上市公司財務風險分析與控制

袁潔

摘要：世界格局的不斷變化給市場帶來的不確定影響逐漸增多，上市公司所面臨的財務風險越來越大。風險管理是企業(yè)良好運行的基礎(chǔ)，實業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱型產(chǎn)業(yè)，關(guān)系到國計民生，理應高度重視實業(yè)類型的企業(yè)發(fā)展狀況，分析其風險控制與管理。文章在介紹財務風險管理理論的基礎(chǔ)上，以金禾實業(yè)為例，從融資活動，投資活動，營運活動三方面分析風險表現(xiàn)，探討財務風險產(chǎn)生的原因，最后提出財務風險管理的對策建議。

關(guān)鍵詞：財務風險;風險管理;實業(yè)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，帶動了實業(yè)企業(yè)的規(guī)模性增長，在極快的發(fā)展速度下，出現(xiàn)了很多弊端。許多企業(yè)的短視追求增長，忽視了穩(wěn)健性的目標，缺乏對財務風險的有效控制，導致企業(yè)陷入財務危機。與其他行業(yè)例如電商，信息產(chǎn)業(yè)相比，實業(yè)都有著舉足輕重的地位，關(guān)系國計民生，促進經(jīng)濟發(fā)展，進一步維持社會穩(wěn)定。實業(yè)企業(yè)受國家宏觀政策調(diào)控影響極大，是對資金需求較大的行業(yè)典型。所以一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)運營上的問題，資金鏈斷裂，相關(guān)產(chǎn)業(yè)亦會受到波及。因此，實業(yè)企業(yè)的領(lǐng)導者需要及時關(guān)注企業(yè)財務狀況，發(fā)現(xiàn)預警信息，做好風險防范的同時，完善風險管理措施?；谝陨媳尘埃疚囊园不战鸷虒崢I(yè)股份有限公司為例，分析實業(yè)企業(yè)的財務風險表現(xiàn)特點，并提出對策，完善管理。其目的在于推動該企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，為同類企業(yè)提供借鑒與參考價值。

二、財務風險含義

財務風險受各種難以預料或控制的因素影響，具有不確定性的特征。基本定義可以分為廣義與狹義。把風險定義為損失的不確定性，這屬于風險的狹義定義。廣義的財務風險不僅指損失的不確定性，而且包括盈利的不確定性，主要指公司財務結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。本文指的是廣義的財務風險，包括融資風險，籌資風險，營運風險等。

三、案例公司財務風險現(xiàn)狀分析

（一）公司簡介

安徽金禾實業(yè)股份有限公司是一家致力于服務健康生活和先進制造，專業(yè)從事化工，生物及新材料業(yè)務的企業(yè)，是甜味劑安賽蜜，三氯蔗糖和香料麥芽酚的主要生產(chǎn)商。公司主營業(yè)務為食品添加劑及配料，食用及日化香精香料，中間體，新材料及大宗化學品，主要服務于食品飲料，日用消費，醫(yī)藥健康，農(nóng)業(yè)環(huán)保及先進制造業(yè)等領(lǐng)域的客戶，下游知名客戶包括各大食品飲料及香精香料公司。公司前身為始建于1974年的來安縣化肥廠，股份制公司成立于2006年，2011年7月7日在深交所中小企業(yè)板掛牌上市，股票代碼為002597，于2017年12月1日納入“深港通”標的，于2018年1月2日納入深證成指成份股，連續(xù)入選“證券時報”主辦的第十一屆和第十二屆“中國中小板上市公司價值五十強”名單?？偛课挥诎不粘?，擁有安徽來安及定遠鹽化工園兩個生產(chǎn)基地，在合肥及南京分別設(shè)有研究院，應用研發(fā)及運營中心。通過了“ISO9001”質(zhì)量管理體系、“ISO14001”環(huán)境管理體系和“HACCP”食品安全管理體系認證，擁有產(chǎn)品進出口自主經(jīng)營權(quán)。

（二）公司財務風險現(xiàn)狀

1. 融資活動風險識別

對短期融資償債能力風險性的分析主要需要客觀衡量的是短期融資償債活動能力，本文主要是對短期融資償債能力的顯著指標例如流動比率，速動比率，保守速動比率進行統(tǒng)計分析（數(shù)據(jù)如表1，表2所示），反映長期融資償債能力的指標，以資產(chǎn)負債率為例進行分析。

（1）短期償債能力

流動比率指的是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，衡量的是企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期之前的變現(xiàn)能力。一般情況下，比率越大，說明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力越好，反之則弱，則會加大企業(yè)的債務負擔和管理壓力。

速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率，速動資產(chǎn)主要指現(xiàn)金、短期投資、應收票據(jù)、應收賬款等可在短時間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。一般來講，數(shù)值為1最符合。速動比率過高或過低都有弊端，過低會導致企業(yè)短期償債風險較大，過高則證明在速動資產(chǎn)上占用資金過多，占用企業(yè)投資過多的機會成本，不利于可持續(xù)性發(fā)展。

2020年的流動比率數(shù)值始終大于2，資金流動性好，但2020年流動比率數(shù)值逐漸下降，說明企業(yè)短期償債能力逐漸減弱。從2016～2019四年間流動比率趨勢一直上升，2020出現(xiàn)下降。

2016～2019速動比率一直處于上升水平，資產(chǎn)中容易變現(xiàn)部分能力越來越強，和流動比率一樣，2020出現(xiàn)下降，總體數(shù)值大于1，處于良好的水平。企業(yè)要將速動比率控制在一定范圍內(nèi)，當企業(yè)出現(xiàn)波折時，有足夠的變現(xiàn)資產(chǎn)，準備充足的資金去應對，保持健康的資金鏈。

（2）長期償債能力

長期償債風險主要通過資產(chǎn)負債率衡量，如表3所示。

資產(chǎn)負債率是評價公司負債水平的綜合指標，可衡量企業(yè)經(jīng)營者利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，是總負債與總資產(chǎn)的比值。該指標越小，即償債能力越強，抗風險能力越高。較適宜的比率波動在40%～60%之間。

總體而言，資產(chǎn)負債比率相對穩(wěn)定，尤其近兩年，控制在了一個偏低資產(chǎn)負債率的水平。

對于本公司來說，經(jīng)營穩(wěn)健，對投資的態(tài)度較為謹慎，這從另一方面說明企業(yè)經(jīng)營相對保守，但對證券市場的融資能力利用不足，同時可以看出對行業(yè)前景的預測，發(fā)展勢頭較為平緩。

2. 投資活動風險識別

盈利是投資活動的前提，主要從每股收益和凈資產(chǎn)收益率來分析。如表5～表8所示。

（1）每股收益

每股收益即每股盈利（EPS），也稱每股稅后利潤或者每股盈余，是稅后利潤與股本總數(shù)的比率。通俗來講，是持有普通股的股東每股所能享有的凈利潤或者凈虧損，所以直接反映了企業(yè)的盈利水平，據(jù)此可在一定程度上推斷企業(yè)的成長潛力以及抗風險能力。

每股收益的變動幅度較大，這說明在一定期間內(nèi)，金禾實業(yè)為股東創(chuàng)造的利潤變化較大，而部分數(shù)值偏低，利潤點較小，最低時只有0.2700，這進一步反映出企業(yè)經(jīng)營管理方面的問題，需要進一步加強管控。

（2）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率指的是公司稅后利潤和凈資產(chǎn)的比率，可以衡量公司運用自有資本的效率以及公司對股東投入資本的利用效率，進而彌補每股稅后利潤指標的不足。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

凈資產(chǎn)收益率攤薄是指用報告期凈利潤和期末凈資產(chǎn)的比率，屬于靜態(tài)指標，常常用來確定股票價格。

從總體來看，2017年的凈資產(chǎn)收益率最高，其后便呈現(xiàn)下降趨勢，說明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越來越低，公司的運營效益在降低，投資帶來的收益減少。企業(yè)此時就要重視數(shù)據(jù)，且分析原因?？煽匾蛩睾筒豢煽匾蛩刈龅较鑼嵱涗?，并預測下期收益。

3. 營運活動風險識別

營運活動風險識別主要通過營運能力的分析指標，分析金禾實業(yè)的營運風險時，主要運用存貨周轉(zhuǎn)期和應收賬款周轉(zhuǎn)期兩個指標。具體數(shù)據(jù)如表9～表12所示。

（1）存貨周轉(zhuǎn)期

存貨周轉(zhuǎn)率即是庫存周轉(zhuǎn)率，指企業(yè)在一定時期內(nèi)營業(yè)成本（銷貨成本）和平均存貨余額的比率，反映存貨的周轉(zhuǎn)速度、流動性，以及存貨資金占用合理性。該指標常被用于衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中存貨的運營效率，購、產(chǎn)、銷的平衡尺度。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是存貨周轉(zhuǎn)率的一個輔助性指標，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，指標越小，即證明流動資金使用效率越好。

本企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期大約維持在48天，相對于本行業(yè)競爭者萊茵生物的存貨周轉(zhuǎn)期在606天表現(xiàn)相當良好。存貨既不能積壓造成資源浪費，也不能過少影響日常生產(chǎn)。

再看存貨周轉(zhuǎn)率，2020年3～9月相對較低，其余保持在7以上，存貨周轉(zhuǎn)速度較快，流動性較強，存貨變現(xiàn)的能力較好。這也進一步反映出公司謹慎性的經(jīng)營策略，不求激進，需要快速回籠資金。但從某種層面上來說，過于謹慎的策略透露著的信息是對行業(yè)不穩(wěn)定因素的預測，會造成一定的市場心理預期，影響投資者的判斷，從而影響股價。所以企業(yè)需要重新評估營運能力，預測經(jīng)營風險，控制適合的存貨周轉(zhuǎn)期。

（2）應收賬款周轉(zhuǎn)期

應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是從銷售產(chǎn)品開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)，也被稱為收現(xiàn)期。

應收賬款周轉(zhuǎn)周期在2020年達到了20天以上，這幾年數(shù)值一直處于增長當中。對比同行業(yè)萊茵生物應收賬款的周轉(zhuǎn)期在80天以上，大概是本企業(yè)的4倍。說明應收賬款周轉(zhuǎn)期良好。企業(yè)對于銷售產(chǎn)品的信用政策不是特別寬松，對于購買方來講，會從某種程度上影響購買欲望。企業(yè)可以稍微放寬信用政策，評估在一定范圍之內(nèi)以擴大銷售，回籠資金。另外要注意壞賬損失，管理成本和機會成本的控制。

四、金禾實業(yè)財務風險應對

（一）融資風險應對

1.完善融資活動內(nèi)外部控制。短期償債能力和長期償債能力較為穩(wěn)健，公司處于謹慎運營的狀態(tài)。企業(yè)對證券市場的融資能力利用不足，可進行內(nèi)外部控制，分析其融資的合理性，制定詳細的融資方案，目標和預算，加強對融資決策的審核，避免個人決策失誤對公司造成的影響。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債率不高，過于謹慎經(jīng)營并不利于長遠發(fā)展，可增加一定的權(quán)益融資，增加市場活力，還有利于公司的信貸能力。

（二）投資風險應對

1.創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式。企業(yè)出現(xiàn)資金鏈的斷裂的可能性不大，但每股收益和凈資產(chǎn)收益不高，還有很大提升的空間，企業(yè)在發(fā)展模式上可以轉(zhuǎn)變，擴大投資，在控制資金鏈的同時，博取更高的收益。

2.建立合理投資戰(zhàn)略。首先選擇合適的投資項目，并進行風控管理，避免投資低獲現(xiàn)項目，控制子公司的擴張進度，選擇投資資金回收期短，獲現(xiàn)能力強的項目，以保持企業(yè)健康的資金鏈。

（三）營運風險應對

1.保持存貨周轉(zhuǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率較高，資金雖然回收較快，可也會被解讀成對行業(yè)前景的不自信。存貨周轉(zhuǎn)保持在安全水平即可，也可加大存貨購置，這可激發(fā)市場信心，有利于股價的提升。

2.關(guān)注應收賬款。企業(yè)一定寬松的信用政策會刺激到市場銷售，增加運營的活力，這會增加一定管理成本，壞賬損失，此時應多關(guān)注應收賬款，保證資金鏈的良好穩(wěn)定。

五、結(jié)語

我國現(xiàn)代市場經(jīng)濟秩序正在逐漸建立，伴隨著逐漸增多的不確定因素，上市企業(yè)的財務風險也變得錯綜復雜，對企業(yè)進行財務風險分析管理變得尤為重要。本文通過研究上市企業(yè)財務風險管理，可以促進上市企業(yè)重視財務規(guī)范性運營管理，對財務風險監(jiān)督管控的過程中，總結(jié)出適合自己的持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)資產(chǎn)效益最大化，資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。

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（作者單位：湖北民族大學經(jīng)濟與管理學院）