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    魯泰A:海外需求向好色織龍頭回歸

    2022-07-13 09:08:31賀天瑞
    股市動態(tài)分析 2022年14期
    關(guān)鍵詞:色織魯泰營收

    賀天瑞

    市場上行至目前點位區(qū)間,可以看到繼續(xù)上攻的動力在短期內(nèi)已經(jīng)較為匱乏,而個股的分化也較為明顯。類似新能源這樣的熱點板塊,隨著產(chǎn)銷數(shù)據(jù)及季度業(yè)績數(shù)據(jù)的逐步明晰,預(yù)計后市多空觀點分歧會有所加大,穩(wěn)健型投資者可考慮暫時回避。

    隨著疫情的影響漸趨明朗,個股選擇上可著重于具有下游市場需求確定性高、產(chǎn)業(yè)鏈地位較強的公司,其股價有望逐步跟隨疫后復(fù)蘇上行。

    魯泰A(000726)是國內(nèi)色織布龍頭,2022一季度業(yè)績強勢回歸,目前估值也處于極低位置,可積極關(guān)注。

    魯泰A的主要產(chǎn)品為高檔色織面料和成衣,疫情前2019年公司營收/歸母凈利潤分別為68/9.5億元。雖然2020、2021年公司受疫情影響,但2022Q1業(yè)績強勢回歸,營收/歸母凈利潤分別同增59%/114%,營收已恢復(fù)至疫情前水平!

    首先從公司的行業(yè)地位看,魯泰A目前是全球高檔色織面料生產(chǎn)商和國際一線品牌襯衫制造商龍頭,經(jīng)營業(yè)績連續(xù)多年居全國棉紡織行業(yè)前十。公司產(chǎn)品超過50%銷往美國、歐盟、日本等60多個國家和地區(qū)。根據(jù)財報,2020年公司色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場的18%左右。

    公司相繼與英國Burberry、美國Oxford、意大利Ar?mani、Gucci、日本優(yōu)衣庫、香港聯(lián)業(yè)等國際知名客戶建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,近年前五大客戶還包括歐洲知名襯衫品牌OLYMP、北美專業(yè)西裝零售商TheMen’sWear?house、創(chuàng)立近百年的德國襯衫品牌Seidensticker等。

    對于市場普遍擔(dān)憂的疫情影響等因素,從目前情況看,基本可以確定色織布行業(yè)下游需求大體穩(wěn)定,公司具備產(chǎn)品競爭力。

    廣發(fā)證券分析師糜韓杰指出,色織布應(yīng)用市場大致可分為頂級、高端以及中低端市場,應(yīng)用市場大致可以劃分為頂級、高端以及中低端市場。其中,頂級色織布主要應(yīng)用于全球頂尖品牌時裝,全球產(chǎn)能每年不超過5000萬米,主要由歐洲、日本等地區(qū)少數(shù)幾個廠家生產(chǎn)。

    高端色織布全球產(chǎn)能約8億米每年,其中中國產(chǎn)能約占全球的35%-40%,國內(nèi)高端色織布生產(chǎn)代表企業(yè)包括魯泰A和廣東溢達(dá)。

    魯泰A的色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場的18%左右,是國內(nèi)色織產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,連續(xù)多年位居國內(nèi)色織布行業(yè)公司主營業(yè)務(wù)收入第一位置。公司擁有從紡紗到成衣制造的全產(chǎn)業(yè)鏈,研發(fā)費用金額、研發(fā)費用率及專利數(shù)量在A股棉紡上市企業(yè)中處于領(lǐng)先水平,產(chǎn)品具備較強競爭力。

    以往我們可能更傾向于認(rèn)為紡織類企業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè),其競爭優(yōu)勢更多取決于市場份額、客戶粘性等因素,但不可忽略的一點是,在紡織產(chǎn)業(yè)鏈上的細(xì)分領(lǐng)域,仍然存在著研發(fā)構(gòu)筑的壁壘。

    多年來,魯泰A持續(xù)進(jìn)行高額研發(fā)投入,不斷進(jìn)行技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新,以提升公司的市場競爭力。2010-2021年,公司的年研發(fā)費用投入由1.90億元上升到2.53億元,研發(fā)費用率由3.78%上升到4.83%,體現(xiàn)公司研發(fā)投入力度不斷加大。與同行業(yè)公司進(jìn)行比較,無論是從研發(fā)費用的絕對金額還是研發(fā)費用占營業(yè)收入比重來看,魯泰均在A股棉紡類上市公司中處于領(lǐng)先水平。

    高額研發(fā)投入為公司帶來了豐碩成果,魯泰目前擁有多項發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設(shè)計專利,領(lǐng)先于諸多國內(nèi)大型棉紡企業(yè)。公司研發(fā)投入涵蓋紡、織、染、整、制衣、能源、環(huán)保、信息等各個領(lǐng)域,獲得多項獎勵。2021年公司強化新素材、新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用研究,如單向?qū)衩媪系拈_發(fā)、純棉再生面料的開發(fā)、純棉持久免燙防病毒抗菌產(chǎn)品的研究與開發(fā)等,全年共獲得專利授權(quán)117項,其中16項發(fā)明專利。

    實際上,市場此前擔(dān)憂魯泰A的擴張邊界有限,因此給與的估值偏低。但深入公司基本面,也會發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)擴張仍有較大潛力。這一方面是在全球化布局背景下,新市場客戶的開拓;另一方面,魯泰A是高端色織布龍頭,前面提到的研發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)在向紡織業(yè)內(nèi)其它細(xì)分領(lǐng)域擴展。

    廣發(fā)證券分析師糜韓杰認(rèn)為,由于魯泰A積極開拓市場,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),未來有望多點發(fā)力。

    其一:公司持續(xù)深化全球化戰(zhàn)略布局。銷售方面,公司在鞏固歐美日傳統(tǒng)市場和戰(zhàn)略客戶的同時,大力開拓國內(nèi)及亞非新興市場和中小客戶;國際產(chǎn)能建設(shè)方面,東南亞產(chǎn)能持續(xù)擴張,公司目前國內(nèi)/境外色織布產(chǎn)能1.3億米/6300萬米。

    比如,在營銷渠道方面,魯泰A設(shè)立了美國公司、米蘭辦事處、日本辦事處、英國辦事處、俄羅斯辦事處、胡志明辦公室等,向戰(zhàn)略客戶和價值客戶提供近距離的設(shè)計及研發(fā)定制服務(wù),逐漸實現(xiàn)銷售前移,保持客戶訂單量穩(wěn)中有升,提升公司盈利能力。從分地區(qū)營收情況來看,2021年公司來自大陸地區(qū)營收占比46.34%,來自東南亞/歐美/日韓/中國香港地區(qū)營收占比分別為29.08%/10.70%/4.86%/3.17%。

    其二:公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。面料方面,公司在原色織面料、印染面料基礎(chǔ)上,拓展至功能性面料、針織面料等品類;服裝方面,公司推進(jìn)職業(yè)裝等業(yè)務(wù)發(fā)展,積極打造正裝、休閑、舒適、時尚等多品類產(chǎn)品,滿足客戶多元化需求。

    譬如,在功能性面料及印染面料方面,2020年公司公開發(fā)行1400萬張可轉(zhuǎn)換公司債券,募投14億元,其中8.5億元用于年產(chǎn)3500萬米高檔功能性面料的功能性面料智慧生態(tài)園區(qū)項目(一期),2.5億元用于年產(chǎn)2,500萬米高檔印染面料的高檔印染面料生產(chǎn)線項目。根據(jù)財報,公司預(yù)計功能性面料智慧生態(tài)園區(qū)項目(一期)將于2023年5月31日達(dá)到可使用狀態(tài)。

    實際上,如果深入到魯泰A的每一個具體項目上,會更能體會到公司基本面的變化,且這種變化都指向了業(yè)務(wù)邊界的擴展。結(jié)合到公司積累的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢,可對股價看高一線。

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