佩蒂股份：多重利好之下業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)

李興然

2022年9月10日，佩蒂股份（300673）迎來(lái)了自己三十周歲的生日。三十年前，公司董事長(zhǎng)陳振標(biāo)辭去了教師的工作，轉(zhuǎn)行進(jìn)入寵物行業(yè)，乘著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的東風(fēng)，公司一步步發(fā)展為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一。

佩蒂股份以海外ODM業(yè)務(wù)為主，但近年來(lái)也開(kāi)始逐步發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，建立自主品牌。天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，長(zhǎng)期來(lái)看，寵物數(shù)量的增長(zhǎng)、食品滲透率的提升以及高端化趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)推動(dòng)我國(guó)寵物食品市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)美國(guó)和日本，市場(chǎng)潛在空間超3600億元;中短期來(lái)看，疫情期間，寵物陪伴價(jià)值凸顯，國(guó)內(nèi)外養(yǎng)寵率持續(xù)提升;近期人民幣匯率貶值，利好國(guó)內(nèi)寵物食品出口，增厚匯兌收益;今年6·18寵物板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)，顯示出寵物板塊強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。天風(fēng)證券認(rèn)為，多重利好之下，寵物食品領(lǐng)先公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)明顯拐點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)共同發(fā)展

佩蒂股份主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等。公司是國(guó)內(nèi)最早專(zhuān)業(yè)從事寵物食品行業(yè)的企業(yè)之一。

作為浙江本土民營(yíng)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)50強(qiáng)企業(yè)之一，佩蒂股份較早進(jìn)行了全球化發(fā)展布局。2013年，佩蒂股份開(kāi)啟了全球產(chǎn)能擴(kuò)充布局，逐步建立起海外生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外共同生產(chǎn)。在與歐美相對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中，佩蒂股份迅速學(xué)習(xí)并掌握了成熟寵物市場(chǎng)的產(chǎn)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)，在研發(fā)、原材料和產(chǎn)業(yè)布局方面取得長(zhǎng)足發(fā)展，產(chǎn)品暢銷(xiāo)世界，開(kāi)拓出一條成熟的全球化道路。就這樣，公司一步步走出溫州，走出浙江，身影遍及全球。

近年來(lái)，公司不斷加快供應(yīng)鏈的國(guó)際化進(jìn)程，通過(guò)國(guó)際化的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，原材料采購(gòu)活動(dòng)已覆蓋中國(guó)、中亞、東盟、南美洲、澳洲等國(guó)家和地區(qū)，降低生產(chǎn)成本，提升經(jīng)營(yíng)安全系數(shù)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司還積極將海外工廠的高端、差異化的產(chǎn)品引入到中國(guó)市場(chǎng)，助力自有品牌業(yè)務(wù)的發(fā)展。

佩蒂股份同樣意識(shí)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及自有品牌的重要性。近幾年開(kāi)始深度布局，目前公司擁有好適嘉Health？guard、齒能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo貝家、佩蒂、CPET、PEIDI等國(guó)內(nèi)外品牌，產(chǎn)品深受?chē)?guó)內(nèi)外客戶(hù)好評(píng)和寵物及其家庭的青睞。公司緊跟時(shí)代潮流，以年輕態(tài)的營(yíng)銷(xiāo)思維與模式打造國(guó)內(nèi)品牌矩陣，充分發(fā)揮品牌協(xié)同效應(yīng)。佩蒂通過(guò)讓明星產(chǎn)品走進(jìn)各大直播間，拓寬線上銷(xiāo)售渠道，提高品牌曝光率，塑造年輕化品牌形象;通過(guò)開(kāi)設(shè)蒂球商城、招募蒂球研究官等社區(qū)營(yíng)銷(xiāo)方式拉近與消費(fèi)者之間的距離，在及時(shí)獲取產(chǎn)品反饋的同時(shí)，成為消費(fèi)者的忠實(shí)伙伴。線下銷(xiāo)售方面，佩蒂股份已與全國(guó)主要省市的區(qū)域代理商和批發(fā)商建立緊密合作關(guān)系，采取分渠道、結(jié)構(gòu)扁平化的經(jīng)銷(xiāo)商策略，將產(chǎn)品輻射至各終端門(mén)店;同時(shí)與寵物連鎖醫(yī)院或?qū)櫸锍薪⒘霜?dú)立直供合作。此外，公司已在京滬杭等地實(shí)施直營(yíng)與代理商并行的線下經(jīng)銷(xiāo)模式。

業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)

8月29日晚，佩蒂股份發(fā)布2022年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.46億元，同比增長(zhǎng)18.93%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比增長(zhǎng)39.23%;扣非后歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)49.61%;基本每股收益0.36元。公司總資產(chǎn)31.31億元，較上年末增長(zhǎng)9.69%歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)18.28億元，較上年末增長(zhǎng)2.71%。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)品加速布局，有望快速成長(zhǎng)。2022年上半年，佩蒂股份在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1億元，同比增長(zhǎng)8%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司已形成包括“爵宴”、“好適嘉”等在內(nèi)的核心自主品牌矩陣，品牌建設(shè)卓有成效。2022年“618購(gòu)物狂歡節(jié)”期間，佩蒂股份旗下品牌銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500萬(wàn)元。在天貓狗零食類(lèi)排行榜中，爵宴總銷(xiāo)售額達(dá)到前三。爵宴鴨胸肉干在天貓狗零食熱賣(mài)榜排名第一，狗零食好評(píng)榜排名第二。線上渠道高速增長(zhǎng)，隨著線下渠道恢復(fù)，下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望更快發(fā)展。根據(jù)datayes數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年公司“爵宴”品牌在天貓?zhí)詫氃鏊俪?50%，在京東平臺(tái)增速236%。我們認(rèn)為，寵物市場(chǎng)電商渠道崛起+公司自主品牌崛起，有利于推動(dòng)公司線上渠道高速增長(zhǎng)。

表：佩蒂股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及估值

來(lái)源：天風(fēng)證券研究所

另一方面，公司海外市場(chǎng)不利因素已消除，新產(chǎn)能釋放有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2022年上半年，公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.36億元，同比增長(zhǎng)21%。去年三季度，公司核心工廠越南工廠受疫情管控影響停產(chǎn)，去年四季度工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，隨著2022年完全擺脫了疫情停產(chǎn)的負(fù)面影響，盈利能力明顯修復(fù)。同時(shí)，新產(chǎn)能逐步放量為公司主糧業(yè)務(wù)提供支撐，公司新西蘭年產(chǎn)4萬(wàn)噸高品質(zhì)寵物干糧新建項(xiàng)目、柬埔寨年產(chǎn)9200噸寵物休閑食品新建項(xiàng)目取得進(jìn)展，其中柬埔寨寵物休閑食品新建項(xiàng)目于2021年三季度試生產(chǎn)，目前已經(jīng)處于產(chǎn)能爬坡階段，疊加柬埔寨成本優(yōu)勢(shì)明顯，有望持續(xù)改善公司總體盈利能力;新西蘭高品質(zhì)寵物干糧新建項(xiàng)目有望今年投產(chǎn)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

天風(fēng)證券表示，寵物情緒價(jià)值持續(xù)凸顯，人民幣貶值增厚匯兌收益，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。長(zhǎng)期來(lái)看，寵物數(shù)量的增長(zhǎng)、食品滲透率的提升以及高端化趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)推動(dòng)我國(guó)寵物食品市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)美國(guó)和日本，市場(chǎng)潛在空間超3600億元;中短期來(lái)看，疫情期間，寵物陪伴價(jià)值凸顯，國(guó)內(nèi)外養(yǎng)寵率持續(xù)提升;參考8月30日美元兌人民幣匯率破6.9，利好國(guó)內(nèi)寵物食品出口，增厚匯兌收益，美國(guó)或取消對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅;今年618寵物板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)，顯示出寵物板塊強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。天風(fēng)證券認(rèn)為，多重利好之下，寵物食品領(lǐng)先公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)明顯拐點(diǎn)。