新審計(jì)準(zhǔn)則下我國(guó)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性提升了嗎？
——基于企業(yè)異質(zhì)性視角分析

滕冬梅，楊榮美

（蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730101）

我國(guó)財(cái)政部于2016年頒布《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1504 號(hào)——在審計(jì)報(bào)告中溝通關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)》，重點(diǎn)提出：要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師選擇審計(jì)中認(rèn)為“最重要、最關(guān)鍵的事項(xiàng)”作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行披露，并且對(duì)審計(jì)措施進(jìn)行披露，減少管理層舞弊傾向，提升上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量。會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性是指會(huì)計(jì)信息是否有利于信息使用者的決策，是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要組成部分。Ball 和Brown［1］最早將企業(yè)的財(cái)務(wù)信息與市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系起來(lái)，是一項(xiàng)開(kāi)拓性的研究，一直是研究的熱點(diǎn)。發(fā)展至今，會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性已經(jīng)是評(píng)價(jià)企業(yè)信息質(zhì)量的重要指標(biāo)之一。［2-4］不同于歐美資本市場(chǎng)，我國(guó)作為不發(fā)達(dá)的A股市場(chǎng)，自2016年實(shí)施與國(guó)際審計(jì)準(zhǔn)則趨同的新審計(jì)準(zhǔn)則，重點(diǎn)要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，是為了提升會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。在2016年新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以后，我國(guó)A 股上市公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性是否發(fā)生顯著變化，值得我們?nèi)パ芯?。目前，尚無(wú)研究考察新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來(lái)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性在短時(shí)間窗口內(nèi)的變化。

基于此，文章以2015—2018年中國(guó)A 股市場(chǎng)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)新審計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性在新審計(jì)政策實(shí)施之前已顯著降低，且這一現(xiàn)象主要存在于國(guó)有企業(yè)和融資需求程度較低的上市公司中。進(jìn)一步分析表明，盈余管理是造成公司會(huì)計(jì)信息有用性降低的主要原因，新審計(jì)政策對(duì)盈余管理的治理行為提高了公司會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。

本研究加深了我們對(duì)新審計(jì)政策的認(rèn)識(shí)，從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量視角考察了新審計(jì)政策對(duì)公司的影響。其次，研究也深化了對(duì)影響會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性因素的考察，豐富了已有的文獻(xiàn)。最后，在新審計(jì)政策背景下對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行研究，具有重要的政策啟示：政策制定者、監(jiān)管者以及審計(jì)師和投資者應(yīng)規(guī)范上市公司會(huì)計(jì)信息的披露，提高信息的可理解性，進(jìn)一步提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

一 文獻(xiàn)回顧

（一）價(jià)值相關(guān)性研究

會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性是衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要指標(biāo)。研究會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，選取會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)為研究變量，會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)對(duì)股票的價(jià)格具有顯著正向作用。在此基礎(chǔ)上，尤其是我國(guó)股票市場(chǎng)快速發(fā)展以來(lái)，股東、投資者等利益相關(guān)者在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策中，越來(lái)越重視會(huì)計(jì)信息反映出來(lái)的價(jià)值，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始研究會(huì)計(jì)信息和市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。

Amir 等［5］第一次把財(cái)務(wù)信息價(jià)值相關(guān)性定義為會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系; Ohlson［2］研究發(fā)現(xiàn)，公司的賬面資產(chǎn)價(jià)值和收益信息一樣，都能夠正向影響股票價(jià)格，并提出了Ohlson 模型。Amir 和Lev［6］、Aboody 和 Lev［7］等研究發(fā)現(xiàn)，由于會(huì)計(jì)收益信息無(wú)法正確反映無(wú)形資產(chǎn)、服務(wù)質(zhì)量等企業(yè)比較依賴的因素，導(dǎo)致會(huì)計(jì)收益信息呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)。但是在后續(xù)的研究中，Collins 等［3］用 40年的研究驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余和公司賬面價(jià)值的相關(guān)性，證明會(huì)計(jì)盈余和公司賬面價(jià)值的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性并沒(méi)有逐年降低。進(jìn)一步的研究也支持了這一論點(diǎn)。［8］關(guān)于中國(guó)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究中發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性也存在中國(guó)的企業(yè)中。［9-10］除了會(huì)計(jì)盈余信息具有價(jià)值相關(guān)性外，Haw 等［11］、趙春光［12］分析發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流信息也具有價(jià)值相關(guān)性，但影響顯著性弱于會(huì)計(jì)盈余信息。在研究會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性后，之后的研究開(kāi)始考慮不同環(huán)境和因素的影響，比如國(guó)家政策和公司特征等。在2007年我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后，張先治和季侃［13］的實(shí)證研究顯示，會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性并未因新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的施行得到顯著提高，朱凱等［14］也得出同樣的結(jié)論。

（二）考慮新審計(jì)政策的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究

審計(jì)報(bào)告的改革成了審計(jì)界的焦點(diǎn)，各個(gè)國(guó)家都先后發(fā)布相應(yīng)的政策和準(zhǔn)則。新審計(jì)準(zhǔn)則的頒布是為了約束審計(jì)師和提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，減少管理層操縱利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。因此，新審計(jì)準(zhǔn)則頒布后，我國(guó)的學(xué)者針對(duì)這一政策的實(shí)施效果進(jìn)行廣泛的研究。新審計(jì)準(zhǔn)則中增加關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露規(guī)定，徐煥章和王玥［15］研究發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量與上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度正相關(guān)，進(jìn)一步提高了企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。王翠琳和朱煥煥［16］從證券和審計(jì)兩個(gè)市場(chǎng)檢驗(yàn)新審計(jì)準(zhǔn)則，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的數(shù)量和會(huì)計(jì)信息透明度成正相關(guān)。在進(jìn)一步的研究中發(fā)現(xiàn)專業(yè)知識(shí)程度較高的審計(jì)師在新審計(jì)政策的要求下能夠更有效地披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露數(shù)量越多，盈余管理操作越少，充分證明我國(guó)新審計(jì)政策的實(shí)施效果。［17］研究發(fā)現(xiàn)新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則實(shí)施后我國(guó)上市公司的審計(jì)費(fèi)用顯著增加，［18］這對(duì)于政策的制定也具有很重要的參考價(jià)值。楊開(kāi)元等［19］的研究表明新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施能夠提高上市公司會(huì)計(jì)信息的可比性。姜麗莎等［20］分析指出新審計(jì)報(bào)告、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露以及審計(jì)師的積極評(píng)論與企業(yè)債務(wù)融資成本顯著負(fù)相關(guān)。趙剛等［21］考察發(fā)現(xiàn)，在信息透明度較低的公司中，新審計(jì)準(zhǔn)則在很大程度上提高了資本市場(chǎng)透明度。

會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究是關(guān)系會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資本市場(chǎng)發(fā)展的重要議題。［22］在新審計(jì)準(zhǔn)則的背景下，探究更多的環(huán)境和因素對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響非常重要，大多數(shù)的學(xué)者致力于資本市場(chǎng)、盈余管理、融資成本和會(huì)計(jì)信息可比性等的研究，而對(duì)其是否影響會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性等還鮮有涉及。

二 理論分析與研究假設(shè)

審計(jì)報(bào)告是信息使用者了解企業(yè)信息的重要依據(jù)，盡管投資者可以從各種渠道獲取資本市場(chǎng)的信息，但是會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性仍是利益相關(guān)者關(guān)心的重要信息之一。那么，新審計(jì)準(zhǔn)則能否對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性產(chǎn)生影響呢？我們認(rèn)為，以下兩個(gè)方面決定了新審計(jì)準(zhǔn)則可能對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性產(chǎn)生正面影響。其一，財(cái)務(wù)信息失真和相關(guān)性降低的重要原因之一是盈余管理。上市公司常用的盈余管理手段有濫用謹(jǐn)慎性原則、費(fèi)用濫用和不合理收入的確認(rèn)、利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、關(guān)聯(lián)方交易與非經(jīng)常損益、會(huì)計(jì)政策方法的選擇與變更等。新審計(jì)政策實(shí)施之后，朱澤鋼和姜麗莎［23-24］研究發(fā)現(xiàn)新審計(jì)準(zhǔn)則和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露對(duì)上市公司盈余管理行為具有顯著治理作用，提高了會(huì)計(jì)信息的可識(shí)別性、可理解性與信息透明度。其二，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是信息使用者關(guān)注的重點(diǎn)。楊開(kāi)元等［19］研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露數(shù)量和會(huì)計(jì)信息可比性顯著正相關(guān)，新審計(jì)準(zhǔn)則的頒布，加強(qiáng)了審計(jì)力度，提高了會(huì)計(jì)信息透明度。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，IPO 公司關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露為利益相關(guān)者的決策提供了更多相關(guān)信息。［25］趙玉潔等［26］研究分析關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露能夠顯著降低信息不對(duì)稱，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。綜上所述，新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施從各個(gè)方面顯著提升了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，與新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相比，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量已顯著降低?；诖?，我們提出研究假說(shuō)1。

假說(shuō)1：同新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后相比，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前的公司會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性已顯著降低。

我國(guó)與西方資本市場(chǎng)最大的區(qū)別：一方面我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)的成熟度較低；另一方面是在我國(guó)資本市場(chǎng)中，國(guó)有企業(yè)的數(shù)量占有很大的比重，所占市值比更是不容小覷。以往的研究發(fā)現(xiàn)，在國(guó)有企業(yè)中，由于股東過(guò)高的控股權(quán)，導(dǎo)致公司成為股東獲取私利的場(chǎng)所，在這種經(jīng)營(yíng)下，使得國(guó)有企業(yè)效率低下，盈余質(zhì)量更低，大型關(guān)聯(lián)方交易頻繁。［27-31］隨著國(guó)企混改的推進(jìn)，真實(shí)盈余管理對(duì)企業(yè)價(jià)值具有很大的影響。［32］和非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)代理人缺乏工作的積極性，這種委托代理關(guān)系下，增加了國(guó)有企業(yè)的委托經(jīng)營(yíng)成本。［33］相比國(guó)有企業(yè)，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)非國(guó)有企業(yè)的盈余管理行為具有更強(qiáng)的治理作用，提高了非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。［29-30］在這種現(xiàn)狀下，投資者對(duì)國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量缺乏信任，同非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)出更低的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性?；诖?，我們提出研究假說(shuō)2。

假說(shuō)2：相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前表現(xiàn)出的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性降低更為顯著。

融資是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行發(fā)展壯大的經(jīng)營(yíng)手段之一，也是企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種戰(zhàn)略方式。融資成本是企業(yè)在融資過(guò)程中最重要的影響因素，資金需求方與供應(yīng)方間信息不對(duì)稱會(huì)增加企業(yè)的融資成本。況學(xué)文等［34］研究發(fā)現(xiàn)，融資需求高的企業(yè)向外部資金提供者提供更多、更全面的會(huì)計(jì)信息的動(dòng)機(jī)也會(huì)更加強(qiáng)烈，會(huì)計(jì)信息的全面化使得企業(yè)的融資成本降低。營(yíng)商環(huán)境是推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。［35］同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施降低了企業(yè)的融資成本，在信息環(huán)境差、融資約束大的企業(yè)更為顯著。［20］根據(jù)利益相關(guān)理論，與利益相關(guān)方保持良好的關(guān)系是企業(yè)發(fā)展的必要條件。［36］因此，外部信息使用者就會(huì)提高企業(yè)的信任度，也就是說(shuō)，融資需求高的企業(yè)更愿意主動(dòng)披露企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，降低各方信息使用者的信息不對(duì)稱，進(jìn)而降低融資成本，提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。綜上所述，同融資需求高的企業(yè)相比，融資需求低的企業(yè)則可能不愿披露更多的會(huì)計(jì)信息，進(jìn)而導(dǎo)致更低的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性?；诖?，我們提出研究假說(shuō)3。

假說(shuō)3：相比融資需求高的企業(yè)，融資需求低的企業(yè)在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性降低更為顯著。

三 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本與數(shù)據(jù)

新審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則自2017年1月1日起在A+H股、H 股上市公司中實(shí)施，從 2018年 1月 1日起，在所有被審上市公司實(shí)施，即A 股公司2017年的審計(jì)報(bào)告開(kāi)始采用新準(zhǔn)則。為檢驗(yàn)政策實(shí)施效果，本文選取審計(jì)報(bào)告采用新準(zhǔn)則前后兩年數(shù)據(jù)，即2015—2018年A 股上市公司的數(shù)據(jù)作為樣本。根據(jù)研究需要，刪除了金融保險(xiǎn)類、ST、數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終形成3 528個(gè)樣本。所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于WIND 數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)。為精準(zhǔn)實(shí)證結(jié)果，本文采取1%的Winsorize 處理。

（二）變量定義

基于Ohlson 的理論模型，同時(shí)參考郭照蕊等［22］的方法進(jìn)行變量定義和模型設(shè)定采用價(jià)格方程作為原型測(cè)度財(cái)務(wù)信息的價(jià)值相關(guān)性。

1.被解釋變量。以股票價(jià)格Price為價(jià)值變量。

2.解釋變量。會(huì)計(jì)盈余變量EPS，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值變量BVPS。

3.虛擬變量。Before為新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的時(shí)期變量，作為年度虛擬變量，用于測(cè)度該公司年度樣本對(duì)應(yīng)的研究年度是否為新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前的年度。如果研究年度屬于新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前的年度，則Before取值為 1；否則，Before為 0.

（三）模型設(shè)定

本文關(guān)注的是在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后上市公司會(huì)計(jì)信息對(duì)股票價(jià)格估值權(quán)重的影響及變化，我們采用Ohlson 的理論水平模型，原始模型如下：

但是本文主要考察的是新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的變化，從而檢驗(yàn)新審計(jì)政策的實(shí)施效果。為此，我們構(gòu)建了如下模型：

我們關(guān)注的是Before與EPS交乘項(xiàng)的系數(shù)及Before與BVPS交乘項(xiàng)的系數(shù)，如果這兩個(gè)交乘項(xiàng)中其中一個(gè)或兩個(gè)顯著為負(fù)，則表明公司在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前其會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性已顯著降低。

我們控制了其他可能的影響因素，包括公司上市時(shí)間（Age）、企業(yè)性質(zhì)（SOE）、股票交易額（Trade）、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（Growth）、企業(yè)規(guī)模（Lnsize）、流通股占比（Curratio）及行業(yè)（Industry）和年度（Year）變量等，具體變量定義見(jiàn)表一。

表一 主要變量定義

四 實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表二是各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，表中樣本公司顯示每股股價(jià)（Price）的均值為17.790，最小值為1.990，最大值為662.500。每股盈余（EPS）和每股凈資產(chǎn)（BVPS）的均值分別為0.441 和5.487，最小值分別為-4.210 和 0.103，最大值分別為 28.020 和93.460，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施時(shí)期變量（Before）均值為0.500，說(shuō)明在3 528個(gè)有效觀測(cè)值中，50%的觀測(cè)值取自新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前年度，50%的觀測(cè)值取自新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后的年度。其他變量不做一一闡述。

表二 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

表三是各主要變量的相關(guān)性分析，股票價(jià)格與會(huì)計(jì)盈余（EPS）、賬面凈資產(chǎn)（BVPS）顯著正相關(guān)，股票價(jià)格與交互項(xiàng)EPS×Before顯著正相關(guān)，和BVPS×Before顯著負(fù)相關(guān)，初步證明了假設(shè)1，我們將進(jìn)一步做回歸加以驗(yàn)證。

表三 主要變量相關(guān)性分析

（三）基本回歸結(jié)果

表四是公司在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性變化的回歸結(jié)果。其中，第（1）列回歸中包含了EPS和BVPS變量，結(jié)果顯示，雖然EPS和BVPS變量都與股票價(jià)格顯著正相關(guān)，但凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的顯著性較低。第（2）列加入虛擬變量Before，及其與BVPS和EPS的交互項(xiàng)，EPS×Before估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，BVPS×Before系數(shù)為負(fù)，但不顯著。第（3）列加入控制變量，但未加入年份和行業(yè)固定效應(yīng)。第（4）列加入了所有的控制變量。從表四可以看出，無(wú)論是否加入控制變量，EPS×Before估計(jì)系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)。這說(shuō)明，相較于新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后的會(huì)計(jì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性，在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前，會(huì)計(jì)盈余信息價(jià)值相關(guān)性就已顯著降低。上市公司利用大量的盈余管理手段，降低了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，使會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前顯著降低，驗(yàn)證了假說(shuō)1。

表四 新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性變化的回歸結(jié)果

表五進(jìn)一步考察在所有權(quán)性質(zhì)不同的公司組中，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性變化的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，在國(guó)有企業(yè)樣本組，EPS與Before的交乘項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，而在非國(guó)有企業(yè)樣本中，EPS與Before的交乘項(xiàng)系數(shù)已不顯著，且兩估計(jì)系數(shù)在1%水平上存在顯著差異。同時(shí)BVPS與Before的交乘項(xiàng)在國(guó)有企業(yè)中顯著為正，在非國(guó)有企業(yè)為負(fù)，但不顯著，這說(shuō)明新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)盈余管理行為有很好的治理作用，［23-24］在國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余信息中體現(xiàn)更明顯，提升了會(huì)計(jì)盈余信息。檢驗(yàn)證明，在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前，與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性降低更為顯著，驗(yàn)證了假說(shuō)2。

表五 按企業(yè)性質(zhì)分組回歸

續(xù)表五

表六是按融資需求程度的高低分組、新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性變化的回歸結(jié)果。從表六可以看出，在融資需求低的企業(yè)中，EPS 和Before 的交互項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)；在融資需求高的企業(yè)中，EPS 和Before 的交互項(xiàng)系數(shù)在10%的水平上顯著為正。這說(shuō)明，在新審計(jì)政策實(shí)施之前，融資需求低的企業(yè)已表現(xiàn)出較低的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，而融資需求高的企業(yè)在新審計(jì)政策實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的降低僅表現(xiàn)在對(duì)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的影響，而會(huì)計(jì)盈余顯著為正。之所以出現(xiàn)上述結(jié)果，可能是融資需求高的企業(yè)為了降低融資成本，更愿意主動(dòng)披露更多信息透明度高的會(huì)計(jì)信息，降低信息不對(duì)稱程度，整體會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高。對(duì)于融資需求低的企業(yè)，融資需求低與融資約束少的交互作用導(dǎo)致更少的盈余管理行為，就不愿意披露更多的會(huì)計(jì)信息，因此融資需求低的企業(yè)在審計(jì)政策實(shí)施之前表現(xiàn)出較低的會(huì)計(jì)信息相關(guān)性，驗(yàn)證了我們的假說(shuō)3。

表六 按融資需求高低分組的回歸結(jié)果

五 進(jìn)一步分析

（一）基于盈余管理程度的檢驗(yàn)

假說(shuō)1 提出的前提是新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施能夠很好地抑制盈余管理行為，促使企業(yè)改善和提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。這一前提是否能夠成立呢？會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性是衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要指標(biāo)，是基于會(huì)計(jì)信息和市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)判斷，相對(duì)比而言，盈余管理則是單一地從會(huì)計(jì)信息角度度量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（見(jiàn)表七）。因此，我們從盈余管理視角，分析同新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前相比，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是否有實(shí)質(zhì)性提高。

表七 新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)信息質(zhì)量變化的回歸結(jié)果

續(xù)表七

如表七所示，我們分別采用可操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（Dis Acc）和真實(shí)的盈余管理活動(dòng)（REM-index）兩個(gè)指標(biāo)衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并根據(jù)以往文獻(xiàn)補(bǔ)充了凈資產(chǎn)收益率（ROA）、機(jī)構(gòu)投資者持股比例（Inholding）和第一大股東持股（Lholding）三個(gè)變量為新增控制變量。從結(jié)果可以看出，可操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（DisAcc）和真實(shí)的盈余管理活動(dòng)（REM-index）對(duì)應(yīng)的估計(jì)系數(shù)均為正，且REM-index 在10%的水平上顯著。這表明，同新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前相比，新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的確出現(xiàn)了顯著提高。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究結(jié)果的可靠性，考慮到研究可能存在其他的因素影響，本文對(duì)此次研究進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，文中被解釋變量采用的是企業(yè)次年4月末的股價(jià)。為了保證結(jié)果的穩(wěn)健性，將被解釋變量用當(dāng)年年末的股票收盤價(jià)代替次年4月末的股價(jià)重新進(jìn)行回歸，結(jié)果依然支持假設(shè)。其次，新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生很大的影響。新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，可能會(huì)對(duì)企業(yè)下一期的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響，為解決內(nèi)生性的問(wèn)題，本文對(duì)解釋變量和所有控制變量進(jìn)行滯后一期回歸，結(jié)果顯示，依然支持本次研究結(jié)論。上述回歸結(jié)果如表八所示，穩(wěn)健性分析的結(jié)果未發(fā)生顯著性變化。由此可知，上文所建模型具有較好的穩(wěn)健性，研究結(jié)果得到保障。

表八 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六 結(jié)論與啟示

本文考察了新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施能否提高公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。利用2015—2018年中國(guó)A 股市場(chǎng)上市公司數(shù)據(jù)，通過(guò)理論研究和實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：在新審計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之前，公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性已顯著降低?；谄髽I(yè)異質(zhì)性研究表明：上市公司企業(yè)性質(zhì)的不同和融資需求程度的差異亦對(duì)上述結(jié)果產(chǎn)生顯著影響，針對(duì)非國(guó)有企業(yè)和融資需求高的上市公司來(lái)講，會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的降低更多表現(xiàn)在對(duì)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的影響上，對(duì)會(huì)計(jì)盈余的影響并不顯著。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)：新審計(jì)準(zhǔn)則通過(guò)抑制企業(yè)的盈余管理行為，提高企業(yè)信息質(zhì)量，進(jìn)而提升企業(yè)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。

研究啟示主要有兩點(diǎn)：第一，中國(guó)資本市場(chǎng)正處于高速發(fā)展時(shí)期，公司通過(guò)各種盈余管理手段，操縱利潤(rùn)，降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，使得各方信息使用者之間信息不對(duì)稱，降低了會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。第二，會(huì)計(jì)信息是外部信息使用者了解公司內(nèi)部信息、進(jìn)行決策的重要依據(jù)。因此，應(yīng)提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和信息透明度，降低信息使用者之間信息不對(duì)稱，提高會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性，使中國(guó)資本市場(chǎng)朝著高效有序的方向不斷進(jìn)步和發(fā)展，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)助力。