不對(duì)稱降息攪動(dòng)銀行板塊估值　“推土機(jī)行情”或接近尾聲

玄鐵

本周，滬綜指連續(xù)三天收盤(pán)點(diǎn)位低于120天半年線，長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)差的信號(hào)出現(xiàn)。若美聯(lián)儲(chǔ)近日大幅加息，美元升值將提速，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)面臨拋壓，A股下行風(fēng)險(xiǎn)或加大。

7月13日，出爐的美國(guó)6月CPI撼動(dòng)全球：環(huán)比上漲1.3%，同比上漲9.1%，再次刷新40年來(lái)的最高紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器顯示，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100基點(diǎn)的概率已逾80%。

有“衰退風(fēng)向標(biāo)”之稱的美債收益率曲線倒掛程度創(chuàng)逾20年新紀(jì)錄，2年期和10年期美債收益率周四分別為3.211%和2.963%。曲線每次倒掛，經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋都不相同，這一次的答案是“通脹預(yù)期已脫錨”。

“通脹幾乎打劫了所有人?！卑头铺亟衲?月股東大會(huì)上的觀點(diǎn)如今再次驗(yàn)證。周三，加拿大央行宣布加息100個(gè)基點(diǎn)至2.5%，新西蘭、新加坡和菲律賓等國(guó)跟進(jìn)加息，驗(yàn)證沃爾克時(shí)刻到來(lái)。

對(duì)于目前美國(guó)政府的對(duì)策，IMF本周建議其將重點(diǎn)調(diào)整為既不引發(fā)衰退，又迅速遏制物價(jià)上漲勢(shì)頭?！斑@將是一項(xiàng)棘手的任務(wù)?！睘榇?，其自6月份以來(lái)再度下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2022和2023年的增長(zhǎng)預(yù)期，分別下調(diào)至2.3%和1.0%。

全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)普現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家全力治通脹，中國(guó)重心在預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退。銀行讓利政策再度成為宏觀調(diào)控工具，不對(duì)稱降息讓其盈利和估值同時(shí)承壓。數(shù)據(jù)顯示，6月份，新吸收定期存款利率為2.5%，新發(fā)放的企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期分別下跌16個(gè)和34個(gè)基點(diǎn)。

回顧今年首季行情，滬綜指下跌10.65%，銀行指數(shù)（880471）和地產(chǎn)指數(shù)（880482）分別上漲2.49%和8.51%。是啥原因讓二者漲勢(shì)曇花一現(xiàn)呢？答案是國(guó)家出手穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)扶持新興產(chǎn)業(yè)，引發(fā)A股風(fēng)格大轉(zhuǎn)換。

4月6日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“部署適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具，更加有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！贝藭r(shí)的政策含義是銀行讓利，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，題材炒作迎來(lái)政策大利好。次日，滬綜指大跌1.42%，銀行指數(shù)和地產(chǎn)指數(shù)借政策利好同時(shí)見(jiàn)頂，當(dāng)日分別下跌0.8%和3.9%。二者本周四收盤(pán)價(jià)較4月6日峰值的累計(jì)跌幅分別為9.2%和19.6%。

是誰(shuí)接過(guò)托盤(pán)重任？賽道股卷土重來(lái)。在深滬56個(gè)行業(yè)漲幅排行榜中，過(guò)去60天漲幅領(lǐng)漲者分別是礦物制品、電氣設(shè)備和汽車(chē)板塊，漲幅分別是46%、36%和29.4%，三者皆受益于新能源產(chǎn)業(yè)扶持政策。

賽道股再牛，也扛不住權(quán)重股下跌帶來(lái)的拋售潮。央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾周三表示，下一階段央行將“推動(dòng)繼續(xù)降低實(shí)際貸款利率，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到綜合融資成本實(shí)實(shí)在在地下降”。銀行指數(shù)破位下行，周三和周四分別下跌2.02%和1.93%，周四以1859點(diǎn)報(bào)收，離年內(nèi)谷底1814點(diǎn)僅一步之遙。從技術(shù)面看，滬綜指自周二至周四連續(xù)三天收盤(pán)低于120天半年線，5天線已下穿120天線形成死叉，這是中期趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，持續(xù)兩個(gè)半月的“推土機(jī)式上漲行情”或已終結(jié)。

國(guó)家出臺(tái)新政補(bǔ)貼汽車(chē)消費(fèi)，是汽車(chē)板塊指數(shù)在一度暴跌四成之后V型反轉(zhuǎn)的主因。但銀行板塊本周估值再度下行的導(dǎo)火索。截至周四，在深滬42只銀行A股中，有“銀茅”之稱的招行A股年內(nèi)下跌25%，“抱團(tuán)”機(jī)構(gòu)開(kāi)始散伙。無(wú)獨(dú)有偶，A股地產(chǎn)市值“一哥”萬(wàn)科2020和2021年分別下跌10.8%和31.2%，今年以來(lái)繼續(xù)下跌6.93%。

本周，央行新聞發(fā)言人表示，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇勢(shì)頭，這為未來(lái)保持合理的宏觀杠桿率提供有利條件?！睆?020年的因疫情調(diào)整的央行貨幣政策基調(diào)來(lái)看，2月至4月加快貸款投放，5月份恢復(fù)常態(tài)，7月份開(kāi)始，應(yīng)對(duì)疫情的特殊政策適時(shí)退出。央行慢轉(zhuǎn)彎的2020年會(huì)否在今年7月再現(xiàn)？目前不得而知，只是央行貨幣政策恢復(fù)常態(tài)已勢(shì)在必行。

同時(shí)，加息已是全球央行主基調(diào)，中國(guó)央行錯(cuò)峰調(diào)控?cái)?shù)月已屬不易。今年以來(lái)，人民幣兌美元匯率下跌逾6%，在原油等大宗商品價(jià)格高企之時(shí)，本幣貶值的成本不低。經(jīng)驗(yàn)顯示，央行貨幣政策首次出現(xiàn)由寬松轉(zhuǎn)中性甚至轉(zhuǎn)緊縮的拐點(diǎn)信號(hào)之時(shí)，多是市場(chǎng)普跌之時(shí)，投資者不妨謹(jǐn)慎以對(duì)。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買(mǎi)入推薦）