關(guān)于金融CGE模型研究的文獻綜述

李雨迪 王潤澤

摘要：20世紀(jì)60年代末，James Tobin最早引用一般均衡理論展開分析金融部門，此后隨著CGE模型的不斷創(chuàng)新與完善，金融CGE模型被愈來愈多的國內(nèi)國外學(xué)者開展了針對性研究。本篇論文回看了金融CGE模型的發(fā)展歷程和研究領(lǐng)域，發(fā)現(xiàn)已有研究大多都聚集在貿(mào)易自由化、金融深化政策領(lǐng)域以及財政、貨幣政策領(lǐng)域等方面。本文在已有研究基礎(chǔ)上，通過對金融CGE模型研究分析歸納，在金融CGE模型的應(yīng)用現(xiàn)行狀態(tài)上進行了闡述，并對其以后的發(fā)展方向進行了展望。

關(guān)鍵詞：可計算一般均衡模型;金融CGE模型;政策模擬

1 引言

可計算一般均衡模型作為現(xiàn)階段經(jīng)濟學(xué)家慣用的分析框架，它的理論根基最早由經(jīng)濟學(xué)家Leon Walras[1]提出?？捎嬎阋话憔饽Ｐ屠靡话憔獾乃枷耄ㄟ^建立非線性方程組，展現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟所涉及的多個部門與相應(yīng)的核算賬戶間的關(guān)聯(lián)。CGE 模型一般被作為政策模擬的工具，模型能夠?qū)δ骋徽唛_展模擬分析，較為清晰明了的展示出政策變化所產(chǎn)生的直接與間接影響。可計算一般均衡模型的分析框架雖然被Walras率先發(fā)布了，可未曾佐證一般均衡解的存在。一般均衡思想也僅僅被學(xué)術(shù)界看作經(jīng)濟學(xué)的定性分析理論。1912年，位于荷蘭的經(jīng)濟學(xué)家發(fā)表了關(guān)于不動點理論的相關(guān)文章，被稱為佐證了存在一般均衡解的重大理論突破。伴隨許多國家研究人員對CGE模型的不間斷應(yīng)用擴充，運算一般均衡模型的求解問題愈發(fā)成熟，模型更為標(biāo)準(zhǔn)化?，F(xiàn)階段，全球廣泛使用可計算一般均衡模型，政策分析領(lǐng)域之中，可計算一般均衡模型通過實踐檢驗可作為優(yōu)秀的政策評價工具，僅需闡述精確和加深經(jīng)濟條件假設(shè)的認知，政策制定者可以通過可計算一般均衡模型模擬分析后得到切實可行的預(yù)測結(jié)果。而且，隨著可計算一般均衡模型不斷發(fā)展，越來越多的學(xué)者逐漸步入動態(tài)分析的領(lǐng)域。

可計算一般均衡模型通過多部門研究展示出優(yōu)秀的擴展性，環(huán)境、金融、國際貿(mào)易等影響因素，以及宏觀經(jīng)濟指標(biāo)受外生沖擊的結(jié)果都相繼被導(dǎo)入CGE 模型內(nèi)，這些因素的加入，使得可計算一般均衡模型變得更為完整。1980年后，因為世界經(jīng)濟一體化的逐步發(fā)展，全世界各國間宏觀經(jīng)濟的干涉逐漸明顯，環(huán)境、金融等重要因素對經(jīng)濟產(chǎn)生的約束作用逐漸明朗。在此背景下，隨著各國金融市場的不斷發(fā)展，很多學(xué)者開始注意到政策調(diào)整過程中金融部門與實體部門之間的密切聯(lián)系與相互作用。Sherman Robinson[2]最先將金融部門列入到可計算一般均衡模型中開展研究分析，正式明確將此類納入金融變量或是金融部門的可計算一般均衡模型稱為金融CGE模型，簡稱FCGE模型。長此以往，愈來愈多的研究學(xué)者在分析研究很多經(jīng)濟問題和政治決策時，逐步將金融部門納入僅包含實體經(jīng)濟部門的可計算一般均衡模型中，進行研究分析。此論文回望了金融CGE模型的發(fā)展歷程，對金融可計算一般均衡模型在國內(nèi)國外應(yīng)用研究成果進行統(tǒng)一歸納總結(jié)。最后進一步明確金融CGE模型的未來走向與發(fā)展。

2 金融CGE模型的發(fā)展歷程

一般均衡理論被James Tobin[3]率先利用于金融部門，而Sherman Robinson把金融部門加入到CGE模型內(nèi)進行研究分析，建立了最早的金融可計算一般均衡模型。其認為通過引入金融變量來將實體部門與金融部門相聯(lián)系十分必要。因此，將金融市場的基本金融工具引入核算矩陣的金融資產(chǎn)賬戶中，并以此首創(chuàng)性地建立了金融核算矩陣（Financial Accounting Matrix），利用包含數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換關(guān)系的金融核算矩陣，金融資產(chǎn)被經(jīng)濟主體的儲蓄購入，使金融儲蓄轉(zhuǎn)化為實物投資。同時討論與總結(jié)了金融 CGE 模型內(nèi)的金融動態(tài)行為，明確動態(tài)金融CGE模型中大量的依賴計量經(jīng)濟學(xué)建模手段對于參數(shù)進行估計、校準(zhǔn)會對可計算一般均衡模型造成或多或少設(shè)定上的偏誤。新生期的可計算一般均衡模型未對資本存量開展研究，緊接著在金融CGE模型完善成熟后，隨著引入金融部門和金融變量，初顯的缺點被逐漸填補。

此后，更多國家的研究學(xué)者已經(jīng)過建立金融CGE模型針對自己的國家的經(jīng)濟問題金融進行研究。舉例如下，阿根廷的經(jīng)濟情況被研究人員剖析，并根據(jù)阿根廷現(xiàn)狀搭建了金融CGE模型。此模型著重研究了阿根廷的貿(mào)易自由化所處的困局，貿(mào)易自由化的阿根廷，存在外匯流失的狀況?；蛘呤且勒战鹑趬阂汁h(huán)境下的盧旺達經(jīng)濟搭建了CGE模型，并且針對信貸配給的非一般性鏈接了金融與實體模塊。或是參照土耳其的切實狀況，使用其五年數(shù)據(jù)搭建了動態(tài)金融CGE模型。分析得出公司的運作流程中，生產(chǎn)活動是不可或缺的，與之相伴隨的是金額活動。跨時期的研究是動態(tài)CGE模型的優(yōu)勢，研究時限的擴展，與現(xiàn)實情況就越相近。玻利維亞的遞歸動態(tài)CGE模型被研究人員搭建，研判了玻利維亞經(jīng)濟受到外部沖擊抑制產(chǎn)生的短期效應(yīng)，反沖擊政策能不能被建立。動態(tài)遞推實際金融CGE模型也被人搭建，研究在債臺高筑的貧困國中政治決策改革和外部沖擊對貧困的干涉。

自周赤非[4]在中國搭建首個金融CGE模型后，其搭建的社會核算矩陣SAM參考中國投入產(chǎn)出表類別劃分了33個部門，通過生產(chǎn)方程、價格方程、支出方程、收入方程、金融方程、宏觀封閉方程和市場出清條件搭建成我國金融可計算一般均衡模型，并在研究中國1996 年CGE計算結(jié)果的情況下，自金融資產(chǎn)規(guī)模變動、金融資產(chǎn)規(guī)模分析對經(jīng)濟的干涉、匯率變動對經(jīng)濟的干涉和能源產(chǎn)業(yè)資本存量變動對經(jīng)濟干涉的視角，提出了貨幣政策分析建議。自此一座里程碑被矗立在中國金融的研究領(lǐng)域中，中國金融可計算一般均衡模型金融方程的基礎(chǔ)被夯實。模型其中加入了存貸款行為和“銀行部門”。從金融資產(chǎn)體量研究、金融資產(chǎn)體量變動帶給經(jīng)濟的干涉、匯率變動對經(jīng)濟的干涉直到能源行業(yè)資本存量變動產(chǎn)生經(jīng)濟干涉的視角，提供了貨幣政策分析建議。其分析研究的金融SAM結(jié)構(gòu)為后繼學(xué)者給予了寶貴參考。二十一世紀(jì)第四年到第五年期間，國家發(fā)改委經(jīng)過參考中國的狀況，將金融部門進行細致劃分，涵蓋央行既中國人民銀行、金融公司、保險和商業(yè)銀行及有關(guān)機構(gòu)。入選的有關(guān)變量，主要涵蓋匯率、利率等，自此，研究人員利用搭建金融CGE模型，對中國經(jīng)濟金融制度的轉(zhuǎn)型（比如金融深化，貿(mào)易自由化等）或財政、貨幣政策等問題進行定量分析。并著手進一步通過搭建動態(tài)金融的CGE模型進行國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟問題分析。

3 金融CGE模型的研究領(lǐng)域

現(xiàn)如今，金融CGE模型應(yīng)用研究，大多都聚集在貿(mào)易自由化、金融深化政策領(lǐng)域以及財政、貨幣政策領(lǐng)域等方面的分析研究之上。實踐證明，為了金融CGE模型能夠更好的將眾多的微觀主體和行業(yè)部門同貨幣金融問題相鏈接起來，絕大多數(shù)的研究人員把金融部門、金融變量和金融機構(gòu)加入金融CGE模型其中。金融變量主體其內(nèi)一般涵蓋匯率、利率、準(zhǔn)備金率、養(yǎng)老金率、通貨膨脹率等;金融工具大體是貸款、存款、股票、外匯、基金、債券等;金融機構(gòu)通常有商業(yè)銀行、中央銀行、基金公司、債券公司等。

3.1 貿(mào)易自由化、金融深化政策分析研究

一直以來，很多研究人員喜歡把金融CGE模型引入貿(mào)易自由化、金融深化政策領(lǐng)域進行分析研究。有研究人員剖析阿根廷的經(jīng)濟現(xiàn)狀，依附于阿根廷的現(xiàn)實狀態(tài)建立了CGE模型。這個模型偏向研究阿根廷自由化貿(mào)易的窘境，現(xiàn)存阿根廷的自由化貿(mào)易之內(nèi)，存在外匯流失的現(xiàn)象。存在一些研究人員利用搭建的動態(tài)金融CGE模型，使用其剖析土耳其金融自由化問題。或者通過一個CGE模型評估了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，用該模型分析牙買加金融系統(tǒng)的脆弱性，發(fā)現(xiàn)即使一國金融系統(tǒng)不健全也可以通過良好的政策實現(xiàn)金融市場的良好秩序。還有研究人員仿照全球金融危機產(chǎn)生的國際貿(mào)易沖擊。研究顯示，金融危機在短期會使所有國家產(chǎn)出下降，但長期來看，美國和歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體將出現(xiàn)實際GDP持久下降，出口品需求回升出現(xiàn)在某些國家和地區(qū)，能夠挽回一部分損失，相對而言我國受到金融危機的干涉有限。中國研究人員搭建一個環(huán)境、實體與金融層面之間統(tǒng)一結(jié)合的動態(tài)多部門CGE體系，剖析后危機時期內(nèi)部外部沖擊對于相關(guān)聯(lián)產(chǎn)品定價、中間品和宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、產(chǎn)出數(shù)量、居民收入及金融指標(biāo)等因素的影響。

此外，研究者通過一個多國CGE模型分析了全球金融危機對新興市場國家的影響，通過模擬結(jié)果發(fā)現(xiàn)，全球性金融危機對各國經(jīng)濟都有沖擊。國內(nèi)相關(guān)研究很多，比較典型的有范小云[5]利用金融CGE模型分析國際金融危機的沖擊及應(yīng)對政策有效性。她的成果顯示大規(guī)模投資對促進 GDP 增長、擴增企業(yè)收入等效果顯著，居民福利能被減稅政策明顯改善，雖然調(diào)整利率同樣可以促進經(jīng)濟的恢復(fù)但效果并不十分明顯。基于金融CGE模型定量評估了國際金融市場震蕩對我國宏觀經(jīng)濟潛在的金融沖擊、貿(mào)易沖擊和實體沖擊的影響。[6]研究發(fā)現(xiàn)只有金融沖擊，沒有貿(mào)易沖擊和實體沖擊，盡管會產(chǎn)生一定結(jié)構(gòu)性扭曲，但經(jīng)濟總體受到的影響有限;如果同時發(fā)生金融沖擊、貿(mào)易沖擊和實體沖擊，我國不僅結(jié)構(gòu)性扭曲會更加嚴(yán)重，而且經(jīng)濟總量也會受到明顯負面影響。

3.2 財政、貨幣政策分析研究

也有很多的國內(nèi)外學(xué)者將金融CGE模型應(yīng)用于財政、貨幣政策模擬分析上。存在研究人員在土耳其財政赤字、債務(wù)危機越發(fā)嚴(yán)重的境況下搭建了針對性的金融 CGE 模型，偏向模擬政府赤字融資的效果。發(fā)現(xiàn)金融 CGE 模型能夠分析經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征，特別是對缺乏長期數(shù)據(jù)的發(fā)展中國家而言，這種方法的實用價值比 SVAR 等計量方法更強。最終的結(jié)論認為，這兩種不同的融資途徑會對宏觀經(jīng)濟指標(biāo)產(chǎn)生截然相反的結(jié)果。也有學(xué)者針對泰國經(jīng)濟建立了一個金融 CGE 模型，該模型基于托賓的資產(chǎn)組合理論，并描述了資金在不同部門間的流動，旨在分析財政、貨幣政策如何影響資本流動。同期剖析了經(jīng)濟對貨幣政策和財政產(chǎn)生的靜態(tài)響應(yīng)。更有研究者通過建立一個印度的金融CGE模型，深入分析了政府預(yù)算和信貸創(chuàng)造之間的關(guān)系。該研究的特色在于區(qū)分了信貸的營運資本和投資的雙重角色，信貸不僅影響投資，而且直接進入當(dāng)期生產(chǎn)過程。該研究的結(jié)論認為，短期的穩(wěn)健性財政、貨幣政策能夠減少通脹和貿(mào)易赤字，但同時降低了總產(chǎn)出的增長率。

利用搭建遼寧省區(qū)域動態(tài)金融CGE模型，想要研究區(qū)域經(jīng)濟被存貸款利率變動產(chǎn)生的沖擊干涉。此模型列入了金融機構(gòu)，明確著重剖析存貸款行為。其中，利率作為外生變量，干涉企業(yè)的投融資行為。結(jié)論顯示，提高存貸款利率會使總產(chǎn)出水平、投資產(chǎn)生一定的降幅，而且這一影響逐年增強，但是各個行業(yè)部門受到的影響效果并不一致。徐繼峰[7]搭建的金融CGE模型用以模擬推演農(nóng)村貸款利率變動對宏觀變量的干涉。其金融CGE模型內(nèi)，徐繼峰區(qū)別了非農(nóng)業(yè)貸款利率和農(nóng)業(yè)貸款利率，模擬了農(nóng)業(yè)信貸政策，得出提高農(nóng)業(yè)貸款利率，各宏觀經(jīng)濟變量需求都逐漸下降，且下降幅度逐年增大?？赊r(nóng)村與城鎮(zhèn)居民乃至農(nóng)民工的真實收入水平上升了。真實投資體量受利率的反應(yīng)并不敏感。國內(nèi)研究者還將金融CGE模型使用在住房信貸的分析上。剖析發(fā)現(xiàn)住房貸款利率的下調(diào)，對三大產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出、GDP、金融行業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)的需求、儲蓄、投資、貸款、消費等存在積極的影響。也有運用FCGE模型探討降低利潤率和增加信貸供應(yīng)兩種政策對經(jīng)濟部門產(chǎn)出增長的影響。

此外，研究人員利用研發(fā)FCGE模型剖析了基本設(shè)施投資項目及其融資選項對印尼經(jīng)濟增長和分配的經(jīng)濟干擾。通過分析諸如交通投資支出和替代采購辦法等財政政策對經(jīng)濟增長和社會經(jīng)濟階層分配的經(jīng)濟影響，并將投資支出與具體財政資源聯(lián)系起來。模擬表明稅收對政府融資對GDP的影響比其他融資方式要大。搭建一個列入金融系統(tǒng)的CGE模型，鐫刻綠色信貸政治決策的傳導(dǎo)線路，定量測算政治決策在不一樣的時期的系統(tǒng)性影響以及對中國重工業(yè)的影響。亦或是利用依附于對房地產(chǎn)市場干擾因素疊加匯率對房屋定價傳遞途徑的一般性經(jīng)驗剖析，搭建符合于我國宏觀經(jīng)濟框架的金融動態(tài)CGE模型。

4 結(jié)論

現(xiàn)如今，國內(nèi)國外對于金融CGE的剖析增多。金融CGE模型本身是一種方法論，和其他解析工具對比，含有較為堅實的經(jīng)濟理論基礎(chǔ)，是一種能描述經(jīng)濟系統(tǒng)全局性的模型。通過以上文獻綜述分析表明，我們能夠得出，現(xiàn)如今金融CGE模型的解析研究較多應(yīng)用于金融深化政策、自由化貿(mào)易、貨幣政策分析、財政和經(jīng)濟預(yù)測等方面，將來分析研究可以針對以下多個方面發(fā)展：（1）現(xiàn)存的金融CGE模型絕大多數(shù)仍然是靜態(tài)的，可以沿著靜態(tài)、動態(tài)遞推、鏈接動態(tài)、多區(qū)域多部門的路線演化發(fā)展，如搭建用于解析區(qū)域金融一體化效應(yīng)的多國動態(tài)FCGE模型。加強模型對模擬政治決策施行后長時間預(yù)測的能力，更加深入結(jié)論對政治決策指導(dǎo)的作用。（2）現(xiàn)如今金融CGE模型中大多數(shù)是單區(qū)域多部門模型。假使在模型中增列環(huán)境模塊、能源部門、外匯市場等元素后還仍適用于環(huán)境政策分析、能源政策分析及外匯市場的政策分析。（3）在模型類型方面，相同時間在模擬情景的設(shè)置上可以結(jié)合分析問題的中長期效應(yīng)，從不同層面展開。將來還能夠通過排列組合不一樣的金融變量和工具，細致劃分金融部門，查缺補漏模型不足，搭建適用于中國國情和相關(guān)政策背景的金融CGE模型。

參考文獻

[1] Tobin， J.， “A General Equilibrium Approach to Monetary Theory”， Journal of Money， Credit and Banking， Vol.1， No.1， 1969.

[2] Sherman R. Macroeconomics， Financial Variables and Computable General Equilibrium Models[J]. Word Development，1991，（11）.

[3] 萊昂·瓦爾拉斯.純粹經(jīng)濟學(xué)要義[M].蔡受百，譯.北京：商務(wù)印書館，1989.

[4] 周赤非：《中國金融可計算一般均衡模型》，《系統(tǒng)工程理論與實踐》1998 年第 4 期.

[5] 范小云，張景松，王博.金融危機及其應(yīng)對政策對我國宏觀經(jīng)濟的影響——基于金融CGE模型的模擬分析[J].金融研究，2015（09）：50-65.

[6] 梁俊.國際金融市場震蕩對我國的潛在沖擊與應(yīng)對——基于金融CGE模型的分析[J].上海經(jīng)濟研究，2021（08）：102-116.DOI：10.19626/j.cnki.cn31-1163/f.2021.08.009.

[7] 徐繼峰.中國金融 CGE 模型的建立及農(nóng)業(yè)信貸政策模擬[D].北京：中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院.2008.