物流行業(yè)上市公司成長性評(píng)價(jià)實(shí)證研究

許 波

(河源職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 河源 517000)

國家發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，2020年物流運(yùn)行穩(wěn)定恢復(fù)，全國社會(huì)物流總額300.1萬億元，社會(huì)物流總費(fèi)用與GDP的比率為14.7%，同2019年基本持平。從近五年國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)可以看出，社會(huì)物流總費(fèi)用與GDP的比重在不斷降低，我國物流行業(yè)的整體發(fā)展水平已有明顯的進(jìn)步，但與世界先進(jìn)水平相比仍存在一定的差距。物流行業(yè)上市公司是整個(gè)行業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們的發(fā)展水平代表了行業(yè)中的先進(jìn)水平，因此研究物流行業(yè)上市公司的成長性就有非常重要的意義，有利于促進(jìn)上市公司的成長，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)物流行業(yè)的發(fā)展。

企業(yè)成長性受到規(guī)模增長、持續(xù)競爭能力、成長潛力、盈利能力和運(yùn)營管理能力等多方面因素的影響，研究企業(yè)成長性的影響因素可以幫助企業(yè)更好的認(rèn)識(shí)其綜合實(shí)力和市場地位，幫助企業(yè)快速成長。目前，國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為企業(yè)成長性是企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張能力，對(duì)企業(yè)成長性的研究，大部分側(cè)重于實(shí)證研究，主要從財(cái)務(wù)角度選取成長性指標(biāo)，也有部分學(xué)者從人力的角度進(jìn)行了研究。王濤等(2019)分析了88家物流上市公司的競爭力影響因素，發(fā)現(xiàn)物流企業(yè)規(guī)模、人員配置及生產(chǎn)和服務(wù)能力是影響我國物流企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素[1]。朱雨路(2018)對(duì)30家物流上市公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)，研究影響物流公司財(cái)務(wù)績效的影響因素，從盈利能力、均衡發(fā)展和人員激勵(lì)等方面提出了一些建議[2]。谷文林等(2018)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的153家上市公司進(jìn)行了成長性分析，從創(chuàng)新能力、盈利能力等6個(gè)方面選取了17個(gè)指標(biāo)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司總體成長性有所提高，但行業(yè)差異性非常明顯[3]。王蕾等(2016)年分析了農(nóng)業(yè)類上市公司的績效評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)盈利能力和償債能力是影響其績效的主要因素[4]。蔣輝等(2019)采用層次分析法對(duì)新創(chuàng)農(nóng)業(yè)企業(yè)成長性績效進(jìn)行了評(píng)價(jià)研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新能力非常重要，市場占有率、 新產(chǎn)品增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率等因素對(duì)于新創(chuàng)農(nóng)業(yè)企業(yè)成長性績效具有正向影響[5]。

1 研究設(shè)計(jì)與指標(biāo)選取

1.1 因子分析

因子分析法適合進(jìn)行多變量的降維分析，通過因子旋轉(zhuǎn)把錯(cuò)綜復(fù)雜的變量簡化成幾個(gè)不相關(guān)的公因子，每個(gè)公因子代表一組相關(guān)性較高的變量，能反映初始變量的大部分信息，之后再進(jìn)行因子得分計(jì)算，得出物流行業(yè)上市公司的各項(xiàng)公因子得分排名和綜合得分排名，整個(gè)簡化過程受主觀因素的影響較小。

1.2 成長性評(píng)價(jià)因子分析模型指標(biāo)選取

在充分認(rèn)識(shí)物流行業(yè)上市公司成長特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合多名學(xué)者的研究，考慮上市公司的成長能力、盈利能力、運(yùn)營能力和償債能力等方面，最終選取12個(gè)指標(biāo)構(gòu)建成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，然后通過SPSS 22.0進(jìn)行因子分析。所選指標(biāo)如下：凈利潤同比增長率(X1)、營業(yè)總收入同比增長率(X2)、基本每股收益(X3)、每股凈資產(chǎn)(X4)、銷售凈利率(X5)、凈資產(chǎn)收益率(X6)、存貨周轉(zhuǎn)率(X7)、流動(dòng)比率(X8)、速動(dòng)比率(X9)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(X10)、產(chǎn)權(quán)比率(X11)、資產(chǎn)負(fù)債比率(X12)。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源與處理

筆者選擇的物流行業(yè)上市公司來自通達(dá)信2021年6月的倉儲(chǔ)物流板塊，研究數(shù)據(jù)來源于同花順的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)。為使數(shù)據(jù)更加客觀，減少偶然因素干擾，選擇2018年—2020年共3年的數(shù)據(jù)，再進(jìn)行平均，并且去掉了被ST的上市公司及個(gè)別數(shù)據(jù)不全的上市公司，最后選取了41家上市企業(yè)，然后選擇SPSS 22.0進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2.2 成長性評(píng)價(jià)因子分析

2.2.1 適用性檢驗(yàn)。 在因子分析前，需對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn)，從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，KMO值為0.681，大于0.5，Bartlett球形檢驗(yàn)顯著性為0，適合做因子分析。

2.2.2 提取公因子。 利用SPSSS22.0對(duì)42家物流上市公司進(jìn)行因子分析，12個(gè)因子降維為4個(gè)公因子，4個(gè)公因子的特征值均大于1，旋轉(zhuǎn)平方和累計(jì)為81.182%，表明這4個(gè)公因子能很好地解釋初始12個(gè)因子的信息，相對(duì)準(zhǔn)確地反映物流行業(yè)上市公司的成長性能力。

表1 前四個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)

2.2.3 建立因子載荷矩陣。 為使公因子更具有代表性，對(duì)4個(gè)公因子采用最大方差法進(jìn)行Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)，經(jīng)過15次迭代后得到最佳載荷矩陣。通過表2可以發(fā)現(xiàn)，公因子1在X2營業(yè)總收入同比增長率、X5銷售凈利率、X5凈資產(chǎn)收益率、X11產(chǎn)權(quán)比率上的載荷較大，所以將公因子1定義為成長因子F1，公因子2在X8流動(dòng)比率、X9速動(dòng)比率、X12資產(chǎn)負(fù)債比率上的載荷較大，可以將公因子2定義為償債因子F2，公因子3在X1凈利潤同比增長率、X3基本每股收益元、X10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上的載荷較大，可以將公因子3定義為盈利因子F3，公因子4在X4每股凈資產(chǎn)元、X7存貨周轉(zhuǎn)率次上的載荷較大，可以將公因子4定義為營運(yùn)因子F4。

表2 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

2.2.4 計(jì)算因子得分。 通過表4可以計(jì)算各因子得分，公式如下：

F1=-0.127X1+0.371X2+0.005X3

+……+0.102X12

(1)

F2、F3和F4的計(jì)算公式類似，以上4個(gè)因子從不同方面反映了物流行業(yè)上市公司成長性，再根據(jù)載荷矩陣對(duì)4個(gè)公因子進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，最后得出成長性評(píng)價(jià)模型：

F=0.26956F1+0.22965F2+0.18475F3

+0.12786F4

(2)

Fn是公因子得分，F(xiàn)是物流行業(yè)上市公司成長性總得分，將相應(yīng)因子得分?jǐn)?shù)據(jù)帶入公式2即可得到物流行業(yè)上市公司成長性的總體得分，具體得分見因子得分排名表(略)。

2.3 成長性結(jié)果分析

從得分表可以看出，各上市公司在4個(gè)公因子上的得分情況差異很大，在綜合得分上的差異也很大。在成長性能力綜合得分方面，嘉友國際、海晨股份和暢連股份排名前三，13家企業(yè)綜合得分大于1，中國鐵物綜合得分-5.589，排名最低。 41家企業(yè)綜合得分差異性非常大，說明整個(gè)行業(yè)上市公司成長性參差不齊。

在成長因子得分排名上，炬申股份、韻達(dá)股份和嘉友國際排名前三，26家企業(yè)得分大于0，在成長因子方面這些企業(yè)高于行業(yè)平均水平，行業(yè)成長性較好。在償債因子得分排名上，暢連股份、嘉友國際和海晨股份排名前三，只有17家企業(yè)得分大于0，說明整個(gè)行業(yè)上市公司償債能力欠佳，現(xiàn)金流不夠充足。在運(yùn)營因子得分排名上，嘉友國際、原尚股份和海晨股份排名前十，只有20家企業(yè)得分大于0分，行業(yè)整體運(yùn)營管理能力不足。在盈利因子得分排名上，中國鐵物、中谷物流和嘉友國際排名前三，這三家公司盈利能力非常強(qiáng)，26家企業(yè)得分大于0，華鵬飛得分最低。

3 結(jié)論與建議

對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，盈利能力是企業(yè)能持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也能給企業(yè)提供持續(xù)充足的現(xiàn)金流。在盈利能力方面，凈利潤同比增長率、基本每股收益和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響因素較大，因此對(duì)物流行業(yè)上市公司來說，要提升自身盈利水平，就必須要用創(chuàng)新思維和行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)去開拓新業(yè)務(wù)，減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時(shí)間，提高單位凈利，大力發(fā)展利潤率高的新型物流業(yè)務(wù)。在運(yùn)營方面，每股凈資產(chǎn)元和存貨周轉(zhuǎn)率影響因素較大，加快存貨周轉(zhuǎn)，減少庫存，資產(chǎn)方面要控制好擴(kuò)張步伐，逐步提高每股資產(chǎn)凈值，提升企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。

在企業(yè)成長性方面，營業(yè)總收入同比增長率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率的影響比重較大，上市公司需要不斷提高公司營業(yè)收入和銷售凈利，在做大規(guī)模的同時(shí)增加產(chǎn)品毛利和凈利。在企業(yè)償債能力方面，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債比率是重要影響因素，增加流動(dòng)資產(chǎn)，減少流動(dòng)負(fù)債，保持充足的現(xiàn)金資產(chǎn)和能快速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

根據(jù)以上結(jié)論，為促進(jìn)物流行業(yè)上市公司的整體發(fā)展，提出以下建議：①提高企業(yè)的盈利能力，提升企業(yè)的營運(yùn)管理能力。盈利能力是企業(yè)發(fā)展的基石，是企業(yè)長期健康發(fā)展的保障，只有不斷提高自身的盈利能力，才能在激烈競爭的市場中發(fā)展壯大。為提高企業(yè)的運(yùn)營管理效率，應(yīng)合理控制現(xiàn)金和資產(chǎn)的比例，負(fù)債不宜過高，既要充分利用現(xiàn)有資金，又要防止過度使用導(dǎo)致資金鏈斷裂。②全力促進(jìn)企業(yè)高速成長，確保企業(yè)償債能力。企業(yè)的高速成長是以企業(yè)的均衡發(fā)展為基礎(chǔ)的，擴(kuò)大市場份額、多角度利用行業(yè)新技術(shù)去拓展新業(yè)務(wù)、提高產(chǎn)品毛利率等方面都能促進(jìn)企業(yè)高速成長。同時(shí)，控制好自己負(fù)債，在擴(kuò)張時(shí)不能操之過急，要根據(jù)自己的現(xiàn)金流動(dòng)情況進(jìn)行借債，控制債務(wù)規(guī)模，防止擴(kuò)張過快引起的債務(wù)失衡。③積極爭取政府有利政策，提高行業(yè)服務(wù)水平。物流上市公司的快速發(fā)展，離不開政府的有力支持，包括資金、產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)補(bǔ)貼、基礎(chǔ)人才培養(yǎng)等各個(gè)方面，提升行業(yè)整體發(fā)展水平和競爭力。物流行業(yè)由于其自身的特殊性，整體行業(yè)服務(wù)水平不高，客戶滿意度也不高，物流行業(yè)上市公司作為行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀者，既可以借鑒發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)，又可以利用信息技術(shù)提升其服務(wù)水平，夯實(shí)自身基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升其綜合競爭力。