhuǎn)型。比如其汽車CIS 在歐美日韓多地區(qū)取得突破;安防CIS 在歐美各大客戶成為一供，幾個(gè)知名歐洲品牌從三供變一供;培育新興高速增長業(yè)務(wù)，包括MCU，射頻、Mosfet、IGBT、SiC 等產(chǎn)品線。

據(jù)其透露， 公司計(jì)劃在當(dāng)前的40%-50% 的營收占比基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低消費(fèi)電子領(lǐng)域的比重。

與北京君正的合作則是至關(guān)重要的一步。

韋爾股份在增持公告中表示，希望通過本次交易加強(qiáng)與北京君正在業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略合作：一方面，公司希望與北京君正實(shí)現(xiàn)有效資源互補(bǔ);另一方面，公司渴望與北京君正在車載電子市場深化合作，繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。

很顯然，汽車市場是韋爾股份的重要目標(biāo)，而北京君正擁有的國際頭部汽車供應(yīng)鏈客戶資源恰恰是韋爾股份最需要的東西。

2020 年，北京君正合計(jì)斥資約72億元收購北京矽成100% 股權(quán)，借此奠定了全球汽車存儲芯片領(lǐng)軍企業(yè)的地位。

雖然車用存儲器市場廣闊，需求處于爆發(fā)期，但是存儲器市場是一個(gè)寡頭壟斷的市場，即便是細(xì)分的車規(guī)存儲器領(lǐng)域，也有巨頭把持。目前美光科技在車規(guī)存儲市場是第一，市場份額接近50%，北京君正在車規(guī)存儲市場排名第二。

相比本土其他廠家來說，北京君正的優(yōu)勢在于目前已經(jīng)打入一線汽車廠商供應(yīng)鏈，比如汽車領(lǐng)域的Delphi（德爾福通用）、Valeo（法雷奧集團(tuán)）、TRW（天合汽車集團(tuán)）等都是其客戶。

汽車客戶開發(fā)周期長、認(rèn)證門檻高，對產(chǎn)品的品質(zhì)要求高，后來者很難在短時(shí)間內(nèi)快速搶占市場，因此韋爾股份想要擴(kuò)大在汽車領(lǐng)域的市場份額，尋求與北京君正合作再合適不過。

早在這次增持計(jì)劃公布之前，韋爾股份就已經(jīng)通過定增、集中競價(jià)方式獲得了北京君正4.96% 的股權(quán)，并為此累計(jì)支付股權(quán)收購款約20.68 億，平均持股成本在86.52 元/ 股。

“不幸”的是，即便韋爾股份多次低價(jià)增持，北京君正的股價(jià)仍一路走低，在今年5 月來到70 元附近，讓韋爾股份陷入浮虧狀態(tài)。而此時(shí)的北京君正，已經(jīng)較其2021 年7 月的股價(jià)高點(diǎn)的199.97 元，下跌了近60%。

2021 年12 月以來，資本市場出現(xiàn)劇烈波動，半導(dǎo)體行業(yè)上市公司股票價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，反映 A 股市場半導(dǎo)體行業(yè)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)的中華半導(dǎo)體芯片（990001.CSI）指數(shù)4個(gè)月跌幅達(dá)45%。在全球半導(dǎo)體市場，尤其是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中長期持續(xù)增長的背景下，資本市場短期大幅波動導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司在估值方面體現(xiàn)出較好的優(yōu)勢，帶來較好的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。

因此，“低位布局”或者說“抄底”，成為韋爾股份這次增持行動的一個(gè)重要驅(qū)動因素。

那么剩下的約5.42% 的股權(quán)，韋爾股份將從何處獲得？

在韋爾股份增持計(jì)劃公告之前，北京君正的多位大股東已相繼公布減持計(jì)劃，他們或許是本次韋爾股份的交易對家。

根據(jù)公告，持有北京君正12.57%股權(quán)的武岳峰資本計(jì)劃在2022 年2月8 日-8 月7 日期間以集中競價(jià)方式減持北京君正不超過2% 股份;持有北京君正12.57% 股權(quán)的屹唐盛芯計(jì)劃自2022年4 月29 日-7 月28 日的三個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)方式減持北京君正不超過1% 股份;持有北京君正11.18% 股權(quán)的上海集岑計(jì)劃自2022 年4 月29 日-10 月28 日的6 個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)方式減持北京君正不超過2% 股份。

另外，實(shí)控人關(guān)聯(lián)企業(yè)四海君芯計(jì)劃自2022 年4 月29 日-10 月28日6 個(gè)月內(nèi)減持所持北京君正不超過1.89% 股份。

四大股東合計(jì)減持北京君正不超過6.89% 的股份，一進(jìn)一退之間，韋爾股份順利“上位”。

不過，值得注意的是，雖然韋爾股份表示無意獲得北京君正的控制權(quán)，但是后者分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)或給公司經(jīng)營埋下隱患。