釋放金融助力穩(wěn)增長、促發(fā)展的動(dòng)力活力

文/經(jīng)理人網(wǎng)

新冠疫情爆發(fā)兩年多時(shí)間，我國各級(jí)政府出臺(tái)眾多穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策，對(duì)支持防疫抗疫、復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)定增長等發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前，面對(duì)奧密克戎變異毒株新冠疫情再次沖擊，各地一批紓困疫情影響的新的政策措施密集推出。對(duì)此，我們要重視這兩年抗疫政策經(jīng)驗(yàn)，特別是重視金融供給的內(nèi)生激勵(lì)，釋放金融對(duì)穩(wěn)增長、促發(fā)展的強(qiáng)大支撐作用。

不應(yīng)片面追求無條件的低成本、全覆蓋金融供給

新冠疫情之下企業(yè)融資難、融資貴問題確實(shí)更加凸顯，但金融政策片面追求信貸低成本、全覆蓋時(shí)，金融收益不能覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)使金融供給意愿降低，形式大于實(shí)質(zhì)的“形象工程”涌現(xiàn)。我們調(diào)研中一些企業(yè)反映，雖然有硬科技、硬實(shí)力，參與地方、全國相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定，但仍面臨各種融資難、融資貴問題，最終還是引入了風(fēng)投創(chuàng)投和政策性擔(dān)保后得以好轉(zhuǎn)。這表明解決融資難、融資貴問題，首先要找對(duì)金融機(jī)構(gòu)和融資方式，而不是指望銀行機(jī)構(gòu)上來就給充足的貸款。

綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域國家有明確的導(dǎo)向政策，對(duì)企業(yè)主體而言，政策意味著可獲得資金、財(cái)稅等資源的優(yōu)惠權(quán)或優(yōu)先權(quán);對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，政策意味著可以負(fù)擔(dān)更大的成本和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，給予企業(yè)更多資金和資本。當(dāng)前，一些小微企業(yè)主或經(jīng)理人吐槽，金融機(jī)構(gòu)在抗疫紓困政策下仍有信貸門檻高、額度小、程序復(fù)雜等問題。一家外資金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人解釋非常有啟發(fā)性，就是這些小微企業(yè)缺乏對(duì)綠色金融、科創(chuàng)金融等政策的了解和利用。金融機(jī)構(gòu)必然要按金融監(jiān)管要求和風(fēng)控規(guī)則運(yùn)作，但對(duì)政策導(dǎo)向領(lǐng)域的項(xiàng)目會(huì)有更大的創(chuàng)新空間和風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

此外，金融政策寬松變化并不代表市場需求持續(xù)擴(kuò)大，一些企業(yè)面對(duì)突如其來驟降的融資成本、熱心的金融服務(wù)，長期受壓的負(fù)債沖動(dòng)和擴(kuò)張激情隨之迸發(fā)。然而，無效投資所帶來的規(guī)模宏大，只是一時(shí)風(fēng)光和熱鬧，時(shí)間稍長一點(diǎn)，持續(xù)的財(cái)富損失和潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)就會(huì)顯現(xiàn)。2008年全球金融危機(jī)后，我國溫州、泉州等地一些小商品加工、鞋服等領(lǐng)域企業(yè)，借助“四萬億”政策下融資寬松的時(shí)機(jī)大規(guī)模擴(kuò)張，最后引發(fā)了嚴(yán)重的互保危機(jī);2015年國內(nèi)公開市場債務(wù)融資工具大熱后，眾多民營上市企業(yè)同樣追求低利率融資擴(kuò)張，導(dǎo)致了2018年嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)和股票質(zhì)押危機(jī)。

把握金融風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配、激勵(lì)與約束相容的內(nèi)生邏輯

金融金融，顧名思義，最基本功能就是資金融通，這必然會(huì)涉及資金需求方和提供方，正如一幣兩面、缺一不可。金融機(jī)構(gòu)的中介服務(wù)，除了向資金需求方供給資金資本外，必須還要向資金提供方保障資金資本收益和安全。否則，就沒有人愿意把積蓄的財(cái)富和節(jié)約的資金交給金融機(jī)構(gòu)管理，資金融通就會(huì)成為無源之水、無本之木。正是因?yàn)槿绱?，金融供給必然要嚴(yán)格篩選企業(yè)和項(xiàng)目，要監(jiān)管資金資本的用途，要引導(dǎo)被服務(wù)企業(yè)不斷完善治理、規(guī)范經(jīng)營，這也就衍生出金融的資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能。

因此，金融助力穩(wěn)增長、促發(fā)展政策要把握金融內(nèi)生邏輯和規(guī)律，強(qiáng)調(diào)資金資本供給的同時(shí)，保障資金資本的收益和安全。僅要求資金資本低成本、全覆蓋的供給，而不考慮資金資本的安全性和收益性，就會(huì)擾亂資本資金價(jià)格信號(hào)，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目難以獲得足夠融資，劣質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目也不能被淘汰出局，嚴(yán)重?fù)p害金融的資金融通、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮，更重要的是，還會(huì)導(dǎo)致政策套利、誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)等嚴(yán)峻問題。

堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向，發(fā)揮金融政策的乘數(shù)效應(yīng)

首先，強(qiáng)化而非弱化對(duì)金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)。資金利息、資本收益是決定金融供給的關(guān)鍵激勵(lì)因素，金融政策要支持金融機(jī)構(gòu)在國家政策允許范圍內(nèi)自由定價(jià)、自主決策，在泥沙俱下、魚龍混雜的眾多資金資本需求中，把資源和服務(wù)精準(zhǔn)有效匹配給更有潛力的企業(yè)和項(xiàng)目;同時(shí)保障資金資本提供方的收益和安全，用可持續(xù)的發(fā)展紅利和財(cái)富增值效應(yīng)，讓更多資金資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

其次，發(fā)揮而非取代金融機(jī)構(gòu)作用。金融政策就是要用有限財(cái)政投入實(shí)現(xiàn)更大的引導(dǎo)和放大作用，加之，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)和項(xiàng)目研判更加專業(yè)，激活和綁定金融機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)，可撬動(dòng)更多金融資源，更好救急紓困企業(yè)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)意義上看，貼息貼保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償政策優(yōu)于直接財(cái)政補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)，創(chuàng)投引導(dǎo)、母基金放大政策優(yōu)于直接投資和委托貸款，專項(xiàng)扶持資金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理優(yōu)于政府相關(guān)部門直接管理。

第三，引導(dǎo)企業(yè)找對(duì)找準(zhǔn)融資渠道。不同發(fā)展階段和行業(yè)領(lǐng)域企業(yè)具有不同收益特性與風(fēng)險(xiǎn)特征，需要不同金融機(jī)構(gòu)、融資方式滿足其金融需求。反之，合適的金融服務(wù)轉(zhuǎn)換不僅可滿足企業(yè)不同階段和所處不同領(lǐng)域的融資需求，而且不同金融合規(guī)要求接續(xù)引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營，陪伴幫助企業(yè)不斷成長。例如，初創(chuàng)企業(yè)一輪輪引入風(fēng)險(xiǎn)投資，除解決發(fā)展資金外，還以持續(xù)的估值與激勵(lì)，促使企業(yè)完善治理和加快發(fā)展;當(dāng)企業(yè)治理規(guī)范，商業(yè)模式驗(yàn)證后，傳統(tǒng)信貸就可給予相對(duì)充裕資金支持;當(dāng)企業(yè)保持成長性并實(shí)現(xiàn)規(guī)模利潤后，利用公開市場的股權(quán)、債權(quán)融資就可獲取更大的資金資本支持。

第四，鼓勵(lì)市場主體用好金融政策。雖然大多數(shù)企業(yè)希望最好能全面滿足其融資需求，融資成本越低越好。但事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)拒絕或減少其融資供給、要求其承擔(dān)融資成本，并非對(duì)企業(yè)沒有好處。這也可視為，金融機(jī)構(gòu)利用自己的專業(yè)知識(shí)，以及長期服務(wù)同類項(xiàng)目所積累的經(jīng)驗(yàn)，從外部幫助企業(yè)研判、篩選擬投資項(xiàng)目。所以可以觀察到，一些企業(yè)即便不缺錢，也要和金融機(jī)構(gòu)持續(xù)合作。金融政策要繼續(xù)加大綠色金融、科創(chuàng)金融等相關(guān)政策宣傳，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的首貸支持政策，鼓勵(lì)企業(yè)特別是中小微企業(yè)做好相關(guān)項(xiàng)目儲(chǔ)備，用好用足金融政策，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、綠色轉(zhuǎn)型中走出困境，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)、健康、可持續(xù)發(fā)展。

第五，支持金融機(jī)構(gòu)多元競合發(fā)展。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)利潤多、規(guī)模大的問題經(jīng)常被社會(huì)所抨擊，但究其根本則在于，金融牌照稀缺，金融供給競爭不足，金融機(jī)構(gòu)仍有不少可以“躺賺躺贏”的空間，造成了金融效率不高但利潤不少的局面。金融政策要繼續(xù)投放更多金融牌照資源，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)多元競合，支持金融服務(wù)生態(tài)發(fā)展，以規(guī)范有序、豐富多元的金融供給市場，提高金融效率、降低金融成本，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)增長和高質(zhì)量發(fā)展。