6月CPI同比上漲2.5% PPI同比上漲6.1%

預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉價(jià)格對(duì)CPI的拖累作用將轉(zhuǎn)為帶動(dòng)作用，鮮菜價(jià)格累計(jì)降幅有限，同時(shí)考慮到能源供應(yīng)、糧食安全、疫后消費(fèi)復(fù)蘇等因素，下半年CPI或有上行壓力。盡管國際能源價(jià)格較上月均價(jià)仍有所抬升，“保供穩(wěn)價(jià)”政策的推進(jìn)和投資增速的放緩促使6月PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平。年內(nèi)翹尾因素的拖累作用持續(xù)顯現(xiàn)，拖累PPI同比讀數(shù)繼續(xù)下行。

往前看，通脹壓力大概率上升。預(yù)計(jì)今年三季度（最早于7月）CPI有望破3，而此后兩個(gè)季度或突破4%和5%的水位;PPI下行但絕對(duì)水平不低。豬肉價(jià)格加速上漲，7月1～8日平均批發(fā)價(jià)已上漲至27.2元/公斤，相較6月大幅上升26%，或快速推升CPI至3%以上。此外，國內(nèi)出行重啟可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)價(jià)格呈“脈沖式”的上升。國際能源價(jià)格堅(jiān)挺，而國內(nèi)穩(wěn)基建、穩(wěn)地產(chǎn)也對(duì)工業(yè)品價(jià)格有支撐，例如近期水泥價(jià)格已出現(xiàn)筑底跡象，這意味著PPI盡管會(huì)因高基數(shù)繼續(xù)下行，但絕對(duì)值仍然偏高。不過，由于總需求仍低于潛在增長水平，核心通脹可能得以保持溫和態(tài)勢。在接下來的1～2個(gè)季度內(nèi)，通脹，尤其是CPI如果明顯上行，對(duì)政策寬松可能構(gòu)成制約。

申萬宏源：弱消費(fèi)需求與高能源成本矛盾仍然突出，煤炭大宗增產(chǎn)保障能源安全、加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定居民收入預(yù)期尤為關(guān)鍵。在原油價(jià)格高位持續(xù)震蕩的背景下，CPI漲幅之溫和與PPI回落緩慢之間形成鮮明對(duì)比，凸顯出我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈韌性強(qiáng)，恢復(fù)斜率大于需求的特征，與發(fā)達(dá)國家的需求過熱、產(chǎn)能不足恰恰相反。同時(shí)我國居民當(dāng)前需求偏弱的原因除疫情影響之外，收入預(yù)期的偏冷也有待緩解，而當(dāng)前政策的核心邏輯亦將穩(wěn)收入與促生產(chǎn)穩(wěn)就業(yè)直接掛鉤。展望后續(xù)，緩解上游高能源成本矛盾是穩(wěn)定通脹水平的關(guān)鍵。油價(jià)預(yù)計(jì)三季度仍將處于較高水平，也意味著煤炭大宗增產(chǎn)保供、釋放國內(nèi)供需定價(jià)的能源品供給潛力對(duì)于穩(wěn)定三季度通脹將起到至關(guān)重要的作用。

伴隨下半年豬肉供給趨緊，在豬肉價(jià)格上漲的帶動(dòng)下CPI整體或呈現(xiàn)走高趨勢，同時(shí)在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上疊加全球經(jīng)濟(jì)降速，PPI在下半年大概率將進(jìn)一步走低。兩者剪刀差將逐步收窄。貨幣政策方面，我國今年首要任務(wù)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，高層也多次強(qiáng)調(diào)要慎用緊縮政策，同時(shí)目前CPI雖有抬頭趨勢，但整體仍處于可控水平，相較海外高企的通脹水平，國內(nèi)通脹控制較好，也為貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)提供了良好的條件。料通脹對(duì)我國貨幣政策的掣肘有限。

展望7月，CPI方面，豬周期上行壓力導(dǎo)致豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲疊加國際油價(jià)和糧價(jià)的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，7月CPI同比或?qū)⒗^續(xù)上漲。PPI方面，隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，保供穩(wěn)價(jià)政策的效果逐漸顯現(xiàn)，以及去年同期高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)7月PPI同比增速將繼續(xù)回落。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值562642億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長2.5%。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額210432億元，同比下降0.7%;全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）271430億元，同比增長6.1%。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值19.8萬億元，同比增長9.4%。6 月份，我國進(jìn)出口總值3.77萬億元，這是繼5 月份我國外貿(mào)進(jìn)出口增速較4月份加快了9.4個(gè)百分點(diǎn)后，6月份增速進(jìn)一步提升為14.3%。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國一般公共預(yù)算收入105221億元，扣除留抵退稅因素后增長3.3%，按自然口徑計(jì)算下降10.2%。上半年的稅收收入中，證券交易印花稅收入1599億元，比上年同期增長11.3%。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比均增長1.3倍。

中國結(jié)算數(shù)據(jù)，6月份新增投資者數(shù)為133.03萬，環(huán)比增加10.6%，投資者總數(shù)達(dá)2.06 億。

能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～6月，全社會(huì)用電量累計(jì)40977億千瓦時(shí)，同比增長2.9%。