港股短期內(nèi)或主要依靠南向資金

尚恒

港股市場(chǎng)的整體估值仍處于歷史低位區(qū)域，長(zhǎng)期投資回報(bào)具有相當(dāng)高的吸引力。但短期市場(chǎng)的方向卻難言向上，資金面尚未形成積極的趨勢(shì)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為平緩的背景下，海外投資者缺乏指向性一致的利好因素。

國(guó)信證券分析師王學(xué)恒指出：中外貨幣政策暫未形成共識(shí)，對(duì)人民幣資產(chǎn)或?qū)?gòu)成一定的匯率壓力。因此，短期內(nèi)，或繼續(xù)看到港股總體呈現(xiàn)出內(nèi)資穩(wěn)步加倉(cāng)，外資搖擺不定的情況。但稍加拉長(zhǎng)周期看，當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來逐步進(jìn)入擴(kuò)張期，消費(fèi)轉(zhuǎn)暖時(shí)，企業(yè)ROE將進(jìn)一步回升。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)得到明確后，貨幣政策有望轉(zhuǎn)穩(wěn)健，人民幣匯率有望企穩(wěn)或回升。屆時(shí)，對(duì)海外投資者來說，港股將是有多重利好因素疊加的市場(chǎng)。

綜合而言，依然可以堅(jiān)持目前港股“下行空間有限，上行彈性充?！钡挠^點(diǎn)，投資者不妨關(guān)注物業(yè)、創(chuàng)新藥、軟件等方向。尤其是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，由于港股短期內(nèi)主要依靠南向資金，而創(chuàng)新藥則是南向資金相對(duì)青睞的稀缺領(lǐng)域，其中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或率先表現(xiàn)。

復(fù)銳醫(yī)療科技（1696.HK）：長(zhǎng)效肉毒素FDA獲批提振信心

2022年9月8日，美國(guó)Revance公司官網(wǎng)宣告，其創(chuàng)新醫(yī)美產(chǎn)品，用于暫時(shí)改善成人中度至重度皺眉線（眉間線）的注射用DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA-lanm）獲美國(guó)食藥監(jiān)局FDA批準(zhǔn)上市。

此前，復(fù)銳醫(yī)療科技已于2021年7月14日公告，其全資子公司復(fù)銳（天津）已與復(fù)星醫(yī)藥全資子公司復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)簽訂再許可協(xié)議（該協(xié)議尚待公司股東大會(huì)批準(zhǔn)），復(fù)星產(chǎn)業(yè)有權(quán)授出Revance有關(guān)RT002的相關(guān)專業(yè)知識(shí)及專利，并授予復(fù)銳天津在中國(guó)大陸、香港及澳門許可引進(jìn)、使用、銷售及商業(yè)化RT002美容適應(yīng)癥（包括但不限于中到重度眉間紋）。

RT002即為此次獲批的DAXXIFY，這是第一個(gè)也是唯一一個(gè)通過肽交換技術(shù)（PXT）穩(wěn)定的神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，不含人血清白蛋白和動(dòng)物成分。

國(guó)金證券分析師趙海春認(rèn)為，復(fù)銳醫(yī)療科技從生物醫(yī)學(xué)創(chuàng)新入手，前瞻布局三十多年來全球首個(gè)長(zhǎng)效肉毒產(chǎn)品，該產(chǎn)品美國(guó)成功上市，中國(guó)發(fā)力在即。DAXXIFY是全球首個(gè)長(zhǎng)效肉毒-肽制劑神經(jīng)調(diào)節(jié)劑，是30多年來神經(jīng)調(diào)節(jié)劑產(chǎn)品配方的重大創(chuàng)新，F(xiàn)DA的此次批準(zhǔn)是基于3期臨床試驗(yàn)SAKURA的完整36周療效數(shù)據(jù)，對(duì)一些患者的中位數(shù)持續(xù)時(shí)間為6-9個(gè)月。SAKURA試驗(yàn)，包括2700多名患者和大約4200種治療方法：根據(jù)研究者和患者的評(píng)估，74%的受試者在第4周的眉間線改善>兩個(gè)等級(jí);88%的患者在第4周時(shí)，根據(jù)研究者評(píng)估1實(shí)現(xiàn)了>兩個(gè)等級(jí)的改善。

肉毒素市場(chǎng)規(guī)模高增，行業(yè)擴(kuò)容蓄勢(shì)待發(fā)。據(jù)弗若斯特沙利文，按出廠價(jià)計(jì)，中國(guó)21年肉毒素市場(chǎng)規(guī)模為46億元，17-21年CAGR25.6%，預(yù)計(jì)未來5年仍可保持28%年復(fù)合增速，至26年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)159億元，至2030年達(dá)390億元。

另外，復(fù)銳醫(yī)療科技研發(fā)助力新品推出，投資、收購(gòu)步伐加快，蓄力強(qiáng)勁。公司注重研發(fā)，差異化新品持續(xù)推出。比如，非侵入性治療脫發(fā)產(chǎn)品AlmaTED、利用全光譜大麻二酚（CBD）改善皮膚紅腫敏感的CBD+專業(yè)護(hù)膚解決方案北美首發(fā);基于光波能量的家用美容儀LMNTone中國(guó)推出，計(jì)劃拓展全球市場(chǎng)。公司聚焦初抗衰老、再生醫(yī)學(xué)和綜合技術(shù)方面的平臺(tái)建設(shè)，各條業(yè)務(wù)線間的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

錦欣生殖（1951.HK）：疫情下仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

錦欣生殖近日公布2022年中期報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.38億元（同比+32.5%），凈利潤(rùn)1.88億元（同比+15.4%），非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（nonifrs）為2.58億元（同比+13.2%）。

華創(chuàng)證券分析師高岳等人認(rèn)為，錦欣生殖各區(qū)域的表現(xiàn)都令人滿意。成都區(qū)域業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入7.02億元（同比+71.3%），1）成都西囡醫(yī)院總收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，總收入（ARS+管理服務(wù)費(fèi)）為4.21億元（同比+2.7%），開發(fā)“特需服務(wù)”滲透率達(dá)10%;2）錦欣婦女兒童醫(yī)院收入同比增長(zhǎng)14%;3）協(xié)同效應(yīng)明顯，西囡醫(yī)院與婦女兒童醫(yī)院雙向轉(zhuǎn)化率均超100%，公司未來還計(jì)劃在成都打造生育一體化業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。

深圳區(qū)域穩(wěn)步發(fā)展——疫情影響下，深圳區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入1.66億元（同比-19.9%）。報(bào)告期內(nèi)，1）公司通過股權(quán)收購(gòu)加強(qiáng)對(duì)深圳中山醫(yī)院管控，4月起通過簽訂協(xié)議等措施使實(shí)際控制權(quán)即將增至99.9%;2）鼓勵(lì)科研創(chuàng)新與臨床轉(zhuǎn)化，上半年總計(jì)發(fā)表11篇論文;3）新物業(yè)將于22Q3竣工，24年或正式運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)可拓展服務(wù)范圍，并擴(kuò)大特需服務(wù)滿足多樣化需求，提供足夠空間和更好醫(yī)療環(huán)境，吸引大灣區(qū)（含香港）患者。

其他區(qū)域逐步向好：1）美國(guó)地區(qū)自建診所并招募醫(yī)生擴(kuò)大業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，收入同比增長(zhǎng)9.3%，通過與USC深入合作，強(qiáng)化醫(yī)生招募能力，目前擁有15位醫(yī)生及7位合約醫(yī)生，持續(xù)提升美國(guó)的影響力;并計(jì)劃未來進(jìn)攻東南亞如老撾等國(guó)家，擴(kuò)大業(yè)務(wù)板塊并提升國(guó)際影響力;2）云南省內(nèi)公司未來將增加對(duì)九州醫(yī)院和萬家醫(yī)院等的控制權(quán)至96.5%，并計(jì)劃2022下半年裝修九州醫(yī)院以提供更好服務(wù)，未來業(yè)務(wù)進(jìn)一步輻射貴州省患者;3）武漢地區(qū)IVF業(yè)務(wù)或于近期恢復(fù)營(yíng)業(yè)。

從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，鑒于輔助生殖行業(yè)具有長(zhǎng)坡厚雪屬性，疊加鼓勵(lì)生育政策陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)發(fā)展前景較為廣闊。

國(guó)際市場(chǎng)方面，仍應(yīng)關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能。

自8月中旬以來，美股便開始一路走低，中途美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上火上澆油，導(dǎo)致跌勢(shì)不斷加劇，破滅了牛市重啟的希望。

根據(jù)EPFRGlobal的數(shù)據(jù)，在截至9月7日的一周時(shí)間內(nèi)，美國(guó)股票基金流出了109億美元資金;11周來最大規(guī)模的資金外流由科技股帶動(dòng)，資金外流達(dá)18億美元。數(shù)據(jù)顯示，全球股票基金流出145億美元，而61億美元流入美債等政府債券。

以MichaelHartnett為首的美國(guó)銀行策略師指出，通脹不斷飆升、俄烏沖突和資金成本上升是促使投資者逃離股市的主要原因。這些因素助長(zhǎng)了市場(chǎng)波動(dòng)和信用違約事件，例如投資者為對(duì)沖兩年期德國(guó)國(guó)債頭寸所支付的利率，飆升至2008年6月以來的最高水平。雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員此后重申了他們的鷹派言論，但并未緩解投資者對(duì)收緊貨幣政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。